财务数据和关键指标变化 - 2025年全年利润创下历史新高，达到141亿欧元，同比增长12%，若剔除阿根廷业务影响则同比增长15% [2][4] - 营收在恒定欧元口径下增长4%，费用收入在恒定欧元口径下增长9% [4] - 费用支出在绝对值上下降1%，净营业收入达到创纪录的近370亿欧元 [5] - 风险成本率为1.15%，符合2025年指引 [5] - 效率比率（成本收入比）改善至接近41% [3] - 有形普通股回报率从8.1%提升至16.3% [3] - 每股收益增长17% [18] - 每股派息总额增长14% [3] - 完全加载的CET1资本比率在2025年提高70个基点至13.5%，高于12-13%的目标区间 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**：利润同比增长9%，成本实际下降，成本收入比降至39%，有形普通股回报率超过80% [10][12] - **消费金融业务**：利润同比增长8%，得益于净利息收入的稳健增长和风险成本的改善 [14] - **企业与投资银行、财富管理及支付业务**：实现了两位数的费用增长 [15] - **企业与投资银行**：费用实现高个位数增长，收入再创历史新高 [15] - **财富管理**：利润在2025年增长27%，得益于强劲的商业活动和两位数的费用增长 [16] - **支付业务**：2025年支付量增长9%，PagoNXT的EBITDA利润率超过34% [17] - **消费金融平台Openbank**：在美国、墨西哥和德国等关键市场增长强劲，存款达到约50亿欧元，拥有超过20万客户 [13][26] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：过去三年（2023-2025年）利润增长超过30%，2025年税后利润达到17亿美元，调整后有形普通股回报率达到15% [25][26] - **波兰业务出售**：以2.2倍有形账面价值的价格完成出售，产生了约95个基点的资本 [22] - **英国市场（TSB收购）**：预计到2028年将使英国的有形普通股回报率提升至16% [23] - **美国市场（Webster收购后展望）**：预计到2028年，合并后美国业务的有形普通股回报率将达到18% [28][35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是“一个转型”，致力于建立通用的运营模式、简化产品，并利用全球平台实现自动化和网络效应 [2][9] - 转型已带来265个基点的效率提升，全球业务贡献了108个基点，全球技术能力贡献了87个基点 [9] - 通过全球平台和本地化执行的结合，零售业务活跃客户增长约2%，服务成本降低约4% [10] - 公司将Santander Consumer Finance和Openbank在欧洲整合为单一法律实体，以简化结构并提升客户体验 [14] - 公司视保险业务为集团费用收入最大的增长点之一 [16] - 支付业务在价值链两端运营，既服务于集团平台，也日益拓展开放市场 [17] - 公司重申其资本配置层级：优先支持有机增长，其次为股东回报，然后是补强型收购 [29][51] - 收购Webster是补强型收购，符合公司资本配置层级，旨在将美国业务提升至行业领先的盈利水平 [30][35][49] - 收购Webster后，公司将在所有核心市场达到规模，并实现接近或达到行业最佳的盈利能力 [52][55] - 公司预计到2028年，集团有形普通股回报率将超过20% [55][140] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球多元化业务模式结合地理分散性，继续推动盈利和弹性增长 [5] - 尽管净宏观环境相比基准情景不利，但集团及大部分全球业务的回报率仍超过了为2025年设定的目标 [8] - 公司开始看到全球平台带来的益处，这改善了客户体验和效率，并实现了跨业务和地区的动态资本配置 [7] - 公司认为其转型进程完全在自身掌控之中 [10] - 美国是全球最具吸引力的银行市场之一，拥有有吸引力的风险回报、增长型经济和有利的监管环境 [53] - 2026年被视为过渡年，公司将进行资本重新配置（出售波兰、收购TSB和Webster） [55] - **2026年展望（剔除并购影响）**：营收以恒定欧元计实现中个位数增长；费用以恒定欧元计绝对值下降；风险成本基本稳定；可归属利润将高于2025年；CET1比率预计在12.8%至13%之间 [56][90] - **2026年展望（包含并购影响）**：营收将实现两位数增长 [56] - **2027年展望**：营收实现两位数增长，净利润实现中双位数增长，CET1比率超过13% [56] 其他重要信息 - 客户基础增长800万，总客户数达到1.8亿 [2] - 公司维持升级后的目标，即在2025年和2026年通过股票回购向股东分配至少100亿欧元，但需获得监管批准 [19] - 董事会批准了高达50亿欧元的新股票回购计划，其中包括出售波兰业务产生的32亿欧元和基于2025年下半年业绩的18亿欧元 [20] - Webster收购交易总价为122亿美元，市盈率为6.8倍（包含已识别的协同效应） [28] - 预计将实现近8亿美元的税前成本协同效应，约占合并后成本基础的19% [28] - 交易预计将使美国业务的有形普通股回报率提升至18%，并在2028年带来7%-8%的每股收益增值 [28] - 交易完成后，桑坦德集团CET1比率预计为12.8%，接近今年13%的目标 [29] - 交易对集团CET1比率的影响约为100个基点，预计2027年将回升至13%以上 [51] - 收购将显著提高集团贷款中硬通货的比例，达到80% [52] - 2026年，剔除分配、监管阻力等因素后的有机资本生成预计约为70个基点 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Webster收购的8亿美元成本协同效应细节及合理性 [59] - 管理层解释协同效应主要来自总部和间接费用（4.8亿美元）、技术整合（2.8亿美元）及其他举措（3500万美元）[62] - 协同效应数字基于详尽的尽职调查，且未包含任何收入协同效应，预计实际还会有收入协同效应产生 [61][64] - 协同效应占合并成本基数的19%，与之前TSB收购案的比例相似 [63] 问题: 收购Webster的回报率（15%）是否足够，以及如何看待美国市场的执行风险 [59][60] - 管理层强调15%的投入资本回报率符合其资本配置层级，且与股票回购（在当前股价下回报率约9%）有6个百分点的利差，与之前TSB收购时的利差一致 [65] - 管理层反驳了美国业务表现不佳的看法，指出过去5年美国是集团股东价值创造排名前三的地区，过去3年利润增长30%，调整后回报率已达15% [65][66] 问题: 为何重新看好美国市场，以及交易的资本影响细节 [68][69] - 管理层解释收购Webster使桑坦德美国业务转型为全面的零售商业银行，而此前更多是专注于消费金融的单一业务线银行 [70][71] - 收购旨在使美国业务在东北部地区达到规模，并实现行业领先的盈利能力（18%回报率）[71] - 首席财务官解释，122亿美元交易价的65%以现金支付，对CET1比率影响为110个基点，另外30个基点的差异来自递延税资产处理和风险加权资产模型转换 [73] 问题: Webster的存款成本优势及合并后增长前景 [76][77] - 管理层确认合并后平均存款成本将下降约40个基点，贷存比将改善至100%左右，这应能支持消费金融等业务更快的增长 [78][79] 问题: 波兰出售和TSB收购的资本影响，以及Webster收购中新股发行的原因 [82] - 管理层表示，剔除并购影响，2026年营收将中个位数增长，成本下降，利润上升；包含并购则营收将两位数增长 [83] - 2027年将完全体现TSB和波兰交易的影响，预计营收两位数增长，利润中双位数增长 [83] - 将发行新股支付交易对价的35%，同时启动50亿欧元股票回购，净影响将被部分抵消 [85] - 交换比例为每股Webster股票兑换2.0548股桑坦德股票 [86] 问题: Webster的商业地产风险、重组成本、业务合并及资本影响，以及2026年利润增长的口径 [93] - 管理层表示经过尽职调查，对Webster的商业地产组合感到满意，其风险分散且管理良好 [96] - 重组成本预计约为协同效应额度的1倍（即约8亿美元），并计划用出售波兰的收益来抵销大部分整合成本 [97][103] - 业务将合并，相关资本影响已体现在140个基点的集团CET1消耗中 [95] - 2026年利润增长（剔除并购影响）是与2025年报告的141亿欧元利润进行比较，且不包括出售波兰的资本利得 [95][103] 问题: 2026年资本生成较强的背后原因，以及协同效应中是否包含资金协同效应 [108] - 管理层解释2026年70个基点的资本生成预期与2025年类似，基于相似的监管阻力、资产轮换假设以及更高的盈利能力 [110] - 确认8%的每股收益增值计算中未包含资金协同效应或收入协同效应，这些是潜在的上升空间 [109] 问题: 是否会有更多收购、交易获批风险以及协同效应实现时间表 [113][114] - 管理层明确表示未来三年不会有更多的补强型收购，因为通过此次交易已在所有核心市场达到规模 [115] - 预计交易将获得双方股东批准，不认为会有问题 [124] - 大部分协同效应（约6亿美元）计划在2028年前实现，剩余部分及“一个转型”带来的额外效益将在之后体现 [44][117] - 为专注于整合，在美国和英国的“一个转型”步伐将有所放缓 [117] 问题: Webster收购是否提供了足够的规模以与美国大行竞争，以及这是否与之前的数字银行战略相悖 [128] - 管理层强调在目标东北部市场，合并后将拥有8%的存款份额（接近10%的目标），这已具备规模竞争力 [129] - 收购并未改变数字银行战略，但会推迟Openbank全国产品推广约一年，以优先进行整合，最终将为所有消费者提供统一的数字平台 [129][131] 问题: 此次收购是否标志战略转向增长，以及如何实现20%以上的集团回报率 [135] - 管理层确认在核心市场达到规模后，战略重点将转向增长和复合增长 [137] - 20%以上的集团回报率目标将通过美国（18%）、英国（16%）的贡献，以及巴西、西班牙等市场的持续改善和保险等业务的上行空间来实现 [140][141] 问题: 15%投入资本回报率的计算方式、未来的分红政策，以及是否会提高收购报价 [144] - 15%是基于三年期现金投入回报率的标准行业计算方法 [146][148][152] - 分红政策维持50%的派息率，并对高于13%的CET1资本按资本配置层级进行分配 [153] - 管理层不考虑提高对Webster的收购报价，认为当前价格对双方公平 [145]

财务数据和关键指标变化 - 2025年年度利润创下新纪录，达到141亿欧元，同比增长12%，若剔除阿根廷业务，则同比增长15% [3][4] - 营收以恒定欧元计算增长4%，手续费收入以恒定欧元计算增长9% [4] - 费用在绝对值上下降1%，净营业收入创下近370亿欧元的纪录 [4] - 风险成本率为1.15%，符合2025年指引 [4] - 税后AT1资本回报率（ROTE）达到16.3%，同比提升近1个百分点，税前AT1资本回报率超过17%的目标 [3][12] - 每股收益增长17%，每股现金股息总额增长14% [12] - 完全加载的CET1比率在2025年提高70个基点至13.5%，高于12%-13%的目标区间 [13] - 公司维持升级后的目标，即在2025年和2026年通过股票回购向股东分配至少100亿欧元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**：利润同比增长9%，成本实际下降，成本收入比达到39%，税后AT1资本回报率接近80% [8] - **消费金融业务**：利润同比增长8%，得益于稳健的净利息收入增长和改善的风险成本 [10] - **企业及投资银行（CIB）**：收入创下新纪录，手续费实现高个位数增长，同时保持了低风险状况 [10][11] - **财富管理业务**：利润在2025年增长27%，得益于强劲的商业活动和双位数的手续费增长 [11] - **支付业务**：支付量增长9%，PagoNxt的EBITDA利润率超过34% [11] - **全球业务**：CIB、财富管理和支付业务是集团手续费增长的关键驱动力，通过网络效应和全球平台推动双位数手续费增长 [10][12] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：过去三年（2023-2025年）利润增长超过30%，2025年税后利润达17亿欧元，调整后资本回报率达到15% [15] - **美国市场（收购韦伯斯特后展望）**：预计美国业务的资本回报率将提升至18%，每股收益增厚7%-8%，投资资本回报率接近15% [17][22] - **波兰市场处置**：以2.2倍有形账面价值的价格出售，产生了约95个基点的资本 [13] - **英国市场（收购TSB后展望）**：预计到2028年，英国业务的资本回报率将改善至16% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **“一个转型”（One Transformation）战略**：专注于建立通用运营模式、简化产品和自动化，已带来265个基点的效率提升，全球业务和全球技术能力分别贡献了108和87个基点 [7] - **全球平台部署**：正在零售和消费金融领域推广通用运营模式和技术平台，并在财富管理、保险、CIB和支付领域捕获网络效应 [8] - **数字银行扩张**：Openbank作为全球消费金融平台正在关键市场（如美国、墨西哥、德国）快速增长，吸引客户和存款流入，以降低融资成本 [9] - **战略收购**：宣布以122亿美元收购韦伯斯特金融公司，这是一项重要的战略性补强收购，旨在加速美国业务的转型，提升盈利能力和效率 [2][17][18] - **资本配置纪律**：公司遵循严格的资本配置层级，将超额资本用于加速股票回购、补强收购（如TSB和韦伯斯特）以及投资于盈利增长 [13][14][31] - **行业定位目标**：公司的关键目标是在所有核心市场成为盈利能力最强的银行之一，韦伯斯特收购将帮助其在美国市场实现这一目标 [17][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：尽管净宏观环境相比基准情景不利，但公司一致的执行力推动了正向经营杠杆 [7] - **利率环境**：较高的利率有利于欧洲的零售业务，而集团其他部分在利率较低时表现更好 [5] - **未来展望（2026年）**：2026年被视为过渡年，预计（不包括并购影响）营收以恒定欧元计算实现中个位数增长，费用以恒定欧元计算绝对值下降，风险成本基本稳定，可分配利润将高于2025年 [34][35] - **未来展望（2027年）**：预计营收实现双位数增长，净利润实现中双位数增长，CET1比率将超过13% [35] - **长期目标（2028年）**：在完成韦伯斯特收购和TSB整合后，基于当前宏观展望，预计集团资本回报率将超过20% [34] - **美国市场前景**：美国是全球最具吸引力的银行市场之一，拥有诱人的风险回报、增长的经济和有利的监管环境 [33] 其他重要信息 - **客户增长**：客户基数增加了800万，总数达到1.8亿 [3] - **股票回购计划**：董事会批准了新的高达50亿欧元的股票回购计划，其中32亿欧元来自出售波兰业务的收益，18亿欧元针对2025年下半年业绩，该计划将于次日开始 [13] - **韦伯斯特收购细节**：收购对价为122亿美元，对应市盈率6.8倍（含协同效应），或10倍2028年共识预期市盈率/2倍2025年第四季度有形账面价值，支付方式为65%现金和35%桑坦德银行股票 [17][19][52] - **协同效应**：已识别出约8亿美元的税前成本协同效应，约占合并后成本基础的19%，预计到2028年底全部实现，此外还有未量化的收入协同效应和资产负债表优化机会 [17][21][27][39] - **整合团队**：韦伯斯特现任董事长兼首席执行官约翰·丘拉将出任合并后Santander Bank, N.A.的首席执行官，现任总裁兼首席运营官路易斯·马西亚尼将领导整合工作 [19][25][26] - **资本影响**：韦伯斯特收购预计将使集团CET1比率受到约140个基点的影响，其中110个基点来自现金支付部分，其余30个基点来自递延税资产和风险加权资产模型转换的影响 [30][52] - **硬通货贷款占比**：交易完成后，集团硬通货贷款占比将提升至总贷款的80% [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于80亿美元成本协同效应的细节和合理性 [37] - **回答**：协同效应分解为：总部效率和网点优化节省4.8亿美元，技术与运营节省2.8亿美元，其他举措节省3500万美元，公司对此数字感到满意，并指出未将收入协同效应计入在内 [39][40][42][43] 问题: 关于收购韦伯斯特的战略 rationale，特别是考虑到此前出售波兰时强调20%的资本回报率门槛，而此次为15% [37][38] - **回答**：公司遵循资本配置层级，此次收购的现金回报率（15%）比当前股价下的股票回购回报率（9%）高出6个百分点，这与之前TSB交易时的利差一致，此外，美国业务过去五年在股东价值创造方面位列集团前三，过去三年利润增长30%，已证明其成功 [44][45] 问题: 为何现在认为美国市场有吸引力，而几年前公司缩减了在西海岸的业务 [47] - **回答**：韦伯斯特的收购使桑坦德美国业务转型为全面的零售商业银行，这与公司在其他国家的模式一致，公司专注于东北部市场（经济规模相当于英国），目标是在该市场成为盈利能力前五的银行，此次收购是实现“在每个核心市场成为最盈利银行”目标的关键一步 [49][50][51] 问题: 关于收购对CET1比率140个基点影响的构成细节 [47][48] - **回答**：收购总价103亿欧元，65%现金支付部分影响CET1比率110个基点，其余30个基点的影响来自递延税资产（DTA）和将美元风险加权资产模型转换为欧元模型带来的轻微增加 [52] 问题: 关于存款成本协同效应以及交易是否会促进合并后业务增长 [54][55] - **回答**：合并后平均存款成本将下降约40个基点，贷存比将改善至100%左右，这将有助于消费金融业务更快增长，业务多元化也将支持整体增长 [55][56] 问题: 关于波兰出售和TSB整合对2026年资本的影响，以及为何在实施股票回购的同时发行新股用于收购 [59] - **回答**：2026年（不包括并购影响）预计营收中个位数增长，成本下降，利润高于2025年，2027年将完全体现TSB和波兰交易的影响，营收双位数增长，利润中双位数增长，发行新股支付35%的对价，同时进行的50亿欧元股票回购将被3.5亿股的发行所抵消，净影响有限 [60][61][62][63][64] 问题: 关于韦伯斯特的商业房地产投资组合风险、重组成本水平、业务合并的资本影响，以及2026年利润增长是否按恒定欧元计算 [72] - **回答**：对商业地产投资组合感到满意，认为其质量良好且多元化，重组成本约为协同效应的1倍（即约8亿美元），并计划用出售波兰的收益来抵销大部分整合成本，集团资本影响已考虑在140个基点的下降中，2026年利润增长（不包括并购）是与2025年报告的141亿欧元利润的欧元对比 [73][74][78][80][81] 问题: 关于2026年资本生成70个基点的原因，以及收入/融资协同效应是否已计入每股收益增厚预测中 [85] - **回答**：70个基点的资本生成假设与2025年相同，包括20-25个基点的监管阻力、与2025年相同的资产轮换以及更高的盈利能力，融资协同效应和收入协同效应未计入7%-8%的每股收益增厚预测中，属于额外上行空间 [86][87][88] 问题: 这是否是最后一次大型收购，交易获批风险，协同效应实现时间表以及2028年后是否还有更多协同效应 [91] - **回答**：未来三年明确不会有更多补强收购，因为公司已在所有核心市场达到规模，需要股东批准，但不预期有问题，8亿美元成本协同效应预计在2028年底前全部实现，2028年后，“一个转型”计划将继续带来额外效益，但近期在英美市场将优先整合 [92][93][94][100][102] 问题: 收购韦伯斯特是否提供了与美国大行长期竞争的足够规模，以及这是否比在全国推广Openbank的数字战略更好 [105] - **回答**：在东北部核心市场达到8%的份额（接近10%目标）已具备足够竞争力，将成为该市场前五大银行，Openbank的全国推广将延迟约一年，以优先进行整合，最终将为所有美国消费者提供统一的数字平台 [106][107][108][112] 问题: 此次收购是否标志着战略转向增长而非资本回报，以及如何从当前16%的资本回报率提升至2028年的20%以上 [115] - **回答**：是的，这标志着公司转向增长和复合增长，资本回报率超过20%的目标将通过美国（18%）、英国（16%）、巴西、西班牙等市场的改善以及保险等业务的上行来实现 [117][118][121][122] 问题: 15%的投资资本回报率如何计算，2028年的分配政策，以及是否可能提高对韦伯斯特的报价 [127] - **回答**：15%是基于当前投入资本的三年期现金回报率计算，使用共识盈利预测加上已识别的成本协同效应，分配政策将维持50%的派息率，并对高于13%的CET1应用资本配置层级，不考虑提高报价 [128][129][130][134][136]

财务数据和关键指标变化 - 2025年年度利润创历史新高，达到141亿欧元，同比增长12%，若剔除阿根廷业务影响，则同比增长15% [4][5] - 季度利润创下新纪录 [4] - 营收按不变欧元计算增长4%，手续费收入按不变欧元计算增长9% [5] - 净营业收入创纪录，接近370亿欧元 [5] - 费用在绝对值上下降1%，增幅远低于营收，成本收入比改善至接近41% [4][5] - 信贷成本为1.15%，符合2025年指引 [5] - 税后一级资本工具后有形股本回报率提升至16.3%，同比增长近1个百分点，税前一级资本工具前有形股本回报率超过17%的目标 [4][13] - 每股收益增长17%，每股有形资产净值加现金股息增长14% [13] - 年度每股股息增长14% [4] - 完全加载的普通股一级资本比率在2025年提高70个基点至13.5%，高于12%-13%的目标区间 [15] - 客户总数增长800万，达到1.8亿 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**：利润同比增长9%，成本实际下降，服务成本降低约4%，成本收入比降至39%，税后一级资本工具后有形股本回报率接近80% [9] - **消费金融业务**：利润同比增长8%，得益于稳健的净利息收入增长和改善的信贷成本 [11] - **企业与投资银行**：收入再创纪录年，手续费实现高个位数增长，同时保持低风险状况 [11][12] - **财富管理业务**：利润在2025年增长27%，得益于强劲的商业活动和双位数手续费增长 [12] - **支付业务**：支付量增长9%，PagoNxt的息税折旧摊销前利润率超过34% [12] - **全球平台**：通过简化和自动化推动了265个基点的效率提升，全球业务贡献了108个基点，全球技术能力贡献了87个基点 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：2023-2025年间利润增长超过30%，2025年税后利润达17亿欧元，调整后有形股本回报率达到15% [17] - **美国消费金融**：Openbank存款规模达到约50亿欧元，客户超过20万，降低了存款融资成本 [18] - **美国企业与投资银行**：有形股本回报率达18% [18] - **波兰处置**：以2.2倍有形账面价值的价格完成，产生约95个基点的资本 [15] - **英国市场**：收购TSB预计将使英国有形股本回报率在2028年提升至16% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **“一个转型”战略**：致力于建立通用运营模式和简化产品，以提升效率和客户体验 [4][8][9] - **全球多元化模式**：结合地理多元化驱动盈利和韧性增长，能够动态地在全球业务和地区间配置资本 [6][8] - **收购战略**：宣布以122亿美元收购Webster Financial Corporation，这是一项重要的战略性举措，符合公司在核心市场进行补强式收购的策略 [3][20] - **技术平台部署**：Gravity和One App等全球平台已在关键市场部署，Openbank作为全球消费金融平台正在扩大规模 [9][10] - **合作伙伴关系**：与亚马逊、苹果等建立新的战略合作伙伴关系，Zinia客户超过200万 [11] - **资本配置纪律**：坚持资本配置层级，将超额资本用于加速股票回购和补强式收购 [15][16][20] - **未来目标**：目标是到2028年在所有核心市场成为盈利能力一流的银行，集团有形股本回报率超过20% [33][35][121] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：尽管宏观环境净影响相较于基准情景不利，但公司仍实现了高于目标的有形股本回报率 [8] - **未来前景**：预计2026年（不考虑并购影响）营收将实现中个位数增长（按不变欧元计算），费用绝对额下降（按不变欧元计算），信贷成本基本稳定，可归属利润将高于2025年 [37] - **2027年指引**：目前指引为营收实现双位数增长，净利润实现中双位数增长，普通股一级资本比率超过13% [38] - **美国市场展望**：美国是全球最具吸引力的银行市场之一，拥有有吸引力的风险回报、增长型经济和有利的监管环境 [34] - **资本生成**：2026年，扣除分配、监管阻力等因素后的有机资本生成预计约为70个基点 [31] 其他重要信息 - **股东回报**：董事会批准了新的高达50亿欧元的股票回购计划，其中包括出售波兰业务产生的32亿欧元和基于2025年下半年业绩的18亿欧元，该计划将于次日开始 [14][15] - **重申资本回报承诺**：承诺在2025年和2026年通过股票回购向股东分配至少100亿欧元，同时保持接近12%-13%目标区间上限的普通股一级资本比率 [14][20][32] - **Webster收购详情**：收购对价为122亿美元，市盈率6.8倍（含协同效应），预计将产生近8亿美元的税前成本协同效应，约占合并后成本基础的19% [19][22] - **收购影响**：预计将使美国有形股本回报率提升至18%，并在2028年带来7%-8%的每股收益增值，投入资本回报率接近15% [19][23] - **资本影响**：预计交易完成时集团普通股一级资本比率约为12.8%，交易对集团普通股一级资本比率的影响约为140个基点 [20][31] - **整合计划**：交易预计在2026年底前完成，已组建由Webster现任董事长兼首席执行官领导的联合整合团队 [21] - **协同效应分解**：已识别近8亿美元成本协同效应，其中总部效率和网点优化将减少4.8亿美元成本，技术与运营将减少2.8亿美元成本，其他举措减少3500万美元成本 [27] - **重组成本**：预计重组成本约为一次性协同效应的金额（约8亿美元），连同TSB整合成本，大部分将在2026年入账，并由出售波兰的收益抵消 [29][83] - **投资者日**：公司将于2月25日举行投资者日，提供更详细的战略执行和目标信息 [38][129] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于Webster收购的8亿美元成本协同效应细节，以及为何在波兰处置时提及20%的资本回报率门槛，而此次美国收购的投入资本回报率为15%，如何向投资者解释 [40][41] - **回答**：协同效应数字未包含收入协同效应，Webster拥有强大的商业业务但缺乏资本市场能力，存在交叉销售机会 [42] - 成本协同效应分解为总部及管理费用4.8亿美元、技术整合约2.8亿美元，公司对实现这些数字有信心 [42][43][44] - 协同效应占合并成本基础的19%，与TSB交易比例相似 [45] - 15%的投入资本回报率符合资本配置层级，与股票回购的回报率差值与TSB交易时一致 [47] - 管理层不同意美国业务表现不佳的说法，指出过去五年美国是集团价值创造前三的地区，过去三年利润增长30% [47][48] 问题：为何重新将美国视为有吸引力的市场，以及收购对普通股一级资本比率140个基点影响的具体构成 [50] - **回答**：Webster使桑坦德美国业务转变为全面的零售商业银行，专注于东北部市场，目标是成为该地区盈利能力一流的银行 [51][52] - 这是一项战略性交易，但在集团层面属于补强式收购，目标是提升集团整体盈利能力和硬通货贷款占比 [53][54] - **CFO补充**：110个基点来自现金支付部分，其余30个基点差异源于递延税资产的影响以及将美元模型转换为欧洲模型导致的加权风险资产略有增加 [54] 问题：合并后的融资成本协同效应以及业务多元化是否允许更好的增长 [57][58] - **回答**：合并后平均存款成本将下降约40个基点，贷存比将改善至100%，这应能支持消费金融业务更快的增长 [58][59] 问题：关于2026年资本演变、波兰出售和TSB整合的预期影响，以及为何在实施股票回购的同时发行新股用于收购 [62] - **回答**：2027年将是干净年份，能充分体现TSB和波兰交易的全部效益，预计营收双位数增长，利润中双位数增长 [63] - 这两项补强式收购使英国和美国业务在零售商业银行领域达到规模并实现一流盈利能力 [64] - 将发行新股支付35%的对价，同时推进50亿欧元股票回购，净影响将被新股发行部分抵消 [65][66] - **CFO补充**：2026年利润增长（不包括波兰、TSB和Webster）是指高于2025年报告的利润数字 [67][69][71] 问题：Webster的商业房地产投资组合风险、重组成本水平、是否计划合并实体及其资本影响，以及2026年利润增长是否以当前欧元计算 [74][75] - **回答**：利润增长比较是基于欧元，与2025年报告的141亿欧元相比 [76] - 资本影响已考虑在所提供的回报率中，集团层面影响为140个基点 [77] - 经过尽职调查，对Webster的商业投资组合质量感到满意 [77] - 重组成本约为协同效应的一倍（即约8亿美元），预计将与出售波兰的收益大部分抵消 [80][83] - 所有业务将合并到银行中，这是实现回报率提升的一部分 [84] 问题：2026年资本生成较强的背后原因，以及收入/融资协同效应是否已计入每股收益增值预测中 [88][89] - **回答**：收入及融资协同效应未计入每股收益增值预测中，属于上行空间 [90] - 2026年资本生成假设与2025年相同，包括监管阻力、资产轮换等因素，盈利能力提高将贡献更多资本 [91][92] 问题：是否会有更多大型收购、交易获批风险以及协同效应实现时间表 [95] - **回答**：未来三年明确不会再有补强式收购，公司现在在所有核心市场都已达到规模 [96] - 需要获得双方股东批准，预计在未来几个月内，管理层预计不会出现问题 [105] - 预计8亿美元协同效应将在2028年底前完全实现，之后可能还有来自“一个转型”的额外效益 [95][99][107] 问题：Webster收购是否提供了足够的规模与大型美国银行竞争，以及这是否比在全美推广Openbank数字银行更好 [110] - **回答**：在东北部核心市场，合并后存款份额将达到8%，接近10%的目标，这足以形成规模竞争力 [111] - 收购Webster不会改变Openbank的全美数字银行战略，但会将其全面产品套件的推出延迟约一年，以优先完成整合 [111][112][113][114] 问题：此次收购是否标志着战略转向增长而非资本积累，以及如何从当前约16%的有形股本回报率提升至2028年的超过20% [121] - **回答**：是的，这标志着公司现在专注于增长和复合回报，在核心市场达到规模是实现这一目标的关键 [122][123] - 美国业务提升至18%、英国业务提升至16%，加上巴西、西班牙等市场的改善，以及保险、全球商业银行等业务的增长，将共同推动集团有形股本回报率超过20% [123][126] 问题：15%的投入资本回报率计算方式、2028年的分配政策假设，以及是否会提高收购报价 [133] - **回答**：不打算提高报价，认为当前价格对双方均衡 [134] - 15%的投入资本回报率是基于三年期现金回报计算的标准方法 [135][136][137] - **投资者关系补充**：计算基于122亿美元对价、140个基点的资本影响以及新股发行，并加上了共识预测的净利润和已识别的成本协同效应 [141] - 分配政策将维持50%的派息率，并对超过13%的普通股一级资本比率应用资本配置层级，预计2027年及以后将高于13% [143]

财务数据和关键指标变化 - 2025年年度利润创下新纪录，达到141亿欧元，是公司有史以来最好的年度业绩 [1] - 全年利润同比增长12%，若剔除阿根廷业务影响，则同比增长15% [2] - 收入以恒定欧元计算增长4%，手续费收入以恒定欧元计算增长9% [2] - 费用在绝对值上下降1%，低于收入增长，净营业收入达到创纪录的近370亿欧元 [2] - 风险成本率为1.15%，符合2025年的指引 [2] - 有形股本回报率从8.1%提升至16.3% [1] - 每股收益增长17%，每股总派息增长14% [1][9] - 完全加载的CET1比率在2025年提高了70个基点，达到13.5%的历史高位，高于12%-13%的目标区间 [1][10] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**：利润同比增长9%，成本实际下降，成本收入比达到39%，有形股本回报率超过81% [5] - **消费金融业务**：利润同比增长8%，得益于稳健的净利息收入增长和改善的风险成本 [7] - **企业与投资银行、财富管理及支付业务**：实现了强劲的收入增长，主要受手续费两位数增长的推动 [3][7] - **财富管理业务**：2025年利润增长27%，基于强劲的商业活动和手续费的双位数增长 [8] - **支付业务**：2025年支付量增长9%，PagoNXT的EBITDA利润率超过34% [8] - **美国业务**：过去三年（2023-2025年）利润增长超过30%，调整后有形股本回报率达到15% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球客户基础**：新增800万客户，总客户数达到1.8亿 [1] - **美国市场**：消费金融业务中，Openbank存款规模约达50亿欧元，拥有超过20万客户，降低了存款融资成本 [13] - **美国市场（收购后展望）**：收购Webster后，桑坦德美国业务的有形股本回报率预计将提升至18% [14] - **波兰市场处置**：以2.2倍有形账面价值的价格出售了桑坦德波兰业务，产生了约95个基点的资本 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **“一个转型”战略**：通过简化和自动化，推动了265个基点的效率提升；全球业务贡献了108个基点；全球技术能力贡献了87个基点 [4] - **全球平台部署**：Gravity和One App等全球平台已在关键市场部署，旨在改善客户体验和效率 [3][6] - **业务整合**：将欧洲的桑坦德消费金融和Open Bank整合到Open Bank品牌下的单一法律实体中，简化了结构 [7] - **收购战略**：Webster交易是公司在核心市场进行的“补强型”收购，此类并购符合其资本配置层级 [15][28] - **竞争定位**：目标是在所有核心市场成为盈利能力最强的银行之一，Webster收购将帮助其美国业务在盈利能力上跻身美国前25大银行的前五名 [14][25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：尽管净宏观环境相比基准情景不利，但公司仍实现了正运营杠杆，多数全球业务的有形股本回报率超过了为2025年设定的目标 [4] - **利率环境**：较高的利率有利于公司在欧洲的零售业务，而集团其他部分在利率较低时表现更好 [3] - **未来展望（2026年）**：2026年被视为过渡年，预计（不含并购影响）收入以恒定欧元计算实现中个位数增长，费用以恒定欧元计算绝对值下降，风险成本基本稳定，可分配利润将高于2025年 [31][32] - **未来展望（2027年及以后）**：预计2027年收入将实现双位数增长，净利润实现中双位数增长，CET1比率将超过13% [32] - **长期目标**：在完成Webster收购和TSB整合后，基于当前宏观展望，公司预计在2028年实现超过20%的有形股本回报率 [31] 其他重要信息 - **股东回报**：公司维持升级后的目标，即在2025年和2026年通过股票回购向股东分配至少100亿欧元，董事会已批准一项新的高达50亿欧元的回购计划 [9] - **资本配置**：超额资本的使用遵循资本配置层级，一半用于加速股票回购，一部分用于收购TSB以提升英国业务回报，另一部分用于Webster收购 [10][11] - **Webster收购详情**：交易总价122亿美元，市盈率6.8倍（含协同效应），预计产生约8亿美元的税前成本协同效应，占合并后成本基础的约19% [14][17] - **协同效应分解**：8亿美元成本协同效应中，总部和间接费用优化占4.8亿美元，技术和运营整合占2.8亿美元，其他举措占3500万美元 [23] - **资本影响**：Webster收购预计对集团CET1比率产生约100个基点的影响，预计在2027年将恢复至13%以上 [28] - **贷款组合优化**：交易完成后，集团硬通货贷款占比将提升至总贷款的80% [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Webster交易的8亿美元成本协同效应的构成和合理性 [35] - 协同效应主要来自总部和间接费用优化（4.8亿美元）以及技术和运营整合（2.8亿美元）[38] - 公司进行了广泛的尽职调查，对数字充满信心，并且未将任何收入协同效应计入当前数字 [37][40] 问题: 关于收购Webster的决策逻辑，特别是与之前处置波兰时提到的20%资本回报率门槛相比 [35][36] - 