财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度营收为87亿美元，同比增长20%，超出预期 [4] - 2025年第四季度非GAAP摊薄后每股收益为4.39美元，同比增长48%，超出预期 [4][20] - 2025年全年营收为309亿美元，同比增长10%（按固定汇率计算增长9%） [17] - 2025年全年非GAAP摊薄后每股收益为11.02美元，同比增长4% [17] - 第四季度非GAAP毛利率为销售额的11.5%，同比下降20个基点，主要受全球元器件业务区域和客户组合影响 [18] - 第四季度非GAAP运营费用为6.69亿美元，环比增加5300万美元，主要受支持销售增长的变动成本及ECS业务正常季节性影响 [18] - 第四季度非GAAP运营收入为3.36亿美元，占销售额的3.8%，环比有所改善 [19] - 第四季度利息及其他支出为4400万美元，得益于季度内平均债务水平降低 [19] - 第四季度非GAAP实际税率为23% [19] - 第四季度净营运资本环比增加约1.8亿美元，达到74亿美元，以支持业务增长 [27] - 第四季度库存为51亿美元，库存周转率有所改善 [27] - 第四季度运营现金流为2亿美元，2025年全年运营现金流为6400万美元 [28] - 第四季度末总债务为31亿美元，环比减少4400万美元 [29] - 第四季度公司回购了5000万美元股票，2025年全年回购了1.5亿美元股票 [14][29] - 自2020年以来，公司通过股票回购已向股东返还约36亿美元 [14] - 公司预计2026年第一季度营收在79.5亿至85.5亿美元之间，按区间中点计算同比增长21% [29] - 预计第一季度非GAAP摊薄后每股收益在2.70至2.90美元之间 [30] - 预计第一季度利息支出约为6000万美元 [30] - 预计第一季度税率在23%至25%之间 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 全球元器件业务 - 第四季度销售额为59亿美元，同比增长11亿美元，环比增长3.26亿美元，环比增长6%，超出预期 [21] - 第四季度非GAAP运营收入为2.19亿美元，环比增加约2000万美元，环比增长10% [24] - 第四季度非GAAP运营利润率环比上升10个基点 [24] - 2025年全年营收同比增长8%（按固定汇率计算增长7%） [17] - 半导体和IPD（互连、无源和机电）组件需求强劲 [22] - 订单出货比在所有三个地区均进一步改善，且高于1 [22] - 积压订单连续四个季度实现健康环比增长 [22] - 所有三个运营地区的表现均好于季节性趋势 [22] - 库存周转速度正趋于历史正常水平 [22] - 第四季度交货期开始适度延长，表明需求水平正在改善 [22] - 西部地区和大众市场客户的需求正在逐步改善 [17][23] - 预计2026年第一季度销售额在57.5亿至61.5亿美元之间，按区间中点计算环比增长1% [29] 全球企业计算解决方案业务 - 第四季度销售额为29亿美元，同比增长约4亿美元，同比增长16%（按固定汇率计算增长11%），超出预期区间中点 [25] - 第四季度总账单额为71亿美元，同比增长16% [25] - 第四季度创造了创纪录的毛利润和运营利润 [5] - 2025年全年营收同比增长18%（按固定汇率计算增长15%） [17] - 积压订单同比增长超过75%，在2025年底达到历史新高 [25] - 账单额的约75%为软件和服务，其余25%为与存储、计算和网络相关的硬件解决方案 [12] - 经常性收入约占ECS总账单额的三分之一 [12] - 预计2026年第一季度销售额在22亿至24亿美元之间，按区间中点计算同比增长约13% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司服务于六大终端市场：工业、交通、航空航天与国防、医疗、消费电子和数据中心 [7] - 在第四季度，交通、工业、航空航天与国防等核心市场需求趋势保持健康，活跃度高于一年前 [22] - 美洲地区：销售额实现健康的环比增长，得益于航空航天与国防、工业、交通以及网络与通信领域的强劲表现 [24] - EMEA地区：各垂直领域的积压订单健康增长，表明市场正在改善 [24] - 亚洲地区：销售额再次实现广泛增长，计算、消费电子领域表现突出，交通领域的电动汽车势头持续 [24] - 云、人工智能和数据中心需求的长期增长为元器件和ECS业务创造了顺风，特别是在人工智能基础设施构建领域 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略的四大支柱：1) 在庞大且不断增长的市场中占据领先地位；2) 通过差异化能力推动盈利增长；3) 多元化的商业模式提供财务灵活性；4) 旨在最大化股东价值的资本配置策略 [7][10][14] - 战略重点是有意地调整业务组合，增加高附加值服务占比，这正在转化为更高质量的业绩 [5] - 高附加值服务（如供应链服务、工程与设计、集成服务）正在获得更多认可和采用，有助于改善利润率 [8][9] - 历史上，高附加值服务占公司总运营收入的比例不到20%，2025年这一比例已增长至约30% [9] - 