文章核心观点 - 近期，规模超过20亿美元的成长ETF QGRO对其投资组合进行了显著调整，包括减持大型科技股和增持其他公司，这些变动可能为关注投资组合多样化的投资者提供参考 [1][3][6] QGRO基金概况 - QGRO全称为American Century U.S. Quality Growth ETF，于2018年9月推出，管理费率为29个基点 [2] - 该基金追踪American Century美国优质成长指数，投资于相对于同行具有高增长潜力和强劲基本面的美国公司，其指数筛选标准包括现金流、盈利能力等质量和收入因素 [2] - 该基金年初至今（YTD）回报率为12.4% [6] 近期持仓权重调整 - 三家大型科技公司Alphabet、Meta Platforms和Amazon在ETF中的权重被下调，在11月21日至24日期间，权重分别下降了1.22%、1.32%和1.74% [3] - 与之相反，Amphenol Corporation、Ralph Lauren Corporation和Expedia Group的权重获得增加，分别上升了3.53%、2.1%和1.33% [4] 持仓个股变动 - 基金清仓了两只股票：Itron Inc 和 Booz Allen Hamilton Holding Corporation，清仓前它们在组合中的权重分别为0.76%和0.72% [5] - 基金新增了两只主要持仓：Cardinal Health, Inc. 和 HCA Healthcare, Inc.，它们在组合中的初始权重分别为1.08%和1.25% [5]

投资评级 - 报告对三一重工给予"买入"评级，并建议投资者利用近期股价疲软的机会进行投资 [1] - 目标价格为28元人民币，较2025年11月14日20.66元的股价有35.5%的预期上涨空间，预期股息收益率为2.3%，预期总回报率为37.9% [7] - 报告更倾向于三一重工的H股(6031.HK)而非A股(600031.SS) [1] 核心观点 - 三一重工不再依赖激进定价或经销商返利来推动中国区销售，而是更强调"高质量增长"，公司仍有信心在中国实现每年超过10%的营收增长，驱动力来自电动化以及风电、石化等非房地产/非基建领域的需求 [1] - 公司目标海外营收实现每年约15%的增长，通过派遣更多经验丰富的员工赴海外、扩大海外产品覆盖范围以及建设海外渠道来实现 [1] - 矿用设备是公司的重点产品，不仅提供高毛利率，且蕴含巨大的后市场机会，约占设备全生命周期支出的70% [1] 近期股价表现 - 三一重工近期股价疲软的原因包括2025年10月中国挖掘机出货量增长放缓（部分由于9月需求被提前透支），以及终止与经销商合肥湘元的合作 [2] - 但报告认为合肥湘元事件的影响有限 [2] 中国市场战略与需求 - 建筑需求相对平淡，主要受房地产和基建领域需求疲软影响，但公司相信混凝土机械的电动化以及风电和石化行业对起重机需求的增强，将帮助其在2025-26年实现超过10%的营收增长 [3] - 三一中国区挖掘机销售增长弱于同行，原因是公司未向中国的"挖掘机共享平台"销售设备，并在中国设定了"价格底线"以保护毛利率 [3] 海外市场目标与策略 - 三一重工对非洲和东盟地区的需求增长持特别乐观态度 [4] - 针对美国市场，公司将利用其印尼工厂（每年可向美国发运最多200台挖掘机）和亚特兰大工厂来规避地缘政治和关税问题 [4] 矿用设备业务 - 矿用设备的初始投资仅占其全生命周期支出的约30%，而后市场服务市场占比可达约70% [5] - 公司超过100吨的矿用设备营收在2025年有望达到20亿元人民币（约占总销售的2%），目标是在2026年增长至30亿元人民币（约占总销售的3%），并在2028年达到60亿元人民币 [5] 估值基础 - 28元人民币的目标价基于3.1倍2026年预期市净率，该倍数由2026年预期净资产收益率（13.2%）和过去三年平均的市净率/净资产收益率比率（23倍）推导得出 [14] - 该市净率倍数反映了公司因成本纪律和周期转向而改善的净资产收益率 [14]

