文章核心观点 - 在2026年JPMorgan医疗健康会议上 制药行业高管讨论了影响2026年及未来发展的关键主题 包括药品定价协议、专利悬崖、并购交易以及特朗普第二任期政策的影响 行业对交易活动复苏持乐观态度 并认为企业能够通过业务发展来管理定价压力并抵消专利到期带来的收入损失 [1][2][3][4][5] 药品定价 - 多家制药公司与美国政府达成了药品定价协议 这是特朗普“最惠国”政策的一部分 协议涉及将医疗补助计划患者的某些药品价格与国外最低价格挂钩 并同意在包括即将推出的TrumpRx网站在内的直销平台上以折扣价销售某些药品 [6] - 高管们认为这些协议降低了政策不确定性 预计对业务影响温和可控 赛诺菲CEO表示能够管理该影响并交付有吸引力的长期计划 [7] - 阿斯利康CFO表示 其定价协议目前仅适用于特定的医疗补助人群 占公司全球销售额的“低个位数百分比” 初步影响有限且可管理 [9] - 辉瑞CEO认为 定价协议将帮助公司向欧洲等国施压以提高药价 并暗示可能停止向拒绝支付更高价格的国家供应药品 [10][11] 专利损失与交易并购 - 制药公司面临专利到期导致的收入损失风险 到本年代末 重磅药物专利到期可能导致行业损失约3000亿美元收入 但公司对通过交易并购等工具来增加新收入、抵消损失充满信心 [3][11] - 默克公司预计到2030年代中期 新产品将贡献约700亿美元的销售额 这几乎是华尔街预计其明星抗癌药Keytruda在2028年专利到期前销售额的两倍 Keytruda在2024年销售额为294.8亿美元 占公司当年总收入的近一半 [13] - 默克CEO表示公司仍在寻找交易机会 交易规模上看至多150亿美元 并愿意进行更大规模的交易 [14] - 百时美施贵宝面临最严重的专利到期风险 其重磅血液稀释剂Eliquis在2024年销售额为133亿美元 占公司当年收入的四分之一以上 但公司CEO表示有潜力在本年代末推出多达10种新产品 并在2026年将有6种潜在新产品的11项后期数据读出 [14][15] - 诺和诺德在部分国家面临其明星药物司美格鲁肽的专利到期 其CEO表示2026年将因仿制药竞争和美国定价协议而成为“价格压力之年” 公司旨在通过销量增长和积极的业务发展来抵消降价影响 [16][17][18] 疫苗政策 - 一些高管对美国卫生与公众服务部及其部长罗伯特·F·肯尼迪领导下 美国免疫政策的变更表示担忧和失望 这些变更包括疾病控制与预防中心减少了对儿童常规推荐的疫苗接种数量 [19] - 辉瑞CEO批评这些政策变更“毫无科学价值” 只是为了服务政治议程 他认为这将导致儿童疫苗接种率下降和疾病增加 但不相信会影响公司的盈利 [20] - 赛诺菲CEO表示 特朗普政府对疫苗的审查符合公司在2024年大选前的预期 公司只能坚持证据事实 [21]

