财务数据和关键指标变化 - 2025年年度利润创下新纪录，达到141亿欧元，同比增长12%，若剔除阿根廷业务，则同比增长15% [3][4] - 营收以恒定欧元计算增长4%，手续费收入以恒定欧元计算增长9% [4] - 费用在绝对值上下降1%，净营业收入创下近370亿欧元的纪录 [4] - 风险成本率为1.15%，符合2025年指引 [4] - 税后AT1资本回报率（ROTE）达到16.3%，同比提升近1个百分点，税前AT1资本回报率超过17%的目标 [3][12] - 每股收益增长17%，每股现金股息总额增长14% [12] - 完全加载的CET1比率在2025年提高70个基点至13.5%，高于12%-13%的目标区间 [13] - 公司维持升级后的目标，即在2025年和2026年通过股票回购向股东分配至少100亿欧元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**：利润同比增长9%，成本实际下降，成本收入比达到39%，税后AT1资本回报率接近80% [8] - **消费金融业务**：利润同比增长8%，得益于稳健的净利息收入增长和改善的风险成本 [10] - **企业及投资银行（CIB）**：收入创下新纪录，手续费实现高个位数增长，同时保持了低风险状况 [10][11] - **财富管理业务**：利润在2025年增长27%，得益于强劲的商业活动和双位数的手续费增长 [11] - **支付业务**：支付量增长9%，PagoNxt的EBITDA利润率超过34% [11] - **全球业务**：CIB、财富管理和支付业务是集团手续费增长的关键驱动力，通过网络效应和全球平台推动双位数手续费增长 [10][12] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：过去三年（2023-2025年）利润增长超过30%，2025年税后利润达17亿欧元，调整后资本回报率达到15% [15] - **美国市场（收购韦伯斯特后展望）**：预计美国业务的资本回报率将提升至18%，每股收益增厚7%-8%，投资资本回报率接近15% [17][22] - **波兰市场处置**：以2.2倍有形账面价值的价格出售，产生了约95个基点的资本 [13] - **英国市场（收购TSB后展望）**：预计到2028年，英国业务的资本回报率将改善至16% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **“一个转型”（One Transformation）战略**：专注于建立通用运营模式、简化产品和自动化，已带来265个基点的效率提升，全球业务和全球技术能力分别贡献了108和87个基点 [7] - **全球平台部署**：正在零售和消费金融领域推广通用运营模式和技术平台，并在财富管理、保险、CIB和支付领域捕获网络效应 [8] - **数字银行扩张**：Openbank作为全球消费金融平台正在关键市场（如美国、墨西哥、德国）快速增长，吸引客户和存款流入，以降低融资成本 [9] - **战略收购**：宣布以122亿美元收购韦伯斯特金融公司，这是一项重要的战略性补强收购，旨在加速美国业务的转型，提升盈利能力和效率 [2][17][18] - **资本配置纪律**：公司遵循严格的资本配置层级，将超额资本用于加速股票回购、补强收购（如TSB和韦伯斯特）以及投资于盈利增长 [13][14][31] - **行业定位目标**：公司的关键目标是在所有核心市场成为盈利能力最强的银行之一，韦伯斯特收购将帮助其在美国市场实现这一目标 [17][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：尽管净宏观环境相比基准情景不利，但公司一致的执行力推动了正向经营杠杆 [7] - **利率环境**：较高的利率有利于欧洲的零售业务，而集团其他部分在利率较低时表现更好 [5] - **未来展望（2026年）**：2026年被视为过渡年，预计（不包括并购影响）营收以恒定欧元计算实现中个位数增长，费用以恒定欧元计算绝对值下降，风险成本基本稳定，可分配利润将高于2025年 [34][35] - **未来展望（2027年）**：预计营收实现双位数增长，净利润实现中双位数增长，CET1比率将超过13% [35] - **长期目标（2028年）**：在完成韦伯斯特收购和TSB整合后，基于当前宏观展望，预计集团资本回报率将超过20% [34] - **美国市场前景**：美国是全球最具吸引力的银行市场之一，拥有诱人的风险回报、增长的经济和有利的监管环境 [33] 其他重要信息 - **客户增长**：客户基数增加了800万，总数达到1.8亿 [3] - **股票回购计划**：董事会批准了新的高达50亿欧元的股票回购计划，其中32亿欧元来自出售波兰业务的收益，18亿欧元针对2025年下半年业绩，该计划将于次日开始 [13] - **韦伯斯特收购细节**：收购对价为122亿美元，对应市盈率6.8倍（含协同效应），或10倍2028年共识预期市盈率/2倍2025年第四季度有形账面价值，支付方式为65%现金和35%桑坦德银行股票 [17][19][52] - **协同效应**：已识别出约8亿美元的税前成本协同效应，约占合并后成本基础的19%，预计到2028年底全部实现，此外还有未量化的收入协同效应和资产负债表优化机会 [17][21][27][39] - **整合团队**：韦伯斯特现任董事长兼首席执行官约翰·丘拉将出任合并后Santander Bank, N.A.的首席执行官，现任总裁兼首席运营官路易斯·马西亚尼将领导整合工作 [19][25][26] - **资本影响**：韦伯斯特收购预计将使集团CET1比率受到约140个基点的影响，其中110个基点来自现金支付部分，其余30个基点来自递延税资产和风险加权资产模型转换的影响 [30][52] - **硬通货贷款占比**：交易完成后，集团硬通货贷款占比将提升至总贷款的80% [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于80亿美元成本协同效应的细节和合理性 [37] - **回答**：协同效应分解为：总部效率和网点优化节省4.8亿美元，技术与运营节省2.8亿美元，其他举措节省3500万美元，公司对此数字感到满意，并指出未将收入协同效应计入在内 [39][40][42][43] 问题: 关于收购韦伯斯特的战略 rationale，特别是考虑到此前出售波兰时强调20%的资本回报率门槛，而此次为15% [37][38] - **回答**：公司遵循资本配置层级，此次收购的现金回报率（15%）比当前股价下的股票回购回报率（9%）高出6个百分点，这与之前TSB交易时的利差一致，此外，美国业务过去五年在股东价值创造方面位列集团前三，过去三年利润增长30%，已证明其成功 [44][45] 问题: 为何现在认为美国市场有吸引力，而几年前公司缩减了在西海岸的业务 [47] - **回答**：韦伯斯特的收购使桑坦德美国业务转型为全面的零售商业银行，这与公司在其他国家的模式一致，公司专注于东北部市场（经济规模相当于英国），目标是在该市场成为盈利能力前五的银行，此次收购是实现“在每个核心市场成为最盈利银行”目标的关键一步 [49][50][51] 问题: 关于收购对CET1比率140个基点影响的构成细节 [47][48] - **回答**：收购总价103亿欧元，65%现金支付部分影响CET1比率110个基点，其余30个基点的影响来自递延税资产（DTA）和将美元风险加权资产模型转换为欧元模型带来的轻微增加 [52] 问题: 关于存款成本协同效应以及交易是否会促进合并后业务增长 [54][55] - **回答**：合并后平均存款成本将下降约40个基点，贷存比将改善至100%左右，这将有助于消费金融业务更快增长，业务多元化也将支持整体增长 [55][56] 问题: 关于波兰出售和TSB整合对2026年资本的影响，以及为何在实施股票回购的同时发行新股用于收购 [59] - **回答**：2026年（不包括并购影响）预计营收中个位数增长，成本下降，利润高于2025年，2027年将完全体现TSB和波兰交易的影响，营收双位数增长，利润中双位数增长，发行新股支付35%的对价，同时进行的50亿欧元股票回购将被3.5亿股的发行所抵消，净影响有限 [60][61][62][63][64] 问题: 关于韦伯斯特的商业房地产投资组合风险、重组成本水平、业务合并的资本影响，以及2026年利润增长是否按恒定欧元计算 [72] - **回答**：对商业地产投资组合感到满意，认为其质量良好且多元化，重组成本约为协同效应的1倍（即约8亿美元），并计划用出售波兰的收益来抵销大部分整合成本，集团资本影响已考虑在140个基点的下降中，2026年利润增长（不包括并购）是与2025年报告的141亿欧元利润的欧元对比 [73][74][78][80][81] 问题: 关于2026年资本生成70个基点的原因，以及收入/融资协同效应是否已计入每股收益增厚预测中 [85] - **回答**：70个基点的资本生成假设与2025年相同，包括20-25个基点的监管阻力、与2025年相同的资产轮换以及更高的盈利能力，融资协同效应和收入协同效应未计入7%-8%的每股收益增厚预测中，属于额外上行空间 [86][87][88] 问题: 这是否是最后一次大型收购，交易获批风险，协同效应实现时间表以及2028年后是否还有更多协同效应 [91] - **回答**：未来三年明确不会有更多补强收购，因为公司已在所有核心市场达到规模，需要股东批准，但不预期有问题，8亿美元成本协同效应预计在2028年底前全部实现，2028年后，“一个转型”计划将继续带来额外效益，但近期在英美市场将优先整合 [92][93][94][100][102] 问题: 收购韦伯斯特是否提供了与美国大行长期竞争的足够规模，以及这是否比在全国推广Openbank的数字战略更好 [105] - **回答**：在东北部核心市场达到8%的份额（接近10%目标）已具备足够竞争力，将成为该市场前五大银行，Openbank的全国推广将延迟约一年，以优先进行整合，最终将为所有美国消费者提供统一的数字平台 [106][107][108][112] 问题: 此次收购是否标志着战略转向增长而非资本回报，以及如何从当前16%的资本回报率提升至2028年的20%以上 [115] - **回答**：是的，这标志着公司转向增长和复合增长，资本回报率超过20%的目标将通过美国（18%）、英国（16%）、巴西、西班牙等市场的改善以及保险等业务的上行来实现 [117][118][121][122] 问题: 15%的投资资本回报率如何计算，2028年的分配政策，以及是否可能提高对韦伯斯特的报价 [127] - **回答**：15%是基于当前投入资本的三年期现金回报率计算，使用共识盈利预测加上已识别的成本协同效应，分配政策将维持50%的派息率，并对高于13%的CET1应用资本配置层级，不考虑提高报价 [128][129][130][134][136]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年利润创下历史新高，达到141亿欧元，同比增长12%，若剔除阿根廷业务影响则同比增长15% [2][4] - 营收在恒定欧元口径下增长4%，费用收入在恒定欧元口径下增长9% [4] - 费用支出在绝对值上下降1%，净营业收入达到创纪录的近370亿欧元 [5] - 风险成本率为1.15%，符合2025年指引 [5] - 效率比率（成本收入比）改善至接近41% [3] - 有形普通股回报率从8.1%提升至16.3% [3] - 每股收益增长17% [18] - 每股派息总额增长14% [3] - 完全加载的CET1资本比率在2025年提高70个基点至13.5%，高于12-13%的目标区间 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**：利润同比增长9%，成本实际下降，成本收入比降至39%，有形普通股回报率超过80% [10][12] - **消费金融业务**：利润同比增长8%，得益于净利息收入的稳健增长和风险成本的改善 [14] - **企业与投资银行、财富管理及支付业务**：实现了两位数的费用增长 [15] - **企业与投资银行**：费用实现高个位数增长，收入再创历史新高 [15] - **财富管理**：利润在2025年增长27%，得益于强劲的商业活动和两位数的费用增长 [16] - **支付业务**：2025年支付量增长9%，PagoNXT的EBITDA利润率超过34% [17] - **消费金融平台Openbank**：在美国、墨西哥和德国等关键市场增长强劲，存款达到约50亿欧元，拥有超过20万客户 [13][26] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：过去三年（2023-2025年）利润增长超过30%，2025年税后利润达到17亿美元，调整后有形普通股回报率达到15% [25][26] - **波兰业务出售**：以2.2倍有形账面价值的价格完成出售，产生了约95个基点的资本 [22] - **英国市场（TSB收购）**：预计到2028年将使英国的有形普通股回报率提升至16% [23] - **美国市场（Webster收购后展望）**：预计到2028年，合并后美国业务的有形普通股回报率将达到18% [28][35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是“一个转型”，致力于建立通用的运营模式、简化产品，并利用全球平台实现自动化和网络效应 [2][9] - 转型已带来265个基点的效率提升，全球业务贡献了108个基点，全球技术能力贡献了87个基点 [9] - 通过全球平台和本地化执行的结合，零售业务活跃客户增长约2%，服务成本降低约4% [10] - 公司将Santander Consumer Finance和Openbank在欧洲整合为单一法律实体，以简化结构并提升客户体验 [14] - 公司视保险业务为集团费用收入最大的增长点之一 [16] - 支付业务在价值链两端运营，既服务于集团平台，也日益拓展开放市场 [17] - 公司重申其资本配置层级：优先支持有机增长，其次为股东回报，然后是补强型收购 [29][51] - 收购Webster是补强型收购，符合公司资本配置层级，旨在将美国业务提升至行业领先的盈利水平 [30][35][49] - 收购Webster后，公司将在所有核心市场达到规模，并实现接近或达到行业最佳的盈利能力 [52][55] - 公司预计到2028年，集团有形普通股回报率将超过20% [55][140] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球多元化业务模式结合地理分散性，继续推动盈利和弹性增长 [5] - 尽管净宏观环境相比基准情景不利，但集团及大部分全球业务的回报率仍超过了为2025年设定的目标 [8] - 公司开始看到全球平台带来的益处，这改善了客户体验和效率，并实现了跨业务和地区的动态资本配置 [7] - 公司认为其转型进程完全在自身掌控之中 [10] - 美国是全球最具吸引力的银行市场之一，拥有有吸引力的风险回报、增长型经济和有利的监管环境 [53] - 2026年被视为过渡年，公司将进行资本重新配置（出售波兰、收购TSB和Webster） [55] - **2026年展望（剔除并购影响）**：营收以恒定欧元计实现中个位数增长；费用以恒定欧元计绝对值下降；风险成本基本稳定；可归属利润将高于2025年；CET1比率预计在12.8%至13%之间 [56][90] - **2026年展望（包含并购影响）**：营收将实现两位数增长 [56] - **2027年展望**：营收实现两位数增长，净利润实现中双位数增长，CET1比率超过13% [56] 其他重要信息 - 客户基础增长800万，总客户数达到1.8亿 [2] - 公司维持升级后的目标，即在2025年和2026年通过股票回购向股东分配至少100亿欧元，但需获得监管批准 [19] - 董事会批准了高达50亿欧元的新股票回购计划，其中包括出售波兰业务产生的32亿欧元和基于2025年下半年业绩的18亿欧元 [20] - Webster收购交易总价为122亿美元，市盈率为6.8倍（包含已识别的协同效应） [28] - 预计将实现近8亿美元的税前成本协同效应，约占合并后成本基础的19% [28] - 交易预计将使美国业务的有形普通股回报率提升至18%，并在2028年带来7%-8%的每股收益增值 [28] - 交易完成后，桑坦德集团CET1比率预计为12.8%，接近今年13%的目标 [29] - 交易对集团CET1比率的影响约为100个基点，预计2027年将回升至13%以上 [51] - 收购将显著提高集团贷款中硬通货的比例，达到80% [52] - 2026年，剔除分配、监管阻力等因素后的有机资本生成预计约为70个基点 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Webster收购的8亿美元成本协同效应细节及合理性 [59] - 管理层解释协同效应主要来自总部和间接费用（4.8亿美元）、技术整合（2.8亿美元）及其他举措（3500万美元）[62] - 协同效应数字基于详尽的尽职调查，且未包含任何收入协同效应，预计实际还会有收入协同效应产生 [61][64] - 协同效应占合并成本基数的19%，与之前TSB收购案的比例相似 [63] 问题: 收购Webster的回报率（15%）是否足够，以及如何看待美国市场的执行风险 [59][60] - 管理层强调15%的投入资本回报率符合其资本配置层级，且与股票回购（在当前股价下回报率约9%）有6个百分点的利差，与之前TSB收购时的利差一致 [65] - 管理层反驳了美国业务表现不佳的看法，指出过去5年美国是集团股东价值创造排名前三的地区，过去3年利润增长30%，调整后回报率已达15% [65][66] 