财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后EBITDAre为17.57亿美元，较2024年增长4.6% [5] - 2025年全年调整后每股FFO为2.07美元，同比增长3.5% [5] - 2025年全年可比酒店总每间可售房收入增长4.2%，可比酒店每间可售房收入增长3.8% [6] - 2025年全年可比酒店EBITDA利润率为28.9%，同比下降40个基点，主要原因是2024年因毛伊岛野火收到了2100万美元的业务中断赔偿金 [6] - 2025年第四季度调整后EBITDAre为4.28亿美元，调整后每股FFO为0.51美元 [6] - 2025年第四季度可比酒店总每间可售房收入同比增长5.4%，可比酒店每间可售房收入增长4.6% [7] - 2025年第四季度可比酒店EBITDA利润率为28%，同比下降30个基点 [7] - 2026年全年调整后EBITDAre指引中点为17.7亿美元，预计同比增长1% [31] - 2026年全年可比酒店总每间可售房收入增长指引区间为2.5%至4%，中点为3.25% [27][37] - 2026年全年可比酒店每间可售房收入增长指引区间为2%至3.5%，中点为2.75% [28][37] - 2026年可比酒店EBITDA利润率指引区间为同比下降20个基点至同比上升20个基点，中点为29.2%，与2025年持平 [28][30] - 2026年1月可比酒店每间可售房收入同比下降40个基点 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **散客业务**：2025年第四季度散客收入增长6%，几乎完全由房价上涨驱动 [7][23] 其中豪华度假村贡献了该季度80%的散客收入增长 [23] 豪华物业的散客收入增长超过10% [23] - **商务散客业务**：2025年第四季度商务散客收入增长约1%，主要由房价增长驱动 [25] - **团体业务**：2025年第四季度团体收入同比增长约1%，3%的房价增长抵消了客房夜数的下降 [8][25] 第四季度售出90万间团体客房，2025年全年售出410万间团体客房 [9] - **餐饮收入**：2025年第四季度可比酒店餐饮收入增长约6% [9][22] 其中餐厅收入增长9% [22] 宴会及餐饮收入增长4% [23] - **其他收入**：2025年第四季度其他收入增长10%，主要由高尔夫和水疗业务驱动 [9] 水疗收入增长6% [23] 高尔夫收入增长14% [23] - **节假日表现**：2025年第四季度感恩节收入增长3%，圣诞新年假期收入增长9% [24] 2026年总统日周末散客预订收入节奏同比增长约8% [24] 2026年春假及复活节期间散客预订收入节奏同比增长17% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - **毛伊岛**：2025年第四季度表现突出，贡献了超过三分之一的散客收入增长 [7] 第四季度每间可售房收入增长15%，总每间可售房收入增长13% [8] 2025年全年贡献了1.11亿美元的EBITDA，超过最初9000万美元的预期 [8] 预计2026年将贡献约1.2亿美元的EBITDA [8][57] 预计将为2026年全年每间可售房收入增长贡献约35个基点 [30] - **其他强劲市场**：2025年第四季度，纽约和旧金山的散客表现也特别强劲 [7] 团体收入增长由纽约、波士顿、圣地亚哥和旧金山的物业引领 [25] - **2026年团体预订节奏强劲的市场**：旧金山、华盛顿特区、纳什维尔、迈阿密、纽约、奥斯汀和亚特兰大的总团体收入节奏表现强劲 [26][89] 其中纳什维尔团体收入节奏增长约13%，亚特兰大约8-10%，迈阿密接近15%，旧金山接近20%，华盛顿特区约10%，奥斯汀约26% [89] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资本配置与资产处置**：2025年出售了威斯汀辛辛那提酒店和华盛顿都会中心万豪酒店，总价2.37亿美元 [9] 2025年1月出售了圣瑞吉休斯顿酒店，售价5100万美元，EBITDA倍数达25倍 [12][13] 2026年初宣布以11亿美元出售奥兰多迪士尼四季度假村和杰克逊霍尔四季度假村及住宅，EBITDA倍数为14.9倍，未杠杆化内部收益率为11% [10][11][41] 