Let's stay on topic here. Uh talk a bit more about semiconductors of course as well. Biggest gainers of the year outperforming some of the hyperscalers in fact in the so-called AI trade.Nvidia, Broadcom, AMD, Intel. All of them up more than 40% year to date. Joining us to talk about what we saw and really more what we can expect in 2026 is Stacy Rasgen.He's senior semiconductor analyst at Bernstein. Stacy, good to have you. Um does it just keep going next year.The journal writes a long story today, you know ...

（编辑 丛可心） 证券日报网讯 12月30日，景嘉微在互动平台回答投资者提问时表示，长沙高性能计算研究中心（筹 建）由8家单位联合发起，该中心致力于打造开放、协同、国际化的创新平台，在高性能计算芯片、编 译工具链、软件生态与标准体系等方面开展联合攻关，加快科研成果转化，推动国产高性能计算产业稳 步发展。公司作为长沙高性能计算研究中心（筹建）的联合发起单位，将参与其软件生态构建，共同推 动国产GPU应用生态发展。 ...

公司股价与交易表现 - 12月30日盘中，公司股价下跌2.00%，报602.70元/股，成交额15.26亿元，换手率8.46%，总市值2832.86亿元 [1] - 当日主力资金净流出1.58亿元，特大单买卖占比分别为10.33%和15.42%，大单买卖占比分别为32.38%和37.67% [1] - 公司今年以来股价微涨0.37%，但近5个交易日累计下跌10.95% [2] - 公司于12月12日登上龙虎榜，当日龙虎榜净卖出4.67亿元，买入总额6.49亿元（占总成交额6.25%），卖出总额11.16亿元（占总成交额10.74%） [2] 公司基本面与业务构成 - 公司成立于2020年6月11日，于2025年12月5日上市，主营业务为GPU及相关产品的研发、设计和销售 [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入7.85亿元，同比增长181.99%；归母净利润为-7.24亿元，亏损同比收窄18.71% [2] - 公司主营业务收入构成为：集群70.75%，板卡17.74%，一体机9.05%，其他2.41%，芯片0.05% [2] - 截至12月5日，公司股东户数为3.92万户，较上期大幅增加45515.12%；人均流通股748股，较上期无变化 [2] 行业与市场定位 - 公司所属申万行业为电子-半导体-数字芯片设计 [2] - 公司所属概念板块包括：次新股、近端次新、GPU、AI芯片、AI训练等 [2]