问题: 为何重新看好美国市场，以及交易的资本影响细节 [68][69] - 管理层解释收购Webster使桑坦德美国业务转型为全面的零售商业银行，而此前更多是专注于消费金融的单一业务线银行 [70][71] - 收购旨在使美国业务在东北部地区达到规模，并实现行业领先的盈利能力（18%回报率）[71] - 首席财务官解释，122亿美元交易价的65%以现金支付，对CET1比率影响为110个基点，另外30个基点的差异来自递延税资产处理和风险加权资产模型转换 [73] 问题: Webster的存款成本优势及合并后增长前景 [76][77] - 管理层确认合并后平均存款成本将下降约40个基点，贷存比将改善至100%左右，这应能支持消费金融等业务更快的增长 [78][79] 问题: 波兰出售和TSB收购的资本影响，以及Webster收购中新股发行的原因 [82] - 管理层表示，剔除并购影响，2026年营收将中个位数增长，成本下降，利润上升；包含并购则营收将两位数增长 [83] - 2027年将完全体现TSB和波兰交易的影响，预计营收两位数增长，利润中双位数增长 [83] - 将发行新股支付交易对价的35%，同时启动50亿欧元股票回购，净影响将被部分抵消 [85] - 交换比例为每股Webster股票兑换2.0548股桑坦德股票 [86] 问题: Webster的商业地产风险、重组成本、业务合并及资本影响，以及2026年利润增长的口径 [93] - 管理层表示经过尽职调查，对Webster的商业地产组合感到满意，其风险分散且管理良好 [96] - 重组成本预计约为协同效应额度的1倍（即约8亿美元），并计划用出售波兰的收益来抵销大部分整合成本 [97][103] - 业务将合并，相关资本影响已体现在140个基点的集团CET1消耗中 [95] - 2026年利润增长（剔除并购影响）是与2025年报告的141亿欧元利润进行比较，且不包括出售波兰的资本利得 [95][103] 问题: 2026年资本生成较强的背后原因，以及协同效应中是否包含资金协同效应 [108] - 管理层解释2026年70个基点的资本生成预期与2025年类似，基于相似的监管阻力、资产轮换假设以及更高的盈利能力 [110] - 确认8%的每股收益增值计算中未包含资金协同效应或收入协同效应，这些是潜在的上升空间 [109] 问题: 是否会有更多收购、交易获批风险以及协同效应实现时间表 [113][114] - 管理层明确表示未来三年不会有更多的补强型收购，因为通过此次交易已在所有核心市场达到规模 [115] - 预计交易将获得双方股东批准，不认为会有问题 [124] - 大部分协同效应（约6亿美元）计划在2028年前实现，剩余部分及“一个转型”带来的额外效益将在之后体现 [44][117] - 为专注于整合，在美国和英国的“一个转型”步伐将有所放缓 [117] 问题: Webster收购是否提供了足够的规模以与美国大行竞争，以及这是否与之前的数字银行战略相悖 [128] - 管理层强调在目标东北部市场，合并后将拥有8%的存款份额（接近10%的目标），这已具备规模竞争力 [129] - 收购并未改变数字银行战略，但会推迟Openbank全国产品推广约一年，以优先进行整合，最终将为所有消费者提供统一的数字平台 [129][131] 问题: 此次收购是否标志战略转向增长，以及如何实现20%以上的集团回报率 [135] - 管理层确认在核心市场达到规模后，战略重点将转向增长和复合增长 [137] - 20%以上的集团回报率目标将通过美国（18%）、英国（16%）的贡献，以及巴西、西班牙等市场的持续改善和保险等业务的上行空间来实现 [140][141] 问题: 15%投入资本回报率的计算方式、未来的分红政策，以及是否会提高收购报价 [144] - 15%是基于三年期现金投入回报率的标准行业计算方法 [146][148][152] - 分红政策维持50%的派息率，并对高于13%的CET1资本按资本配置层级进行分配 [153] - 管理层不考虑提高对Webster的收购报价，认为当前价格对双方公平 [145]

财务数据和关键指标变化 - 2025年年度利润创历史新高，达到141亿欧元，同比增长12%，若剔除阿根廷业务影响，则同比增长15% [4][5] - 季度利润创下新纪录 [4] - 营收按不变欧元计算增长4%，手续费收入按不变欧元计算增长9% [5] - 净营业收入创纪录，接近370亿欧元 [5] - 费用在绝对值上下降1%，增幅远低于营收，成本收入比改善至接近41% [4][5] - 信贷成本为1.15%，符合2025年指引 [5] - 税后一级资本工具后有形股本回报率提升至16.3%，同比增长近1个百分点，税前一级资本工具前有形股本回报率超过17%的目标 [4][13] - 每股收益增长17%，每股有形资产净值加现金股息增长14% [13] - 年度每股股息增长14% [4] - 完全加载的普通股一级资本比率在2025年提高70个基点至13.5%，高于12%-13%的目标区间 [15] - 客户总数增长800万，达到1.8亿 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**：利润同比增长9%，成本实际下降，服务成本降低约4%，成本收入比降至39%，税后一级资本工具后有形股本回报率接近80% [9] - **消费金融业务**：利润同比增长8%，得益于稳健的净利息收入增长和改善的信贷成本 [11] - **企业与投资银行**：收入再创纪录年，手续费实现高个位数增长，同时保持低风险状况 [11][12] - **财富管理业务**：利润在2025年增长27%，得益于强劲的商业活动和双位数手续费增长 [12] - **支付业务**：支付量增长9%，PagoNxt的息税折旧摊销前利润率超过34% [12] - **全球平台**：通过简化和自动化推动了265个基点的效率提升，全球业务贡献了108个基点，全球技术能力贡献了87个基点 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：2023-2025年间利润增长超过30%，2025年税后利润达17亿欧元，调整后有形股本回报率达到15% [17] - **美国消费金融**：Openbank存款规模达到约50亿欧元，客户超过20万，降低了存款融资成本 [18] - **美国企业与投资银行**：有形股本回报率达18% [18] - **波兰处置**：以2.2倍有形账面价值的价格完成，产生约95个基点的资本 [15] - **英国市场**：收购TSB预计将使英国有形股本回报率在2028年提升至16% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **“一个转型”战略**：致力于建立通用运营模式和简化产品，以提升效率和客户体验 [4][8][9] - **全球多元化模式**：结合地理多元化驱动盈利和韧性增长，能够动态地在全球业务和地区间配置资本 [6][8] - **收购战略**：宣布以122亿美元收购Webster Financial Corporation，这是一项重要的战略性举措，符合公司在核心市场进行补强式收购的策略 [3][20] - **技术平台部署**：Gravity和One App等全球平台已在关键市场部署，Openbank作为全球消费金融平台正在扩大规模 [9][10] - **合作伙伴关系**：与亚马逊、苹果等建立新的战略合作伙伴关系，Zinia客户超过200万 [11] - **资本配置纪律**：坚持资本配置层级，将超额资本用于加速股票回购和补强式收购 [15][16][20] - **未来目标**：目标是到2028年在所有核心市场成为盈利能力一流的银行，集团有形股本回报率超过20% [33][35][121] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：尽管宏观环境净影响相较于基准情景不利，但公司仍实现了高于目标的有形股本回报率 [8] - **未来前景**：预计2026年（不考虑并购影响）营收将实现中个位数增长（按不变欧元计算），费用绝对额下降（按不变欧元计算），信贷成本基本稳定，可归属利润将高于2025年 [37] - **2027年指引**：目前指引为营收实现双位数增长，净利润实现中双位数增长，普通股一级资本比率超过13% [38] - **美国市场展望**：美国是全球最具吸引力的银行市场之一，拥有有吸引力的风险回报、增长型经济和有利的监管环境 [34] - **资本生成**：2026年，扣除分配、监管阻力等因素后的有机资本生成预计约为70个基点 [31] 其他重要信息 - **股东回报**：董事会批准了新的高达50亿欧元的股票回购计划，其中包括出售波兰业务产生的32亿欧元和基于2025年下半年业绩的18亿欧元，该计划将于次日开始 [14][15] - **重申资本回报承诺**：承诺在2025年和2026年通过股票回购向股东分配至少100亿欧元，同时保持接近12%-13%目标区间上限的普通股一级资本比率 [14][20][32] - **Webster收购详情**：收购对价为122亿美元，市盈率6.8倍（含协同效应），预计将产生近8亿美元的税前成本协同效应，约占合并后成本基础的19% [19][22] - **收购影响**：预计将使美国有形股本回报率提升至18%，并在2028年带来7%-8%的每股收益增值，投入资本回报率接近15% [19][23] - **资本影响**：预计交易完成时集团普通股一级资本比率约为12.8%，交易对集团普通股一级资本比率的影响约为140个基点 [20][31] - **整合计划**：交易预计在2026年底前完成，已组建由Webster现任董事长兼首席执行官领导的联合整合团队 [21] - **协同效应分解**：已识别近8亿美元成本协同效应，其中总部效率和网点优化将减少4.8亿美元成本，技术与运营将减少2.8亿美元成本，其他举措减少3500万美元成本 [27] - **重组成本**：预计重组成本约为一次性协同效应的金额（约8亿美元），连同TSB整合成本，大部分将在2026年入账，并由出售波兰的收益抵消 [29][83] - **投资者日**：公司将于2月25日举行投资者日，提供更详细的战略执行和目标信息 [38][129] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于Webster收购的8亿美元成本协同效应细节，以及为何在波兰处置时提及20%的资本回报率门槛，而此次美国收购的投入资本回报率为15%，如何向投资者解释 [40][41] - **回答**：协同效应数字未包含收入协同效应，Webster拥有强大的商业业务但缺乏资本市场能力，存在交叉销售机会 [42] - 成本协同效应分解为总部及管理费用4.8亿美元、技术整合约2.8亿美元，公司对实现这些数字有信心 [42][43][44] - 协同效应占合并成本基础的19%，与TSB交易比例相似 [45] - 15%的投入资本回报率符合资本配置层级，与股票回购的回报率差值与TSB交易时一致 [47] - 管理层不同意美国业务表现不佳的说法，指出过去五年美国是集团价值创造前三的地区，过去三年利润增长30% [47][48] 问题：为何重新将美国视为有吸引力的市场，以及收购对普通股一级资本比率140个基点影响的具体构成 [50] - **回答**：Webster使桑坦德美国业务转变为全面的零售商业银行，专注于东北部市场，目标是成为该地区盈利能力一流的银行 [51][52] - 这是一项战略性交易，但在集团层面属于补强式收购，目标是提升集团整体盈利能力和硬通货贷款占比 [53][54] - **CFO补充**：110个基点来自现金支付部分，其余30个基点差异源于递延税资产的影响以及将美元模型转换为欧洲模型导致的加权风险资产略有增加 [54] 问题：合并后的融资成本协同效应以及业务多元化是否允许更好的增长 [57][58] - **回答**：合并后平均存款成本将下降约40个基点，贷存比将改善至100%，这应能支持消费金融业务更快的增长 [58][59] 问题：关于2026年资本演变、波兰出售和TSB整合的预期影响，以及为何在实施股票回购的同时发行新股用于收购 [62] - **回答**：2027年将是干净年份，能充分体现TSB和波兰交易的全部效益，预计营收双位数增长，利润中双位数增长 [63] - 这两项补强式收购使英国和美国业务在零售商业银行领域达到规模并实现一流盈利能力 [64] - 将发行新股支付35%的对价，同时推进50亿欧元股票回购，净影响将被新股发行部分抵消 [65][66] - **CFO补充**：2026年利润增长（不包括波兰、TSB和Webster）是指高于2025年报告的利润数字 [67][69][71] 问题：Webster的商业房地产投资组合风险、重组成本水平、是否计划合并实体及其资本影响，以及2026年利润增长是否以当前欧元计算 [74][75] - **回答**：利润增长比较是基于欧元，与2025年报告的141亿欧元相比 [76] - 资本影响已考虑在所提供的回报率中，集团层面影响为140个基点 [77] - 经过尽职调查，对Webster的商业投资组合质量感到满意 [77] - 重组成本约为协同效应的一倍（即约8亿美元），预计将与出售波兰的收益大部分抵消 [80][83] - 所有业务将合并到银行中，这是实现回报率提升的一部分 [84] 问题：2026年资本生成较强的背后原因，以及收入/融资协同效应是否已计入每股收益增值预测中 [88][89] - **回答**：收入及融资协同效应未计入每股收益增值预测中，属于上行空间 [90] - 2026年资本生成假设与2025年相同，包括监管阻力、资产轮换等因素，盈利能力提高将贡献更多资本 [91][92] 问题：是否会有更多大型收购、交易获批风险以及协同效应实现时间表 [95] - **回答**：未来三年明确不会再有补强式收购，公司现在在所有核心市场都已达到规模 [96] - 需要获得双方股东批准，预计在未来几个月内，管理层预计不会出现问题 [105] - 预计8亿美元协同效应将在2028年底前完全实现，之后可能还有来自“一个转型”的额外效益 [95][99][107] 问题：Webster收购是否提供了足够的规模与大型美国银行竞争，以及这是否比在全美推广Openbank数字银行更好 [110] - **回答**：在东北部核心市场，合并后存款份额将达到8%，接近10%的目标，这足以形成规模竞争力 [111] - 收购Webster不会改变Openbank的全美数字银行战略，但会将其全面产品套件的推出延迟约一年，以优先完成整合 [111][112][113][114] 问题：此次收购是否标志着战略转向增长而非资本积累，以及如何从当前约16%的有形股本回报率提升至2028年的超过20% [121] - **回答**：是的，这标志着公司现在专注于增长和复合回报，在核心市场达到规模是实现这一目标的关键 [122][123] - 美国业务提升至18%、英国业务提升至16%，加上巴西、西班牙等市场的改善，以及保险、全球商业银行等业务的增长，将共同推动集团有形股本回报率超过20% [123][126] 问题：15%的投入资本回报率计算方式、2028年的分配政策假设，以及是否会提高收购报价 [133] - **回答**：不打算提高报价，认为当前价格对双方均衡 [134] - 15%的投入资本回报率是基于三年期现金回报计算的标准方法 [135][136][137] - **投资者关系补充**：计算基于122亿美元对价、140个基点的资本影响以及新股发行，并加上了共识预测的净利润和已识别的成本协同效应 [141] - 分配政策将维持50%的派息率，并对超过13%的普通股一级资本比率应用资本配置层级，预计2027年及以后将高于13% [143]

财务数据和关键指标变化 - 2025年年度利润创下新纪录，达到141亿欧元，是公司有史以来最好的年度业绩 [1] - 全年利润同比增长12%，若剔除阿根廷业务影响，则同比增长15% [2] - 收入以恒定欧元计算增长4%，手续费收入以恒定欧元计算增长9% [2] - 费用在绝对值上下降1%，低于收入增长，净营业收入达到创纪录的近370亿欧元 [2] - 风险成本率为1.15%，符合2025年的指引 [2] - 有形股本回报率从8.1%提升至16.3% [1] - 每股收益增长17%，每股总派息增长14% [1][9] - 完全加载的CET1比率在2025年提高了70个基点，达到13.5%的历史高位，高于12%-13%的目标区间 [1][10] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**：利润同比增长9%，成本实际下降，成本收入比达到39%，有形股本回报率超过81% [5] - **消费金融业务**：利润同比增长8%，得益于稳健的净利息收入增长和改善的风险成本 [7] - **企业与投资银行、财富管理及支付业务**：实现了强劲的收入增长，主要受手续费两位数增长的推动 [3][7] - **财富管理业务**：2025年利润增长27%，基于强劲的商业活动和手续费的双位数增长 [8] - **支付业务**：2025年支付量增长9%，PagoNXT的EBITDA利润率超过34% [8] - **美国业务**：过去三年（2023-2025年）利润增长超过30%，调整后有形股本回报率达到15% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球客户基础**：新增800万客户，总客户数达到1.8亿 [1] - **美国市场**：消费金融业务中，Openbank存款规模约达50亿欧元，拥有超过20万客户，降低了存款融资成本 [13] - **美国市场（收购后展望）**：收购Webster后，桑坦德美国业务的有形股本回报率预计将提升至18% [14] - **波兰市场处置**：以2.2倍有形账面价值的价格出售了桑坦德波兰业务，产生了约95个基点的资本 