自2018年以来，公司已处置约64亿美元的酒店资产，混合EBITDA倍数为16.7倍，同时完成了49亿美元的收购，混合倍数为13.6倍 [13][39] - **投资组合再投资**：2025年资本支出约为6.44亿美元，用于资本支出、抗灾计划和飓风恢复 [15] 凯悦转型资本计划已完成超过75%，预计2026年底基本完成 [15][17] 第二个万豪转型资本计划正在进行中 [17] 2026年资本支出指引区间为5.25亿至6.25亿美元，其中2.5亿至3亿美元专注于再开发、重新定位和投资回报率项目 [17] 2018年至2023年间完成的23项转型改造，已稳定运营的21家酒店平均每间可售房收入指数份额增长了8.7个百分点，远超3-5个百分点的目标 [18] - **股东回报**：2025年以平均每股15.68美元的价格回购了1310万股股票，总金额2.05亿美元 [14] 自2017年以来累计回购约69.2亿美元 [14] 2025年宣布每股普通股季度股息0.20美元和特别股息0.15美元，全年宣布股息总额为每股0.95美元 [14][33] 2025年通过股票回购和股息向股东返还了近8.6亿美元资本 [14] - **资产负债表**：截至2025年底，杠杆率为2.6倍，加权平均债务期限为5.1年，加权平均利率为4.8% [32] 2026年无债务到期 [32] 总可用流动性为24亿美元，包括1.67亿美元的家具、装置和设备储备金和15亿美元的信贷额度可用金额 [32] - **气候风险与责任**：作为气候风险和抗灾计划的一部分，为八个高风险物业购买并预装了超过联邦应急管理局百年洪水高程的模块化防洪屏障 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对旅游环境，尤其是高端连锁酒店领域感到乐观，并相信凭借地理多元化的投资组合、持续的物业再投资和稳固的资产负债表，能够利用竞争优势为股东创造价值 [20][21] - 2026年指引中点假设经营环境稳定，延续2025年下半年的趋势，包括由世界杯等特殊事件驱动的休闲散客需求强劲、短期团体预订趋势略有改善以及商务散客需求稳定 [27] - 世界杯预计将为2026年全年每间可售房收入带来60个基点的提升，扣除去年总统就职典礼带来的20个基点逆风后，净增40个基点 [30][86] - 公司预计2026年工资率将上涨约5%，而2025年工资涨幅略高于6% [30] 工资和福利约占可比酒店总运营费用的50% [31] - 在资产收购方面，市场比去年有所改善，但仍不活跃 [70] 公司可能利用出售两家四季酒店产生的约5亿美元应税收益进行反向同类资产交换，但前提是能找到增值的收购标的，否则倾向于通过特别股息返还给股东 [12][70][71] 其他重要信息 - 2025年可比投资组合包含76家酒店，不包括2025年1月出售的物业 [4] - 2026年可比投资组合包含74家酒店，新增了阿丽拉文塔纳大苏尔酒店，排除了已关闭的Don CeSar酒店，以及已出售或待售的奥兰多迪士尼四季度假村、杰克逊霍尔四季度假村及住宅和喜来登帕西帕尼酒店 [28] - 2025年从出售16套公寓单元中确认了1700万美元的净调整后EBITDAre，预计出售剩余单元时将再确认2000万至2500万美元 [11] - 2026年调整后EBITDAre指引中点包含了来自Don CeSar酒店（已从可比组合中排除）的约2800万美元EBITDA估计值，以及1月已收到的与飓风“海伦”和“米尔顿”相关的约700万美元业务中断赔偿金 [31] - 2026年调整后EBITDAre指引中点还包括来自奥兰多四季酒店公寓开发的约2000万至2500万美元净EBITDA估计值 [32] - 2025年从转型资本计划相关的运营保证中获得了2600万美元，2026年预计将获得1900万美元 [16][54] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于四季酒店出售的交易细节、买家池深度以及未来是否考虑出售更多高端资产 [36] - 回答: 此次交易是机会主义的，旨在为股东创造即时、有形的价值 [40] 买家池比许多人意识到的要深，包括对豪华酒店非常感兴趣的众多主权财富基金、高净值个人以及手握大量资金伺机重返市场的私募股权公司 [44] 公司持续测试资产处置市场，所有资产都可以在合适的价格出售 [40] 尽管这两家四季酒店是顶级业绩贡献者，且预计豪华板块将继续跑赢市场，但公司认为以有吸引力的利润和增值倍数出售这些资产是为股东实现价值最大化的审慎之举 [41] 