行业投资评级 * 报告未明确给出对半导体行业的整体投资评级，但通过多家公司的具体业务表现和前景展望，传递了积极乐观的行业基调 [1][6][15][17] 核心观点 * 报告认为，人工智能驱动的计算超级周期仍处于早期阶段，预计将持续十年，目前仅进入第二年，市场需求强劲且正在从训练扩展到推理 [2][15] * 尽管存在对定制ASIC可能侵蚀GPU市场的担忧，但报告引述行业观点认为，ASIC在加速器总潜在市场中的份额将稳定在20-25%，且异构计算（结合CPU、GPU及其他技术）是未来趋势 [2][15] * 云计算服务商和AI实验室对计算能力的需求“永不满足、持续不断、极其巨大”，且需求几乎完全集中在英伟达GPU实例上，旧世代AI实例的定价保持“显著”稳定 [4][17] * 半导体行业复苏迹象广泛，部分公司订单表现“惊人”，业绩指引显著高于正常季节性水平，并预计渠道库存将进入回补阶段 [6][19] 主要公司要点总结 超威半导体 * 重申拥有多个类似OpenAI规模的十亿瓦特级客户，这是其分析师日最乐观的信息 [2][15] * AI加速器总潜在市场规模预期已超过此前300-400亿美元的预测 [15] * 对AI泡沫担忧较轻，认为AI投资回报率将随着智能体用例的普及而提升 [15] * 数据中心CPU需求正受到AI工作负载和额外数据的驱动，超越了传统的更新周期 [15] 科磊 * 将2026年上半年营收预期从“持平至小幅增长”上调至“低至中个位数增长”，主要因内存需求提前 [1][3] * 预计其台积电业务在2026年将持续增长，伴随台积电N2节点新增4-5万片/月的产能 [3][16] * 先进封装业务同比增长超过70%，并可能在2026年再次增长，驱动力包括更高的检测率、更复杂的规格要求以及台积电SoIC技术的上线 [16] * 预计2026年毛利率将维持在62.5% ± 0.5%，增量毛利率保持在60-65%区间 [16] 核心威 * 积压订单高达550亿美元，约为当前年化营收的10倍，需求描述为“永不满足、持续不断、极其巨大” [17] * 与英伟达达成63亿美元的合作关系，该合同允许其暂停向英伟达提供计算资源，将产能重新分配给其他客户 [17] * 安培L40和霍珀H100世代产品几乎售罄，各世代产品定价季度环比保持“显著”稳定，例如一个超过1万张H100的集群在合同到期前续约，新价格与三年前的原始价格相差仅约5% [17] * 当前客户需求仍集中在英伟达GPU上 [17] 安谋 * 其芯片设计服务业务使数据中心CPU的营收机会比纯IP授权模式扩大4-5倍，例如，一个1400美元ASP、40-50%毛利率的CPU，可为安谋带来约5倍于当前每CPU约100美元毛利的提升 [18] * 正在为一家客户（据信是Meta）开发数据中心CPU芯片，预计在完成流片、测试和收到不可取消的采购订单三个里程碑后宣布 [5] * 对芯片设计服务业务极其乐观，因为AI产品快速发布节奏使得其“缩短上市时间”的核心价值主张更为紧迫 [18] 微芯科技 * 11月订单表现“惊人”，2026年第一季度业绩预计将“显著”高于正常的环比增长1-2%的季节性水平，毛利率至少为60%，第二季度看起来“也非常强劲” [1][6] * 与同行不同，其预计明年将实现有机增长，原因不仅是需求复苏，还包括渠道库存回补，其分销商库存处于“第九局”，OEM库存处于“第八局” [19] * 其PCIe 6交换芯片采用3纳米工艺，比博通5纳米的Atlas芯片能效高30%，预计两家公司将分享2030年约120亿美元的总潜在市场 [19] 英特尔 * 重申供应紧张将在2026年第一季度达到顶峰，尽管季节性需求通常较弱，但供应限制在一季度后仍将持续 [9][20] * AI正在推动CPU的额外需求，大部分需求与AI训练和检索增强生成的数据存储相关 [20] * 18A制程的良率现已可预测并持续改善，但预计到2026年下半年仍可能低于行业标准 [20] * 在PC市场正在失去份额，并因短缺而减少低端市场的投入 [20] 英普思 * 中期增长可见度来自：1) 服装标签渗透加深，2) 沃尔玛一般商品部门持续推广，3) 美国第二大物流供应商部署年度化（现已100%覆盖美国），4) 沃尔玛和克罗格早期的食品部署项目 [10][21] * 在食品领域，管理层认为沃尔玛在熟食、蛋白质和烘焙部门初步存在30-50亿个标签的机会 [21] * RAIN RFID市场仍处于“建设阶段”，2024年52.4亿个标签仅占长期单品级总潜在市场的不到2% [21] 安霸 * 三大客户（Garmin、谷歌、WHOOP）库存保持低位，产品生产与公司发货同步，2026年前三季度需“追赶”客户的生产计划 [11][22] * 预计2027年营收组合中25%来自非可穿戴设备，2027年将是拐点，市场更加多元化且Atomiq产品上线 [22] * 正在从协处理器转向主处理器市场，并定位其Apollo系列为专为低功耗AI推理定制的微控制器 [11][22] 升特 * 其CopperEdge产品正随着主要超大规模ASIC客户（据信是谷歌TPU v7）的部署而加速上量，供应链已准备好支持显著的增量需求 [13][23] * 线性驱动可插拔光学器件正被除一家外的所有超大规模客户采用，管理层认为该技术将增长至占所有光连接的30-40% [13][23] * 公司高度专注于产品组合合理化，以打造一家更纯粹的半导体公司，提升利润和每股收益 [13][23] 其他相关方 * **Anthropic**：表示其计算能力受限，不得不在研发和收入之间做出选择，这被视为AI需求看涨的信号，该公司同时使用GPU、TPU和Trainium三种加速器平台 [14] * **Entegris**：强调专注于提升毛利率，超过一半的当前营收来自毛利率高于50%的产品 [12]