全球主要央行货币政策 - 2025年包括美联储、欧央行、英国央行等在内的全球9家主要央行选择降息 日本央行成为例外 在年初和年底先后两次上调利率 [2] - 美联储在2025年9月、10月、12月进行了三次幅度各为25个基点的降息 并于10月会议官宣自12月1日起结束为期三年半的缩表行动 [2] 中国科技创新与市场表现 - 以深度求索公司（DeepSeek）的通用人工智能模型和宇树科技在通用人形机器人领域的突破为代表 中国在前沿科技与先进制造行业取得全球瞩目的进展 [2] - 中国证监会主席吴清指出 DeepSeek在全球AI领域脱颖而出 带动了中国资产价值重估 [2] - 2025年1月1日至12月26日 A股上证指数、深证成指、创业板指分别上涨18.62%、30.66%、50.99% [3] - 本轮以科技突破与战略信心为核心动力的A股“慢牛”新格局已开启 成为海内外机构的共识 [8] - 10月29日 上证指数突破4000点整数关口 创十年新高 [7] 港股市场动态与资金流向 - 2025年1月1日至12月26日 港股恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数分别上涨29.05%、23.24%、25.05% [3] - 截至12月26日 2025年以来南向资金累计净流入港股达1.4万亿港元 创互联互通机制开通以来新高 较2024年大幅跃升超70% [5] - 截至三季度末 南向资金对港股通持仓市值已突破6.3万亿港元 占港股总市值的12.7% [5] - 截至12月24日 南向资金对港股通标的股的整体持股比例已升至19.34% 合计持股市值约6.07万亿港元 其中248只个股的南向资金持股比例超过20% [5] - 中金公司预测 未来一年仅主动公募与保险资金带来的增量可能达到6000亿港元 [5] - 2025年香港IPO市场强劲复苏 截至12月19日全年IPO融资总额达2746亿港元（约352亿美元） 共有106家企业上市 融资规模位居全球证券交易所第一 [10] - 德勤中国预测 港股市场2025全年融资额约为2863亿港元 2026年有望迎来约160只新股上市 融资总额预计不低于3000亿港元 [10] 美国政策与市场 - 2025年1月20日特朗普重返白宫 推行所谓“对等关税”政策 扰动了全球贸易与金融市场 [4] - 关税政策引发全球供应链剧烈震荡 多国通胀压力抬升 欧盟、中国等主要贸易伙伴出台反制措施 [4] - 关税政策的反复性与不确定性成为全球股债汇市场波动的核心诱因 华尔街诞生“TACO交易”投资策略 [4] - 截至12月26日 2025年以来美股三大股指创下历史新高 [11] - 截至12月26日 2025年以来费城半导体指数涨幅接近45% 美股科技七巨头指数涨幅接近22% [12] 科技巨头与AI行业 - 美东时间10月29日 英伟达市值正式突破5万亿美元大关 成为全球首家达到此里程碑的公司 [6] - 截至12月26日 2025年以来英伟达股价上涨超40% 最新股价较4月86.61美元/股的年内低位上涨近90% [6] - 英伟达市值在2023年5月突破1万亿美元 2024年2月、6月分别突破2万亿美元、3万亿美元 2025年7月突破4万亿美元 10月突破5万亿美元 [6] - 以英伟达、OpenAI和甲骨文等为代表的科技巨头之间形成了“循环融资”模式 即大型云服务商投资初创AI公司 初创公司又将融资用于购买投资方的云服务或算力硬件 [12] - 对于AI繁荣的隐忧 持悲观态度的投资者认为当前AI或接近2000年互联网泡沫 持乐观态度的投资者认为还未到“下车”的时候 [13] 大宗商品市场 - 2025年黄金上演陡峭攀升的牛市行情 COMEX黄金期货在1月尚不足3000美元/盎司 3月突破3000美元/盎司 10月突破4000美元/盎司 12月23日升破4500美元/盎司 [14] - 全球央行持续结构性增持黄金 黄金在全球官方储备资产中的总价值占比已正式超越欧元 成为仅次于美元的第二大储备资产 [14] - COMEX白银期货在2025年历史性地突破了70美元关口 [14] - 受全球能源转型及制造业需求推动 铜、铝等工业金属需求爆发 价格攀升至新高 [14] 重要人物与公司事件 - 现年95岁的沃伦·巴菲特将在2025年底卸任伯克希尔·哈撒韦公司CEO一职 并正式退出公司日常管理 结束长达60年的掌舵生涯 [9] - 公司董事会已明确格雷格·阿贝尔将在年底接任公司CEO职位 [9] - 巴菲特加速推进财富捐赠计划 在最新一轮捐赠中将价值超过13亿美元的股票捐赠给四个家族慈善基金会 并计划在有生之年捐出拥有的超过99%的财富 加快将其剩下的约1500亿美元财富捐出 [9]