交易详情：售价较买入价高出1.75亿美元，14.9倍的EBITDA倍数（即5.9%的资本化率），比公司股票近期交易倍数高出4倍以上，未杠杆化内部收益率为11% [41] 公司保留了奥兰多的公寓开发项目，预计其内部收益率将超过11% [42] 此次交易出售了企业价值的6.5%，但仅占合并酒店EBITDA的4.7%，被认为是一笔非常出色的交易 [42] 未来若有机会最大化投资组合价值，公司会采取机会主义策略 [43] 问题: 关于与万豪的第二个转型资本计划的更多细节，包括选择这些酒店的原因和预期收益 [48] - 回答: 选择这些酒店是因为它们是优质资产，需要重新定位，公司相信通过转型式投资能显著提升收益指数，并为股东带来中双位数的现金回报 [48] 该投资理念已在第一个万豪转型资本计划（16项资产）及其他8项资产中得到验证，已稳定运营的酒店平均收益指数提升了8.7个百分点，远超3-5个百分点的目标 [48] 这是资本的有效利用，体现了公司为股东利益进行明智投资的能力 [49] 公司很高兴能与品牌方合作，品牌方提供了改造所需的支持，包括覆盖预期业务中断的运营利润保证和增强的业主优先回报 [50] 问题: 关于转型资本计划中运营利润保证的具体金额和时间安排 [51] - 回答: 2025年，公司从万豪转型资本计划2获得了约200万美元的运营保证（第三和第四季度各100万美元），并从凯悦转型资本计划获得了2400万美元 [54] 2026年，预计将从凯悦转型资本计划获得约700万美元（针对曼彻斯特君悦圣地亚哥酒店），从万豪转型资本计划2获得约1200万美元，总计1900万美元，比2025年减少约700万美元 [54] 问题: 关于毛伊岛2026年EBITDA展望的细节以及恢复到1.6亿美元水平的路径 [57] - 回答: 2025年毛伊岛EBITDA以1.11亿美元收官，2026年指引为1.2亿美元，基于当前预订节奏，公司对此有信心 [57] 怀莱阿地区的酒店（费尔蒙凯拉尼酒店和安达仕酒店）已基本恢复至火灾前水平，其中费尔蒙凯拉尼酒店2025年EBITDA达到4900万美元，创下新高 [58] 需要更多时间恢复的是凯悦丽晶卡阿纳帕利酒店，因其团体业务需要更长的预订周期 [57] 预计该酒店EBITDA将从2025年的约2800万美元增长至2026年的近3400万美元，增幅显著 [58] 若年内团体预订节奏加快，数据可能会有上调空间 [59] 问题: 关于资本支出计划完成后，支出下降趋势是否会持续，以及这是否会影响股息政策 [62] - 回答: 公司始终在寻找能为投资带来可接受回报的机会 [64] 投资组合已完成大量转型改造，目前状态良好 [65] 关于股息，公司的目标是分配应税收入并维持可持续的股息政策，未来如有政策变更，会与董事会讨论并适时通报 [65] 目前下一季度的0.20美元股息已按计划进行 [66] 问题: 关于收购市场的看法，以及出售四季酒店所得应税收益用于收购的可能性 [69] - 回答: 收购市场比去年有所改善，但仍不活跃 [70] 公司有机会在45天内进行反向同类资产交换，但前提是能找到增值的收购标的，否则不会仅为完成交换而收购资产 [70] 公司更倾向于将约5亿美元的应税收益以特别股息（约每股0.72美元）的形式返还给股东，目前看来这种可能性更大 [71] 问题: 关于出售四季酒店所得的非应税收益部分（约6亿美元）的可能用途 [74] - 回答: 对于这部分剩余收益的使用，公司将采取审慎态度，观察市场演变、运营表现以及收购市场情况，在适当时机做出决定，目前无法确定其最高最佳用途 [75][76] 问题: 关于2026年费用展望的更多细节，特别是劳动力可用性及其他主要费用项目 [79] - 回答: 在指引中点，公司预计总费用增长3.3%，与总收入增长3.3%一致，因此利润率持平 [80] 工资预计上涨5%，但通过生产力提升、优化劳动标准以及保险费用预计下降（因2025年无天气相关事件）来抵消 [81] 劳动力供应方面没有遇到挑战，这主要归功于品牌管理酒店在人才招聘和保留方面的优势 [82] 问题: 关于各市场的推动因素和阻力，特别是毛伊岛和旧金山的团体预订节奏，以及其他主要驱动市场 [85] - 回答: 世界杯赛事预计将为全年每间可售房收入带来60个基点的收益，净收益为40个基点（扣除去年总统就职典礼的20个基点逆风） [86] 世界杯预订可能集中在活动前30-60天，因此5月的财报电话会议将能提供更清晰的展望 [87] 在毛伊岛，团体业务占比约22%，重点是凯悦丽晶酒店的团体业务，其每间可售房收入预计增长超过10% [88] 毛伊岛整体预订节奏与去年持平，但凯悦丽晶酒店的团体预订节奏强劲 [88] 其他团体收入节奏强劲的市场包括纳什维尔、亚特兰大、迈阿密、旧金山、华盛顿特区和奥斯汀 [89] 预订节奏落后的市场主要受全市性活动减少影响，如圣地亚哥、芝加哥、波士顿和西雅图 [89] 问题: 关于公司可能寻求用出售四季酒店的收益收购何种类型的资产 [92] - 回答: 公司寻求的资产类型是：能够通过其资产管理和企业分析平台创造显著上升空间的、拥有多元需求来源（团体、休闲散客、商务散客）的、且位于公司认为具有强劲增长动力的市场的资产 [92][93]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后EBITDAre为17.57亿美元，同比增长4.6% [3] - 2025年全年调整后FFO每股为2.07美元，同比增长3.5% [3] - 2025年第四季度调整后EBITDAre为4.28亿美元，调整后FFO每股为0.51美元 [4] - 2025年可比酒店总RevPAR增长4.2%，可比酒店RevPAR增长3.8% [4] - 2025年可比酒店EBITDA利润率为28.9%，同比下降40个基点，主要受2024年毛伊野火业务中断保险赔付2100万美元影响 [4] - 2026年全年调整后EBITDAre指引中点为17.7亿美元，同比增长约1% [32] - 2026年可比酒店总RevPAR增长指引区间为2.5%至4%，可比酒店RevPAR增长指引区间为2%至3.5%，中点为增长2.75% [28][29] - 2026年可比酒店EBITDA利润率指引区间为同比下降20个基点至同比上升20个基点，中点为29.2%，与2025年持平 [28][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - **整体业务**：2025年第四季度可比酒店总RevPAR增长5.4%，可比酒店RevPAR增长4.6%，主要由强劲的休闲散客需求、更高的房价和客房外消费推动 [5] - **散客业务**： - 2025年第四季度散客收入增长6%，几乎全部由房价上涨驱动 [5] - 第四季度散客收入增长主要由豪华度假村贡献，占增长的80% [23] - 豪华物业的散客收入增长超过10% [23] - 2026年总统日周末散客收入预订进度同比增长约8%，春假和复活节期间（3月底至4月底）散客收入预订进度同比增长17% [24] - **商务散客业务**：2025年第四季度收入增长1%，房价上涨抵消了间夜数的下降 [6] - **团体业务**： - 2025年第四季度团体收入同比增长约1%，房价增长抵消了因翻修和多个市场全市活动疲软导致的团体间夜数下降 [6] - 第四季度售出90万间团体客房，2025年全年售出410万间团体客房 [7] - 截至2026年，已预订310万间确定的团体客房，较2025年第三季度增长16% [26] - 2026年总团体收入预订进度较去年同期增长5% [26] - **餐饮及其他收入**： - 2025年第四季度可比酒店餐饮收入增长约6%，由餐厅收入和每间团体客房的宴会收入贡献推动 [7][21] - 餐厅收入增长9%，由度假村以及1 Hotel South Beach和New York Marriott Marquis的新餐厅推动 [21] - 第四季度宴会和餐饮收入增长4%，每间团体客房的宴会收入贡献增长6% [22] - 其他收入增长10%，主要由高尔夫和水疗业务持续强劲推动 [8][22] - 水疗收入增长6%，高尔夫收入增长14% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **毛伊岛**： - 2025年第四季度表现突出，贡献了超过三分之一的散客收入增长 [5] - 第四季度RevPAR增长15%，总RevPAR增长13% [6] - 2025年贡献了1.11亿美元的EBITDA，略高于最新预测，并显著高于年初9000万美元的预期 [6] - 2026年预计贡献约1.2亿美元的EBITDA [6] - 预计将为2026年全年RevPAR增长贡献约35个基点 [31] - 团体业务占比约22%，凯悦丽晶酒店的RevPAR预期增长超过10% [90] - **其他强劲市场**： - 2025年第四季度，纽约和旧金山的散客表现也特别强劲 [5] - 2026年团体预订进度强劲的市场包括：纳什维尔（增长13%）、亚特兰大（增长约8-10%）、迈阿密（增长约15%）、旧金山（增长约20%）、华盛顿特区（增长10%）、奥斯汀（增长26%） [91] - 