报告行业投资评级 * 报告未明确给出对特定行业的投资评级，其核心是对中国宏观经济前景的分析与预测 [2] 报告核心观点 * 报告认为，尽管面临中东冲突引发的能源供应冲击等短期风险，但中国2026年实际GDP增速预计将达到**4.7%**，符合政府 **“4.5-5%”** 的增长目标，并存在中期机遇 [7] * 增长动能将主要来自政策支持的固定资产投资反弹、稳健的出口增长以及政府消费对疲弱居民消费的抵消 [7] * 通货再膨胀过程将主要由成本推动型通胀（能源价格上涨）和政府的 **“反内卷”** 政策驱动，预计PPI和CPI通胀将从2025年的低位回升至2026年的 **1.0%** [7] * 政策方面预计将继续宽松，包括降息、扩大财政赤字以及人民币对美元渐进升值 [7][88][91] 全球及中国经济增长预测 * 高盛预测2026年全球实际GDP增长为**2.4%**，低于市场共识的**2.7%** [4] * 对于中国，高盛预测2026年实际GDP增长为**4.7%**，略高于市场共识的**4.6%**；预测2027年增长为**4.7%**，显著高于市场共识的**4.4%** [4] * 中国2026年经常账户盈余占GDP比重预测为**3.9%**，高于市场共识的**2.9%** [7][31] 分项经济前景分析 对外贸易 * 预计中国出口量将保持每年**5-6%** 的增长 [7] * 对新兴市场经济体的出口表现持续优于对发达经济体的出口，预计未来几年出口增长将保持稳健 [25] * 2026年1-2月贸易增长强劲，但主要反映了春节时间较晚的季节性因素 [28] 房地产行业 * 房地产市场尚未触底，新房需求可能保持低迷，房价可能还需要**1-2年**才能触底 [34][37] * 尽管如此，房地产对GDP增长的拖累预计将减小 [7][34] * 稳定大城市房价需要进一步的房地产宽松政策 [41] 消费与劳动力市场 * 家庭消费在2026年可能保持疲弱，但政府消费增长预计将提升以抵消此弱势 [7] * 劳动力市场疲弱制约了家庭的消费能力 [45] * 消费品以旧换新计划的增量资金支持推动了耐用消费品销售的改善 [48] * 消费者情绪保持疲弱，家庭银行存款保持高位 [54] * **第十五五规划** 誓言提高居民消费率，但缺乏细节 [51] 投资与财政政策 * 预计投资增长将在政策支持和低基数效应下于2026年反弹 [65] * 近期固定资产投资数据波动显著，部分源于统计修正 [62] * 预计2026年广义财政赤字将扩大**1个百分点**，达到GDP的**12%** [57] * 广义财政赤字扩大的主要驱动力是银行政策性支持（包括PSL），预计将增加**1个百分点**的GDP [60] * 截至2024年，中国的广义政府债务达到**179万亿元人民币**，相当于GDP的**133%** [102] 通货膨胀 * 预计PPI通胀将从2025年的 **-2.6%** 升至2026年的 **+1.0%** [7] * 预计CPI通胀将从2025年的 **0%** 升至2026年的 **1.0%** [7] * 油价冲击引发的再通胀可能主要局限于上游行业 [75] 货币政策与汇率 * 预计将有**10个基点**的政策利率下调 [7] * 预计2026年底美元兑人民币汇率将达到**6.70** [7][91] * 中国人民银行第四季度货币政策报告采取了审慎的宽松立场 [82] * 预计人民币对美元将逐步升值 [88] 结构性主题与中期机遇 * **第十五五规划** 继续优先发展制造业、技术和安全 [7] * 人民币国际化仍有增长空间 [98] * 人工智能的采用将经历劳动力市场适应的三个阶段 [95] 关键宏观催化剂事件 * 报告列出了2026年一系列可能影响市场的关键事件日期，包括季度GDP发布、政治局会议、美国总统特朗普可能的访华计划、APEC会议、G20峰会等 [105]