涉及行业与公司 * 行业：中国经济整体、房地产行业、出口贸易、消费行业、基础设施与制造业投资、人工智能(AI)与科技行业[2][6][7][8][14][15][26][42] * 公司：未提及具体上市公司，报告由UBS（瑞银）经济学家团队发布[5] 核心观点与论据 2026年经济基线预测 * **GDP增长**：预计将从2025年的约5%放缓至4.5%，主要因净出口贡献收窄[2][6] * **出口**：预计增长将从2025年的稳健步伐放缓至2.5-3%，对增长的贡献将显著收窄，原因包括全球需求放缓、前期抢出口的回报效应、人民币实际有效汇率走强以及高基数效应[6][7] * **房地产**：预计下滑将持续，但收缩幅度减小，对GDP增长的拖累将从2025年的更大拖累收窄至0.5-1个百分点，预计2026年销售、新开工和投资将下降5-10%[2][6][8] * **消费**：预计将保持温和但较慢的增长步伐，原因包括收入增长疲软、财政补贴效应减弱以及汽车购置税正常化，2026年以旧换新补贴总额（2500亿元人民币）可能比2025年（3000亿元人民币）低17%[6][14] * **固定资产投资(FAI)**：预计将从2025年下半年基础设施（-8% YoY）和制造业（-3% YoY）FAI的意外收缩中温和复苏，2026年基础设施FAI预计将恢复至中个位数增长[6][15] * **通胀**：预计CPI通胀将小幅上升至0.4%，PPI通缩将收窄，GDP平减指数仍将处于轻微通缩但远好于2025年[2][16][19] * **人民币汇率**：预计将对一篮子货币升值，但对美元将基本稳定在7.0/6.9（2026年底/2027年底）[2][20] 2026年政策展望 * **总体基调**：预计政策将保持适度支持且更加平衡，广义财政赤字预计扩张0.5-1个百分点的GDP（2025年为1-1.5个百分点），包括4%的稳定官方预算赤字以及增加特别国债和地方政府专项债发行[3][25] * **货币政策**：预计到2026年底将再降息20个基点，并降准25-50个基点[3][25] * **结构性重点**： * **创新**：是“十五五”规划的重中之重，预计“新经济”部门（2024年占GDP的15-20%）将继续以快于整体经济的速度增长，研发支出占GDP比重预计将从2024年的2.7%进一步升至2030年的3.2%以上[3][26][27] * **反内卷与统一市场**：政府誓言在“建设全国统一大市场”主题下纠正内卷式竞争，旨在营造公平竞争环境、加强产权保护[3][28] * **促消费**：新五年规划承诺“显著”提高家庭消费占GDP比重，表明消费政策出现结构性思维转变[14] * **扩大开放**：预计将进一步开放服务业、推进人民币国际化、促进双向投资[3][28] 潜在上行惊喜与关键不确定性 可能的正面惊喜 * **政策支持超预期**：作为新五年规划首年，政策支持可能超预期以实现更雄心勃勃的增长目标（如再次设定“5%左右”），更大的财政支持（如消费补贴、社会保障支出）和更快的结构性改革进展可能提振国内信心、GDP增长和通胀[4][39] * **出口与人民币强于预期**：若全球经济增长强于预期、中国在非美贸易伙伴中的市场份额进一步增加，出口增长可能高于2.5-3%的基线预测；若美元弱于预期或外资流入加速，人民币对美元汇率可能强于预期[4][40] * **AI发展超预期**：若AI投资信念强于预期，可能增加全球对科技产品的需求并利好中国相关出口，同时AI技术的应用可能推动生产率超预期提升[4][42] 关键风险与不确定性 * **房地产下行轨迹**：在史无前例的下行中，房地产市场未来轨迹难以准确预测[4][39] * **中美关系风险**：贸易休战并未标志着不断演变的中美贸易紧张局势的结束，新争端可能出现在休战协议之外的领域，若美国再次加征关税或收紧对华科技限制将带来额外下行风险[4][41] * **AI泡沫破裂风险**：若全球AI泡沫破裂，将通过相关出口和供应链订单下降、打击市场信心以及削弱科技行业资本支出而损害中国增长[4][42] * **出口不及预期风险**：若出口增长令人失望，可能引发更有力的国内政策支持[4][40]