团体预订进度落后的市场包括：圣地亚哥、芝加哥、波士顿和西雅图，主要受全市性活动影响 [91] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资本配置与资产处置**： - 2025年出售了Westin Cincinnati和Washington Marriott at Metro Center，总价2.37亿美元 [8] - 2026年1月宣布出售Four Seasons Resort Orlando和Four Seasons Resort Jackson Hole，总价11亿美元，相当于过去12个月EBITDA的14.9倍 [9] - 上述两家四季酒店以11%的无杠杆内部收益率出售，其EBITDA倍数比公司近期交易倍数高出4倍以上 [10] - 保留了四季奥兰多的公寓开发项目，预计将再确认2000万至2500万美元的净调整后EBITDAre [10] - 自2018年以来，已处置约64亿美元的酒店资产，混合EBITDA倍数为16.7倍；同期完成了49亿美元的收购，混合EBITDA倍数为13.6倍 [12] - **股东回报**： - 2025年以平均每股15.68美元的价格回购了1310万股，总额2.05亿美元 [13] - 自2017年以来，已累计回购约12亿美元股票 [13] - 2025年第四季度宣布每股0.20美元的季度普通股息和每股0.15美元的特别股息，2025年全年宣布股息为每股0.95美元 [13] - 2025年通过股票回购和股息向股东返还了近8.6亿美元资本 [13] - **投资组合再投资**： - 2025年在资本支出、抗灾计划和飓风修复方面投资了约6.44亿美元 [14] - 凯悦转型资本计划已完成超过75%，预计2026年底基本完成 [14][17] - 第二个万豪转型资本计划正在进行中 [15] - 2018年至2023年间完成的23项转型翻修，平均RevPAR指数份额增长了8.7个百分点，远超3-5个百分点的目标 [18] - 2026年资本支出指引区间为5.25亿至6.25亿美元，其中约2.5亿至3亿美元专注于再开发、重新定位和投资回报项目 [17] - **行业竞争与定位**： - 2025年公司投资组合的RevPAR增长比高端行业平均水平高出约200个基点 [4] - 公司对高端旅行环境感到乐观，并相信凭借地理多元化的投资组合、持续的物业再投资和强大的资产负债表，能够利用竞争优势 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年的展望基于稳定的运营环境，延续2025年下半年的趋势，包括由世界杯等特殊事件推动的休闲散客需求强劲、短期团体预订趋势略有改善以及稳定的商务散客需求 [27] - 预计2026年工资率将上涨约5%，而2025年工资增长略高于6% [31] - 预计2026年将受益于约1900万美元与转型资本计划相关的运营利润担保，这将抵消这些物业的大部分EBITDA中断影响 [18] - 公司拥有投资级资产负债表，加权平均债务期限为5.1年，加权平均利率为4.8%，2026年无债务到期，杠杆率为2.6倍，总可用流动性为24亿美元 [33] 其他重要信息 - 2025年可比投资组合包含76家酒店，2026年可比投资组合调整为74家酒店，包含了Alila Ventana Big Sur，但排除了已关闭的Don CeSar以及已出售或待售的四季奥兰多、四季杰克逊霍尔和Sheraton Parsippany [2][28] - 公司完成了多项重大投资回报项目，包括Don CeSar的海滨宴会厅扩建、1 Hotel South Beach的新餐厅Aviv、New York Marriott Marquis的会议空间扩建和View Restaurant重开等 [16] - 作为气候风险和抗灾计划的一部分，公司为八个高风险物业购买并预装了超过FEMA百年洪水高程的模块化防洪屏障 [19] - 2026年第一季度预计是全年最弱的季度，RevPAR增长为低个位数，主要受总统就职典礼的艰难同比以及去年洛杉矶野火复苏的影响 [29] - 2026年第二季度预计是最强的季度，RevPAR增长为中个位数，由世界杯和更早的复活节推动 [29] - 预计世界杯将为2026年全年RevPAR带来60个基点的提振，但被去年总统就职典礼带来的20个基点逆风部分抵消，净收益为40个基点 [30][87] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于四季酒店出售的交易细节、买方市场深度以及未来高价值资产处置的展望 [36] - 管理层认为此次交易是机会主义的，旨在为股东创造即时、有形的价值，并证明了投资组合的价值 [41] - 交易以14.9倍的EBITDA倍数（5.9%的资本化率）完成，比公司股票近期交易倍数高出4倍，无杠杆内部收益率为11% [42] - 买方池包括主权财富基金、高净值个人和一些持有大量资金等待入市时机的大型私募股权公司，深度超出许多人的认知 [45] - 公司持续测试市场，所有资产在合适的价格下都可以出售，未来若有机会最大化投资组合价值，公司会保持机会主义态度 [41][44] 问题: 关于与万豪的第二个转型资本计划的更多细节，包括酒店选择原因和预期回报 [50] - 选择这些资产是因为它们是优质资产，需要通过转型投资进行重新定位，以显著提高收益指数，并为股东带来中两位数的现金回报 [50] - 第一个万豪转型资本计划（16家酒店）及后续其他酒店的平均收益指数增长了8.7个百分点，远超3-5个百分点的目标 [50] - 品牌方提供支持，覆盖翻修期间的预期业务中断并提供增强的所有者优先回报，公司与品牌合作关系良好 [52] 问题: 关于转型资本计划中运营利润担保的具体金额和时间安排 [53] - 2025年从万豪转型资本计划2获得了约200万美元担保，从凯悦转型资本计划获得了2400万美元担保 [55] - 2026年预计将从凯悦转型资本计划获得约700万美元担保，从万豪转型资本计划2获得约1200万美元担保，总计1900万美元，比2025年减少约700万美元 [55] 问题: 关于毛伊岛2026年EBITDA展望的细节，以及回归1.6亿美元水平的路径和考虑因素 [59] - 2026年1.2亿美元的EBITDA指引基于当前预订进度，管理层对此感到有信心 [59] - Wailea地区的酒店（Fairmont Kea Lani和Andaz）已基本恢复至火灾前水平，而凯悦丽晶酒店仍有增长空间，预计其EBITDA将从约2800万美元增长至接近3400万美元 [60] - 随着团体预订进度和短期预订的潜在改善，该数字可能存在上行空间，公司将在下次电话会议中提供更新 [61] 问题: 随着品牌资本支出计划接近完成，总资本支出呈下降趋势，这是否会影响季度股息的支付方式 [64] - 公司始终寻求能为投资带来可接受回报的机会，已完成大量转型翻修，投资组合状况良好 [65] - 股息政策的目标是派发应税收入并维持可持续的股息，未来若有政策变更，将与董事会讨论并通知投资者 [66] - 目前按计划支付本季度每股0.20美元的股息 [67] 问题: 关于收购市场的看法，特别是与5亿美元资本利得相关的潜在收购 [71] - 收购市场比去年好，但仍不活跃 [72] - 公司有45天时间进行反向同类资产交换，但前提是能找到增值的收购标的，否则更可能通过特别股息将约5亿美元（约每股0.72美元）返还给股东 [72][73] 问题: 关于四季酒店出售所得（除应税利得外的约6亿美元）的配置偏好，是用于返还资本、再投资还是收购 [76] - 公司对此笔资金的使用没有紧迫的时间限制，将采取审慎态度，观察市场演变、运营表现和收购市场情况，再决定最佳用途 [76][77] 问题: 关于2026年费用展望的更多细节，特别是劳动力供应和其他主要费用项目 [80] - 在指引中点，预计总费用增长3.3%，与总收入增长3.3%一致 [81] - 工资预计增长5%，但通过生产力提升、优化劳动标准以及保险费率可能下降等因素，总费用增长得以控制 [81][82] - 劳动力供应未遇到挑战，这得益于品牌管理酒店在人才招聘和保留方面的优势 [82][83] 问题: 从市场角度分析2026年的主要推动因素和阻力，特别是毛伊岛和旧金山的团体预订进度，以及其他关键市场 [86] - 预计世界杯将为全年RevPAR带来60个基点的收益，净收益为40个基点，第二季度受益更大，预订可能集中在活动前30-60天 [87][88] - 毛伊岛整体预订进度与去年持平，但凯悦丽晶酒店（团体业务重要）的预订进度强劲，RevPAR预期增长超过10% [90] - 团体收入预订进度强劲的其他市场包括纳什维尔、亚特兰大、迈阿密、旧金山、华盛顿特区和奥斯汀 [91] 问题: 关于可能使用四季酒店出售所得进行收购的资产类型 [94] - 寻求能够通过公司资产管理平台和企业分析平台创造显著上升空间的资产 [94] - 目标资产应具备多元化的需求驱动因素（团体、休闲散客、商务散客），并位于公司认为具有强劲增长动力的市场 [94] - 目前没有具体目标资产，但这是公司寻找的类型 [95]