行业与公司 * 全球金属与矿业 特别是钢铁行业[1] * 中国钢铁出口[1] 核心观点与论据 * 中国钢铁净出口量在2024年达到1.04亿吨 较2023年的8300万吨增长25% 而2023年本身较2022年的5700万吨增长了46%[1][2] * 2025年上半年出口量年化达1.1亿吨 增长的主要原因是中全球钢价差达到近创纪录水平[1][2] * 随着绝对价格水平和利润价差扩大 运输成本占钢价及利润的百分比自2016年以来已缩小 使得钢铁能够出口到更远的市场[1][4] * 传统近邻市场占比下降 过去15年 ASEAN和韩国平均占中国钢铁出口的43% 但在2024财年降至37% 在2025年上半年年化进一步降至35% 为全球金融危机以来的最低水平[1][3] * 韩国作为中国钢铁出口的最大单一目的地 其份额在过去十年中约占14% 但在2024财年缩至8% 2025年上半年年化为7%[3] * ASEAN的份额从过去的33%降至近几年的28-30%[3] * 相反 出口至更远市场的趋势增强 巴西和沙特阿拉伯在过去两年从中国的进口量强劲增长 沙特阿拉伯已成为中国钢铁的第五大出口目的地 占中国钢铁出口的4.6%[3] * 预计随着2025年下半年全球价差缩小 中国出口将收缩 出口至这些更远市场的量也将进一步减少[1] 其他重要内容 * 2022年5700万吨的净出口量仍比2015年的峰值低43% 这得益于中国的产能削减[2] * 若价格下跌 出口至ASEAN的钢铁比例也将增加[4] * 2025年上半年 对巴西的进口有所缓和 但对沙特阿拉伯的进口继续强劲增长[3]