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **“一个转型”战略**：通过简化和自动化，推动了265个基点的效率提升；全球业务贡献了108个基点；全球技术能力贡献了87个基点 [4] - **全球平台部署**：Gravity和One App等全球平台已在关键市场部署，旨在改善客户体验和效率 [3][6] - **业务整合**：将欧洲的桑坦德消费金融和Open Bank整合到Open Bank品牌下的单一法律实体中，简化了结构 [7] - **收购战略**：Webster交易是公司在核心市场进行的“补强型”收购，此类并购符合其资本配置层级 [15][28] - **竞争定位**：目标是在所有核心市场成为盈利能力最强的银行之一，Webster收购将帮助其美国业务在盈利能力上跻身美国前25大银行的前五名 [14][25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：尽管净宏观环境相比基准情景不利，但公司仍实现了正运营杠杆，多数全球业务的有形股本回报率超过了为2025年设定的目标 [4] - **利率环境**：较高的利率有利于公司在欧洲的零售业务，而集团其他部分在利率较低时表现更好 [3] - **未来展望（2026年）**：2026年被视为过渡年，预计（不含并购影响）收入以恒定欧元计算实现中个位数增长，费用以恒定欧元计算绝对值下降，风险成本基本稳定，可分配利润将高于2025年 [31][32] - **未来展望（2027年及以后）**：预计2027年收入将实现双位数增长，净利润实现中双位数增长，CET1比率将超过13% [32] - **长期目标**：在完成Webster收购和TSB整合后，基于当前宏观展望，公司预计在2028年实现超过20%的有形股本回报率 [31] 其他重要信息 - **股东回报**：公司维持升级后的目标，即在2025年和2026年通过股票回购向股东分配至少100亿欧元，董事会已批准一项新的高达50亿欧元的回购计划 [9] - **资本配置**：超额资本的使用遵循资本配置层级，一半用于加速股票回购，一部分用于收购TSB以提升英国业务回报，另一部分用于Webster收购 [10][11] - **Webster收购详情**：交易总价122亿美元，市盈率6.8倍（含协同效应），预计产生约8亿美元的税前成本协同效应，占合并后成本基础的约19% [14][17] - **协同效应分解**：8亿美元成本协同效应中，总部和间接费用优化占4.8亿美元，技术和运营整合占2.8亿美元，其他举措占3500万美元 [23] - **资本影响**：Webster收购预计对集团CET1比率产生约100个基点的影响，预计在2027年将恢复至13%以上 [28] - **贷款组合优化**：交易完成后，集团硬通货贷款占比将提升至总贷款的80% [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Webster交易的8亿美元成本协同效应的构成和合理性 [35] - 协同效应主要来自总部和间接费用优化（4.8亿美元）以及技术和运营整合（2.8亿美元）[38] - 公司进行了广泛的尽职调查，对数字充满信心，并且未将任何收入协同效应计入当前数字 [37][40] 问题: 关于收购Webster的决策逻辑，特别是与之前处置波兰时提到的20%资本回报率门槛相比 [35][36] - 此次交易的预期投资资本回报率约为15%，比当前股票回购的回报率高约6个百分点，这与之前TSB交易时的差异计算方式一致 [41] - 管理层认为美国业务过去五年为股东价值创造贡献位列集团前三，过去三年利润增长30%，表现并非“好坏参半” [41][42] 问题: 关于公司近期退出美国西海岸业务，现在又通过收购重返的考量变化 [44] - Webster交易使桑坦德美国转型为全面的零售商业银行，专注于东北部市场（经济规模相当于英国），而此前美国业务更像专注于消费金融的“单一业务线”银行 [46][47] 问题: 关于Webster交易对CET1比率140个基点影响的具体计算 [44][45] - 交易总价103亿欧元，65%现金支付部分对CET1产生110个基点影响 [49] - 额外的30个基点差异来自递延税项资产的影响以及将美元风险模型转换为欧洲模型导致的加权风险资产轻微增加 [49] 问题: 关于Webster带来的存款成本优势及其对增长的影响 [52][53] - 合并后平均存款成本将下降约40个基点，贷存比将改善至100%左右，这应能支持更快的增长，特别是在消费金融领域 [53][54] 问题: 关于波兰出售和TSB整合对2026年CET1比率演变的影响，以及Webster交易中新股发行与股票回购并行的原因 [57][58] - 2026年（不含并购影响）预计收入中个位数增长，成本下降，利润增长，CET1比率接近13% [59][62] - 将发行新股支付交易对价的35%，同时推进股票回购计划，净效应上，50亿欧元的回购将被35亿欧元的股票发行部分抵消 [61] 问题: 关于Webster的商业房地产投资组合风险、重组成本水平、业务合并计划及2026年利润增长的计算基准 [70] - 公司对Webster的商业地产组合感到满意，认为其干净且多元化 [72] - 重组成本预计约为协同效应金额的1倍（即约8亿美元），并计划用出售波兰的会计收益来抵消大部分整合成本 [73][78] - 业务将合并，协同效应不依赖于法律实体合并，资本影响已考虑在140个基点的集团CET1影响中 [71][72] - 2026年利润增长（不含并购影响）是与2025年报告的141亿欧元利润进行比较，以欧元计 [71] 问题: 关于2026年70个基点有机资本生成的驱动因素，以及收入/融资协同效应是否计入每股收益增长预测 [83] - 2026年约70个基点的资本生成预期与2025年水平相似，基于相似的监管逆风、资产轮换假设以及更高的盈利能力 [86] - 融资协同效应和收入协同效应均未计入当前7%-8%的每股收益增长预测中，这些是潜在的上升空间 [84][85] 问题: 关于这是否是最后一次大型收购、交易获批风险以及2028年后是否还有协同效应 [89] - 管理层表示未来三年明确不会再有补强型收购，公司已在所有核心市场达到规模 [90][91] - 需要双方股东批准，但预计不会有问题 [98] - 2028年后，在完成整合后，“一个转型”计划将继续在美国和英国带来额外效益 [92][100] 问题: 关于美国东北部8%的市场份额是否足够，以及收购Webster与全国推广Openbank数字战略的关系 [103] - 在东北部目标市场，8%的份额已接近10%的目标，足以使公司具备竞争力并达到规模 [104] - Openbank的全国推广将继续，但部分产品推出将延迟约一年，以优先进行整合，最终将为所有消费者提供统一的平台 [104][106][107] 问题: 关于此次收购是否标志着战略转向增长而非资本回报，以及如何实现2028年超过20%的有形股本回报率 [110] - 是的，这标志着公司在达到核心市场所需规模后，将重点转向增长和复合价值创造 [112][113] - 超过20%的目标将通过美国（18%）、英国（16%）、以及巴西、西班牙、消费金融和保险等业务的持续改善来共同实现 [114][115] 问题: 关于15%投资资本回报率的计算方式、2028年的分配政策，以及是否会提高收购报价 [119] - 15%是基于三年期现金投入的现金回报率计算，采用行业标准方法 [121][122][127] - 2028年的分配政策细节将在投资者日提供，但重申了50%的派息率承诺，并对CET1高于13%的部分应用资本配置层级 [128] - 公司不考虑提高收购报价，认为当前价格对双方都是平衡的 [120]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年利润创历史新高，达到141亿欧元，同比增长12%，若剔除阿根廷业务影响则同比增长15% [3][4] - 营收以恒定欧元计算增长4%，手续费收入以恒定欧元计算增长9% [4] - 费用在绝对值上下降1%，低于营收增长，净营业收入创纪录，接近370亿欧元 [4] - 风险成本率为1.15%，符合2025年指引 [4] - 税后一级资本（CET1）比率在2025年增加70个基点，达到13.5%的历史高位，高于12%-13%的目标区间 [3][13] - 剔除AT1后的有形股本回报率（ROTE）达到16.3%，同比提升近1个百分点，剔除AT1前的ROTE超过17%的初始目标 [3][12] - 每股收益增长17%，每股现金股息总额增长14% [12] - 董事会批准了新的高达50亿欧元的股票回购计划，其中32亿欧元来自出售波兰业务的收益，18亿欧元针对2025年下半年业绩 