全球主要央行货币政策转向宽松 - 2025年，包括美联储、欧央行、英国央行等在内的全球9家主要央行选择降息，日本央行是例外，在年初和年底两次上调利率 [3] - 美联储在2025年9月、10月、12月进行了三次幅度各为25个基点的降息，并于12月1日起结束为期三年半的缩表行动 [3] 中国前沿科技突破引发全球关注 - 以深度求索公司（DeepSeek）的通用人工智能模型和宇树科技在通用人形机器人领域的突破为代表，中国在前沿科技与先进制造行业取得全球瞩目的进展 [5] - 中国证监会主席吴清指出，DeepSeek在全球AI领域脱颖而出，带动了中国资产价值重估 [5] 中国股市表现强劲 - 2025年1月1日至12月26日，A股上证指数、深证成指、创业板指分别上涨18.62%、30.66%、50.99% [7] - 港股恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数同期分别上涨29.05%、23.24%、25.05% [7] - 10月29日，上证指数突破4000点整数关口，创十年新高，此轮牛市自2024年9月24日从2800点附近启动 [16] 南向资金大幅流入港股 - 截至12月26日，2025年南向资金累计净流入港股达1.4万亿港元，创互联互通机制开通以来新高，较2024年大幅跃升超70% [12] - 截至三季度末，南向资金对港股通持仓市值已突破6.3万亿港元，占港股总市值的12.7% [12] - 截至12月24日，南向资金对港股通标的股的整体持股比例已升至19.34%，合计持股市值约6.07万亿港元 [12] 特朗普关税政策扰动全球市场 - 2025年1月20日特朗普就任后推行“对等关税”政策，扰动了全球贸易与金融市场，引发全球供应链剧烈震荡 [10] - 关税政策的反复性与不确定性成为全球股债汇市场波动的核心诱因，并催生了华尔街“TACO交易”投资策略 [10] 英伟达市值突破五万亿美元 - 美东时间10月29日，英伟达市值正式突破5万亿美元大关，成为全球首家达到此里程碑的公司 [14] - 截至12月26日，2025年以来英伟达股价上涨超40%，最新股价较4月年内低位86.61美元/股上涨近90% [14] - 公司市值在2023年5月突破1万亿美元，随后在2024年2月、6月分别突破2万亿美元、3万亿美元，在2025年7月突破4万亿美元 [14] 巴菲特退休与财富捐赠 - 现年95岁的沃伦·巴菲特将在2025年底卸任伯克希尔·哈撒韦公司CEO，结束长达60年的掌舵生涯 [18] - 格雷格·阿贝尔将在年底接任公司CEO职位 [18] - 巴菲特加速推进财富捐赠计划，最新一轮捐赠价值超过13亿美元，并计划在有生之年捐出其拥有的超过99%的财富，约1500亿美元 [18] 香港IPO市场复苏 - 2025年香港IPO市场实现强劲复苏，截至12月19日，全年IPO融资总额达2746亿港元（约352亿美元），共有106家企业上市，融资规模位居全球证券交易所第一 [20] - 德勤中国预测，港股市场2025全年融资额约为2863亿港元，2026年有望迎来约160只新股上市，融资总额预计不低于3000亿港元 [20] 美国科技股表现与“循环融资”模式 - 截至12月26日，2025年以来费城半导体指数涨幅接近45%，万得美股科技七巨头指数涨幅接近22% [23] - 以英伟达、OpenAI和甲骨文等为代表的科技巨头之间形成了“循环融资”模式，即大型云服务商投资初创AI公司，初创公司又将融资用于购买投资方的云服务或算力硬件 [23] 大宗商品迎来“超级牛市” - 2025年黄金价格连续刷新历史纪录，COMEX黄金期货从1月不足3000美元/盎司，先后突破3000美元/盎司、4000美元/盎司关口，12月23日已升破4500美元/盎司 [26] - 黄金在全球官方储备资产中的总价值占比已正式超越欧元，成为仅次于美元的第二大储备资产 [26] - COMEX白银期货在2025年历史性地突破了70美元关口，铜、铝等工业金属价格也攀升至新高 [26]

公司股价表现 - 英诺赛科股价盘中一度上涨超过12%，截至发稿时上涨9.15%，报73.95港元，成交额为4.66亿港元 [1] 行业技术趋势与公司合作 - 人工智能军备竞赛进入新阶段，英伟达正引领全球数据中心进行供电架构革命，将电压标准从传统交流电转向800伏直流电 [1] - 英伟达已宣布包括CoreWeave、甲骨文在内的十余家合作伙伴，旨在为800伏直流电源架构和单机柜功率密度达到1兆瓦的超高密度计算环境做准备 [1] - 英诺赛科此前与英伟达达成合作，联合支撑800伏直流电源架构落地，为新一代GPU路线图的持续演进提供关键技术支撑 [1] 公司产品应用与市场拓展 - 公司氮化镓产品精准契合多领域核心需求 [1] - 在AI及数据中心领域，基于100V氮化镓的48V-12V应用已进入量产阶段 [1] - 在人形机器人领域，公司与多家头部机器人企业合作，在全球首次实现搭载氮化镓芯片的机器人关节电机和灵巧手驱动方案的量产出货，为人形机器人产业带来更高效、更紧凑的电源解决方案 [1] - 在新能源汽车电子领域，应用于激光雷达、车载充电机等场景的产品保持高速增长 [1] - 在消费电子端巩固优势，同步拓展家电及家庭储能等市场，多赛道实现应用突破与规模拓展 [1]