此次交易的预期投资资本回报率约为15%，比当前股票回购的回报率高约6个百分点，这与之前TSB交易时的差异计算方式一致 [41] - 管理层认为美国业务过去五年为股东价值创造贡献位列集团前三，过去三年利润增长30%，表现并非“好坏参半” [41][42] 问题: 关于公司近期退出美国西海岸业务，现在又通过收购重返的考量变化 [44] - Webster交易使桑坦德美国转型为全面的零售商业银行，专注于东北部市场（经济规模相当于英国），而此前美国业务更像专注于消费金融的“单一业务线”银行 [46][47] 问题: 关于Webster交易对CET1比率140个基点影响的具体计算 [44][45] - 交易总价103亿欧元，65%现金支付部分对CET1产生110个基点影响 [49] - 额外的30个基点差异来自递延税项资产的影响以及将美元风险模型转换为欧洲模型导致的加权风险资产轻微增加 [49] 问题: 关于Webster带来的存款成本优势及其对增长的影响 [52][53] - 合并后平均存款成本将下降约40个基点，贷存比将改善至100%左右，这应能支持更快的增长，特别是在消费金融领域 [53][54] 问题: 关于波兰出售和TSB整合对2026年CET1比率演变的影响，以及Webster交易中新股发行与股票回购并行的原因 [57][58] - 2026年（不含并购影响）预计收入中个位数增长，成本下降，利润增长，CET1比率接近13% [59][62] - 将发行新股支付交易对价的35%，同时推进股票回购计划，净效应上，50亿欧元的回购将被35亿欧元的股票发行部分抵消 [61] 问题: 关于Webster的商业房地产投资组合风险、重组成本水平、业务合并计划及2026年利润增长的计算基准 [70] - 公司对Webster的商业地产组合感到满意，认为其干净且多元化 [72] - 重组成本预计约为协同效应金额的1倍（即约8亿美元），并计划用出售波兰的会计收益来抵消大部分整合成本 [73][78] - 业务将合并，协同效应不依赖于法律实体合并，资本影响已考虑在140个基点的集团CET1影响中 [71][72] - 2026年利润增长（不含并购影响）是与2025年报告的141亿欧元利润进行比较，以欧元计 [71] 问题: 关于2026年70个基点有机资本生成的驱动因素，以及收入/融资协同效应是否计入每股收益增长预测 [83] - 2026年约70个基点的资本生成预期与2025年水平相似，基于相似的监管逆风、资产轮换假设以及更高的盈利能力 [86] - 融资协同效应和收入协同效应均未计入当前7%-8%的每股收益增长预测中，这些是潜在的上升空间 [84][85] 问题: 关于这是否是最后一次大型收购、交易获批风险以及2028年后是否还有协同效应 [89] - 管理层表示未来三年明确不会再有补强型收购，公司已在所有核心市场达到规模 [90][91] - 需要双方股东批准，但预计不会有问题 [98] - 2028年后，在完成整合后，“一个转型”计划将继续在美国和英国带来额外效益 [92][100] 问题: 关于美国东北部8%的市场份额是否足够，以及收购Webster与全国推广Openbank数字战略的关系 [103] - 在东北部目标市场，8%的份额已接近10%的目标，足以使公司具备竞争力并达到规模 [104] - Openbank的全国推广将继续，但部分产品推出将延迟约一年，以优先进行整合，最终将为所有消费者提供统一的平台 [104][106][107] 问题: 关于此次收购是否标志着战略转向增长而非资本回报，以及如何实现2028年超过20%的有形股本回报率 [110] - 是的，这标志着公司在达到核心市场所需规模后，将重点转向增长和复合价值创造 [112][113] - 超过20%的目标将通过美国（18%）、英国（16%）、以及巴西、西班牙、消费金融和保险等业务的持续改善来共同实现 [114][115] 问题: 关于15%投资资本回报率的计算方式、2028年的分配政策，以及是否会提高收购报价 [119] - 15%是基于三年期现金投入的现金回报率计算，采用行业标准方法 [121][122][127] - 2028年的分配政策细节将在投资者日提供，但重申了50%的派息率承诺，并对CET1高于13%的部分应用资本配置层级 [128] - 公司不考虑提高收购报价，认为当前价格对双方都是平衡的 [120]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年利润创历史新高，达到141亿欧元，同比增长12%，若剔除阿根廷业务影响则同比增长15% [3][4] - 营收以恒定欧元计算增长4%，手续费收入以恒定欧元计算增长9% [4] - 费用在绝对值上下降1%，低于营收增长，净营业收入创纪录，接近370亿欧元 [4] - 风险成本率为1.15%，符合2025年指引 [4] - 税后一级资本（CET1）比率在2025年增加70个基点，达到13.5%的历史高位，高于12%-13%的目标区间 [3][13] - 剔除AT1后的有形股本回报率（ROTE）达到16.3%，同比提升近1个百分点，剔除AT1前的ROTE超过17%的初始目标 [3][12] - 每股收益增长17%，每股现金股息总额增长14% [12] - 董事会批准了新的高达50亿欧元的股票回购计划，其中32亿欧元来自出售波兰业务的收益，18亿欧元针对2025年下半年业绩 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**：利润同比增长9%，成本实际下降，成本收入比达到39%，ROTE接近80% [8] - **消费金融业务**：利润同比增长8%，受稳健的净利息收入增长和改善的风险成本推动 [10] - **企业及投资银行（CIB）**：收入再创纪录，手续费实现高个位数增长，同时保持低风险状况 [10] - **财富管理业务**：利润同比增长27%，受强劲的商业活动和双位数手续费增长推动 [11] - **支付业务**：支付量增长9%，PagoNxt的息税折旧摊销前利润率超过34% [11] - **全球业务平台**：通过简化和自动化带来265个基点的效率提升，全球业务贡献108个基点，全球技术能力贡献87个基点 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：2023-2025年间利润增长超过30%，2025年调整后ROTE达到15% [16] - **美国消费金融（Openbank）**：存款规模约达50亿欧元，客户超过20万，降低了存款融资成本 [17] - **美国商业银行业务**：跻身多户住宅贷款前十大机构 [17] - **美国CIB业务**：有形股本回报率达到18% [17] - **波兰业务处置**：于2026年1月初完成，售价为有形账面价值的2.2倍，产生约95个基点的资本 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进“一个转型”战略，通过部署通用运营模式和技术平台，结合强大的本地执行力和网络效应，改善运营杠杆 [7][8] - 战略重点是在所有核心市场成为盈利能力最强的银行之一 [18][29] - 宣布以122亿美元收购韦伯斯特金融公司，这是一项重要的战略性举措，旨在加速美国业务转型 [2][18] - 收购韦伯斯特将使美国业务的有形股本回报率提升至18%，跻身美国地区性银行和大型银行中的最佳水平 [22][28] - 交易完成后，桑坦德美国将按资产规模成为美国第十大零售和商业银行，并在其东北部业务区域按存款规模成为第五大银行 [21] - 公司计划到2028年实现超过20%的集团有形股本回报率 [34] - 公司重申资本回报承诺，包括50%的普通派息率以及2025和2026年至少100亿欧元的股票回购 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球业务与地域多元化的结合继续推动盈利和弹性增长 [5] - 尽管宏观环境净影响相较于基准情景不利，但集团及多数全球业务的ROTE仍高于为2025年设定的目标 [6] - 美国是全球最具吸引力的银行市场之一，拥有诱人的风险回报、增长型经济和有利的监管环境 [33] - 2026年被视为过渡年，也是从常规业务和资本重新配置角度来看表现优异的一年 [34] - **2026年展望（不包括并购影响）**：营收以恒定欧元计算实现中个位数增长；费用以恒定欧元计算绝对值下降；风险成本基本稳定；可归属利润较2025年增长；CET1比率接近13%，在12.8%至13%之间 [35] - **2027年指引**：营收实现双位数增长；净利润实现中双位数增长；CET1比率超过13% [35] 其他重要信息 - 客户总数增加800万，达到1.8亿 [3] - 消费金融业务方面，Zinia通过与亚马逊和苹果等新战略合作，客户超过200万 [10] - 在欧洲，已将桑坦德消费金融和Openbank整合为单一法律实体，统一使用Openbank品牌 [10] - 收购韦伯斯特的交易预计将使集团CET1比率产生约140个基点的影响 [30] - 交易对价65%以现金支付，35%以桑坦德股份支付 [20] - 已识别出约8亿美元的税前成本协同效应，预计到2028年底完全实现，其中总部效率和网点优化节省4.8亿美元，技术与运营节省2.8亿美元，其他举措节省3500万美元 [27] - “一个转型”计划将在同期额外减少约2亿美元成本 [27] - 重组成本预计约为协同效应的一次性成本，连同TSB整合成本，大部分将在2026年入账，与出售波兰业务的收益相抵 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于韦伯斯特收购的8亿美元成本协同效应细节及合理性 - 管理层解释协同效应主要来自总部及管理费用（4.8亿美元）和技术整合（2.8亿美元），源于在波士顿、达拉斯、纽约和康涅狄格州等地存在大量重复的总部职能，以及将商业银行业务系统迁移至韦伯斯特使用的Fiserv系统，并将消费者前端整合到Openbank平台 [41][42][43] - 强调此协同效应数字（占合并后成本基础的19%）与之前TSB收购案中披露的比例相似，且未包含任何营收协同效应，后者存在显著上行空间 [41][44] 问题: 收购韦伯斯特的资本回报率（15% ROIC）是否足够，以及如何应对美国市场过往表现不一的风险 - 管理层表示15%的投入资本回报率符合其资本配置层级原则，与当前股价下股票回购约9%的回报率相比，存在6个百分点的溢价，这与之前宣布TSB交易时的溢价幅度一致 [45] - 反驳了关于美国市场表现不佳的观点，指出过去5年美国是集团股东价值创造排名前三的地区，且过去3年利润增长了30%，调整后ROTE已达到15% [45][46] 问题: 为何现在认为美国市场有吸引力，以及收购对CET1比率140个基点影响的具体构成 - 管理层解释收购韦伯斯特将使桑坦德美国转型为全面的零售商业银行，专注于东北部地区（经济规模相当于英国），并成为该区域前五大银行，这是之前无法独立实现的 [50] - 首席财务官何塞·加西亚·坎特雷补充说明，交易对价103亿欧元中的65%现金部分影响CET1约110个基点，其余30个基点差异源于递延税项资产的影响以及将美元风险模型转换为欧元模型导致的加权风险资产轻微增加 [53] 问题: 韦伯斯特的低成本存款能否为汽车金融业务带来融资成本协同效应，以及合并后能否支持更快的增长 - 管理层确认合并后平均存款成本将下降约40个基点，贷存比将改善至100%左右，这应能支持消费金融业务更快的增长，不仅因为融资成本降低，也源于业务组合更加多元化 [58][59] 问题: 关于波兰出售和TSB整合对2026年资本及利润影响的具体细节，以及为何在实施回购的同时发行新股支付部分对价 - 管理层说明2027年将是完全体现波兰出售和TSB整合效益的完整年度，预计营收双位数增长，利润中双位数增长 [64] - 解释将发行新股支付35%的对价，同时推进50亿欧元的股票回购计划，净效应下股份数量将有所调整 [66][67] - 交换比率为每股韦伯斯特股份兑换2.0548股桑坦德股份 [68] - 澄清2026年利润增长（不包括并购）是指剔除波兰业务、且不包含TSB和韦伯斯特贡献的情况下，利润仍高于2025年报告的141亿欧元 [68][70][73] 问题: 关于韦伯斯特商业房地产投资组合的风险、重组成本水平、业务合并的资本影响，以及2026年利润增长的计算基准 - 管理层表示经过尽职调查，对韦伯斯特的商业房地产投资组合质量感到满意，认为其风险可控 [78] - 重组成本约为协同效应的一次性成本（即约8亿美元），并计划用出售波兰的收益来抵销大部分TSB和韦伯斯特的重组成本 [78][84] - 业务合并的资本影响已体现在集团CET1比率140个基点的下降中，无额外资本转移需求 [78] - 确认2026年利润增长（不包括并购）的比较基准是2025年报告的141亿欧元利润，且该增长数字以欧元计，而非恒定欧元 [77] 问题: 2026年70个基点的有机资本生成假设依据，以及营收/融资协同效应是否已计入每股收益增厚预测 - 管理层解释2026年约70个基点的有机资本生成假设与2025年相同，考虑了20-25个基点的监管阻力、与2025年相似的资产轮换规模以及因盈利能力提升而增加的利润生成 [91] - 明确表示已识别的8亿美元成本协同效应已计入每股收益增厚预测，但任何营收协同效应或融资协同效应（如更便宜存款支持汽车金融更快增长）均未计入，属于潜在上行空间 [90] 问题: 这是否会是最后一次大型收购，交易获批是否存在风险，以及协同效应时间表和2028年后是否还有更多协同效应 - 管理层表示未来三年明确不会再有类似规模的追加收购，因为此次交易后公司已在所有核心市场达到规模 [95][96] - 预计交易将在2026年底前完成，需要双方股东批准，但管理层认为这是一项对双方都有利的交易，预计不会出现问题 [103] - 协同效应计划在2028年底前完全实现，但之后“一个转型”计划可能因整合期间暂缓而在美国和美国市场带来额外效益 [97][105] 问题: 收购韦伯斯特是否提供了足够的规模与大型美国银行竞争，以及这是否意味着改变了之前在美国推广Openbank的数字战略 - 管理层强调在核心的东北部市场，合并后将达到8%的市场份额，接近10%的目标，这足以提供竞争力，公司已成为所有核心市场达到规模的银行 [108][109] - 表示Openbank全国推广的战略没有改变，但为了优先保障整合，部分产品的推出将延迟约一年，最终目标是让Openbank、桑坦德银行和韦伯斯特的消费者都使用同一个现代化平台 [110][111][115] 问题: 此次收购是否标志着战略重心从资本积累转向增长，以及如何实现从当前约16%的ROTE到2028年超过20%的跨越 - 管理层确认是的，公司现在应被视为增长型和价值复合型公司，在完成核心市场布局后，将专注于有机增长和资本回报 [120][121] - 解释ROTE的提升将来自美国（达到18%）、英国（达到16%）、巴西和西班牙业务的持续改善，以及保险和全球商业银行等尚处发展初期的业务 [122][123][125] 问题: 15%的投入资本回报率具体计算方式，2028年超过20%的ROTE目标中隐含的派息政策，以及是否会提高收购报价 - 管理层表示不会考虑提高报价，认为当前价格对双方公平 [131] - 解释15%的投入资本回报率是基于三年期现金投入的现金回报计算，是行业标准方法 [132][133] - 投资者关系负责人拉胡尔·辛哈补充说明，计算使用了122亿美元对价、140个基点的资本影响、发行的股份，并加上了2028年韦伯斯特的共识净利润预测和已识别的成本协同效应 [138] - 关于派息政策，管理层重申50%的派息率承诺，并将在CET1比率超过13%时按照资本配置层级行事，同时明确未来不会有更多追加收购 [140]

财务数据和关键指标变化 - 2025年年度利润创下历史新高，达到141亿欧元，季度利润也创下新纪录 [1] - 全年利润同比增长12%，若剔除阿根廷业务影响，同比增长15% [2] - 总收入以恒定欧元计算增长4%，费用收入以恒定欧元计算增长9% [2] - 支出在绝对值上下降1%，低于收入增长，净营业收入达到创纪录的近370亿欧元 [2] - 风险成本为1.15%，符合2025年指引 [2] - 有形股本回报率从8.1%大幅提升至16.3% [1] - 每股收益增长17% [9] - 每股全额派息股息增长14% [1] - 完全加载的CET1比率在2025年提高70个基点，达到13.5%的历史高位，高于12%-13%的目标区间 [1][10] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**：利润同比增长9%，成本实际下降，成本收入比达到39%，有形股本回报率超过81% [5] - **消费金融业务**：利润同比增长8%，得益于净利息收入的稳健增长和风险成本的改善 [7] - **企业及投资银行、财富管理与支付业务**：费用收入实现两位数增长 [7] - **财富管理业务**：利润在2025年增长27%，得益于强劲的商业活动和两位数的费用增长 [8] - **支付业务**：支付量增长9%，PagoNXT的EBITDA利润率超过34% [8] - **美国业务**：2023-2025年间利润增长超过30%，2025年税后利润达到17亿美元，调整后有形股本回报率达到15% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球客户基础**：新增800万客户，总客户数达到1.8亿 [1] - **美国市场**：通过收购Webster，桑坦德美国将资产规模提升至美国第十大零售和商业银行，在东北部地区的存款规模将升至第五位 [17] - **美国市场（收购后预期）**：合并后贷款与存款比率将改善至约100%，存款成本将从2.7%降至2.4% [21] - **集团层面**：交易完成后，硬通货贷款占比将提升至集团总贷款的80% [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略是推动“One Transformation”，通过简化产品、自动化、部署通用运营和技术平台（如Gravity和One App）来提升效率和客户体验 [1][4][5] - 战略重点是在所有核心市场成为盈利能力最强的银行之一 [14] - 通过全球业务和地域多元化驱动盈利和弹性增长 [2] - 利用全球平台和网络效应，特别是在财富管理、保险、企业及投资银行和支付业务中捕捉增长机会 [4] - 资本配置遵循严格的层级结构：优先支持有机增长，然后进行股东回报，最后考虑补强式收购 [10][28] - 近期进行了两项补强式收购：英国的TSB和美国的Webster，旨在提升在当地市场的规模和盈利能力，使集团在所有核心市场达到规模 [30][32] - 收购Webster后，将放缓美国“One Transformation”的部分部署，以优先保证整合顺利进行 [97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境净影响相较于基准情景不利，但公司仍通过持续执行实现了正运营杠杆 [4] - 更高的利率有利于公司在欧洲的零售业务，而集团其他部分在利率较低时表现更好 [3] - 美国是全球最具吸引力的银行市场之一，拥有有吸引力的风险回报、增长的经济和有利的监管环境 [31] - 2026年被视为过渡年，也是从常规业务和资本重新配置角度来看表现优异的一年 [32] - **2026年展望（不包括并购影响）**：收入以恒定欧元计算实现中个位数增长；成本以恒定欧元计算绝对值下降；风险成本基本稳定；可归属利润将高于2025年；CET1比率预计在12.8%至13%之间 [33] - **2027年展望**：收入实现两位数增长，净利润实现中双位数增长，CET1比率将超过13% [33] - **长期目标**：预计到2028年，集团有形股本回报率将超过20% [32] 其他重要信息 - 董事会批准了新的高达50亿欧元的股票回购计划，其中包括出售波兰业务产生的32亿欧元和基于2025年下半年业绩的18亿欧元 [9] - 公司维持升级后的目标，即在2025年和2026年通过股票回购向股东分配至少100亿欧元 [9] - 出售桑坦德波兰银行的价格为有形账面价值的2.2倍，产生了约95个基点的资本 [10] - 收购Webster的总对价为122亿美元，市盈率6.8倍（包括协同效应），预计将产生近8亿美元的税前成本协同效应，约占合并后成本基础的19% [14][17] - 收购Webster预计将使桑坦德美国的有形股本回报率在2028年提升至18%，并为集团每股收益带来7%-8%的增长 [14] - 收购预计将使集团CET1比率产生约100个基点的影响，但到2027年预计将回升至13%以上 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Webster收购的8亿美元成本协同效应的细节和合理性 [36] - 管理层解释协同效应主要来自总部和运营重叠（4.8亿美元）、技术整合（2.8亿美元）及其他举措（3500万美元）[24][40] - 协同效应数字是务实的，基于广泛的尽职调查，且未计入任何收入协同效应，这些将是额外的上升空间 [39][42] - 合并后的协同效应占成本基础的19%，与之前TSB交易的比例相似 [41] 问题: 收购Webster的决策逻辑，特别是考虑到之前出售波兰时提到的20%门槛率，以及如何为美国市场的执行风险获得补偿 [36][37] - 管理层强调其资本配置层级的一致性，指出股票回购在当前股价下提供9%回报，而Webster交易提供15%的投入资本回报率，存在6个百分点的利差，这与之前TSB交易时的利差计算方式相同 [43] - 反驳了关于美国业务表现好坏参半的观点，指出过去5年美国是集团股东价值创造排名前三的地区，且过去3年利润增长30% [43] - 此次收购是将美国业务从单一的消费金融银行转变为全能型零售商业银行的关键一步，能实现规模效应和最佳盈利目标 [49][50] 问题: 为何重新看好美国市场并收购Webster，而几年前曾缩减西海岸业务 [46] - 管理层解释，此次收购并非旨在成为全国性银行，而是聚焦于东北部地区（经济规模相当于英国），通过Webster获得强大的商业银行能力，与自身消费金融业务形成互补，从而打造一个具有竞争力的全能型银行 [49][50] 问题: 收购Webster对集团CET1比率的140个基点影响的具体构成 [46][47] - 财务官解释，总对价103亿欧元中的65%现金支付部分影响110个基点，其余30个基点差异来自递延税资产的处理以及将美元风险模型转换为欧元模型导致的风险加权资产轻微增加 [52] 问题: Webster带来的存款成本协同效应以及这是否会促进合并后业务更快的增长 [55][57] - 管理层确认，合并后平均存款成本将下降约40个基点，贷款与存款比率将改善至100%，这应能支持消费金融等业务更快的增长，但相关增长优势未计入当前的协同效应或每股收益增长预测中 [57][89] 问题: 波兰出售和TSB收购对资本的影响，以及Webster收购中新股发行的细节和逻辑 [61] - 管理层说明，2026年利润增长指引不包括波兰业务的贡献，也剔除了TSB和Webster的影响 [65][67] - 将发行新股支付Webster对价的35%，同时将启动50亿欧元股票回购，净影响下回购规模将被新股发行部分抵消 [64] - 此举遵循资本配置层级，利用超额资本进行能创造更高回报的补强式收购 [28] 问题: Webster的商业房地产投资组合风险、重组成本水平、业务合并的资本影响以及2026年利润增长指引的货币基准 [72][73] - 管理层表示对Webster的商业地产投资组合质量感到满意，认为其多元化且管理良好 [75] - 重组成本约为协同效应（8亿美元）的1倍，预计大部分将被出售波兰业务的会计收益所抵消 [80][82] - 业务合并的资本影响已反映在140个基点的集团CET1影响中，没有额外未披露的资本转移 [75] - 2026年利润增长指引是与2025年报告的141亿欧元利润进行比较，以欧元计值 [74] 问题: 2026年70个基点有机资本生成的驱动因素，以及收入/融资协同效应是否已计入每股收益增长预测 [88] - 管理层解释，70个基点的资本生成假设与2025年类似，包括类似的监管逆风和资产轮换，更高的盈利能力是主要驱动力 [90] - 明确表示融资协同效应和收入协同效应均未计入7%-8%的每股收益增长预测中，这些是额外的上升潜力 [89] 问题: 此次收购是否为最后一次大型收购，交易获批风险，协同效应实现时间表及之后是否还有更多协同效应 [94] - 管理层表示未来三年明确不会再有补强式收购，因为集团已在所有核心市场达到所需规模 [95] - 预计交易将获得双方股东批准，认为这是一项对双方都有利的交易 [104] - 成本协同效应预计在2028年底前完全实现，而“One Transformation”带来的额外效益以及可能的收入协同效应将在2028年之后继续显现 [24][97] 问题: 收购Webster后在美国东北部8%的市场份额是否足够，以及这是否比继续在全国推广Openbank数字银行更好 [109] - 管理层认为，在聚焦的东北部市场，8%的份额已接近10%的目标，足以形成竞争力，目标是成为该地区前五的银行 [110] - 收购Webster能立即获得强大的商业银行能力和低成本存款，这比单纯依靠数字银行有机扩张更快实现盈利目标，Openbank的全国推广将延迟约一年以优先进行整合 [110][112] 问题: 此次收购是否标志战略转向增长而非资本回报，以及如何实现2028年超过20%的有形股本回报率目标 [116] - 管理层确认，在解决核心市场的规模问题后，战略重点将转向增长和复合价值创造，同时维持50%的派息率承诺 [119] - 超过20%的回报率目标将通过美国（提升至18%）、英国（提升至16%）、巴西、西班牙等市场的盈利改善，以及保险、全球商业银行等轻资本业务的增长来实现 [121][122] 问题: 15%的投入资本回报率具体计算方式，2028年的派息政策，以及是否会提高对Webster的报价 [125] - 管理层解释，15%是三年期的现金投入现金回报率计算，基于对价、资本影响、协同效应及市场共识盈利预测 [127][131] - 2028年的具体派息政策将在投资者日详细说明，但会继续应用资本配置层级，CET1高于13%的部分将用于股东回报 [133] - 明确表示不考虑提高报价，认为当前价格对双方公平 [126]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度利润创下新纪录，达到35亿欧元，使2025年前九个月成为有史以来最好的九个月业绩 [4] - 收入同比增长4%至460亿欧元，净利息收入增长2%，费用收入创纪录增长8% [6][7][23] - 费用同比下降1%，成本收入比改善至41.3%，为15年多来最佳水平 [7][29][30] - 股本回报率提高70个基点至16.1% [4][20] - 每股收益增长16%，有形净资产加现金股息每股增长15% [20] - 资本状况保持强劲，普通股权一级资本比率达到13.1%的历史新高 [4][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务利润实现高个位数同比增长，净利息收入（不包括阿根廷）同比增长1%，费用收入增长5% [11] - 消费金融业务利润同比增长6%，净利息收入增长强劲，尤其是在欧洲和美国 [13][14] - 公司与投资银行业务利润同比增长10%，费用收入增长稳健，全球市场收入同比增长27% [15][16] - 财富管理业务利润增长21%，费用收入实现两位数增长，股本回报率接近70% [17][18] - 支付业务收入同比增长19%，利润增长超过60%，PagoNext的息税折旧摊销前利润率提高至32% [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户基础同比增长700万，达到1.78亿客户 [4] - 巴西业务受到高利率环境影响，但贷款组合仅占集团总贷款的9% [65] - 西班牙净利息收入环比增长1%，好于预期，主要得益于存款成本管理和对冲决策 [53][58][59] - 美国汽车金融业务表现优于预期，尽管拖欠率正常化，但90天以上拖欠率仍处于历史低位 [31][82][83] - 阿根廷业务因高通胀和高利率环境面临挑战，信贷成本上升至约7% [96][97] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正通过"One Transformation"计划向更简化、更集成的模式转型，已实现259个基点的效率提升 [8] - 重点部署全球平台，如Gravity后端技术已在西班牙和智利全面实施，预计第四季度在墨西哥部署 [11][55] - 推动数字化销售两位数增长，在巴西推出具有对话功能的新应用程序，并准备在更多国家推广 [10] - 整合Santander Consumer Finance和Openbank，以简化业务、降低成本并改善产品供应 [12][128] - 利用人工智能加速简化和自动化，过去12个月内团队用于非商业活动的时间减少了17% [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对实现2025年所有目标充满信心，预计在弹性劳动力市场的背景下保持良好趋势 [34][35] - 净利息收入预计已接近低谷，随着巴西利率预计放宽以及欧洲较低利率支持消费量和融资成本，将进入更平衡的环境 [25][26][59] - 费用收入表现强劲，预计随着客户体验和互联性的增强，以及吸引更多客户，将保持强劲和可持续的表现 [26][29] - 信贷成本预计将保持稳定，得到稳定劳动力市场的支持，2025年末目标约为1.15% [30][34] - 预计2026年英国净利息收入将实现低至中个位数增长，主要受结构性对冲重新定价和成交量增长的推动 [103] 其他重要信息 - 所有数据继续包括波兰业务，直至处置完成 [3] - 公司宣布预计在2025-2026年通过股份回购向股东分配至少100亿欧元，但需获得监管批准 [5][20] - 自2021年以来，包括正在进行中的计划，公司将回购超过50%的流通股，为股东提供约20%的投资回报 [21] - 增长率的呈现同时使用当前欧元和不变欧元，截至9月的差异约为5个百分点，主要原因是巴西雷亚尔和墨西哥比索去年末贬值 [22] - 监管和监管费用的前景有所改善，一些预计今年的费用已被推迟，预计全年费用在20至25个基点之间 [49] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于实现16.5%的ROIC目标的驱动因素以及2026年展望，以及巴西信贷质量的澄清 [37] - 管理层表示，前三季度ROIC已达16.1%，第三季度基础ROIC远高于16.5%，预计第四季度表现强劲，受季节性更高费用和"One Transformation"执行势头推动，重申2025年收入约620亿欧元的指引，预计成本降低，信贷成本约为1.15% [38] - 对于2026年，管理层指出将在于2026年2月举行的投资者日提供下一个三年计划的进一步细节，并提到波兰业务剥离将减少7亿欧元净利润，TSB整合的贡献在整合取得进展后可能更显著 [39][40][41] - 关于巴西信贷成本，管理层表示季度贷款损失准备金环比下降9%，12个月信贷成本稳定在约4.71%，本季度信贷成本回到4.5%，没有异常的准备金转回，预计年底信贷成本在4.7%至4.8%左右 [43][45] 问题: 关于资本、监管阻力以及波兰出售和TSB收购的公司行动 [47] - 管理层表示波兰出售按计划将在第一季度完成 [48] - 关于资本，监管和监管费用前景改善，一些费用被推迟到2026年，预计全年费用在20至25个基点之间，预计第四季度资本比率将从13.1%进一步上升，波兰出售预计产生约90个基点的资本，TSB收购带来约50-52个基点的资本 charge，波兰交易完成后将进行32亿欧元的股份回购（约50个基点） [49][50] 问题: 关于西班牙净利息收入趋势和Gravity平台推广的收益 [53] - 管理层表示西班牙净利息收入表现好于预期，环比增长1%，预计第四季度将实现低个位数增长，主要得益于存款成本管理优于预期以及对西班牙政府债券的对冲决策（约500亿欧元，平均收益率3.4%，期限五年） [54][58][59][60] - 关于Gravity，管理层确认墨西哥已于上周末迁移，这是另一个大型市场，迁移后开始关闭大型机以节省成本，预计到2026年底所有大型国家都将迁移，结果良好，客户NPS提高，响应速度更快 [55][56][57] 问题: 关于未来诉讼准备金以及巴西净利息收入前景 [62] - 关于诉讼准备金，管理层表示UK-AXA情况预计对集团影响不重大，案件正在上诉中；对于英国汽车金融，2024年已计提近3亿英镑准备金，英国金融行为监管局的提议方案仍处于咨询阶段，最终范围、方法和时间尚不确定，预计对集团影响不重大，不超过几个基点的CET1比率 [63][64] - 关于巴西净利息收入，管理层指出巴西贷款组合仅占集团9%，多元化正在发挥作用，高利率和通胀的负面影响被欧洲和其他业务的强劲表现所抵消，公司正在转向更高质量的业务，利率敏感性为曲线移动100个基点影响7500万欧元，预计随着货币政策放宽，业务表现会更好，2025年净利息收入保持稳定，2026年及以后将对净利息收入演变产生积极贡献 [65][66][67][68] 问题: 关于成本控制、Gravity推广计划、美国资产质量 [70][71] - 关于成本，管理层重申2025年当前欧元计价的成本将低于2024年的指引，成本增长继续低于收入增长，短期成本较高是因为投资全球平台，2026年是转型年，存在平台并行运行的成本，但通过简化和自动化（如减少产品数量）来控制成本，有信心在2026年保持集团成本持平或下降 [72][73][74][75][76][77][78] - 关于美国资产质量，管理层强调业务主要面向优质和近优质客户（占组合38%），发放量已从峰值350亿美元降至约220-230亿美元，不涉及无证客户，30天和60天拖欠率正常化，90天拖欠率仍低于预期，劳动力市场强劲，回收率稳健，实际净损失处于多年来最佳水平 [79][80][81][82][83][84] 问题: 关于对美国First Brands的敞口以及公司税率 [87] - 关于First Brands，管理层表示不讨论客户，但任何敞口对集团都不重大 [89] - 关于税率，集团前九个月税率为26.6%（西班牙为37.5%，不包括西班牙为24.1%），略好于预期，部分原因是美国税率较低（10%），预计年底税率与目前水平相近，约为27% [90] 问题: 关于墨西哥和巴西的信贷质量以及阿根廷的前景 [94] - 关于墨西哥，管理层表示模型更新导致约10%的第二阶段贷款转入第三阶段，这是技术性变化，并非实际恶化，信贷成本仍低于3% [99][100] - 关于巴西公司业务，管理层表示已详细审查投资组合，在高利率环境下公司面临压力，但已识别并控制问题，预计不会对集团产生重大影响 [95] - 关于阿根廷，管理层表示环境复杂，通胀率在25%-30%，实际利率极高，信贷成本升至约7%，公司非常谨慎，主要向美元出口商和能源公司放贷，希望政府在经济政策上有所放宽 [96][97][98] 问题: 关于英国存款和净利息收入前景 [102] - 管理层表示英国结构性对冲规模为1060亿欧元，收益率2.7%，期限两年半，明年将对净利息收入产生积极贡献；预计利率从4%降至3.5%，可能有两到三次降息；成交量应会增长；预计2026年英国净利息收入（不包括TSB）将实现低至中个位数增长 [103] 问题: 关于第四季度证券化风险转移的资本收益以及其他准备金 [105] - 关于资本，第四季度是风险加权资产动员倡议最活跃的季度，预计第四季度净风险加权资产增长接近零，证券化风险转移不是唯一工具，也使用资产出售和对冲等工具 [106] - 关于其他准备金（损益表中的"其他业绩"项下），由于去年的一次性项目和西班牙银行税现在计入税项，该行项目应远低于去年，预计全年在30-32亿欧元左右（不含重大一次性项目） [107][108][109] 问题: 关于2025年利润计算与ROIC指引的一致性，以及保险和"丹麦妥协"的效益 [111] - 管理层建议分析师重新计算数字，认为利润数字应该上升 [112] - 关于"丹麦妥协"，管理层表示已正式向欧洲央行申请强化监管，正在等待决定，如果获得批准，将是看到后续步骤的趋势 [112] 问题: 关于年末超过13%的超额资本用途以及派息组合（现金与回购） [114] - 管理层强调严格的资本分配层次：优先考虑有机盈利增长，其次是普通分配，然后是任何互补且能产生有吸引力财务回报的补强收购，这些回报需超过有机投资或回购的回报；目前对资本水平感到满意，将继续保持严格的资本方式 [115][116] - 关于派息组合，管理层认为，考虑到未来盈利能力改善、资本成本稳定或可能下降以及利润增长，回购股票对股东来说仍然是很好的价值主张；新业务的有形股本回报率为22%，这是资本的首要用途，但在该领域投入有限资本后，回购股票仍然是良好的价值主张 [117][118] 问题: 关于西班牙贷款利率重新定价的风险偏好以及欧洲公司与投资银行净利息收入驱动因素 [121] - 关于西班牙，管理层认为市场竞争激烈，抵押贷款利率低至1.75%-1.90%是不理性的，公司坚持注重盈利能力的纪律，即使失去部分市场份额；在公司业务方面，也将维持风险回报纪律 [122] - 关于欧洲公司与投资银行，管理层指出业务股本回报率从24%改善至10.4%（81后），基础利润增长6%，净利息收入增长6%，得益于注重盈利能力，贷款收益率提高25个基点，存款成本下降39个基点；信贷质量改善，信贷成本下降；战略是通过Openbank扩展存款收集能力，并将Openbank与欧洲消费金融业务合并，以更好地管理存款和资产 [123][124][125] 问题: 关于Openbank在墨西哥和美国的进展，以及合并Openbank与欧洲消费金融业务的协同效应 [127] - 关于Openbank，管理层表示在美国和墨西哥吸引了约62亿欧元存款（美国58亿欧元，16.2万新客户） [128][130] - 关于合并的合理性，管理层解释称，此前两个业务并行运营，有两个独立的机构，导致重复；合并将节省成本、系统等方面的协同效应；最重要的是，Openbank庞大的存款基础将有助于抵消利率上升时的负敏感性，通过将存款与资产匹配来实现更好的规划；Openbank是欧洲最大的数字银行存款基础，合并将有助于升级德国业务 [128][129][130]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度利润创下新纪录，达到35亿欧元，使得2025年前九个月成为有史以来最好的九个月业绩 [3][4] - 收入同比增长4%至460亿欧元，有望实现2025年目标 [6][23] - 净利息收入同比增长2%，费用收入创下新纪录，同比增长8% [6][7] - 费用同比下降1%，符合公司目标 [7][29] - 净营业收入实现稳健增长 [7] - 成本风险同比持续改善 [7] - 