Key Takeaways PEP is expected to post Q2 revenues of $22.4B and EPS of $2.04, suggesting y/y declines for both. Persistent softness in PFNA and inflation-driven demand shifts are dragging North America results. Rising supply-chain costs and tariff pressures are expected to hit Q2 margins and earnings of PEP.PepsiCo, Inc. (PEP) is expected to register top and bottom-line declines when it reports second-quarter 2025 numbers on July 17, before the opening bell.The Zacks Consensus Estimate for second-quarter ...

财务数据和关键指标变化 - 第三财季平均每日销售额（ADS）同比下降0.8%，略高于预期中点；环比增长7%，超过历史二季度到三季度的环比平均水平 [8][9] - 毛利率处于预期高端，报告和调整后的运营利润率均为8.59%，调整后的运营利润率环比上升190个基点，处于预期中点 [9] - 第三财季销售额为9.71亿美元，同比下降0.8%，价格带来80个基点的收益，收购贡献60个基点；环比来看，平均每日销售额增长7% [24] - 核心客户同比下降0.8%，全国客户同比下降1.7%，公共部门同比增长2.4%；环比来看，核心和其他客户增长8.3%，公共部门增长6.2%，全国客户增长5.8% [25][26] - 第三财季末，植入计划增至399个，自动售货机超过28700台；第三财季通过自动售货机的平均每日销售额同比增长约8%，占公司总净销售额的约19%；有植入计划的客户销售额同比增长10%，也占公司总净销售额的约19% [26] - 毛利率为41%，同比提高10个基点；环比来看，毛利率持平 [27] - 报告基础上，本季度运营费用约为3.12亿美元；调整基础上，运营费用同比增加约2200万美元至3.11亿美元；调整后运营费用占销售额的百分比环比下降180个基点 [27][28] - 报告的运营利润率为8.5%，上年同期为10.9%；调整后运营利润率为9%，处于预期中点，较上年同期下降240个基点；GAAP每股收益为1.2美元，上年同期为1.27美元；调整后每股收益为1.08美元，上年同期为1.33美元 [29] - 净债务约为4.49亿美元，约为EBITDA的1.1倍；资本支出同比下降约800万美元至2100万美元；第三财季自由现金流转化率约为134%，财年至今为129% [30] - 本季度回购约11.7万股，财年至今约49.4万股；第三财季向股东返还约5600万美元，财年至今约1.81亿美元 [31] - 预计第四财季平均每日销售额同比下降0.5%至增长1.5%，中点与第三财季大致持平；预计调整后的运营利润率在8.5 - 9%之间 [31][32] - 预计全年折旧和摊销费用可能处于9000万 - 9500万美元区间的低端；资本支出预计也处于1亿 - 1.1亿美元区间的低端；预计全年自由现金流转化率约为120% [32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心客户业务，第三财季核心客户每日销售额同比下降0.8%，与公司整体业绩一致，且在环比表现中最佳；网站直接流量同比实现低两位数增长，环比实现中个位数增长；网站转化率指标也有改善 [10][11] - 高接触解决方案业务，植入计划数量同比提高23%，自动售货机安装基数同比增长9%；OEM平均每日销售额同比实现低个位数增长 [12] - 公共部门业务，持续实现同比增长，本季度增长2.4%；销售可能具有波动性，但预计增长将持续 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 制造业终端市场状况仍低迷，多数主要终端市场疲软，如汽车和金属制品市场持续收缩；航空航天市场是亮点，持续增长且前景良好 [13][14] - MBI指数在3月首次转正后，4月和5月重回负数，反映出客户对关税和总体不确定性的谨慎态度 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025财年，公司专注于三个关键领域加强执行：重新激活核心客户、保持高接触解决方案的发展势头、优化服务成本 [7] - 销售优化方面，扩大解决方案覆盖范围，核心现场销售的客户地点接触次数同比实现低两位数增长，环比实现低个位数增长；销售代表日均销售额同比下降幅度从财年上半年的高个位数收窄至低个位数；数字产品营销支出回报率环比提高约20% [19] - 关税管理方面，公司有信心减轻关税潜在影响，自3月下旬关税相关价格上调后，本季度采取的进一步行动较少，最近几天进行了更广泛的价格上调，并将根据需要评估额外举措；通过与供应商和客户紧密合作、提供成本节约评估、提供受关税影响产品的替代解决方案等方式，“美国制造”产品的日销售额同比增长，且在环比表现中超过公司整体销售额 [20][21][22] - 网络优化方面，致力于确保在客户附近拥有合适的库存，优化营运资金、运费和分销布局，有望在2026财年实现1000万 - 1500万美元的年化节约 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 制造业终端市场状况仍低迷，多数主要终端市场疲软，但航空航天市场是亮点；MBI指数反映出客户对关税和总体不确定性的谨慎态度；4月销售疲软，5月和6月趋势有所改善，但客户对未来生产水平仍持谨慎态度 [13][14][15] - 尽管宏观环境不佳，但公司对面前的机会充满信心，将坚定执行计划；公司看到一些积极迹象，如核心客户业务的改善、高接触解决方案的持续发展等 [15] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及的评论和补充信息包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性，实际结果可能与预期有重大差异 [4] - 会议中可能提及某些调整后的财务结果，为非GAAP指标，可参考演示文稿或公司网站上的GAAP与非GAAP对账信息 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：第四财季及明年的价格展望 - 公司近期看到供应商的通胀压力增大，最近几天进行了更广泛的价格上调，此次上调幅度为低个位数；这将对第四财季和第一财季产生影响，但由于情况变化频繁，难以提供更长期的展望；第四财季价格贡献会略有增加，但部分合同客户有价格调整缓冲期，建议谨慎预估价格影响；公司对第三财季的销量表现感到鼓舞，但鉴于整体不确定性，仍持谨慎态度 [39][40][41][43][44] 问题2：第四财季利润率展望的影响因素 - 预计第四财季毛利率为40.9% ± 20个基点，与第三财季大致持平，好于历史季节性下降水平；主要影响因素包括客户组合（公共部门业务预计在第四财季表现强劲）、价格成本差（价格贡献略有增加，但成本也开始上升，价格成本差较窄）以及预计的生产率提升 [47][48][49] 问题3：供应商价格上涨情况 - 与供应商的讨论持续且情况多变，目前看到更普遍的通胀压力，供应商面临成本压力，出现类似典型通胀周期的标价上涨情况；公司难以明确未来供应商价格上涨的具体情况 [54][55][56] 问题4：2026财年利润率比较的相关情况 - 目前难以提供2026财年利润率的详细信息，公司将在下个季度提供更多内容；从目前来看，收入方面呈现稳定态势，核心客户业务有改善迹象；毛利率方面，近期的价格上调是积极因素，但仍有诸多不确定因素；运营费用方面，过去两年运营费用大幅增加，预计2026财年部分驱动费用增加的项目将趋于缓和，同时生产率提升计划也在推进，有望使运营费用增长趋于平稳 [58][59][60][61] 问题5：平均每日销售额趋势改善的驱动因素 - 难以精确拆分各因素的贡献；近期价格不是主要变量，主要影响因素为宏观环境和公司举措；4月销售疲软受客户不确定性和复活节时间因素影响，5月和6月情况有所改善；公司举措的影响是逐步显现的 [70][71][72] 问题6：核心账户的营销情况、增长预期及与全国账户毛利率对比 - 核心账户的网络定价营销已全面展开，结合了数字和个人推广等多种方式，网站直接流量增加等指标反映了营销效果；公司希望核心客户业务增长与公司平均水平一致，最终实现公司平均水平较IP指数高出400个基点以上的增长目标；目前核心客户业务仍处于早期改善阶段 [73][74][75][76] 问题7：“美国制造”产品销售额增长是否为价格上涨前的提前采购 - 公司未看到自关税活动开始以来有明显的提前采购情况，“美国制造”产品的增长主要源于与客户进行的成本优化项目，客户希望通过评估整体产品组合、降低成本来应对关税影响 [82] 问题8：为保持利润率稳定或增长，合适的销量增长水平与价格传导的关系 - 目前情况复杂，变量众多，公司将在下个季度提供2026财年的详细信息；公司目标是在一个周期内实现20%以上的增量利润率 [84][85] 问题9：推动网站指标提升的营销方式、效果持续性及对新老客户的影响 - 营销活动包括数字、个人推广甚至印刷等多种方式；效果较为持续，未出现初期大幅增长后消散或平稳的情况；在新客户获取和现有客户维护方面都取得了一定进展，但仍有提升空间 [89][90][91] 问题10：网站改进方面客户仍希望看到的变化 - 公司在网站个性化体验、产品查找和展示、网站进出便捷性等方面取得了显著进展，但仍有提升空间，公司有团队专注于持续改进 [92][93] 问题11：数字核心计划的情况 - 数字核心计划旨在升级核心订单到现金、采购到付款系统，以释放生产率；由于去年网站相关问题，该计划进展放缓；目前公司对网站进展感到满意，已重新调整该计划并加快推进，不仅对2026财年，对后续年份也将产生积极影响 [96][97] 问题12：6月销售趋势 - 6月销售情况较为稳定，无明显特定趋势 [98] 问题13：为何将20%作为增量目标，当前业务结构支撑该目标的信心来源 - 20%或更高的增量利润率是公司的周期目标，公司认为该目标仍可实现；一方面，过去几年公司在收入下降时增加了固定成本投资，随着内部进展、市场恢复，业务存在潜在杠杆效应；另一方面，公司更加注重生产率提升和持续改进文化，有更多机会提高业绩 [104][105][107] 问题14：第三财季收购贡献及其他费用净额相关问题 - 第三财季60个基点的收购贡献来自Premier和Aptech，若未来无新收购，第四财季收购贡献应为零；本季度其他费用净额为200万美元，低于通常的约500万美元，主要是由于墨西哥比索的资产负债表重估，全年利息和其他费用指导仍为4500万美元，第四财季无追赶情况 [108][109][110][111] 问题15：销售团队效率和生产率提升的具体行动 - 这是销售卓越和销售有效性更大计划的第一步，主要关注客户覆盖；公司重新设计了销售区域，确保以最佳人员覆盖最有潜力的客户；先完成了公共部门的区域重新设计，接着是全国账户和核心业务 [115][116][117][118] 问题16：第四财季价格成本差情况 - 第四财季价格成本差较窄，价格将逐步上升，但无法从近期价格上调中获得完整两个月的收益，同时成本也在第三财季到第四财季有所上升；总体而言，价格带来的收益将被成本增加部分抵消，不建议模型中假设价格带来显著收益 [119][120]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季销售额为9.71亿美元，同比下降0.8%，平均每日销售额同比下降0.8%，略高于预期中点，环比增长7%，超过历史二季度到三季度的环比平均水平 [6][21] - 毛利率为41%，同比提高10个基点，环比持平；报告和调整后的运营利润率均为8.59%，调整后的运营利润率环比上升190个基点，处于预期中点 [7][24] - 报告的运营费用约为3.12亿美元，调整后的运营费用约为3.11亿美元，同比增加约2200万美元；调整后的运营费用占销售额的百分比环比下降180个基点 [24][25] - 第三财季GAAP每股收益为1.2美元，上年同期为1.27美元；调整后每股收益为1.08美元，上年同期为1.33美元 [26] - 净债务约为4.49亿美元，约为EBITDA的1.1倍；资本支出同比下降约800万美元至2100万美元，第三财季自由现金流转化率约为134%，财年至今约为129% [27] - 第三财季向股东返还约5600万美元，财年至今约为1.81亿美元 [28] - 预计第四财季平均每日销售额同比下降0.5%至增长1.5%，中点与第三财季大致持平；调整后的运营利润率在8.5 - 9%之间 [28][29] - 预计全年折旧和摊销费用在9 - 95亿美元区间的低端，资本支出在10 - 11亿美元区间的低端，全年自由现金流转化率约为120% [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 客户类型销售情况 - 核心客户平均每日销售额同比下降0.8%，全国客户同比下降1.7%，公共部门同比增长2.4% [22] - 环比来看，核心及其他客户增长8.3%，公共部门增长6.2%，全国客户增长5.8% [23] 自动售货机和植入项目情况 - 期末植入项目增至399个，自动售货机超过28700台 [23] - 第三财季通过自动售货机的平均每日销售额同比增长约8%，占公司净销售额的约19%；有植入项目的客户销售额同比增长10%，也占公司净销售额的约19% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 多数主要终端市场表现疲软，汽车和金属加工市场持续收缩，航空航天市场是亮点，持续增长且前景良好 [11][12] - MBI指数在3月首次转正后，4月和5月重回负数，反映出客户对关税和不确定性的谨慎态度 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025财年公司专注于三个关键领域：重新激活核心客户、保持高接触解决方案的发展势头、优化服务成本 [6] - 推出增长举措，包括扩大解决方案覆盖范围、提高销售效率和覆盖范围、开展营销活动等 [15][16] - 实施关税缓解计划，与供应商和客户密切合作，采取价格调整措施，提供替代产品，推广美国制造产品 [17][18][19] - 推进网络优化计划，目标是到2026财年实现1000 - 1500万美元的年化节省 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 制造业终端市场状况仍低迷，客户对关税和需求持谨慎态度，但公司在多个方面取得进展，对未来机会有信心 [11][13] - 预计第四财季平均每日销售额同比下降0.5%至增长1.5%，调整后的运营利润率在8.5 - 9%之间，考虑了价格因素、增长举措的早期势头以及关税截止日期临近时需求的不确定性 [28][29] 其他重要信息 - 公司新增John Reichelt为高级副总裁兼首席信息官，他将助力推进业务技术和整体能力提升 [10] - 网站升级后，mscdirect.com的直接流量同比实现低两位数增长，环比实现中个位数增长，网站转化率指标也有改善 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度及明年的价格展望 - 公司近期采取了更广泛的价格上调，这将影响第四季度和第一季度，但难以给出长期展望，此次价格上调幅度为低个位数 [36][37] - 第四季度价格贡献会略有增加，但部分合同客户有价格调整缓冲期，建议谨慎预估价格影响；公司对第三季度的销量表现感到鼓舞，但鉴于整体不确定性，仍持谨慎态度 [39][40] 问题2: 第四季度利润率展望的驱动因素 - 预计第四财季毛利率为40.9%±20个基点，好于历史季节性下降水平；运营利润率受客户组合、价格成本差和生产率提升等因素影响 [44][47] 问题3: 供应商价格上涨情况及后续趋势 - 与供应商的讨论持续且情况多变，目前看到更多普遍的通胀压力，供应商因全球采购和制造成本上升而提高价格 [52][53][54] 问题4: 2026财年利润率与2025财年的比较 - 目前难以提供详细信息，预计收入趋于稳定，毛利率相对稳定但有诸多不确定因素，运营费用增长将放缓，生产率提升举措有望带来机会 [57][58][60] 问题5: 平均每日销售额趋势的驱动因素 - 难以精确拆分各因素贡献，近期价格不是主要变量，主要受宏观环境和公司举措影响，4月销售疲软与客户不确定性和复活节时间有关，5月和6月有所改善 [68][69][70] 问题6: 核心账户的营销和增长潜力 - 核心账户营销全面展开，结合数字和个人推广，网站流量增加反映了营销效果；希望核心客户实现与公司平均水平一致的增长，最终使公司平均增长率超过IP指数400个基点以上 [71][72][73] 问题7: 美国制造产品销售增长是否为提前采购 - 未看到明显的提前采购情况，增长主要来自与客户的成本优化项目 [78] 问题8: 保持利润率稳定或增长所需的销量增长水平 - 目前情况复杂，公司将在下个季度提供2026财年的详细信息，目标是在一个周期内实现20%以上的增量利润率 [80][81] 问题9: 网站指标的营销驱动因素及效果持续性 - 营销活动包括数字、个人和印刷推广，效果持续且稳定，在现有客户和新客户方面都有进展 [84][85][86] 问题10: 网站改进的反馈和待改进之处 - 公司在网站个性化、产品查找和浏览体验等方面取得显著进展，但仍有提升空间，团队会持续改进 [87][88] 问题11: 新招聘技术人员及数字核心计划情况 - 数字核心计划旨在升级核心订单到现金、采购到付款系统，此前因网站问题进展放缓，现在随着网站情况改善，该计划将加快推进 [90][91][92] 问题12: 6月销售趋势 - 6月销售情况较为稳定 [93] 问题13: 为何将20%作为增量利润率目标 - 公司认为该目标可实现，原因包括毛利率相对稳定、业务存在潜在杠杆效应、更加注重生产率提升和持续改进 [99][100][102] 问题14: 第三季度收购贡献及其他费用情况 - 第三季度收购贡献来自Premier和Aptech，第四季度若无新收购，贡献将为零；本季度其他费用净额较低是由于墨西哥比索的资产负债表重估，全年指导无变化 [103][104] 问题15: 销售团队效率和生产率提升的具体措施 - 这是销售卓越和有效性计划的第一步，主要是重新设计销售区域，确保销售人员覆盖最有潜力的客户，目前已完成公共部门、全国账户和核心客户的区域调整 [110][111][112] 问题16: 第四季度价格成本差情况 - 第四季度价格成本差较窄，价格会逐步上升，但成本也会增加，价格带来的收益将被成本增加部分抵消，不会有显著的价格收益 [113][114]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：医疗科技分销、制药行业 [1] - 公司：Cencora（COR）、Syncora、OneOncology、RCA、Walgreens [1][46][32] 纪要提到的核心观点和论据 MFN行政命令影响 - 核心观点：虽不确定影响，但认为若实施不会损害社区医疗服务，公司有能力应对 [3][9] - 论据：公司长期评估相关定价政策，站在客户角度思考，且在华盛顿有办公室和人员，能与监管者和立法者沟通，避免政策产生意外后果 [4][6][7] 品牌药合同演变 - 核心观点：公司努力使业务和定价模式多元化，降低对单一药品类别的依赖，面对药品价格变化有应对能力 [12][13] - 论据：过去十年行业依赖仿制药增长补贴品牌药价格，而公司已改变这种模式；胰岛素价格下调时，公司能向制造商证明不应受经济损失，且认为其他类别也适用 [12][13][14] 2025年业务增长趋势 - 核心观点：业务增长延续以往趋势，近期季度表现超预期，已多次上调全年指引 [16][18] - 论据：持续有强劲的药品使用趋势、专科产品销售和核心美国分销业务执行；本季度预期的3000万美元新冠疫苗逆风实际只有1500万美元；最近一个季度美国运营收入增长23% [17][18] 医院和医疗系统业务 - 核心观点：公司在医疗系统业务有优势，能为其提供多种服务，建立长期合作关系，利于随市场增长 [22][28] - 论据：公司在专科市场增长方面因在医疗系统的地位而处于有利位置；医疗系统在扩展服务，公司提供咨询等服务，参与共享服务中心的设计和实施 [23][27][28] 仿制药采购和库存 - 核心观点：公司保持仿制药库存水平稳定，注重为客户提供产品获取渠道 [31][32] - 论据：公司工作资本结构良好，能驱动强劲自由现金流，采购仿制药与Walgreens合作并签订合同 [31][32] 运营杠杆和运营支出 - 核心观点：运营杠杆是公司业务模式重要部分，注重控制运营费用增长慢于毛利润增长，通过生产力举措提高效率 [36][37] - 论据：排除RCA后，运营费用增长温和；公司关注生产力，由Bennett Murphy负责相关举措 [36][38] MSO业务发展 - 核心观点：公司主要聚焦肿瘤学和视网膜领域的有机增长，有发展空间，且泌尿科与肿瘤学有协同效应 [41][43] - 论据：有很多小型医生诊所可供收购或吸引医生加入；公司在这两个领域有优秀资产、专业知识和长期合作关系；公司对OneOncology有股权安排，未来可能全资拥有 [42][45][46] 生物仿制药采用 - 核心观点：社区专科医生对生物仿制药的采用率已很高，公司不直接激励，但提供服务帮助医生了解相关信息 [49] - 论据：公司提供服务帮助医生理解临床和成本概况，以便做出最具成本效益的治疗决策，医生自主决定采用生物仿制药 [49][50] 资本部署策略 - 核心观点：公司有平衡的资本部署策略，包括业务投资、战略收购、机会性股票回购和股息增长 [52] - 论据：历史上每年资本支出约5亿美元，今年约6亿美元；OneOncology的收购安排占用一定资本；过去三年机会性股票回购成功，推动每股收益增长；最近一年股息增长8% [53][54][55] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司CEO Bob Mach上任第一年带来以客户为中心的理念和积极领导、学习的哲学，使公司团队与利益相关者接触增多，有助于保持业务增长势头 [58] - 公司认为自身在专科制药增长方面处于有利位置，随着制药行业创新加速，公司能帮助制造商和供应商，是长期增长的论点 [56][57]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，合并销售额和调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）分别较上年同期下降29%和46%，主要因蒸馏解决方案业务表现下滑以及配料解决方案业务计划反弹的节奏所致 [7] - 品牌烈酒部门销售额下降4%，但高端优质产品组合实现7%的增长；调整后普通股每股收益降至0.36美元，而经营现金流增长近82%，达到4470万美元 [8] - 