收购事件概述 - 英伟达计划进行一项价值200亿美元的收购，目标是芯片制造商Groq，这可能是英伟达史上最大收购案 [1] - 该交易在科技圈引发广泛讨论，包括对垄断的担忧以及对Groq技术优势的分析 [3] - 英伟达并未公开承认收购，而是与Groq签署了一份非独家许可协议，授权使用其推理技术，但实质上通过“剥壳式收购”获得了其核心技术与关键人才 [22][23] 被收购方Groq公司背景 - Groq是一家成立于2016年的芯片公司，2024年估值已超过70亿美元 [3] - 公司创始人是Jonathan Ross，他是谷歌第一代TPU（张量处理单元）的设计师 [3] - 公司的核心产品是LPU（语言处理单元），这是一种专为加速AI计算、特别是语言模型推理而设计的新型专用芯片 [5][7] LPU技术路线与特点 - LPU技术路线独特，完全放弃了GPU的通用性，专门针对AI计算，特别是语言模型推理进行优化 [5][7] - LPU的一个显著特点是其架构中没有使用HBM（高带宽内存，即常说的“显存”）[7] - 为解决无显存带来的参数存储问题，LPU采用了SRAM（静态随机存取存储器）作为离计算核心更近的存储单元，但单卡SRAM容量极小，仅几十到几百MB [12] - Groq通过暴力组装成千上万张LPU卡组成集群，每张卡只存储和计算模型的一小部分参数，最后汇总输出，以此实现高速推理 [12] - 凭借此架构，LPU的数据存取速度据称能达到GPU的20倍以上，推理速度极快 [12] 市场表现与竞争对比 - 在模型推理业务的市场统计中，Groq已超过亚马逊，仅次于微软 [12] - 在英伟达GPU占据主导地位时，Groq的LPU曾展现出比行业龙头推理速度快10倍的潜力 [14] - 然而，也有看衰观点，如前阿里副总裁贾扬清的测算指出，使用LPU运营三年的采购成本是英伟达H100的38倍，运营成本是其10倍，认为LPU替代GPU为时尚早 [17] 行业趋势与战略意义 - 此次收购行为预示了AI行业的一大趋势：模型推理部署的需求将逐渐超过模型训练 [24] - 目前，训练成本占大型云计算公司数据中心支出的60%，但分析师预计到2032年，这一比例将降至20%左右 [25] - 行业需求正从不计成本训练模型，转向追求“又快又省”的推理芯片 [25] - 对英伟达而言，此次行动被视为补齐了其在非HBM架构上的短板，是对谷歌TPU技术路线的一种认可，也表明其意图通吃AI模型训练与推理整个算力市场 [25]

当AI时代算力集群规模正逐步从万卡向十万卡、百万卡甚至千万卡升级时，一支中国团队悄然另辟蹊径。 今年10月，北京大学人工智能研究院/集成电路学院双聘助理教授孙仲与北京大学集成电路学院蔡一茂教授、王宗巍助理教授率领的团队成功研制出基于 阻变存储器的高精度、可扩展模拟矩阵计算芯片，在全球范围内首次将模拟计算的精度提升至24位定点精度，让未来同等任务下使用更少的计算卡成为可 能。 这是一种完全不同于目前所有商用量产芯片的新型芯片，计算精度从1%跃升至千万分之一；可以支撑6G、具身智能及AI大模型训练等多个前沿场景；更 重要的是，它可在28纳米及以上成熟工艺量产，绕开光刻机"卡脖子"环节。 事实上，AI大模型、具身智能、6G等应用背后都是矩阵计算，AI推理是做矩阵乘法，AI训练是在解矩阵方程。而英伟达的崛起正是得益于GPU（图形处 理器）很擅长做矩阵计算。 但如今摩尔定律趋于终结，晶体管很难再微缩，所以业界现在只能横向堆计算卡：少则百卡，多则万卡、十万卡。但这样的方式我认为是不可持续的—— 能耗、碳排放均呈指数级上升，与国家"双碳"目标相悖。因此，我认为需要探索一种不同的计算范式，即模拟（类比）计算。 模拟计算并非全 ...

