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报告行业投资评级 - 对Vale、RIO、BHP、FMG给予中性评级，对KIO给予卖出评级 [7] 报告的核心观点 - 铁矿石市场在2025年下半年将进入过剩状态，预计2026 - 2027年过剩程度加剧，价格将回落至成本支撑水平，预计2026年均价约为90美元/吨；炼焦煤价格未来1 - 2年将在180美元/吨左右波动，市场需消化新增供应 [5][6][10] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石基本面 - 市场将进入过剩，价格向成本曲线靠拢；2025年初基本面紧张，二季度有所缓和，需求风险偏向下行，供应预计在下半年和2026年增长 [5] - 价格自5月中旬以来走软，港口和钢厂库存上升，传统市场发货量回升，中国钢铁生产放缓但出口仍强劲，大连市场持仓为负 [7] 炼焦煤基本面 - 价格低于180美元/吨时下行空间有限，预计横向波动直至有更多有意义的供应关停消息公布；需求在印度、J/K/T和中国面临挑战，中期前景较有吸引力，但市场需在未来1 - 2年消化新增供应 [6] 关键问题解答 铁矿石 - 未来12个月均价不会达到100美元/吨，预计为90美元/吨；2025 - 2027年供应年均增长将超过1%，2025年持平，2026 - 2027年升至约3%；中期谨慎观点的关键风险包括需求端中国钢铁需求下降但印度和东南亚有潜在增长，以及供应端澳大利亚、巴西和几内亚项目面临挑战 [10][11][12] 炼焦煤 - 价格可能已触底，未来1 - 2年将在180美元/吨左右波动；2025 - 2026年海运需求将保持疲软，中期有望增长1 - 2%；2025 - 2026年不存在供应缺口，未来3年海运供应增长将放缓至4% [15] 二季度生产预测 - RIO二季度皮尔巴拉发货量预计同比增加100万吨至8100万吨；BHP二季度西澳铁矿石业务（WAIO）发货量预计同比增加200万吨至7800万吨，海因角煤炭发货量预计持平；FMG二季度销量预计同比增加100万吨至5400万吨；Vale二季度产量预计同比增加300万吨至8400万吨；Anglo二季度Kumba发货量预计持平，米纳斯里约产量预计略降；Glencore二季度动力煤产量预计疲软，炼焦煤产量预计稳定 [17] 图表分析 铁矿石 - 供应方面，发货量最初疲软，目前同比持平，巴西发货量较强；需求方面，5 - 6月中国钢铁生产放缓；库存方面，5月港口和钢厂铁矿石库存上升；价格方面，3月以来铁矿石价格稳定 [22][36][61][73] 煤炭 - 6月煤炭发货量回升；OECD国家2025年煤炭发电同比增加；中国国内煤炭生产强劲，进口呈下降趋势；煤炭与天然气价格相当；纽卡斯尔（NEWC）价格与其他基准价格趋同 [90][135][140][149][158]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 近月原油价格尽管OPEC加速增产仍保持韧性 2025年第四季度预计出现260万桶/日的供应过剩 但仅部分条件会使原油价格反映年末疲软态势 [5] - 美国农业部6月12日的WASDE报告对CBOT玉米价格是重大利好事件风险 因美国玉米出口销售和装运速度加快 [6] - 欧洲天然气市场受供应因素影响大 引入欧洲天然气需求和储存跟踪器以覆盖西北欧地区的周度需求和储存动态 [7] - 2025年全球LNG市场供需平衡 预计全年贸易量增长约5% 达到5890亿立方米 [8] - 全球大宗商品市场未平仓合约价值因黄金和能源价格下跌而下降 2025年累计资金流向回到10年平均水平 [9] - 美国钻机活动呈下降趋势 二叠纪盆地钻机损耗超预期 已下调2025年该地区原油和凝析油产量预期 [10] 根据相关目录分别进行总结 原油市场 - 近月原油价格保持韧性 年末价格反映疲软需五个条件 预计仅两个条件会出现 产品库存预计增加但低起始水平支撑价格 [5] - 5月全球石油需求同比增加40万桶/日 但低于预期 年初至5月全球石油需求增长104万桶/日 略低于修订后的预测 [5] - 全球液体库存增加1000万桶 原油库存增加300万桶 石油产品库存增加700万桶 5月全球液体库存增加7900万桶 [5] 农产品市场 - 美国农业部6月12日的WASDE报告对CBOT玉米价格是重大利好事件风险 上调美国旧作玉米和小麦出口目标 预计美国棉花供需平衡收紧 [6] 欧洲天然气市场 - 引入欧洲天然气需求和储存跟踪器 以覆盖西北欧地区的周度需求和储存动态 [7] 全球LNG市场 - 2025年5月全球LNG贸易量达474亿立方米 同比增长0.9% 年初至今贸易量达2448亿立方米 同比增长3.4% 预计全年增长约5% 达到5890亿立方米 [8] 大宗商品市场定位流动 - 全球大宗商品市场未平仓合约价值环比下降3% 至1.42万亿美元 因黄金和能源价格下跌 2025年累计资金流向回到10年平均水平 [9] 美国钻机活动 - 美国钻机活动呈下降趋势 二叠纪盆地钻机损耗超预期 已下调2025年该地区原油和凝析油产量预期 其他致密油盆地钻机趋势基本符合预期 [10] 大宗商品价格预测 - 报告给出了2025 - 2026年各季度和年度的全球大宗商品价格预测 包括能源、基础金属、贵金属和农产品等多个品类 [13] 相关研究 - 报告列出了2024年1月至2025年6月期间的相关研究报告 涉及原油、农产品、天然气、金属等多个大宗商品领域 [15][16][17]