第一季度合并毛利下降31%，至4330万美元，毛利率下降120个基点，至35.6% [24] - 第一季度销售、一般和行政费用（SG&A）相对持平，仅增长1%，经调整后略有下降；品牌烈酒部门广告和促销费用为770万美元，较上年同期下降1% [25] - 第一季度调整后EBITDA下降46%，至2180万美元；净收入转为亏损310万美元；基本每股收益降至亏损0.14美元，调整后基本每股收益下降66%，至0.36美元 [26] - 第一季度运营现金流为4470万美元，高于上年同期的2460万美元，主要受有利的营运资金变化推动；净威士忌入库量为1200万美元，全年预计为1500 - 2000万美元，较2024年的3300万美元大幅下降 [27] - 第一季度资本支出较上年同期下降38%，至810万美元，预计2025年全年资本支出为3600万美元，较2024年下降近50% [27] - 截至第一季度末，公司债务总额为2.971亿美元，净债务杠杆比率稳定在约1.6倍；4月24日，公司成功将信贷额度从4亿美元提高到5亿美元，并将到期日从2026年延长至2030年2月19日 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 品牌烈酒业务 - 第一季度销售额下降4%，高端优质产品组合增长7%，主要由Penelope、El Meur和Rebel 100等品牌推动；中端和低端品牌销售额下降，符合整体消费者趋势 [8][23] - 广告和促销费用为770万美元，较上年同期下降1%；Penelope、El Maior和Rebel品牌的广告和促销支出在第一季度高于上年同期，预计全年也将高于2024年 [25] 蒸馏解决方案业务 - 第一季度销售额下降45%，主要因棕色商品销售额下降49%；仓库服务销售额增长2%，白色商品销售额下降51%，因Atchison酒厂关闭导致部分客户合同逐步退出以及干酒糟产量下降 [23][24] 配料解决方案业务 - 第一季度销售额下降26%，受恶劣天气导致的供应中断、Atchison酒厂关闭的复杂性以及新客户商业化等因素影响；潜在需求强劲，FibroSyn品牌特种淀粉在食品制造商中获得认可，特种蛋白业务在北美新客户方面取得进展 [17][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国威士忌行业生产数据显示，2024年全年威士忌总产量下降4%，最后六个月下降8%，最后三个月下降15%，行业正在进行生产调整 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 品牌烈酒业务聚焦高端优质产品组合，加大对Penelope、El Meur和Rebel 100等品牌的投资，通过创新和营销活动提升品牌知名度和市场份额；采取折扣定价和价格支持措施，稳定中端和低端品牌销售 [9][47] - 蒸馏解决方案业务加强与客户的合作，通过协商调整合同条款，优化成本结构，减少库存，提高竞争力；预计2025年净威士忌入库量大幅下降 [13][14] - 配料解决方案业务注重执行，推进关键项目，如深井项目和生物燃料设施建设，提高运营效率和产能；增加对配料设施的投资，拓展客户群体，巩固在特种小麦配料市场的领先地位 [18][20] 行业竞争 - 行业内威士忌库存仍处于高位，消费者在当前环境下更加谨慎，但公司通过积极举措，在各业务领域取得了稳定进展，增强了竞争优势 [6] - 公司认为自身在棕色商品业务上的规模、质量、可靠性和定制化能力在行业内无与伦比，积极行动有助于在市场调整中脱颖而出 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩符合预期，为全年业绩改善奠定基础；各业务均出现积极进展迹象，公司有信心实现全年业绩目标 [6][7] - 行业威士忌库存过剩和消费者谨慎的情况仍存在，但公司的积极措施开始见效，生产力计划进展顺利，重申2025年展望 [6] - 尽管第一季度配料解决方案业务受到供应中断影响，但预计第二季度将逐步改善，全年有望实现更强表现 [17][20] - 公司资产负债表稳健，流动性和财务灵活性增强，支持增长议程和资本需求；将继续严格进行资本分配，包括营运资金和资本支出 [21] 其他重要信息 - 公司董事会本月采取措施加强团队建设，以创造长期股东价值，为公司下一阶段的增长做好准备 [31] - 公司预计关税目前不会对全年业绩产生重大影响，但将密切关注其对消费者信心和购买行为的潜在影响 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：蒸馏解决方案业务与客户调整定价和订单量的情况、反馈以及对全年销量和定价的影响 - 公司销售团队已与100%的签约客户进行沟通，大部分客户反馈积极，对订单进行了确认或修改；这些调整已纳入公司的前瞻性指引，目前业务仍在预期范围内 [34][38] 问题2：蒸馏解决方案业务的展望以及利润率情况 - 公司对该业务的全年展望保持不变，预计销售额下降50%，毛利下降65%；第一季度销售额和毛利下降幅度小于全年预期，是由于合同执行时间的影响；成本节约措施和业务表现共同影响利润率，后续将持续关注 [39][40] 问题3：新蒸馏产品谈判的进展、稳定或改善品牌烈酒中端和低端产品的措施以及配料解决方案业务后续改善的原因 - 公司仍在与约25%的客户进行今年合同的谈判，目前进展顺利，未影响业绩指引；为稳定品牌烈酒中端和低端产品销售，公司采取了折扣定价和价格支持措施，预计后续将产生效果；配料解决方案业务第一季度受供应和运营问题影响，但关键项目推进、客户需求稳定以及商业执行改善，有望在后续季度实现增长 [45][47][50] 问题4：新蒸馏业务何时触底并开始增长 - 行业威士忌库存过剩问题预计将持续到2026年，但公司积极采取行动，有望加快业务触底反弹的进程；目前已看到积极迹象，但仍需时间观察 [56][57] 