公司业绩表现 - 公司第三季度非公认会计准则每股收益为140美元，超过市场预期的130美元，但销售收入为41亿美元，低于预期的42亿美元以上[1] - 公司第三季度公认会计准则每股收益为134美元[4] - 尽管收入同比下降11%，但通过削减超过12%的运营成本，公司净利润实现68%的增长[3] 行业与市场环境 - 货运行业环境持续疲软，整车运输现货费率因需求低迷而持续在低位徘徊[3] - 国际航运因为避免关税而出现的“前置”订单导致货运量错位[3] 公司战略与前景 - 公司强调其新面貌，不将宏观环境作为业绩未达标的借口[3] - 公司提高2026年业绩指引，首席财务官预测随着市场份额的扩大和利润率的持续提升，明年每股收益可能达到6美元[5] - 按当前155美元的股价和2026年每股收益指引计算，公司股票远期市盈率约为26倍[6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度每股收益为8.25美元，较去年同期翻倍（增长100%）[4] - 第三季度营收为25亿美元，同比增长6.39亿美元（35%）[8] - 第三季度同店营收增长33%[8] - 第三季度EBITDA首次突破4亿美元，达到4.14亿美元，同比增长74%[8][13] - 第三季度自由现金流为5.19亿美元，季度内激增超过5亿美元[8][13] - 第三季度毛利率显著提升至24.8%，去年同期为21.1%[10] - 第三季度营业利润为3.79亿美元，同比增长86%，营业利润率从11.2%提升至15.5%[12] - 第三季度销售及行政管理费用为2.3亿美元，占营收的9.4%，去年同期为1.8亿美元，占营收的9.9%[11] - 截至第三季度末，公司持有净现金7.25亿美元[13] - 预计第四季度同店营收增长将在高双位数百分比范围，2026年全年同店营收增长预计在低至中双位数百分比范围[9][10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 机械业务盈利能力大幅提升，电气业务也有所增长[5] - 电气板块营收增长71%，机械板块营收增长26%[8] - 机械板块毛利率从去年同期的20.3%提升至24.3%，电气板块毛利率从23.9%提升至26.2%[10][11] - 服务营收增长11%，利润也实现双位数百分比增长，目前占总营收的14%[5][18] - 建筑业务占总营收的86%，其中新建筑项目占61%，现有建筑改造占25%[17] - 模块化业务被计入新建筑，年初至今占营收的17%[18] - 预计到2026年初，模块化业务空间将达到300万平方英尺，并可能基于强劲需求进行额外投资[18] 各个市场数据和关键指标变化 - 工业客户（包含科技行业）占总营收的65%，是管道和订单积压的主要驱动力[16] - 科技行业（包含在工业内）占营收的42%，较去年的32%大幅提升[16] - 制造业营收占比有所下降，但需求依然良好[16] - 机构市场（包括教育、医疗保健和政府）保持强劲，占营收的22%[17] - 商业领域贡献约13%的营收，大部分服务营收来自商业客户[17] - 第三季度科技领域的订单尤其强劲，包括传统建筑业务和模块化业务部分[16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于10月1日收购了两家公司：FZ Electrical（位于密歇根州大急流城，拥有强大的工业能力）和Meisner Electric（位于佛罗里达州博卡拉顿，在医疗保健和其他有吸引力的市场拥有强大能力）[6] - 收购预计将带来超过2亿美元的增量年营收和1500万至2000万美元的年EBITDA[13] - 季度股息增加20%至每股0.60美元，并在2025年积极回购股票[6] - 8月修订了高级信贷协议，将借款能力从8.5亿美元增加到11亿美元，新的到期日为2030年10月[14] - 