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年3月31日的2025财年上半年总收入超过1亿元人民币，同比增长10% [10] - 毛利润同比增长15 6%至1670万元，毛利率从15 6%提升至16 4%，提升0 8个百分点 [23][28] - 营业收入同比增长30%至1360万元，净利润同比增长30 2%至1160万元 [23][29] - 每股基本和摊薄净收益从0 44元增至0 58元 [29] - 营业费用同比下降22 1%至310万元，主要得益于持续的成本削减和效率提升 [28] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物和受限现金为2140万元，较2024年9月30日的2080万元有所增加 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 智能项目工程解决方案业务作为核心运营板块，贡献超过90%的收入，该板块收入在2025财年上半年同比增长13 4% [11][23] - 新签并正在执行的合同数量从去年同期的82份大幅增加至144份，同比增长76% [11] - 智能项目运营和维护业务收入为430万元，去年同期为490万元，同比减少60万元 [26] - 智能系统设备和材料销售收入为1万元，去年同期为167万元，同比减少166万元 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2025年6月26日在纳斯达克上市，标志着其发展历程中的一个重要里程碑 [5] - 战略目标是利用中国技术驱动的全球趋势机遇，长期目标是树立其品牌作为智能工程领域的全球标杆，分阶段拓展海外市场，同时持续加强国内核心业务 [18] - 公司持有电子与智能工程专业承包、消防工程专业承包、安全系统设计、施工和维护等多项一级资质，这些顶级资质结合上市带来的信誉，构成了独特且难以复制的优势 [16][17] - 公司在智能安防、消防、物联网和应急指挥系统方面持续投入研发，截至2025年3月31日，已获得23项专利和28项软件著作权 [17] - 商业模式上，积极推动创新和升级，致力于培育一个开放协作的生态系统平台 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在全球智能建筑解决方案需求激增的背景下，公司实现了强劲的高质量增长 [9] - 商业模式的韧性以及多元化解决方案的广度使公司能够适应当前的宏观经济状况，并为长期可持续增长奠定坚实基础 [9] - 智能建筑领域的全球繁荣为公司提供了从中国领先企业演变为全球标杆的机遇 [20] - 未来战略仍以技术驱动的执行力为基础，并以上市带来的信誉为盾，捕捉高利润回报，同时加强国内客户服务以确保稳定的现金流 [20] - 对于运营和维护业务，尽管战略整合导致该板块短期收入波动，但有效加强了客户留存和全生命周期价值，预计该业务在未来三年内仍将是可靠的现金流来源 [13] 其他重要信息 - 在项目签署和执行方面，2025财上半年签署了144份新的工程解决方案合同并已开始执行，此外还签署了25份尚未开始的新工程解决方案合同，总合同金额为1770万元，代表了健康的订单储备 [15] - 项目执行能力突出，例如北京某大型国际机场的智能安防系统项目和西南某领先商业银行460家分支机构的系统升级项目，不仅实现了技术溢价，也带来了长期服务效益 [11][12] - 纳斯达克上市极大地提升了品牌知名度，为未来的全球合作伙伴关系奠定了坚实的信任基础 [17] 问答环节所有的提问和回答 - 问答环节没有收到任何提问 [33][34]

基金里程碑与规模增长 - 美国世纪美国质量成长ETF（QGRO）资产管理规模（AUM）近期突破20亿美元里程碑 [1][2] - 基金年内净流入资金超过6.5亿美元，并通过投资组合内资产价格升值实现了近2亿美元的额外AUM增长 [2] - 该策略于2018年推出，费用率为29个基点 [2] 投资策略与筛选标准 - 基金采用质量成长ETF策略，追踪美国世纪美国质量成长指数，投资于具有增长潜力和强劲财务基本面的美国公司 [3] - 投资组合包含所谓的“稳定增长”和“高增长”股票，旨在平衡以实现稳定可靠的增长表现 [3] - 管理团队根据现金流、销售额、盈利能力和资产回报率等因素对股票进行筛选 [3] 业绩表现与市场定位 - 基金年内至今回报率为13.76%，过去一年回报率为29.6%，显著超越其ETF数据库类别平均21.45%和FactSet细分市场平均12.1%的回报率 [4] - 在经济增长乏力和市场存在不确定性的背景下，质量成长ETF策略被视为获取增长敞口同时应对潜在波动的解决方案 [1][5] - 该基金因提供更稳健的质量成长特性而成为投资者在2025年寻求增长股敞口时的一个引人关注的选择 [5]