文章核心观点 - 富达投资ETF策略主管Craig Ebeling在VettaFi研讨会上分享了2025年ETF市场数据的关键趋势 包括资金流向类别 费率水平以及主动与被动策略的分化 并展望了未来一年的市场动向 [1] 2025年ETF资金流向趋势 - 2025年整体市场资金流中 约有36%流向了主动型ETF 而在中介机构领域 这一比例略高于46% 表明投资顾问在推动主动型ETF的采用上处于领先地位 [1] - 尽管市场波动显著 但去年的购买量依然可观 且市场广度扩大 大型价值股 国际发达市场股票以及中小盘股票等领域从中受益 [1] - 在固收领域 顾问和更广泛的市场转向超短期产品 而中介机构则更关注核心被动基金和核心增强型主动基金 衍生品收入策略的采用信心相对较低 中介顾问更多地使用传统固收产品来获取收益敞口 [1] 主动与被动ETF的表现分化 - 低成本 高税收效率的大型核心贝塔策略在被动投资领域仍难以被击败 [1] - 外国大盘混合型基金更倾向于被动策略 而外国高增长型基金则更倾向于主动策略 [1] - 小盘股领域出现了资金从被动策略流出的明显转变 小盘混合型基金在被动策略领域资金流为负 但在主动策略领域却实现了170亿美元的正向资金流入 [1] ETF费率与资金流关系 - 无论是整体市场还是顾问领域 资金流的“甜蜜点”都集中在20至40个基点的费率区间 [1] - 整体ETF资金流中约43%流向了费率在此区间的ETF 而由顾问驱动的资金流中这一比例达到46% [1] - 整体ETF资金流的第二大份额流向了费率在61个基点或以上的ETF 这被认为是较高的费率水平 但由顾问驱动的资金流在该费率区间的占比最低 表明顾问对高费率ETF更为谨慎 [1] 不同费率区间的ETF类型 - 在受欢迎的20至40个基点费率区间内 主动型固定收益ETF和系统性主动ETF获得了资金流入 [1] - 富达投资自身提供多种主动和被动ETF 例如富达增强型国际ETF和富达收益增强型股票ETF 分别采用被动和主动策略覆盖国际股票和固定收益领域 [1]

核心观点 - 投资者在通过ETF获取核心债券敞口时通常有被动和主动两种选择 先锋集团提供了满足这两种需求的产品 [1] - 被动型ETF如BND提供低成本、广泛的市场敞口 但可能集中于大型发行主体并承受较高利率风险 [2][3][4] - 主动型ETF如VPLS通过专业管理 能够灵活应对市场变化并深入挖掘收益机会 适合当前复杂的宏观环境 [5][6][7] 被动型债券ETF选择 - 先锋全债券市场指数基金ETF (BND) 费率极低 仅为3个基点 跟踪彭博巴克莱美国综合浮动调整指数 提供美国投资级债务的全面敞口 可作为投资者核心债券组合的独立配置工具 [2] - BND因其指数化特性 主要敞口集中于基准国债 特别是美国政府的债务 [3] - 晨星固定收益策略高级主管指出 被动债券指数化投资成本低廉 但市场广度可能不及主动管理 且由于债券市场演变 投资者可能承担比预期更高的利率风险 [4] - 另一种被动选择是新推出的先锋核心增强债券指数ETF (BNDP) 它跟踪的指数在政府债和投资级公司债基础上 增加了证券化产品、高收益公司债和新兴市场债务 旨在为核心敞口获取更多收益 [4] 主动型债券ETF选择 - 先锋核心增强债券ETF (VPLS) 采用主动管理 投资组合经理不仅能识别收益机会 还能对变化的市场条件做出反应 使其成为适应任何经济环境的全天候解决方案 [5] - VPLS在保持美国国债敞口的同时 深入挖掘固定收益机会集以获取额外收益 其投资范围包括抵押贷款支持证券、公司证券以及不同收益率、期限和信用质量的新兴市场债务 [6] - 主动型ETF由先锋固定收益集团的专业知识和经验支持 在当前的宏观经济条件下 有助于投资者应对不明朗的宏观环境 [7]

指数集中度风险 - 当前宽基指数存在高度集中化问题 尤其受超大型成分股驱动且采用市值加权法的被动ETF [1] - 标普500等广泛市场指数的集中度风险尤为显著 [1] - 技术类指数的集中度风险相对可控 [1] 分析师专业背景 - 拥有20年量化研究 金融建模与风险管理经验 专注股票估值 市场趋势及投资组合优化 [1] - 曾任巴克莱副总裁 主导模型验证 压力测试和监管金融团队 兼具基本面与技术分析专长 [1] - 与研究合伙人共同撰写投资研究 结合宏观经济趋势 企业盈利及财务报表分析提供超额收益策略 [1]