报告行业投资评级 - 全球经济转弱 [1][2] 报告的核心观点 - 美联储不确定性预计在2026年7 - 11月集中爆发，市场或现“逃离美国资产”趋势，且美国连续错误政策使全球经济越过顶部开始转弱 [1][2] - AI算力需求增长，数据中心架构转变、企业竞争激烈，太空算力成新战场 [1] - 美国经济多方面出现问题，如消费趋势不佳、失业率上升等，且美国回归门罗主义将对大类资产产生深远影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 野村预计美联储新主席6月主导降息，FOM内部或反对，不确定性7 - 11月爆发，市场或“逃离美国资产” [1] - 以色列总理将与美方会面或讨论打击伊朗导弹项目，伊朗将果断回应新的美以“侵略行为” [1] - 白宫拟收归电网控制权引发各州反对，但仍坚持以确保科技领先地位 [1] - 美国数据中心转向应急供电，相关企业订单和产能增加，但成本高、碳排放高 [1] - 英伟达引领数据中心转向800V直流电架构，产业链迎来洗牌，2027年前后或迎临界点 [1] - Groq凭借架构优势对英伟达GPU构成竞争压力，或为英伟达收购其资产原因 [1] - 太空算力因成本和散热优势成新战场，中美有不同发展路径 [1] 全球经济逻辑 - 美联储12月降息25个基点，每月购400亿美元短债，资产负债表扩张，特朗普要求下任主席支持大幅降息 [2] - 高盛警告拉斯维加斯博彩收入下滑与2008年金融危机预警信号相似 [2] - 美国发布新版《国家安全战略》，调整与中国经济关系，重振自主地位 [2] - 美联储褐皮书显示消费者K型分化加剧 [2] - 日本央行加息25个基点，10年期国债收益率升至2.0% [2] - 谷歌称需每6个月将AI算力翻倍，未来4 - 5年额外实现1000倍增长 [2] - 英伟达CEO称中国将赢得人工智能竞赛，归功于监管环境和能源成本优势 [2] - 摩根大通认为未来五年AI数据中心建设至少需5万亿美元 [2] - 美国失业率升至4.6%，经济学家担忧企业裁员是经济预警信号 [2] - 美国回归门罗主义在全球收缩，影响大类资产 [2]

2025年A股IPO市场整体表现 - 2025年IPO市场呈现“量稳质升、结构为王”特征，是注册制改革深化、资本市场从“增量改革”迈向“存量优化”之年 [1] - 新股上市数量111家，同比增加12.12%，合计募资1253.24亿元，较2024年的673.53亿元大幅增长96.25% [2] - 上市新股无一破发，上市首日平均涨幅高达256.77%，99家企业首日涨幅超过100% [1][7] 各板块融资情况 - 主板上市企业36家，募集资金583.1亿元，其中华电新能募资181亿元 [2] - 科创板上市企业18家，募集资金353.05亿元 [2] - 创业板上市企业32家，募集资金245.05亿元 [2] - 北交所上市企业25家，募集资金72.04亿元 [2] - 创业板与科创板合计上市50家企业，募资598.1亿元，分别占全年上市数量和募资总额的45.05%、47.72% [2] 行业分布与“新质生产力”主线 - “新质生产力”成为年度募资绝对主线，高科技产业是IPO重点倾斜方向 [1][4] - 电子行业上市企业19家，累计募资337.4亿元，位居首位 [4] - 募资额排名第二至第五的行业是汽车、公用事业、电力设备和医药生物，五大行业合计募资占比超七成 [4] - 德勤报告指出，2025年IPO审核更加关注企业质量、技术先进性及与国家战略契合度，对人工智能、新能源、高端制造等领域公司给予更顺畅上市通道 [4] 重点上市公司案例 - 华电新能以181.71亿元募资额位居首位，资金投向风力与太阳能发电项目 [4] - 摩尔线程（全功能GPU研发）以80亿元募资额位列第二 [4] - 西安奕材（12英寸硅片研发生产）以46.36亿元募资额位列第三 [4] - 大鹏工业登陆北交所，上市首日涨幅1211.11%，刷新北交所新股首日涨幅纪录 [7] - 沐曦股份登陆科创板，发行价104.66元，收盘最高达895元，中签者按最高价算可赚近40万元 [7] 上市后备企业与市场展望 - 年内三大交易所合计受理IPO新增申请244单，较2024年增长超180%，其中北交所136单，上交所、深交所各54单 [5] - 一批人工智能、低空经济、商业航天等未来产业企业（如蓝箭航天、屹信航天等近十家商业航天企业）已进入上市辅导，有望提升A股硬科技实力 [5] - 毕马威观点认为，“十五五”规划标志着资本市场深化改革，预期监管将持续推动市场保持稳健高质量增长 [3] - 业内普遍认为，随着政策推动创新及新经济发展，2026年将是高科技企业上市的关键一年 [8]