问题5：品牌烈酒高端优质产品第一季度增长7%是否超出预期以及创新的影响 - 第一季度高端优质产品表现令人鼓舞，Penelope品牌增长超出预期，导致公司在本季度增加了或有负债；目前尚早，暂不调整全年展望，但开局良好 [63][65] 问题6：品牌烈酒业务定价行动对利润率的影响 - 价格支持措施正在逐步实施，但市场反应较慢；部分产品降价是由于成本下降，如龙舌兰成本降低，因此不一定会对利润率产生一对一的负面影响；公司会平衡利润和利润率的关系 [66][68] 问题7：蒸馏解决方案业务是否受到预期关税导致的客户需求提前拉动影响 - 公司未观察到明显的需求提前拉动现象，大部分合同在关税问题出现前已确定；但不排除其他行业参与者的成品库存有变动 [75][76] 问题8：Penelope品牌表现优于预期的原因 - 该品牌在第一季度表现出色，创新举措有效吸引了客户；第一季度的强劲表现导致公司增加了或有负债，但未改变全年展望；公司对该品牌仍持乐观态度 [78][79] 问题9：桶装蒸馏产品库存增加的原因以及蒸馏厂产品和品牌烈酒的蒸馏产品情况 - 第一季度桶装蒸馏产品库存增加仅与品牌烈酒业务有关，是由于生产时间安排导致；全年净威士忌入库量预计下降；蒸馏厂产品业务的蒸馏产品库存因本季度的陈年销售而减少 [87][90] 问题10：新陈年蒸馏产品的成本和利润率情况 - 产量减少会导致固定成本分摊到更少的桶上，影响成本；公司通过生产计划安排、与供应商合作等措施，努力使成本结构具有竞争力；相关成本已纳入公司的业绩指引 [92][93] 问题11：行业在促销和定价方面的趋势 - 烈酒产品保质期长，消费者可能更倾向于消费家中库存，而不是购买额外的低价产品；公司Penelope品牌通过创新推出价格更亲民的产品，吸引消费者 [97][98] 问题12：CEO搜索的进展以及对战略举措的影响 - CEO搜索仍在进行中，董事会高度重视，通常上市公司CEO搜索需要4 - 8个月；尽管搜索未完成，但公司在领导层面进行了调整，团队积极推进战略举措，未受影响 [106][108]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，合并销售额和调整后EBITDA分别较上年同期下降29%、46%，主要因蒸馏解决方案业绩预期下降以及配料解决方案业绩计划反弹的节奏所致 [7][8] - 调整后普通股每股收益降至0.36美元/股，而经营现金流增长近82%，达到4470万美元 [8] - 第一季度合并销售额降至1.217亿美元，较去年同期下降29%；调整后EBITDA降至2180万美元，下降46%；净收入转为亏损310万美元；调整后净收入降至780万美元，下降68%；基本每股收益降至亏损0.14美元/股，调整后基本每股收益降至0.36美元/股，下降66% [23][26] - 第一季度经营活动现金流为4470万美元，高于上年同期的2460万美元，主要受有利的营运资金变化推动；净威士忌入库量为1200万美元，高于上年同期；预计全年净威士忌入库量为1500 - 2000万美元，远低于2024年的3300万美元；第一季度资本支出降至810万美元，较上年同期下降38%；预计2025年全年资本支出为3600万美元，较2024年下降近50% [27] - 截至第一季度末，债务总额为2.971亿美元，净债务杠杆比率稳定在约1.6倍；4月24日，公司成功将信贷额度从4亿美元提高到5亿美元，到期日从2026年延长至2030年2月19日，并将可扩展额度从1亿美元提高到2亿美元；此外，将发行至多2.5亿美元高级担保本票的货架期从2026年延长至2028年 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 品牌烈酒业务 - 第一季度品牌烈酒业务销售额下降4%，中端和低端品牌销售额双位数下降，但高端+产品线增长7%，主要由Penelope、El Meur和Rebel 100等品牌推动 [8][23] - 第一季度品牌烈酒业务广告和促销费用为770万美元，较上年同期下降1%；预计2025年全年广告和促销费用将低于2024年，但Penelope、El Maior和Rebel三个关键品牌的全年广告和促销费用预计高于2024年 [25] 蒸馏解决方案业务 - 第一季度蒸馏解决方案业务销售额下降45%，主要因棕色产品销售额下降49%；仓库服务销售额增长2%，白色产品销售额下降51%，主要因Atchison酒厂关闭后部分白色产品客户合同到期以及干酒糟产量下降 [23][24] 配料解决方案业务 - 第一季度配料解决方案业务销售额下降26%，主要因特种小麦淀粉销量下降以及特种小麦蛋白净价格组合下降，受恶劣天气、Atchison酒厂关闭以及新客户商业化等因素影响 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国威士忌行业整体也在对当前环境做出反应，加大了减产力度；最新TTB生产数据显示，2024年全年威士忌总产量下降4%，最后六个月下降8%，最后三个月下降15% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 品牌烈酒业务 - 今年的关键举措是聚焦，专注于品牌组合中较少但更具吸引力的增长机会，重点发展Penelope、El Meur和Rebel 100等高端品牌 [9] - 针对中端和低端品牌，采取更多折扣定价和价格支持措施，以减缓销售下滑速度 [50] 蒸馏解决方案业务 - 主要举措是加强与客户的合作关系，采取积极主动的措施降低棕色产品业务风险，包括与客户协商市场定价下的产量需求、修改和延长供应合同等 [12][13] - 优化酒厂成本结构，控制棕色产品生产和库存，预计2025年净威士忌入库量较2024年大幅下降 [14] 配料解决方案业务 - 关键举措是执行，尽管第一季度销售受供应中断影响，但预计第二季度将逐步改善，随着项目上线和客户订单模式正常化，业务将实现环比增长 [17] - 加大对配料设施的投资，提高产能、可靠性和运营效率，增强在竞争市场中的差异化能力 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩符合预期，为全年业绩奠定了良好基础，公司有望实现全年业绩指引 [6][7] - 尽管行业威士忌桶库存仍处于高位，消费者在当前环境下更为谨慎，但公司三大业务均出现积极进展迹象，稳定迹象令人鼓舞，表明公司采取的积极措施开始见效 [6] - 生产力计划开局良好，公司将继续发挥竞争优势，重申2025年展望；同时，上半年采取了重要措施强化资产负债表，提高财务灵活性 [6] - 品牌烈酒业务将成为公司增长的基础，公司正朝着成为一流品牌烈酒公司的目标迈进 [31] 其他重要信息 - 本月早些时候，公司董事会为创造长期股东价值，采取措施加强董事会力量，以迎接下一阶段的增长 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 蒸馏解决方案业务与客户重新校准定价和订单量的进展、客户反馈以及对全年销量节奏和定价重置的影响 - 公司销售团队已与100%的签约客户进行了沟通，绝大多数客户已反馈，或确认当前订单，或提出修改需求，如调整产量、酒谱、价格、交货时间等；这些沟通不仅为2025年提供了更清晰的可见性，部分还促成了2025年后的合同延期；这些调整均已纳入公司的前瞻性指引 [35][37][40] 问题2: 蒸馏解决方案业务的前景是否仍符合预期，以及利润率情况，成本节约措施和基础业务表现对利润率的影响及全年趋势 - 公司仍预计蒸馏解决方案业务全年销售额下降50%，毛利润下降65%；第一季度销售额和毛利润仅下降45%，预计该业务上半年业绩将好于下半年，因合同到期时间分布不均；部分调整将在后续季度体现 [40][41][42] 问题3: 新蒸馏产品谈判的进展，预计何时完成99%；稳定或改善品牌烈酒中端和低端产品的具体措施及近期效果；对配料解决方案业务下半年改善的信心来源 - 蒸馏解决方案业务仍在与约25%的客户进行今年合同的谈判，目前进展顺利，未出现影响公司指引的情况，预计下季度有更明确的答案 [47][48] - 品牌烈酒业务针对中端和低端产品采取了更多折扣定价和价格支持措施，这些措施正在市场中发挥作用，预计后续季度将产生效果 [50] - 配料解决方案业务第一季度业绩基本符合预期，主要受天气、客户波动和运营问题影响；公司对该业务下半年改善有信心，原因包括：运营方面，深水井项目已全面投入运营，生物燃料设施预计下半年上线；商业方面，特种小麦淀粉需求强劲，随着运营和可靠性的改善，库存和供应问题将得到解决；特种蛋白业务连续两个季度销量增长，4、5月已收到优质客户订单，Proteris特种蛋白的研发项目也在与潜在客户进行试验 [50][51][54] 问题4: 新蒸馏产品业务何时能触底反弹 - 行业威士忌桶库存过剩预计将持续到2026年，但公司正在采取积极措施加快触底反弹的进程；目前已看到一些积极迹象，但仍需更多时间来确定 [59][60][61] 问题5: 品牌烈酒业务中高端+产品线第一季度增长7%，是否超出预期，是创新因素还是时间因素所致 - 第一季度高端+产品线表现令人鼓舞，主要由Penelope等品牌的增长带动；Penelope本季度表现略超预期，因此公司在资产负债表上增加了或有负债；目前尚早，暂不调整全年高端+产品线的展望 [67][68] 问题6: 品牌烈酒业务中针对中端和低端产品的定价措施对利润率的影响，以及如何平衡利润和利润率 - 价格支持措施的效果尚未完全在市场上体现，但在当前环境下，降低价格不一定会导致利润率的一对一下降，部分产品价格下降是由于成本降低，如龙舌兰成本下降 [71][72] 问题7: 蒸馏解决方案业务的客户需求是否受到预期关税的影响，是否存在提前采购情况 - 公司未观察到客户需求因预期关税而提前采购的情况，大部分合同的产量和时间安排在关税问题出现之前就已确定；但不排除其他行业参与者的成品库存可能受到影响 [79] 问题8: Penelope品牌表现好于预期，是否与之前的预期有所不同 - 公司对Penelope品牌一直有较高期望，去年第四季度略微调低了预期；本季度该品牌表现出色，虽未改变全年整体展望，但为品牌和高端+产品线开了个好头；由于第一季度表现强劲，会计处理上加速了或有负债的确认 [82][83] 问题9: 第一季度桶装蒸馏产品同比和环比均增长16%，增长是否仅来自品牌烈酒业务，蒸馏解决方案业务的蒸馏产品库存是否下降 - 增长仅来自品牌烈酒业务，为支持品牌发展；第一季度蒸馏产品入库量增加是由于生产时间安排，全年计划的减产主要集中在后续季度；由于本季度有陈年产品销售，蒸馏解决方案业务的库存整体下降 [91][92][94] 问题10: 新入库的陈年蒸馏产品成本是否会因产量降低而增加，其利润率是否与往年一致 - 产量降低会导致固定成本分摊到更少的桶上，从而影响成本；公司通过生产计划安排、与供应商合作等生产力计划措施，努力使成本结构更具竞争力，相关成本已纳入公司指引 [95][96][98] 问题11: 威士忌行业开始出现更多促销定价，但幅度较预期小，行业是在坚守价格还是通过提供更高价值的产品来促销 - 烈酒产品保质期长，消费者可能更倾向于消费家中库存，而非购买额外的低价产品；公司Penelope品牌通过创新推出符合消费者当前需求和价格范围的产品，如Penelope Weated Bourbon和Penelope Peach Old Fashioned，为消费者提供进入美国威士忌类别和Penelope品牌的入口 [101][102][103] 问题12: 公司CEO搜索的最新进展，以及是否会影响战略举措的实施 - CEO搜索仍在进行中，此类搜索通常需要4 - 8个月，董事会高度重视；尽管CEO搜索尚未完成，但公司在领导层面进行了其他调整，团队正在积极采取行动推进战略举措，未受影响 [109][110][111]

