涉及的行业和公司 * 日本宏观经济 [1][2] * 汽车行业 [9][10] * 半导体和制药行业 [9] * 国防工业 [34] 核心观点和论据 **经济增长预测调整** * 2025财年实际GDP增长预测从0.6%上调至1.0% 主要反映2025年第二季度GDP初步数据 该季度增长1.0% SAAR 远超市场共识的0.3% 第一季度增长率也从-0.2%上修至0.6% [4][5] * 2026财年增长预测从1.1%下调至0.9% [4][5] * 公司的增长预测持续高于市场共识 [4][5] **美国关税影响评估** * 美日关税谈判达成协议 互惠关税提高至15% 汽车关税将降低至15% [4][9] * 半导体和制药的关税税率以及汽车关税削减时间仍存不确定性 [9] * 此协议将美国对日本商品的平均关税率假设从10%小幅上修至维持15% 对2025和2026财年增长率的影响为-0.1% [9] * 美国4月将汽车关税提高至25% 但通过降低对美出口价格 并未导致对美出口量发生显著变化 主要影响是压缩日本汽车公司的利润率 [10] * 美国关税对日本实体经济的影响迄今有限 认为其破坏日本经济复苏趋势的可能性较低 [4][10] **消费与工资状况** * 尽管通胀持续超过3% 但实际私人消费保持温和上升趋势 主要原因是实际雇员报酬增加 [4][15] * 人均实际工资自2023年以来基本持平 但雇员人数以年率约0.7-0.8%的速度增长 推动了整体报酬增长 [15] * 实际雇员报酬仍低于疫情前水平 与其他主要国家相比复苏疲弱 [15] * 2025年第二季度实际工资差距（时薪与劳动生产率之间的差距）约为-4% 处于历史低位 意味着工资相对生产率较低 [15] * 认为至少需要3%的名义工资增长才能持续缩小实际工资差距 [15] **通胀前景** * 通胀率预计将适度减速 但不太可能显著低于2% [4][23] * 国内企业商品价格指数的同比变化已因进口价格下降而减速 [23] * 企业的涨价立场并未减弱 6月短观调查中的产出（销售）价格DI保持高位 长期通胀预期呈上升趋势 [23] * 核心核心CPI（排除生鲜食品和能源）同比通胀预计将减速 但不太可能显著低于2% [23] **财政政策不确定性** * 未来经济措施的规模和内容存在高度不确定性 [4][34] * 经济展望中假设了与去年规模类似的经济措施（补充预算约15万亿日元） 但这仅是临时假设 [34] * 美国政府对进一步增加国防开支的要求未反映在经济展望中 展望中仅包含了2022年12月内阁批准的国家安全战略中列出的到2027财年的国防开支增长 [34] **政治格局与影响** * 自民党总裁选举的存在与否将影响未来政治局势 若石破首相留任 可能与日本维新会或立宪民主党合作 若高市成为首相 可能会优先与国民民主党合作 [4][42] * 若举行总裁选举 主要候选人包括石破、高市、小泉、林、 Kobayashi 其扩张性财政政策程度排序为高市 > Kobayashi > 林 > 小泉 [41] * 政治结果将影响朝野合作 自民党和公明党在众参两院均未过半数 需与在野党合作 [42] * 无论何种政治结果 过去10年的经济政策长期趋势不会发生重大变化 即从货币政策转向财政政策 从企业导向政策转向家庭导向政策 [42] **货币政策预期** * 除非高市成为首相 否则预计日本央行加息立场不会发生重大变化 [4][46] * 继续预期10月加息 高企的实际通胀和上升的预期通胀增加了日本央行尽早加息的必要性 [46][47] * 9月短观调查（计划10月1日公布）和10月初的日本央行分行经理会议预计将澄清加息后的经济状况 [47] * 10月加息的一个障碍是政治日程 特别是补充预算的审议 但认为这次可能有所不同 若经济措施目的是减轻高物价负担 则作为应对高物价措施的加息更容易被证明合理 [47] 其他重要内容 **数据修订与细节** * 2025年第二季度实际最终销售额（排除库存）增长达2.6% SAAR 私人库存贡献为-0.3个百分点 [5] * 第三季度预计将出现关税上调前需求前置带来的负面回吐 但预计能保持正增长 [5] * 550亿美元的对美投资细节未知 未反映在经济展望中 若如日本政府解释 大部分由 affiliated金融机构的贷款和贷款担保构成 则可能作为财政投融资计划实施 最早今秋可能反映在补充预算中 [9] **行业调查与预期** * 6月日本央行短观调查显示制造商景气保持坚挺 [10] * 通胀预期调查显示 1年期 3年期和5年期预期均呈上升趋势 [32] **长期经济展望** * 提供了截至2029财年的长期经济指标预测 包括GDP 通胀 失业率 雇员报酬 财政平衡 经常账户平衡等 [52] * 预计一般政府财政平衡占GDP比例将从2025财年的-1.7%逐步改善至2028财年的-1.5% [49][52] * 预计经常账户余额占GDP比例将从2025财年的5.7%升至2026财年的6.2% 之后逐渐回落 [49][52]