股本回报率提高70个基点至16.1% [4] - 普通股权一级资本比率达到历史新高13.1% [4][32] - 每股盈利增长16%，有形净资产加现金股息每股增长15% [4][20] - 公司预计2025年净利息收入将略有增长，费用将保持高个位数增长 [26][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务利润实现高个位数同比增长，费用增长5% [11][27] - 消费金融业务利润同比增长6%，净利息收入增长，成本风险表现稳健 [13][14] - 企业与投资银行业务利润同比增长10%，费用增长7%，全球市场收入增长27% [15][16] - 财富管理业务利润增长21%，费用实现两位数增长，效率提升1.3个百分点 [17][18] - 支付业务收入增长19%，利润增长超过60%，PagoNxt的EBITDA利润率提高至32% [18][19] - 数字销售实现两位数增长，新应用程序在巴西推出并准备在更多国家推广 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户数量同比增加700万，达到1.78亿 [4][23] - 西班牙市场净利息收入环比增长1%，好于预期 [53][54] - 巴西市场贷款组合占集团总贷款的9%，正在转向更高质量的业务 [65] - 美国汽车金融业务表现优于预期，90天以上逾期率处于历史低位 [31][80] - 阿根廷市场成本风险上升至约7%，公司采取谨慎信贷策略 [96][97] - 墨西哥市场成本风险低于3%，模型更新导致部分贷款从第二阶段转入第三阶段 [99][100] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正通过"One Transformation"计划向更简单、更集成的模式转型，已实现259个基点的效率提升 [8][29] - 重点部署全球平台（如Gravity），已在西班牙和智利全面实施，预计第四季度在墨西哥部署 [11][55] - 推动数字化和自动化，非商业活动团队投入减少17% [11] - 宣布整合欧洲的桑坦德消费金融和Openbank，以简化业务、降低成本和改善产品供应 [12][128] - 资本配置严格，88%的风险加权资产回报高于股本成本 [5] - 计划在2025/2026年通过股份回购向股东分配至少100亿欧元 [5][20] - 目标是使ROIC在2025年达到约16.5% [5][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在更具挑战性的利率环境中，费用驱动型业务表现良好 [9] - 预计净利息收入将接近低谷，随着利率环境更加平衡，巴西利率预计将下降，欧洲较低利率将支持消费金融业务 [25][26] - 劳动力市场保持韧性，信贷质量稳健 [30][31] - 对实现2025年所有目标充满信心，即使环境不如最初预期有利 [34][35] - 2026年将是转型年，受波兰业务处置和TSB整合影响，但前景乐观 [41][74] 其他重要信息 - 所有数据继续包括波兰业务，直至处置完成 [3] - 增长率以当前欧元和不变欧元列报，差异约为5个百分点，主要因巴西雷亚尔和墨西哥比索贬值 [22] - 其他业绩线显著同比下降，主要因去年第二季度PagoNxt减记和西班牙收入临时征税计入税项线 [23] - 对私人市场的贷款敞口不到集团贷款敞口的1% [32] - 监管阻力预计将低于最初预期，部分已推迟至2026年 [33][49] 问答环节所有的提问和回答 问题: ROIC达到16.5%目标的驱动因素及2026年展望 [37] - 第三季度基础ROIC已远高于16.5%，预计第四季度将因季节性费用增长和转型执行而表现强劲 [38] - 2026年细节将在2026年2月的投资者日公布，但各业务单元均在改善，转型潜力巨大 [39][40] - 2026年将是过渡年，受波兰业务处置影响净利润约7亿欧元，TSB贡献将随整合进展而增加 [41] 问题: 巴西信贷质量改善的原因 [37] - 贷款损失准备金环比下降9%，12个月成本风险稳定在约4.71%，主要因资产负债表去风险化和业务组合调整 [43][45] - 季度成本风险从今年前两季度的4.9%回归至第三季度的4.5%，属正常化资产质量水平，无准备金回转 [45] 问题: 资本和监管阻力展望及波兰、TSB交易进展 [47] - 监管和监管费用展望改善，部分费用推迟至2026年，预计全年阻力在20-25个基点 [49] - 波兰交易预计在2026年第一季度完成，TSB收购资本影响约52个基点，波兰处置后计划32亿欧元股份回购 [48][50] 问题: 西班牙NII趋势和Gravity平台效益 [53] - 西班牙NII环比增长1%，好于预期，因存款成本管理优于预期和对冲决策 [54][58][59] - Gravity平台已在西班牙、智利实施，墨西哥于上周末迁移，效益来自关闭大型机降低成本 [55][56] - 预计2026年所有主要国家将完成迁移，届时将看到显著成本节约 [57] 问题: 诉讼准备金和巴西NII展望 [62] - 英国AXA诉讼预计对集团影响不重大，已获上诉许可 [63] - 英国汽车金融审查已计提约3亿英镑准备金，最终方案尚不确定，预计影响不重大，不超过几个CET1基点 [64] - 巴西利率敏感性为75个基点，敏感性更均匀地分布在曲线上，预计2026-2027年NII将积极发展 [67][68] 问题: 成本控制进展和美国资产质量 [70] - 成本控制良好，2025年成本将低于2024年，但2026年因平台迁移成本较高，预计集团成本将持平或下降 [72][74][78] - 美国资产质量稳定，主要面向优质和近优质客户，逾期60天贷款比率处于历史区间内，净损失率优于2010-2019年水平 [79][83][84] 问题: First Brands敞口和税率 [87] - First Brands敞口对集团不重大 [89] - 集团前九个月税率为26.6%，美国税率10%因EV税收优惠正常化慢于预期，预计年底税率约27% [90] 问题: 墨西哥、巴西和阿根廷信贷趋势 [94] - 墨西哥模型更新导致10%第二阶段贷款转入第三阶段，但成本风险仍低于3% [99][100] - 巴西公司业务已详细审查，问题可控，无重大影响 [95] - 阿根廷实际利率极高，成本风险达7%，仅向美元出口商和能源公司放贷，持谨慎态度 [96][97] 问题: 英国存款和NIM展望 [102] - 英国结构性对冲规模1060亿欧元，收益率2.7%，期限2.5年，预计2026年NII将低至中个位数增长 [103] 问题: 第四季度SRT资本效益和其他准备金 [105] - 第四季度风险加权资产增长接近零，SRT等资本优化工具将抵消增长 [106] - 其他业绩线预计全年约32亿欧元，因去年一次性项目不再发生 [107][108] 问题: ROIC目标计算和丹麦妥协保险效益 [111] - ROIC目标计算需调整，预计第四季度利润将加速增长 [112] - 已向ECB申请强化监管，等待决定，以探索后续路径 [112] 问题: 超额资本用途和分红组合偏好 [114] - 资本配置框架严格，优先有机增长和普通分红，股份回购在盈利改善和增长背景下仍具价值 [115][117][118] 问题: 西班牙定价趋势和CIB欧洲NII驱动因素 [121] - 西班牙市场竞争激烈，公司坚持盈利纪律，即使失去部分市场份额 [122] - CIB欧洲NII增长6%，因贷款收益率提高25个基点，存款成本下降39个基点，信贷质量改善 [123][124] 问题: Openbank进展和与消费金融整合协同效应 [127] - Openbank在美墨吸收存款62亿欧元，美国客户16.2万 [13][130] - 整合Openbank和消费金融将实现成本协同，如系统统一，并利用存款基础改善资产负债匹配 [128][129]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度利润创下新纪录，达到35亿欧元，使得2025年前九个月成为有史以来最好的九个月业绩 [3] - 收入同比增长4%（以欧元计），净利息收入增长2%，费用收入创下新纪录，增长8% [5] - 费用同比下降1%（以欧元计），符合目标，净营业收入实现稳健增长 [5] - 投入资本回报率提高70个基点至16.1% [3] - 普通股权一级资本比率在季度末达到历史新高13.1% [3] - 每股有形净资产加现金股息增长15% [3] - 信贷质量稳健，风险成本持续同比改善 [5] - 效率比率改善至41.3%，为15年多来最佳水平 [28] - 不良贷款比率相对稳定在2.92% [28] - 风险成本同比和环比均改善至1.13% [28] - 贷款损失拨备同比增长5% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务利润实现高个位数同比增长，净利息收入（不包括阿根廷）同比增长，费用增长5% [10] - 消费金融业务利润同比增长6%，由净利息收入增长和稳健的风险成本表现驱动 [12] - 公司与投资银行业务利润同比增长10%，费用在各业务线稳健增长，全球市场表现优异，投入资本回报率约为20% [14] - 财富管理业务利润增长21%，效率同比改善1.3个百分点，投入资本回报率接近70% [17] - 支付业务收入实现两位数同比增长，利润增长超过60%，PagoNext的息税折旧摊销前利润率改善至32%，已高于25%的目标 [18] - 零售和消费金融业务成本实际下降1% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户基数同比增长700万，达到1.78亿 [3] - 在西班牙，净利息收入季度环比增长1%，好于预期 [51] - 在巴西，风险成本在季度内保持稳定，贷款损失拨备季度环比下降9% [41] - 在美国，消费金融业务风险成本表现优异，90天以上逾期率处于历史低位 [29] - 在阿根廷，由于高实际利率环境，风险成本上升至约7% [94] - 在墨西哥，风险成本低于3%，模型更新导致部分贷款阶段转移，但资产质量未显著恶化 [97] 公司战略和发展方向和行业竞争 - "One Transformation"计划持续推进，旨在实现更简单、更一体化的模式，已实现259个基点的效率提升 [6] - 公司专注于通过简化、自动化和主动利差管理来提高运营杠杆，结构性地改善收入和成本 [6] - 全球业务平台（如Gravity）正在推广，后端技术已在西班牙和智利全面实施，预计第四季度在墨西哥部署 [10] - 公司宣布整合欧洲的Santander Consumer Finance和Openbank，以简化业务、降低成本和改善产品供应 [11] - 公司与原始设备制造商建立和巩固合作伙伴关系，提供全球一流的解决方案 [12] - 公司致力于成为欧洲和美洲最好的财富和保险管理机构，并开发新的全球家族办公室服务 [15][16] - 在支付领域，公司通过单一API扩展全球平台，并加强卡业务与商户解决方案的整合 [17][18] - 公司计划在2025-2026年通过股份回购向股东分配至少100亿欧元 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务模式在更具挑战性的环境中展现出韧性，业绩可持续且波动性低于同行 [6] - 在利率环境不太有利的情况下，收费驱动的业务（如CIB、财富管理和支付）收入增长 [7] - 公司预计净利息收入将接近低谷，随着进入更平衡的环境，巴西利率预计放宽，欧洲较低利率可能支持消费金融业务量和融资成本 [25] - 公司对实现2025年所有目标充满信心，预计在弹性劳动力市场的背景下，良好趋势将得以维持 [33] - 公司预计2025年风险成本将在年底达到约1.15%的目标水平 [32] - 公司预计2025年投入资本回报率将达到16.5%的目标 [32] 其他重要信息 - 所有数据在波兰处置完成前仍包含其业务 [2] - 公司自2021年起，包括正在进行中的计划，将回购超过50%的流通股，为股东提供约20%的投资回报 [19] - 增长率的呈现同时使用当前欧元和不变欧元，截至9月的差异约为5个百分点，主要因巴西雷亚尔和墨西哥比索贬值 [20] - 其他业绩项目同比显著下降的主要原因是去年第二季度PagoNext的减记以及西班牙的临时收入征税（今年计入税项） [21] - 公司对私人市场的贷款敞口不到集团贷款敞口的1% [30] - 普通股权一级资本比率本季度产生56个基点的资本 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于实现2025年16.5%的ROIC目标的主要驱动因素以及NII和费用前景，以及对2026年的展望；巴西信贷质量的改善是源于基础改善还是拨备释放 [35] - 回答指出前三季度ROIC已达16.1%，第三季度潜在ROIC远高于16.5%，预计第四季度表现强劲，受季节性因素、费用增长和"One