公司致力于进一步提高高附加值服务的占比，以推动盈利增长 [9] - 公司正在创建一个生产力飞轮，专注于降低成本，从而在损益表中创造杠杆、扩大利润率并为增长提供再投资能力 [10] - 公司正在简化运营、整合资源和重新调整地理布局 [10] - 全球元器件和ECS业务的结合创造了平衡、弹性和贯穿周期的稳定现金流 [10] - 在ECS业务中，公司正超越传统分销，转向更高价值、更具战略性的合作 [11] - 通过ArrowSphere数字平台推动渠道赋能，支持云和AI的规模与加速 [11] - 公司被微软评为2025年度分销合作伙伴（针对ArrowSphere AI产品） [11] - 战略外包、经常性收入模式和数字化赋能正在扩大公司在生态系统中的作用并提高盈利质量 [12] - 公司将继续投资于有机增长机会，追求战略性和财务纪律严明的并购，并向股东返还超额资本 [14] - 近期进行了内部组织变革，以更好地调整面向市场的团队，更专注于增长计划和高利润率机会 [32] - 在元器件业务中任命了全球经典分销、全球服务和全球IP&E分销的首席增长官 [32] - 在ECS业务中任命了首席营收官，整合销售、营销以及供应商和客户成功职能 [33] - 董事会正在持续寻找永久CEO人选 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业正从漫长的周期性调整中逐步复苏 [4] - 市场环境在过去90天里逐步改善，业务处于渐进式周期性上升的早期阶段 [22] - 领先指标（订单出货比、积压订单）持续改善，交货期逐步延长，但能见度仍然不明朗 [5][22] - 对2026年的市场看法相对一致，认为许多市场的需求水平正在逐步改善 [30] - 有几个因素导致复苏更为渐进：供应链库存正常化仍在进行中；宏观和地缘政治不稳定带来不确定性；不同地区、市场和客户类型的市场状况存在差异 [30] - 展望未来，公司保持谨慎乐观，预计在2026年通过有节制的复苏来推动盈利增长 [15][16] - 公司相信其多元化商业模式、不断改善的盈利能力以及专注的资本配置策略使其具备长期优势 [16] - 行业基本面在所有地区和许多垂直领域都在改善 [82] 其他重要信息 - 公司监控的财务指标有所改善：营运资本回报率同比上升170个基点至18%；投资资本回报率同比上升190个基点至11.1% [27] - 第四季度营运资本占销售额的比例下降至约21%，现金转换周期同比缩短7天 [27] - 2026年第一季度将比平时多4个发货日，这将导致第四季度减少4个发货日，主要影响ECS业务 [31] - 预计第二季度亚洲地区将出现季节性强势 [31] - 高附加值服务的毛利率至少是正常业务的两倍 [62][64] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于第四季度账单和订单的线性趋势及异常情况 [38] - **回答**: 未发现任何异常情况，基本符合预期。ECS业务第四季度是最大季度，表现符合预期。元器件业务势头持续增强，所有三个地区的表现均好于正常季节性，且这一势头已延续至第一季度。没有不寻常的账单或订单情况 [41][42][44] 问题2: 关于全球元器件在美洲的强劲销售及ECS在EMEA的强劲增长驱动因素，以及需求是否可持续至2026年下半年，并确认是否存在需求提前 [50] - **回答**: 各地区需求没有特别需要指出的情况。关键垂直领域（交通、航空航天与国防、工业）的需求背景保持健康，且延续至第一季度。西部地区和大众市场正在回暖。积压订单持续稳定增长，与工业、军事和航空航天市场的复苏密切相关。没有需求提前的情况 [54][55][57] 问题3: 关于ECS业务中硬件（占账单25%）的具体强势类别，以及高附加值服务的客户类型、在AI基础设施中的作用，及其未来占运营收入的潜在比例 [58] - **回答**: - **硬件部分**: 硬件占营收的25%，其余75%主要为软件、云和服务。硬件主要包括存储、计算、网络和安全（安全是软硬件混合）。其中网络和安全部分增长最快 [59]。 - **高附加值服务部分**: 高附加值服务是现有业务的自然延伸，能力自信，产品供应覆盖多个垂直市场，不局限于特定领域 [60]。 - **未来占比**: 未提供具体预测比例，这取决于其他业务的增长情况。尽管该部分增长更快、利润率更高，但如果其他业务增长更快，会影响其占总运营收入的比例。其毛利率至少是正常业务的两倍，是非常盈利的业务部分 [61][62][64][66] 问题4: 关于营运资本投资趋势及其对利息支出的影响，以及近期利息支出低于预期的原因 [69][70] - **回答**: 利息支出低于预期部分原因是现金流时间点难以精确预测，同时公司持有更多现金并短期偿还了部分债务。由于第一季度预计增长，将使用更多营运资本，因此基于当前最佳预测给出了6000万美元的利息支出指引。此外，短期利率同比下降至少100个基点，也缓解了整体利息支出压力 [71][72] 问题5: 关于在当前复苏周期中，西部市场是否会因近期疲软而出现超季节性表现，以及能见度情况 [73][74] - **回答**: 能见度虽在改善，但超过90天的能见度仍有些不明朗。关于季节性，预计第一季度在所有三个地区都将出现超季节性表现 [76][77][78]