核心观点 - 公司第二季度业绩表现强劲但存在隐忧 总贷款量同比增长154% 收入翻倍并超预期实现盈利 但资产负债表上研发贷款增加且转化率上升引发对贷款标准潜在放松的担忧 [1][4][8][12] 增长表现 - 总贷款量实现154%的同比增长 在艰难信贷环境中表现突出 [4] - 收入同比增长超100% 超越公司自身指引并实现小幅净利润 此前指引为亏损 [4] - 调整后EBITDA利润率达21% 较一年前的负7%持续改善 [5] - 汽车贷款和房屋贷款（特别是房屋净值信贷额度）新业务快速增长 汽车贷款环比增长87% 房屋贷款环比增长67% 目前占总贷款量不足10% [6] - 公司预计全年收入将达10.55亿美元 首次突破十亿美元大关 且预计下半年GAAP净利润将继续增长 [7] 风险指标 - 资产负债表上持有超10亿美元贷款 其中70%被归类为"研发贷款" 主要用于房屋贷款、汽车贷款及其他测试用途贷款 这类贷款环比增加30% [9] - 贷款转化率（即申请费率下调后最终获得贷款的比例）显著上升 从一年前的15.2%升至第二季度的23.9% 相当于每1000名申请人中有239人获得贷款 较2024年第二季度转化率提高57% [10][11] - 优质借款人（superprime）占比下降 第二季度为27% 较第一季度下降两个百分点 [11] - 转化率上升可能暗示公司为维持高增长率而降低贷款标准 尽管可能存在合作伙伴放贷意愿增强等合理解释 [12]