行业前景与并购趋势 - 瑞银全球生物技术研究主管对2026年生物制药股持看涨观点 并认为制药行业并购活动在年初开局强劲 制药股将在2026年起飞 [1] - 生物科技领域在经历过去3-4年的艰难时期后 也准备起飞 这一趋势部分归因于并购活动以及药品定价的拖累因素正在过去 [2] - 预计心脏代谢和肥胖药物 以及心血管和肿瘤药物 将是该领域主要参与者进行收购时感兴趣的主要类别 [2] - 并购趋势获得绿灯 最大的专利悬崖将发生在2028年和2029年 大型制药公司拥有有史以来最强劲的资产负债表和最严峻的专利悬崖 因此预计并购趋势将在2026年加速 [3] 2025年十大表现最佳制药股概览 - 筛选方法基于一年期表现 并包含截至2025年第三季度各股票的对冲基金持有者数量 [6] - 列表按一年期表现升序排列 所有数据记录于1月8日 [6][7] 百健公司 - 百健是2025年表现最佳的制药股之一 一年期表现为20.95% 截至2025年第三季度有59家对冲基金持有 [8] - 1月8日 Truist将目标价从142美元上调至190美元 但维持持有评级 [9] - 同日 高盛将目标价从197美元上调至225美元 维持买入评级 预计在2025年行业强劲表现后 2026年势头将持续 受基本面改善、市场动态和政策风险缓解支撑 [10] - 同日 瑞穗将目标价从177美元上调至207美元 维持跑赢大盘评级 认为2026年对公司前景“看起来略好一些” [11] - 公司是一家全球生物制药公司 专注于为严重疾病开发先进疗法 产品组合涵盖多发性硬化症、脊髓性肌萎缩症、阿尔茨海默病和肌萎缩侧索硬化症等 [12] 艾伯维公司 - 艾伯维是2025年表现最佳的制药股之一 一年期表现为26.15% 截至2025年第三季度有93家对冲基金持有 [13] - 1月8日 Wolfe Research将评级从跑赢大盘下调至同业持平 未给出目标价 认为股价已反映了对Skyrizi和Rinvoq的优异表现预期 [13] - 1月7日 路透社报道艾伯维否认参与收购Revolution Medicines的谈判 此前华尔街日报报道双方正在进行深入讨论 [14] - 1月8日 瑞银以中性评级开始覆盖艾伯维 将目标价从220美元上调至240美元 认为公司当前估值合理 随着其重磅免疫药物Skyrizi和Rinvoq在2026年和2027年面临竞争 风险回报平衡 [15] - 公司是一家研究型制药公司 开发并销售用于治疗肿瘤学、胃肠病学、风湿病学、皮肤病学、病毒学等领域的慢性疾病产品 [16]

公司概况与近期事件 - 默克公司是一家总部位于新泽西州拉威的医疗保健公司 市值达2642亿美元 业务涵盖处方药、疫苗、生物疗法、动物保健和消费者护理产品 [1] - 公司预计将于2025年2月3日周二市场开盘前公布2025财年第四季度财报 [1] 财务业绩与预期 - 分析师预计公司第四季度摊薄后每股收益为2.08美元 较上年同期的1.72美元增长20.9% [2] - 在过去的四个季度报告中 公司每股收益均持续超出华尔街预期 [2] - 分析师预计2025财年全年每股收益为8.99美元 较2024财年的7.65美元增长17.5% [3] - 预计2026财年每股收益将同比下降6.8%至8.38美元 [3] - 2025年第三季度 公司调整后每股收益为2.58美元 超出华尔街2.36美元的预期 营收为173亿美元 超出171亿美元的预期 [6] - 公司预计全年调整后每股收益在8.93美元至8.98美元之间 营收在645亿美元至650亿美元之间 [6] 股价表现与市场比较 - 过去52周 公司股价上涨8.4% 表现逊于同期上涨16.2%的标普500指数 [4] - 同期表现也逊于上涨11.6%的医疗保健精选行业SPDR基金 [4] 股价表现不佳的原因 - 表现不佳的原因包括监管审查加强、定价压力以及关键药物面临仿制药竞争的专利悬崖迫近 [5] - Keytruda增长放缓、Winrevair销售疲软以及Gardasil在中国销售下滑也影响了市场情绪 [5] - 2025年10月30日公布第三季度业绩后 公司股价小幅收跌 [6] 分析师观点与评级 - 分析师对该公司股票的共识意见为适度看涨 总体评级为“适度买入” [7] - 覆盖该股的26位分析师中 14位建议“强力买入” 1位建议“适度买入” 11位给予“持有”评级 [7] - 分析师平均目标价为111.35美元 较当前水平有3.6%的潜在上涨空间 [7]