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**：利润同比增长9%，成本实际下降，成本收入比达到39%，ROTE接近80% [8] - **消费金融业务**：利润同比增长8%，受稳健的净利息收入增长和改善的风险成本推动 [10] - **企业及投资银行（CIB）**：收入再创纪录，手续费实现高个位数增长，同时保持低风险状况 [10] - **财富管理业务**：利润同比增长27%，受强劲的商业活动和双位数手续费增长推动 [11] - **支付业务**：支付量增长9%，PagoNxt的息税折旧摊销前利润率超过34% [11] - **全球业务平台**：通过简化和自动化带来265个基点的效率提升，全球业务贡献108个基点，全球技术能力贡献87个基点 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：2023-2025年间利润增长超过30%，2025年调整后ROTE达到15% [16] - **美国消费金融（Openbank）**：存款规模约达50亿欧元，客户超过20万，降低了存款融资成本 [17] - **美国商业银行业务**：跻身多户住宅贷款前十大机构 [17] - **美国CIB业务**：有形股本回报率达到18% [17] - **波兰业务处置**：于2026年1月初完成，售价为有形账面价值的2.2倍，产生约95个基点的资本 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进“一个转型”战略，通过部署通用运营模式和技术平台，结合强大的本地执行力和网络效应，改善运营杠杆 [7][8] - 战略重点是在所有核心市场成为盈利能力最强的银行之一 [18][29] - 宣布以122亿美元收购韦伯斯特金融公司，这是一项重要的战略性举措，旨在加速美国业务转型 [2][18] - 收购韦伯斯特将使美国业务的有形股本回报率提升至18%，跻身美国地区性银行和大型银行中的最佳水平 [22][28] - 交易完成后，桑坦德美国将按资产规模成为美国第十大零售和商业银行，并在其东北部业务区域按存款规模成为第五大银行 [21] - 公司计划到2028年实现超过20%的集团有形股本回报率 [34] - 公司重申资本回报承诺，包括50%的普通派息率以及2025和2026年至少100亿欧元的股票回购 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球业务与地域多元化的结合继续推动盈利和弹性增长 [5] - 尽管宏观环境净影响相较于基准情景不利，但集团及多数全球业务的ROTE仍高于为2025年设定的目标 [6] - 美国是全球最具吸引力的银行市场之一，拥有诱人的风险回报、增长型经济和有利的监管环境 [33] - 2026年被视为过渡年，也是从常规业务和资本重新配置角度来看表现优异的一年 [34] - **2026年展望（不包括并购影响）**：营收以恒定欧元计算实现中个位数增长；费用以恒定欧元计算绝对值下降；风险成本基本稳定；可归属利润较2025年增长；CET1比率接近13%，在12.8%至13%之间 [35] - **2027年指引**：营收实现双位数增长；净利润实现中双位数增长；CET1比率超过13% [35] 其他重要信息 - 客户总数增加800万，达到1.8亿 [3] - 消费金融业务方面，Zinia通过与亚马逊和苹果等新战略合作，客户超过200万 [10] - 在欧洲，已将桑坦德消费金融和Openbank整合为单一法律实体，统一使用Openbank品牌 [10] - 收购韦伯斯特的交易预计将使集团CET1比率产生约140个基点的影响 [30] - 交易对价65%以现金支付，35%以桑坦德股份支付 [20] - 已识别出约8亿美元的税前成本协同效应，预计到2028年底完全实现，其中总部效率和网点优化节省4.8亿美元，技术与运营节省2.8亿美元，其他举措节省3500万美元 [27] - “一个转型”计划将在同期额外减少约2亿美元成本 [27] - 重组成本预计约为协同效应的一次性成本，连同TSB整合成本，大部分将在2026年入账，与出售波兰业务的收益相抵 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于韦伯斯特收购的8亿美元成本协同效应细节及合理性 - 管理层解释协同效应主要来自总部及管理费用（4.8亿美元）和技术整合（2.8亿美元），源于在波士顿、达拉斯、纽约和康涅狄格州等地存在大量重复的总部职能，以及将商业银行业务系统迁移至韦伯斯特使用的Fiserv系统，并将消费者前端整合到Openbank平台 [41][42][43] - 强调此协同效应数字（占合并后成本基础的19%）与之前TSB收购案中披露的比例相似，且未包含任何营收协同效应，后者存在显著上行空间 [41][44] 问题: 收购韦伯斯特的资本回报率（15% ROIC）是否足够，以及如何应对美国市场过往表现不一的风险 - 管理层表示15%的投入资本回报率符合其资本配置层级原则，与当前股价下股票回购约9%的回报率相比，存在6个百分点的溢价，这与之前宣布TSB交易时的溢价幅度一致 [45] - 反驳了关于美国市场表现不佳的观点，指出过去5年美国是集团股东价值创造排名前三的地区，且过去3年利润增长了30%，调整后ROTE已达到15% [45][46] 问题: 为何现在认为美国市场有吸引力，以及收购对CET1比率140个基点影响的具体构成 - 管理层解释收购韦伯斯特将使桑坦德美国转型为全面的零售商业银行，专注于东北部地区（经济规模相当于英国），并成为该区域前五大银行，这是之前无法独立实现的 [50] - 首席财务官何塞·加西亚·坎特雷补充说明，交易对价103亿欧元中的65%现金部分影响CET1约110个基点，其余30个基点差异源于递延税项资产的影响以及将美元风险模型转换为欧元模型导致的加权风险资产轻微增加 [53] 问题: 韦伯斯特的低成本存款能否为汽车金融业务带来融资成本协同效应，以及合并后能否支持更快的增长 - 管理层确认合并后平均存款成本将下降约40个基点，贷存比将改善至100%左右，这应能支持消费金融业务更快的增长，不仅因为融资成本降低，也源于业务组合更加多元化 [58][59] 问题: 关于波兰出售和TSB整合对2026年资本及利润影响的具体细节，以及为何在实施回购的同时发行新股支付部分对价 - 管理层说明2027年将是完全体现波兰出售和TSB整合效益的完整年度，预计营收双位数增长，利润中双位数增长 [64] - 解释将发行新股支付35%的对价，同时推进50亿欧元的股票回购计划，净效应下股份数量将有所调整 [66][67] - 交换比率为每股韦伯斯特股份兑换2.0548股桑坦德股份 [68] - 澄清2026年利润增长（不包括并购）是指剔除波兰业务、且不包含TSB和韦伯斯特贡献的情况下，利润仍高于2025年报告的141亿欧元 [68][70][73] 问题: 关于韦伯斯特商业房地产投资组合的风险、重组成本水平、业务合并的资本影响，以及2026年利润增长的计算基准 - 管理层表示经过尽职调查，对韦伯斯特的商业房地产投资组合质量感到满意，认为其风险可控 [78] - 重组成本约为协同效应的一次性成本（即约8亿美元），并计划用出售波兰的收益来抵销大部分TSB和韦伯斯特的重组成本 [78][84] - 业务合并的资本影响已体现在集团CET1比率140个基点的下降中，无额外资本转移需求 [78] - 确认2026年利润增长（不包括并购）的比较基准是2025年报告的141亿欧元利润，且该增长数字以欧元计，而非恒定欧元 [77] 问题: 2026年70个基点的有机资本生成假设依据，以及营收/融资协同效应是否已计入每股收益增厚预测 - 管理层解释2026年约70个基点的有机资本生成假设与2025年相同，考虑了20-25个基点的监管阻力、与2025年相似的资产轮换规模以及因盈利能力提升而增加的利润生成 [91] - 明确表示已识别的8亿美元成本协同效应已计入每股收益增厚预测，但任何营收协同效应或融资协同效应（如更便宜存款支持汽车金融更快增长）均未计入，属于潜在上行空间 [90] 问题: 这是否会是最后一次大型收购，交易获批是否存在风险，以及协同效应时间表和2028年后是否还有更多协同效应 - 管理层表示未来三年明确不会再有类似规模的追加收购，因为此次交易后公司已在所有核心市场达到规模 [95][96] - 预计交易将在2026年底前完成，需要双方股东批准，但管理层认为这是一项对双方都有利的交易，预计不会出现问题 [103] - 协同效应计划在2028年底前完全实现，但之后“一个转型”计划可能因整合期间暂缓而在美国和美国市场带来额外效益 [97][105] 问题: 收购韦伯斯特是否提供了足够的规模与大型美国银行竞争，以及这是否意味着改变了之前在美国推广Openbank的数字战略 - 管理层强调在核心的东北部市场，合并后将达到8%的市场份额，接近10%的目标，这足以提供竞争力，公司已成为所有核心市场达到规模的银行 [108][109] - 