Transformation"计划执行推动，重申2025年约620亿欧元的收入指引，预计成本降低，风险成本约1.15% [37] - 展望2026年，公司指出过去两年战略执行一致，ROIC持续提升，将于2026年2月举行投资者日公布下一个三年计划细节，波兰业务处置和TSB收购将带来影响，但前景乐观 [38] - 关于巴西风险成本，回答指出季度贷款损失拨备环比下降9%，12个月风险成本保持稳定，无异常拨备回转，是更正常的资产质量水平，预计年底风险成本在4.7%至4.8%左右 [41][43] 问题: 关于第四季度监管资本影响和13%的CET1目标舒适度，以及波兰出售和TSB收购的公司行动进展 [46] - 回答指出波兰出售预计在2026年第一季度完成 [47] - 关于资本，监管和监管费用展望改善，部分费用推迟至2026年，且一些技术说明比预期有利，预计全年监管费用在20-25个基点之间，第四季度资本比率将进一步上升 [48] - 波兰处置预计产生约90个基点资本，TSB收购带来约50-52个基点资本消耗，波兰交易完成后将宣布32亿欧元的股份回购（约50个基点），这些资本影响近期未变 [49] 问题: 关于西班牙NII和利润率动态的指引更新，以及Gravity平台推广的效率和收益预期 [51] - 回答指出西班牙NII表现好于预期，团队在管理Beta方面做得很好，预计第四季度NII将实现低个位数增长，2026年动态良好，但细节待投资者日公布 [52] - 关于Gravity，墨西哥已于上周末迁移成功，平台迁移后开始关闭大型机以节约成本，预计到2026年底主要国家将完成迁移，结果积极，客户满意度提升 [53][54] - 补充说明西班牙NII表现优于初始指引的原因包括更好地管理存款成本、以更低成本增长 volume 以及对冲决策，目前持有500亿欧元西班牙政府债券，平均收益率3.4%，期限五年，预计对第四季度和明年NII有贡献，NII已接近低谷，可能在未来一两个季度小幅环比下降，但2026年展望积极 [56][57] 问题: 关于未来诉讼拨备（如英国汽车金融）的细节，以及巴西NII展望和利率敏感性 [59] - 回答指出英国AXA诉讼事项预计对集团不重大，已获上诉许可，无法进一步评论；英国汽车金融审查方面，2024年已计提约3亿英镑拨备，英国金融行为监管局的提案尚在咨询阶段，最终范围和方法不确定，预计对集团不重大，对CET1影响不超过几个基点，将在第四季度业绩中更新 [61][62] - 关于巴西NII，指出巴西贷款仅占集团总贷款的9%，多元化抵消了高利率影响，公司正在转向更高质量、更稳定的业务，随着货币政策放宽，业务表现会更好，巴西对高利率有负敏感性，利率下降将有助于利润率 [63] - 补充说明当前利率敏感性为曲线移动100基点影响7500万美元，敏感性已降低且更均匀分布，预计2025年NII稳定，贷款稳定，费用增长，2026年及2027年利率敏感性应对巴西NII演变有积极贡献 [65][66] 问题: 关于成本控制、Gravity推广后续国家计划、在巴西和墨西哥实现零售业务成本持平的可能性，以及美国资产质量稳定性的原因 [68] - 回答指出成本控制良好，2025年成本预计低于2024年，短期成本较高因投资全球平台，墨西哥是情况最复杂的市场，有多平台并行，但迁移后将提升至同行水平，巴西同样通过简化（如减少产品数量）来控制成本，对2026年保持成本持平或下降有信心 [70][71][72][74][75] - 关于美国资产质量，回答指出业务主要面向优质和近优质客户（占38%），近年来发放量显著减少，且不涉及无证客户，逾期率正常化但90天逾期仍低于预期，劳动力市场强劲，客户倾向于保留车辆并进行再谈判，因此风险成本表现优于预期，预计2025年低于2% [76][78][80][81][82] 问题: 关于集团对First Brands的敞口风险以及全年和第四季度公司税率的预期 [84] - 回答指出对First Brands的敞口对集团不重大 [87] - 关于税率，前九个月集团税率为26.6%（西班牙为37.5%，不包括西班牙为24.1%），略好于预期，部分因美国税率较低（10%），预计年底税率维持在27%左右 [88] 问题: 关于墨西哥模型更新和中小企业拨备压力的细节、巴西公司业务风险以及阿根廷业绩、通胀和汇率展望 [91] - 回答指出墨西哥投资组合表现良好，模型更新导致约10%的阶段二贷款转入阶段三，但非实际恶化，风险成本仍低于3% [97] - 巴西公司业务方面，已详细审查投资组合，在高实际利率环境下存在问题但均受控，预计无重大影响 [92] - 阿根廷方面，通胀高企，政府紧缩政策导致实际利率极高，风险成本升至约7%，公司非常谨慎，主要向美元出口商和能源公司放贷，希望政府在新形势下能有所放宽 [94][96] 问题: 关于英国存款展望和2026年潜在NIM驱动因素（不包括TSB） [99] - 回答指出结构性对冲规模1060亿欧元，收益率2.7%，期限两年半，明年应有积极贡献，预计利率从4%降至3.5%，可能有两到三次降息，volume应增长，预计2026年英国NII（不包括TSB）将实现低至中个位数增长 [100] 问题: 关于第四季度SRT相关的资本收益细节，以及2025年其他拨备预期（是否约为30亿欧元） [102] - 回答指出第四季度是风险加权资产动员活动最活跃的季度，预计第四季度净风险加权资产增长接近零 [103] - 关于其他业绩项目（拨备线下），由于去年的一次性项目和西班牙银行税今年计入税项，该行项目应大幅低于去年，预计全年在30-32亿欧元之间（无重大一次性项目） [105] 问题: 关于2025年ROTIC目标隐含的利润计算是否显示第四季度减速，以及公司在保险业务方面寻求"丹麦妥协"式效益的计划 [107] - 回答指出计算有误，数字应呈上升趋势 [108] - 关于保险，公司已向欧洲央行正式申请强化监管，等待其决定，这将有助于确定后续路径 [108] 问题: 关于年底超过13%的超额资本用途，以及考虑到股价上涨，未来派息中现金股利与回购的组合倾向 [110] - 回答指出有严格的资本使用层次：优先考虑有机盈利增长，其次是常规分配，然后是能产生吸引人财务回报的补强收购，公司对当前资本水平感到满意，将继续保持严格的资本方式 [111] - 关于派息组合，考虑到未来盈利能力改善、资本成本稳定或下降以及利润增长，回购股票仍然是很好的价值主张，新业务的有形股本回报率达22%是首要资本用途，但该用途有限额，超出后回购对股东仍是好选择，董事会将在12月决定明年股息政策 [113][114] 问题: 关于西班牙贷款定价趋势和银行风险偏好的最新情况，以及欧洲CIB业务NII增长的动力和展望 [116] - 回答指出西班牙市场竞争激烈，抵押贷款利率低至1.75%-1.90%，公司认为不理性且无利可图，因此保持纪律，宁愿失去部分市场份额，在公司业务方面也保持风险回报纪律 [117] - 关于欧洲CIB，投入资本回报率从24%改善至10.4%，潜在可归属利润增长6%，NII增长6%高于信贷增长2%，受益于对盈利能力的关注，贷款收益率提高25个基点，存款成本下降39个基点，信贷质量改善，风险成本下降，策略是通过Openbank扩展存款收集能力，合并Openbank和欧洲消费金融业务将有助于更好地管理存款与资产，改善利润率、运营和成本 [118][120] 问题: 关于Openbank在墨西哥和美国的进展（存款余额），以及合并Openbank与欧洲Santander Consumer Finance的协同效应和理由 [122] - 回答指出Openbank在美国和墨西哥共吸收存款约65亿美元（美国58亿），在美国有16.2万新客户 [123][125] - 关于合并理由，目前两个业务并行运营导致重复（两个机构），合并后将统一成本、系统等，产生大量协同效应，最关键的是利用Openbank的大量存款基础来抵消利率上升时的负敏感性，更好地匹配资产与负债，Openbank是欧洲最大的数字银行存款基础，此合并将有助于升级德国等市场的业务 [123][124]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度净利润创纪录达34亿美元，上半年为历史最佳表现 [5] - 净利息收入(NII)同比增长4%(排除阿根廷影响)，手续费收入创纪录接近两位数增长 [6] - 成本收入比改善至41.5%，为15年来最佳水平 [40] - 普通股一级资本比率(CET1)达13%，处于12%-13%目标区间上限 [44] - 有形股本回报率(RoTE)提升至16%，同比上升近1个百分点 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 零售银行 - 占集团收入70%，存款同比增长10%，数字销售增长16% [12][13] - 净利息收入增长3%(排除阿根廷)，手续费收入增长8% [15] - 完成西班牙CRM系统部署，代理人生产率提升23% [13] 消费金融 - 利润同比基本持平，但季度环比增长16% [18] - Openbank在美国、墨西哥和德国成功推出，新增60亿欧元客户存款 [17] - 汽车贷款受欧洲销量下滑影响，但季末出现复苏迹象 [18] 企业与投资银行(CIB) - 收入同比增长9%，创上半年历史新高 [22] - 全球市场收入增长25%，美国交易量同比增长30% [21][22] - 保持行业领先的效率比，RoTE超过20% [22] 财富管理 - 收入增长14%，资产管理规模创新高 [33] - 利润增长24%，效率提升1.5个百分点 [24] - 推出"Beyond Wealth"全球家族办公室服务 [23] 支付业务 - 收入同比增长17%，利润增长47% [26] - GetNet支付量增长15%，卡消费增长9% [37] - 活跃卡数达1.06亿张，推出PaySmarter新产品 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 英国：净息差客户端改善53个基点至2.19% [59] - 巴西：贷款收益率上升63个基点，存款成本上升131个基点 [115] - 西班牙：存款成本同比下降30个基点至67个基点 [147] - 墨西哥：收入预计高个位数增长 [125] - 美国：消费金融税前利润同比增长42% [104] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 加速执行100亿欧元股票回购计划 [5] - 完成波兰业务出售，预计产生100个基点资本 [46] - 推进"One Transformation"计划，已实现243个基点效率提升 [9] - 成为首家完全云端运营的西方大型银行，西班牙运营成本下降65% [14] - 通过TSB收购强化英国市场地位，预计2028年提升集团EPS 4% [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年收入达620亿欧元(恒定汇率)，尽管有5%汇率不利影响 [122] - 维持2025年RoTE 16.5%目标，对实现全年目标充满信心 [127] - 预计巴西利率降至12%时，当地RoTE可达20% [100] - 消费金融欧洲业务随利率下降将改善 [88] - 西班牙抵押贷款市场竞争激烈，公司坚持盈利优先策略 [155] 其他重要信息 - 宣布2026年2月25日在伦敦举办投资者日 [52] - 使用2.31亿欧元CASEIS股权出售收益加强巴西资产负债表 [30] - 巴西拨备增加主要针对企业客户，零售资产质量保持稳定 [153] - 英国AXA诉讼案已有拨备，预计影响不重大 [137] 问答环节所有的提问和回答 英国NII表现与展望 - 承认Q2表现受提前还款影响，但重申全年NII小幅增长指引 [55][58] - 结构性对冲和成本节约3.5%支撑业绩 [56] - TSB收购预计将英国RoTE从11%提升至2028年的16% [57] 巴西资产质量 - 拨备增加主要因保守态度，实际损失未超预期 [63] - 重点转向汽车贷款和工资贷款，信用卡发卡量从40万/月降至25万/月 [63] - 预计全年信贷成本维持在5%以下 [64] 成本控制前景 - 确认2025年绝对成本下降目标 [70] - 转型期间同时运行新旧平台导致临时成本增加 [72] - 预计未来效率提升空间更大，目前仅为"冰山一角" [81] 消费金融业务 - 欧洲业务受汽车注册量下降拖累，但已现复苏迹象 [88] - 美国Openbank表现超预期，已吸引50亿美元存款 [84] - 新旧产品组合转换将改善未来回报 [103] 资本管理 - 预计下半年风险加权资产增速放缓 [75] - 监管影响从60个基点降至40个基点 [76] - 超额资本将继续用于股票回购 [77] 西班牙市场 - NII表现优于预期，指引从-6%至-7%上调至-4%至-5% [145] - 坚持抵押贷款定价纪律，不参与恶性价格竞争 [155] - 信贷成本持续改善，经济基本面支撑资产质量 [143] 巴西NII前景 - 贷款组合重新定价应对利率变化，预计12%利率下RoTE达20% [117] - 存款结构改善将支撑未来NII [116] - 企业客户是信贷成本上升主因，零售质量稳定 [153]