公司股价表现与机构动向 - 强生公司股价自1月以来已上涨45% [1] - 包括加拿大丰业银行在内的机构投资者近期增持公司股份 丰业银行增持数千股使其持股增加29% 领航集团也进行了增持 [2] 公司面临的挑战 - 公司需应对针对其多款药物的政府药品价格谈判 新谈判价格将于明年生效 [4] - 公司仍面临大量关于其滑石粉产品致癌的诉讼 [5] - 公司面临专利悬崖 免疫学药物Stelara去年在欧洲和今年在美国失去专利独占权 且该药也被列入政府价格谈判名单 [5] - 宏观环境存在潜在关税威胁 可能增加成本并降低运营利润率和利润 [6] 公司财务业绩与韧性 - 尽管面临挑战 公司第三季度销售额同比增长6.8%至240亿美元 调整后每股收益同比增长15.7%至2.80美元 [6] - 公司产品线庞大且多元化 即使失去增长动力之一Stelara 也未对财务业绩产生重大影响 [7] - 公司依赖较新的上市产品 例如2022年获批的癌症药物Carvykti 年销售额已远超10亿美元 [7]

公司比较与市场地位 - 辉瑞当前市值1410亿美元，福泰制药市值1090亿美元，辉瑞规模更大 [1] - 福泰制药中期前景显著更优，有望在未来五年内超越辉瑞 [1] 辉瑞面临的挑战 - 近两年财务业绩不佳，疫情相关产品不再是增长动力 [2] - 关键药物将在2030年前面临专利悬崖，包括抗凝药Eliquis、癌症药Xtandi和肺炎疫苗Prevnar 13 [2] - 预计将经历至少数年的销售增长缓慢期 [2] 福泰制药的增长动力 - 在整个期间内有望维持强劲的收入增长 [4] - 在囊性纤维化市场保持领先地位，并且是唯一拥有针对根本病因疗法的主要参与者 [4] - 主要CF产品Alyftrek和Trikafta的专利独占权将持续到2030年代末，未来五年无需担心专利悬崖 [5] 福泰制药的管线与新产品 - 新上市产品未来五年将经历强劲增长，包括非阿片类急性疼痛药Journavx和用于两种罕见血液疾病的基因编辑疗法Casgevy [5] - 预计在2030年前获得其他重要批准，可能提振股价，如正在开发用于1型糖尿病的治疗药物zimislecel，临床试验显示其能够恢复患者的胰岛素生产 [6] - 后期管线包括治疗APOL-1介导的肾病药物inaxaplin，该疾病目前尚无针对根本病因的治疗方案 [7] - 凭借新药上市和能产生稳定收入和利润的强大产品线，福泰制药的表现将远优于辉瑞 [8]

公司概况与市场表现 - 辉瑞为全球最大医疗保健公司之一 成立于1849年 是行业内的标志性企业和领导者 [1][2] - 公司股票表现持续疲软 过去三年回报率为负 自2022年以来市值已损失超一半 [3] - 近期股价出现反弹 10月1日收于27美元以上 为1月以来首次 年内涨幅约3% 进入正值区间 [5] 近期重大进展与政府协议 - 9月30日与政府达成协议 获得三年关税宽限期 其进口药品可暂免关税 [4] - 公司自愿降低医疗补助药品价格 并将在政府直接面向消费者的药品网站TrumpRx上销售部分药品 [4] - 承诺未来数年在美国投资700亿美元用于研发和制造 [4] 面临的挑战与收入风险 - COVID相关销售额正在减少 同时面临多个关键药物的专利悬崖 [6] - 首席执行官表示 因专利保护到期 2025年至2030年间收入可能损失160亿至180亿美元 [7] - 美国政府重新考虑疫苗推荐政策 其mRNA疫苗产品组合预计到2030年产生100亿美元收入的计划存疑 [8] 增长战略与未来展望 - 计划通过收购和研发 到2030年底新增250亿美元收入 [7] - 收购肿瘤学公司Seagen 预计到2030年 alone 可产生高达100亿美元的销售额 [8] - 公司致力于扩大产品管线 为长期增长创造更多机会 [11] 估值与投资前景 - 公司基本面依然稳健 过去12个月产生近110亿美元利润 [9] - 估值处于低位 市盈率低于13倍 市盈增长比率约为1 提供了较大的安全边际 [10] - 尽管存在短期不确定性 但以低廉价格投资优质公司 长期可能带来回报 [12]