公司内部协作（包括劳动力共享）使得能够承接原本超出单个公司能力范围的项目[41][42] - 公司在模块化、BIM、预制以及自动化（如机器人、转台、AI赋能软件）方面进行投资，以提高生产力和质量[55][92][93][94] - 公司拥有48个不同的测试平台，可以尝试新事物并在有效时推广到整个企业[94] - 资本配置策略优先考虑收购、持续股票回购（当股价相对前景下跌时更积极）以及通过股息回报股东[24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场需求异常强劲，订单积压达到94亿美元的新高，同比增长37亿美元（65%），其中35亿美元为同店增长[5][15] - 尽管第三季度消耗显著，但同店订单积压连续第二个季度增加超过10亿美元[5] - 项目管道仍处于历史高位，尤其是工业客户[15][16] - 科技领域的机会管道依然强劲，没有放缓迹象[22] - 劳动力市场紧张，但公司通过内部招聘、培训、学徒计划以及利用合同劳动力（总计可动用约3.5万至4万劳动力）来应对增长[54][55][87] - 公司是一个理想的工作场所，提供公平待遇、有竞争力的薪酬和福利，有助于吸引和留住人才[55] - 制药领域存在长期机会（例如东海岸、研究三角区），但当前资源更多地被技术领域的需求所吸引[96][97][98] - 对2025年和2026年的持续增长和强劲业绩充满信心[7] 其他重要信息 - 某些后期项目的有利发展（包括客户摆脱破产后确认的1600万美元先前递延收入）对季度业绩做出了贡献[5][10][58] - 订单积压中大部分是已开工项目的剩余工作，新预订的项目预计将在未来一年内启动[33][78][79] - 模块化业务的订单预订周期较长，是订单积压中较远期部分的主要来源[34] - 自由现金流波动是正常的，预计长期现金流将与净收入大致相等[30][31][32] - 公司有选择性地承接工作，确保有熟练劳动力、合适的时机和良好的客户成果，并倾向于与有成功合作历史的客户合作[40][49][50][71] - 数据中心的规模（铜用量、开关设备、冷却密度）令经验丰富的人员也感到惊讶，但电气范围的基本性质（例如直流电与交流电）并未发生重大变化[103][104] 问答环节所有的提问和回答 问题: 科技领域的投标活动是否与第三季度的订单和营收增长相匹配？[22] - 机会管道依然强劲，与第三季度相匹配，市场机会丰富，未见任何放缓[22] 问题: 鉴于创纪录的自由现金流和净现金状况，公司对资本配置的思考？[23][24] - 资本配置策略自2007年2月以来未变：优先部署现金进行收购，持续使用部分自由现金流回购股票（当股价相对前景下跌时更积极），如果现金积累过多，会寻找其他回报股东的方式[24][25][26][27] - 作为收购方的声誉和对被收购方良好结果的承诺，使得公司能够找到好的机会来部署现金，被收购公司自身也在增长[25][26] 问题: 第三季度自由现金流特别强劲，全年展望如何？是否有重大预付款？[30] - 本季度没有特别的异常事件，现金流波动正常，预计长期现金流将与净收入大致相等，第三季度是追赶，基本面未变[30][31][32] 问题: 订单积压表明项目预订周期超过一年，主要是模块化业务还是传统建筑业务？是数据中心还是生命科学/制药工作预订周期提前？[33] - 季度订单广泛分布于所有业务，模块化业务的预订周期较远，传统建筑业务的所有新预订项目都计划在2026年内开始[33][34] 问题: 近几个季度订单加速增长，公司历史上非常谨慎，是否在通过定价和投标利润率来补偿额外订单的风险？[39][40] - 公司保持一贯理念，只承接有能力完成、有熟练劳动力、时机合适并能为客户带来良好成果的工作，对当前工作量感到满意[40] - 公司间协作允许共享劳动力，以承接原本超出单个公司能力的项目，并且有员工愿意出差到各地工作地点[41][42] 问题: 合作的客户池是否扩大了，还是主要与现有客户做更多业务？