表示Openbank全国推广的战略没有改变，但为了优先保障整合，部分产品的推出将延迟约一年，最终目标是让Openbank、桑坦德银行和韦伯斯特的消费者都使用同一个现代化平台 [110][111][115] 问题: 此次收购是否标志着战略重心从资本积累转向增长，以及如何实现从当前约16%的ROTE到2028年超过20%的跨越 - 管理层确认是的，公司现在应被视为增长型和价值复合型公司，在完成核心市场布局后，将专注于有机增长和资本回报 [120][121] - 解释ROTE的提升将来自美国（达到18%）、英国（达到16%）、巴西和西班牙业务的持续改善，以及保险和全球商业银行等尚处发展初期的业务 [122][123][125] 问题: 15%的投入资本回报率具体计算方式，2028年超过20%的ROTE目标中隐含的派息政策，以及是否会提高收购报价 - 管理层表示不会考虑提高报价，认为当前价格对双方公平 [131] - 解释15%的投入资本回报率是基于三年期现金投入的现金回报计算，是行业标准方法 [132][133] - 投资者关系负责人拉胡尔·辛哈补充说明，计算使用了122亿美元对价、140个基点的资本影响、发行的股份，并加上了2028年韦伯斯特的共识净利润预测和已识别的成本协同效应 [138] - 关于派息政策，管理层重申50%的派息率承诺，并将在CET1比率超过13%时按照资本配置层级行事，同时明确未来不会有更多追加收购 [140]

财务数据和关键指标变化 - 2025年年度利润创下历史新高，达到141亿欧元，季度利润也创下新纪录 [1] - 全年利润同比增长12%，若剔除阿根廷业务影响，同比增长15% [2] - 总收入以恒定欧元计算增长4%，费用收入以恒定欧元计算增长9% [2] - 支出在绝对值上下降1%，低于收入增长，净营业收入达到创纪录的近370亿欧元 [2] - 风险成本为1.15%，符合2025年指引 [2] - 有形股本回报率从8.1%大幅提升至16.3% [1] - 每股收益增长17% [9] - 每股全额派息股息增长14% [1] - 完全加载的CET1比率在2025年提高70个基点，达到13.5%的历史高位，高于12%-13%的目标区间 [1][10] 各条业务线数据和关键指标变化 - **零售业务**：利润同比增长9%，成本实际下降，成本收入比达到39%，有形股本回报率超过81% [5] - **消费金融业务**：利润同比增长8%，得益于净利息收入的稳健增长和风险成本的改善 [7] - **企业及投资银行、财富管理与支付业务**：费用收入实现两位数增长 [7] - **财富管理业务**：利润在2025年增长27%，得益于强劲的商业活动和两位数的费用增长 [8] - **支付业务**：支付量增长9%，PagoNXT的EBITDA利润率超过34% [8] - **美国业务**：2023-2025年间利润增长超过30%，2025年税后利润达到17亿美元，调整后有形股本回报率达到15% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球客户基础**：新增800万客户，总客户数达到1.8亿 [1] - **美国市场**：通过收购Webster，桑坦德美国将资产规模提升至美国第十大零售和商业银行，在东北部地区的存款规模将升至第五位 [17] - **美国市场（收购后预期）**：合并后贷款与存款比率将改善至约100%，存款成本将从2.7%降至2.4% [21] - **集团层面**：交易完成后，硬通货贷款占比将提升至集团总贷款的80% [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略是推动“One Transformation”，通过简化产品、自动化、部署通用运营和技术平台（如Gravity和One App）来提升效率和客户体验 [1][4][5] - 战略重点是在所有核心市场成为盈利能力最强的银行之一 [14] - 通过全球业务和地域多元化驱动盈利和弹性增长 [2] - 利用全球平台和网络效应，特别是在财富管理、保险、企业及投资银行和支付业务中捕捉增长机会 [4] - 资本配置遵循严格的层级结构：优先支持有机增长，然后进行股东回报，最后考虑补强式收购 [10][28] - 近期进行了两项补强式收购：英国的TSB和美国的Webster，旨在提升在当地市场的规模和盈利能力，使集团在所有核心市场达到规模 [30][32] - 收购Webster后，将放缓美国“One Transformation”的部分部署，以优先保证整合顺利进行 [97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境净影响相较于基准情景不利，但公司仍通过持续执行实现了正运营杠杆 [4] - 更高的利率有利于公司在欧洲的零售业务，而集团其他部分在利率较低时表现更好 [3] - 美国是全球最具吸引力的银行市场之一，拥有有吸引力的风险回报、增长的经济和有利的监管环境 [31] - 2026年被视为过渡年，也是从常规业务和资本重新配置角度来看表现优异的一年 [32] - **2026年展望（不包括并购影响）**：收入以恒定欧元计算实现中个位数增长；成本以恒定欧元计算绝对值下降；风险成本基本稳定；可归属利润将高于2025年；CET1比率预计在12.8%至13%之间 [33] - **2027年展望**：收入实现两位数增长，净利润实现中双位数增长，CET1比率将超过13% [33] - **长期目标**：预计到2028年，集团有形股本回报率将超过20% [32] 其他重要信息 - 董事会批准了新的高达50亿欧元的股票回购计划，其中包括出售波兰业务产生的32亿欧元和基于2025年下半年业绩的18亿欧元 [9] - 公司维持升级后的目标，即在2025年和2026年通过股票回购向股东分配至少100亿欧元 [9] - 出售桑坦德波兰银行的价格为有形账面价值的2.2倍，产生了约95个基点的资本 [10] - 收购Webster的总对价为122亿美元，市盈率6.8倍（包括协同效应），预计将产生近8亿美元的税前成本协同效应，约占合并后成本基础的19% [14][17] - 收购Webster预计将使桑坦德美国的有形股本回报率在2028年提升至18%，并为集团每股收益带来7%-8%的增长 [14] - 收购预计将使集团CET1比率产生约100个基点的影响，但到2027年预计将回升至13%以上 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Webster收购的8亿美元成本协同效应的细节和合理性 [36] - 管理层解释协同效应主要来自总部和运营重叠（4.8亿美元）、技术整合（2.8亿美元）及其他举措（3500万美元）[24][40] - 协同效应数字是务实的，基于广泛的尽职调查，且未计入任何收入协同效应，这些将是额外的上升空间 [39][42] - 合并后的协同效应占成本基础的19%，与之前TSB交易的比例相似 [41] 问题: 收购Webster的决策逻辑，特别是考虑到之前出售波兰时提到的20%门槛率，以及如何为美国市场的执行风险获得补偿 [36][37] - 管理层强调其资本配置层级的一致性，指出股票回购在当前股价下提供9%回报，而Webster交易提供15%的投入资本回报率，存在6个百分点的利差，这与之前TSB交易时的利差计算方式相同 [43] - 反驳了关于美国业务表现好坏参半的观点，指出过去5年美国是集团股东价值创造排名前三的地区，且过去3年利润增长30% [43] - 此次收购是将美国业务从单一的消费金融银行转变为全能型零售商业银行的关键一步，能实现规模效应和最佳盈利目标 [49][50] 问题: 为何重新看好美国市场并收购Webster，而几年前曾缩减西海岸业务 [46] - 管理层解释，此次收购并非旨在成为全国性银行，而是聚焦于东北部地区（经济规模相当于英国），通过Webster获得强大的商业银行能力，与自身消费金融业务形成互补，从而打造一个具有竞争力的全能型银行 [49][50] 问题: 收购Webster对集团CET1比率的140个基点影响的具体构成 [46][47] - 财务官解释，总对价103亿欧元中的65%现金支付部分影响110个基点，其余30个基点差异来自递延税资产的处理以及将美元风险模型转换为欧元模型导致的风险加权资产轻微增加 [52] 问题: Webster带来的存款成本协同效应以及这是否会促进合并后业务更快的增长 [55][57] - 管理层确认，合并后平均存款成本将下降约40个基点，贷款与存款比率将改善至100%，这应能支持消费金融等业务更快的增长，但相关增长优势未计入当前的协同效应或每股收益增长预测中 [57][89] 问题: 波兰出售和TSB收购对资本的影响，以及Webster收购中新股发行的细节和逻辑 [61] - 管理层说明，2026年利润增长指引不包括波兰业务的贡献，也剔除了TSB和Webster的影响 [65][67] - 将发行新股支付Webster对价的35%，同时将启动50亿欧元股票回购，净影响下回购规模将被新股发行部分抵消 [64] - 