财务数据和关键指标变化 - 第二财季销售额8.92亿美元，同比下降4.7%，日均销售额环比下降5.5% [20] - 毛利润率41%，同比下降50个基点，环比提高30个基点 [22] - 第二财季运营费用约3.02亿美元，调整后运营费用同比增加约1100万美元，环比下降200万美元 [23] - 调整后运营费用占销售额的百分比提高270个基点，调整后运营利润率为7.1%，同比下降340个基点 [24] - GAAP每股收益为0.70美元，调整后每股收益为0.72美元，均低于上年同期 [25] - 净债务约4.98亿美元，约为EBITDA的1.2倍，运营现金流转化率为139%，自由现金流转化率约为63% [25][26] - 预计第三财季日均销售额同比下降2%至持平，调整后运营利润率在8.7 - 9.3%之间 [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公共部门销售额同比增长13.2%，全国性客户账户销售额同比下降5.4%，核心及其他客户销售额同比下降6.8% [20][21] - 自动售货机业务日均销售额同比增长1%，植入项目销售额同比增长1%，均占公司净销售额的18% [21][22] - OEM产品线日均销售额在第二财季增长4% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 多数顶级制造业终端市场的工业生产（IP）读数持续收缩，影响公司业绩 [12] - 制造业商业指数（MBI）读数近几个月徘徊在50左右，客户情绪和未来展望有所改善 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进高接触解决方案，植入项目数量同比增加24%，自动售货机数量增加9% [8] - 完成网站升级，提升产品发现平台、简化购买流程和增加个性化，同时推出增强营销活动 [8][11] - 扩大OEM产品线，借助交叉销售管道推动销售增长 [12] - 应对关税问题，采取加速采购、选择性提价、多元化产品供应等措施 [14][15] - 推进生产力计划，包括优化覆盖范围和销售效率、增加营销自动化和AI应用、实施网络优化举措 [17][18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求环境仍然疲软，但公司正采取措施改善执行并实现增长 [6] - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司有信心应对，对未来前景感到鼓舞 [12][13] - 预计随着执行改善和市场环境好转，公司将实现增长 [13] 其他重要信息 - 公司将参加5月的Wolfe Research会议和KeyBanc Capital Markets会议，并于7月1日举行第三财季财报电话会议 [134] 问答环节所有提问和回答 问题: 第三财季销售和利润率的预期及影响因素 - 第三财季日均销售额预计同比下降2%至持平，公司谨慎看待宏观市场，专注于市场份额增长举措 [32][33] - 利润率方面，供应商返利的20个基点环比逆风不会重复，运营费用的主要变动驱动因素是可变费用 [34][36] 问题: 3月价格上涨的详情 - 3月的价格上涨幅度较小，主要针对公司作为进口记录方的来自中国的产品，预计对第三财季影响不大，目前情况多变，公司将持续进行情景规划和决策 [45][46] 问题: 网络增强和营销举措的进展 - 进展符合预期，无明显落后领域，预计核心客户增长将改善，销售优化执行领先于计划 [55][58][59] 问题: 是否有客户提前采购以及对特定终端市场的看法 - 截至目前未观察到明显的提前采购现象 [67] - 第二财季重型制造业整体疲软，但多数市场有改善趋势，汽车和重型卡车市场仍疲软，航空航天前景乐观，但整体不确定性较大 [69][70][71] 问题: 第二财季定价下降原因及第三财季预期 - 第二财季定价受客户部门组合影响，若按相同客户和产品计算，价格表现更有利 [74] - 第三财季，网络价格调整带来约30个基点的顺风，预计生产率和关税有轻微改善，但组合逆风、收购影响将部分抵消这些因素，使毛利率中点与上年持平 [75][76] 问题: 通胀环境下价格成本和毛利率的情况 - 公司认为通胀早期对分销商有利，预计能够转嫁价格，将依靠产品供应和生产率策略支持定价，不过当前情况变化快、范围广，存在不确定性 [78][80][81] 问题: 数字关键绩效指标（KPI）和出口销售占比 - 转化率和平均订单价值等指标开始出现积极势头，网站收入也有增长，前者为领先指标，后者为滞后指标 [84][86] - 难以量化出口销售占比，若出口需求疲软公司会受影响，但美国国内生产回流可能缓冲部分冲击 [88][90] 问题: 业绩与工业生产（IP）对比及份额提升举措 - 公司业绩部分受投资组合和核心客户表现影响，目前在执行网络定价、电子商务、营销和销售优化等举措，已完成大部分工作，开始看到积极迹象 [97][101][102] 问题: 自动售货和植入业务以及核心客户复苏对毛利率和运营利润率的影响 - 自动售货和植入业务初期对毛利率有压力，但长期对运营利润率有益；核心客户毛利率较高，对运营利润率有积极影响，预计核心客户将加速增长 [108][109][110] 问题: 3月价格上涨对应的关税税率、从中国进口产品类型、电子商务销售下降原因及运营统计中“其他”类别的情况 - 3月价格上涨主要针对公司作为进口记录方的中国产品，中国采购成本占比10%并非全部由公司进口，后续可能有更多应对措施 [121][122] - 从中国进口产品以维护、维修和运营（MRO）为主 [126][127] - 电子商务销售下降受12月和1月初业绩低迷以及公共部门等非电子商务业务增长影响 [128] - 运营统计中的“其他”类别包含众多低权重行业，客户市场归属调整也会导致数据变动，不宜过度解读 [129][130]