[44][48] - 公司可能已经为美国大多数做过项目的客户服务过，但明确倾向于与有成功合作历史的客户重复合作，避免与有过不愉快项目经历的客户合作[49][50] 问题: 在行业劳动力限制下，如何维持模块化以外的增长？内部招聘与项目规模扩大的作用？近期吸纳人员支持增长的能力是否有变化？[53][54] - 公司是一个理想的工作场所，不断招聘，拥有超过2.1万名员工和约3.5万至4万名合同工，通过培训、提高生产力（BIM、预制）、选择合适项目来支持增长，当前劳动力技能提升是职业生涯中最好的[55][56] - 大部分人员增长来自内部添加，长期保持高个位数的人员增长率是值得骄傲的成就[87][88][89] 问题: 2026年初将达到的300万平方英尺模块化空间，产能是否已经售罄或即将售罄？[57] - 答案是肯定的，已经售罄或即将售罄[57] 问题: 文件中提到的1600万美元项目收益（write-up）是否全部反映在机械板块？对利润率的影响？[58][59] - 该收益恰好发生在电气板块，但两个板块都有特殊的项目结算，本季度即使没有这些收益也将是创纪录的季度，这些收益将结果推得更高[58][59][60] - 与去年同期相比，去年可能也有类似收益，但最近几个季度被问及时通常表示没有特殊结算，本季度有一些超出正常预期的利好结算[62] 问题: 过去两个季度订单积压连续大幅增加近10亿美元，最近六个月与更长期相比有何不同？[67] - 每个季度都不同，本季度有一些大型订单进入积压，市场机会丰富，客户希望更早承诺，公司拥有极其优秀的公司来执行[68][69] 问题: 如果模块化产能从此扩张，是优先服务现有客户还是新客户的需求？[70] - 明确优先满足长期良好合作伙伴的需求，但也与新客户洽谈有机会，但更倾向于选择有把握的现有客户[71][72] 问题: 订单积压中（不包括模块化部分）有多少预计在未来十二个月内启动？是项目被推后还是因项目规模更大而周期延长？[77][78] - 订单积压中大部分是已开工项目的剩余工作，新预订项目在进入报告积压前通常已提前几个季度 awarded，由于GAAP对剩余履约义务的严格定义，项目在定价、范围和有法律约束力后方可计入积压，因此积压项目相对确定[78][79][80] 问题: 服务营收增长11%，占营收14%-15%，驱动因素是什么？盈利能力？是否与新建筑强度相关？[81][82][83] - 服务业务持续强劲，得益于销售团队合作、瞄准正确市场部分，业务性质是日常稳定的，通过维护合同、后续工作以及将新项目转化为服务合同来增长，不如建筑业务增长那样具有阶段性，但团队执行力强[84] 问题: 员工人数超过2.1万，较2024年增长超15%，这种招聘速度在需求健康下是否可持续？[86] - 该数字包括部分收购，但大部分增长来自内部添加，长期保持高个位数的人员增长率是目标，受限于州规定的学徒与熟练工比例，但公司为此感到自豪[87][88][89] 问题: 模块化方面自动化投资的更新，是否看到生产力效益？[91] - 随着更多设施投入运营，机器人等自动化投资增加，焊接技术等因更好的软件（包括AI赋能软件）而改进，有无数小的创新，公司结构允许在48个测试平台进行低风险创新并推广[92][93][94] 问题: 制药领域项目管道更新，特别是回流机会，近期关税讨论是否带来变化？[95] - 近几个季度最大单笔订单之一在制药领域，但当前大部分订单在科技领域，因为科技领域对资源的需求更具吸引力，制药领域在东海岸（尤其是研究三角区）有大量规划中的项目，但制药项目通常有很长的前置期，管道非常好，但届时可能因资源选择而未必承接[96][97][98] 问题: 随着大型数据中心开始投运，电气或机械范围是否因开发商考虑直流电而非交流电而发生变化？[102] - 对于电工来说，电子在电线中流动是非常通用的，不关心最终用途（制药或数据），因此范围没有实质性变化，主要变化是规模（铜用量、开关设备、冷却密度）令人惊讶，但具体技术调整未见提及[103][104]