此举遵循资本配置层级，利用超额资本进行能创造更高回报的补强式收购 [28] 问题: Webster的商业房地产投资组合风险、重组成本水平、业务合并的资本影响以及2026年利润增长指引的货币基准 [72][73] - 管理层表示对Webster的商业地产投资组合质量感到满意，认为其多元化且管理良好 [75] - 重组成本约为协同效应（8亿美元）的1倍，预计大部分将被出售波兰业务的会计收益所抵消 [80][82] - 业务合并的资本影响已反映在140个基点的集团CET1影响中，没有额外未披露的资本转移 [75] - 2026年利润增长指引是与2025年报告的141亿欧元利润进行比较，以欧元计值 [74] 问题: 2026年70个基点有机资本生成的驱动因素，以及收入/融资协同效应是否已计入每股收益增长预测 [88] - 管理层解释，70个基点的资本生成假设与2025年类似，包括类似的监管逆风和资产轮换，更高的盈利能力是主要驱动力 [90] - 明确表示融资协同效应和收入协同效应均未计入7%-8%的每股收益增长预测中，这些是额外的上升潜力 [89] 问题: 此次收购是否为最后一次大型收购，交易获批风险，协同效应实现时间表及之后是否还有更多协同效应 [94] - 管理层表示未来三年明确不会再有补强式收购，因为集团已在所有核心市场达到所需规模 [95] - 预计交易将获得双方股东批准，认为这是一项对双方都有利的交易 [104] - 成本协同效应预计在2028年底前完全实现，而“One Transformation”带来的额外效益以及可能的收入协同效应将在2028年之后继续显现 [24][97] 问题: 收购Webster后在美国东北部8%的市场份额是否足够，以及这是否比继续在全国推广Openbank数字银行更好 [109] - 管理层认为，在聚焦的东北部市场，8%的份额已接近10%的目标，足以形成竞争力，目标是成为该地区前五的银行 [110] - 收购Webster能立即获得强大的商业银行能力和低成本存款，这比单纯依靠数字银行有机扩张更快实现盈利目标，Openbank的全国推广将延迟约一年以优先进行整合 [110][112] 问题: 此次收购是否标志战略转向增长而非资本回报，以及如何实现2028年超过20%的有形股本回报率目标 [116] - 管理层确认，在解决核心市场的规模问题后，战略重点将转向增长和复合价值创造，同时维持50%的派息率承诺 [119] - 超过20%的回报率目标将通过美国（提升至18%）、英国（提升至16%）、巴西、西班牙等市场的盈利改善，以及保险、全球商业银行等轻资本业务的增长来实现 [121][122] 问题: 15%的投入资本回报率具体计算方式，2028年的派息政策，以及是否会提高对Webster的报价 [125] - 管理层解释，15%是三年期的现金投入现金回报率计算，基于对价、资本影响、协同效应及市场共识盈利预测 [127][131] - 2028年的具体派息政策将在投资者日详细说明，但会继续应用资本配置层级，CET1高于13%的部分将用于股东回报 [133] - 明确表示不考虑提高报价，认为当前价格对双方公平 [126]

监管处罚与回应 - 西班牙监管机构Sepblac因桑坦德银行数字部门Openbank过去在西班牙的内部流程缺陷对其处以4000万欧元（约合4700万美元）的罚款 [1][2] - 公司发言人承认了Sepblac的审查，但拒绝对罚款金额置评，并指出审查涉及“多年前”的问题，且相关问题“现已得到完全解决” [2][3] - 发言人强调此事与任何洗钱案件无关，而是涉及对程序和管控规则的解释问题，特别是关于被冻结或非活跃的客户账户 [3] - Openbank已对审查提出异议，并表示“始终完全致力于最高的监管和合规标准” [4] 公司业务整合与扩张 - 2024年10月，桑坦德银行宣布将Openbank与其消费金融业务合并，并计划在欧洲的消费金融业务中使用Openbank品牌 [5] - 此次整合旨在加强公司在德国等关键市场及整个欧洲的地位，使公司能够为客户提供更广泛的产品和无缝的数字及线下体验 [6] - Openbank数字银行部门目前已在六个国家运营：西班牙、德国、葡萄牙、荷兰、墨西哥和美国 [4] 美国市场表现 - Openbank于2024年10月在美国上线，标志着该行美国消费银行业务从东北部向全国范围的重要扩张 [7] - 在美国上线四个月后，Openbank的存款规模已超过20亿美元 [8] - 在美国运营的前六个月，该数字银行平台获得了超过10万名客户 [8]

公司业绩表现 - 公司在2025年前九个月实现可归属利润103亿欧元，较去年同期增长11%，创下该期间的历史记录[2] - 公司的客户总数达到1.78亿，同比增加700万[2] - 公司的数字银行部门Openbank仅在美国市场就吸引了67.5亿美元存款和16.2万新客户[2] - 公司的支付部门PagoNxt的EBITDA利润率已达到32%，超过了2025年投资者日设定的目标[4] 数字化转型战略 - 管理层强调长期盈利能力取决于精简技术栈和加强与客户的数字关系[2] - 公司的核心零售目标是成为一家"有分支机构的数字银行"，将尖端技术与团队的专业知识和贴近性相结合[2] - 公司通过简化、自动化和技术能力进行结构性变革，其水平已"超过2025年底的预期水平"[2] - 在欧洲整合Santander Consumer Finance和Openbank，旨在简化运营、降低成本并改善产品供应[3] 市场拓展与合作伙伴关系 - 公司在美国市场与Verizon建立合作伙伴关系，以增强其存款基础[2] - 在欧洲市场的整合旨在加强在德国等关键市场的地位，为客户提供更广泛的产品和无缝的数字及线下体验[3] - 公司的美国业务在汽车金融领域占有重要份额，该领域近期因First Brands和Tricolor两家公司破产而受到高度关注[5] 风险敞口管理 - 公司曾向First Brands发放7700万美元贷款，但后续报告表明风险敞口可能不在破产的美国实体之内[6] - 管理层在财报电话会上表示，对First Brands的风险敞口不会对公司产生重大影响[6]

公司业绩表现 - 2025年前九个月归属利润达103亿欧元，同比增长11%，创下该期间历史记录 [2] - 客户总数达到1.78亿，同比增加700万 [2] - 支付业务PagoNxt的EBITDA利润率已达32%，超过2025年投资者日设定的目标 [4] 数字化转型战略 - 公司的长期盈利能力取决于精简技术栈和加强与客户的数字化关系 [2] - 简化、自动化和技术能力的发展速度超出对2025年底的预期水平 [2] - 核心零售目标是成为一家"带分支机构的数字银行"，结合尖端技术与团队的专业知识和贴近性 [2] 数字银行与业务整合 - 数字银行部门Openbank在美国市场吸引存款67.5亿美元，新增客户16.2万 [2] - 在欧洲将Santander Consumer Finance与Openbank整合，旨在简化运营、降低成本并改善产品供应 [3] - 此次整合旨在加强公司在德国等关键欧洲市场的地位，为客户提供更广泛的产品和无缝的数字及线下体验 [3] 美国市场业务与风险 - 公司在美国汽车金融领域占据重要市场份额 [5] - 曾向已破产的零部件供应商First Brands提供7700万美元贷款，但管理层表示该风险敞口对银行不构成重大影响 [6] - 其他美国市场举措包括与Verizon合作以巩固存款基础 [2]

核心观点 - 桑坦德银行第三季度净利润超预期 主要得益于美国市场的贷款增长和效率提升 抵消了巴西市场的疲软 公司预计将在2025年实现更高的利润目标 [1] - 公司整体业绩稳健 手续费收入增长4% 总收入增长1% 有望实现全年有形股本回报率16.5%和约620亿欧元收入的目标 [5] - 公司股价当日上涨3.4% 年内累计涨幅超90% 分析师对业绩给予积极评价 [5] 分区域业绩表现 - **美国市场（第五大市场）**：基础净利润增长64% 主要得益于数字银行Openbank降低融资成本带来的贷款收入增长 以及公司和投资银行业务的手续费收入增加 [2] - **巴西市场（第二大市场）**：净利润下降5.9% 主要受南美市场货币贬值（包括巴西雷亚尔）影响 [2] - **阿根廷市场**：净利润下降26% 比索汇率仍是该国主要风险因素 [2] - **西班牙市场（本土市场）**：基础净利润下降10% 原因是金融交易收益减少1.25亿欧元 尽管贷款收入增长1.7% [3] 预计2025年净利息收入将基本持平或略有下降 此前预测为下降4%至6% [3] - **英国市场（第四大市场）**：净利润增长15% 得益于拨备减少 但未公布完整业绩 因等待英国金融监管机构关于汽车金融不当销售赔偿方案的最终提案 [4] 财务指标与运营效率 - **盈利能力指标**：当季基础净利息收入同比下降1%至111亿欧元 略低于分析师预期的112亿欧元 [6] - **效率指标**：效率比率从第二季度末的41.2%改善至41.1% 得益于向更数字化和一体化模式的转型 [6]