文章核心观点 - SpaceX的股票开始交易，其估值在13个月内飙升超过四倍，达到1.77万亿美元，市场支付了显著溢价，部分原因被归结为埃隆·马斯克的个人影响力，即所谓的“现实扭曲力场”[2][3][4] - 市场对SpaceX的估值存在巨大分歧，看空观点认为其IPO价格较公允价值存在高溢价，而承销投行则给出了极为乐观的长期收入增长预测[11][13] - 尽管马斯克过往有未能兑现承诺的历史，且公司面临一系列业务与治理风险，但散户投资者的巨大热情和市场动能可能短期内继续推动股价上涨[16][17] SpaceX估值与市场观点 - SpaceX的IPO估值高达1.77万亿美元，较13个月前增长超过四倍[4] - 独立分析机构Morningstar认为其股票以较公允价值53%的溢价开始交易，公允价值仅为每股63美元，远低于IPO设定的135美元[11] - Morningstar看空的原因包括：Starship火箭实现飞机般可重复使用的概率仅为7%，以及在太空运行比地面更便宜高效的AI数据中心的前景渺茫[12] - 承销商高盛预测SpaceX总收入到2030年将增长超过24倍，达到4740亿美元；摩根士丹利曾预测到2040年收入增长超过181倍，达到3.4万亿美元[13] - 若股价达到每股138.50美元，马斯克将成为名义上的全球首位万亿富翁；若其净资产要达到2万亿美元，股价需升至每股275美元，对应市值3.6万亿美元[8] 马斯克的影响力与过往记录 - 有观点认为，若没有马斯克，SpaceX的价值将暴跌1万亿美元，特斯拉的市值也会减少5000亿美元[3][5] - 马斯克曾多次未能兑现承诺，例如：2018年关于特斯拉私有化的推文导致4000万美元的SEC和解；2019年承诺的一年内实现“超过100万辆机器人出租车”的目标远未达成[6] - 马斯克也实现了一些承诺，例如：Falcon 9助推器的常规回收复用；Starlink用户数从440万增长至1030万，覆盖164个国家，2025年收入114亿美元，EBITDA利润率达63%[14] - 投资者将马斯克视为一个品牌生态系统，将特斯拉的未来与他的领导叙事挂钩，市场为创新信念支付的溢价远超传统现金流模型给出的约2500亿美元估值[5][10] 公司业务与财务数据 - Starlink业务平均每用户收入在过去三年下降33%，从2023年的每月每用户99美元降至2026年3月底的66美元[18] - SpaceX宣称其总可寻址市场高达28.5万亿美元，但《财富》杂志报道更合理的市场规模约为3600亿美元，仅为公司估计的1%[18] - 人工智能部门xAI在2025年运营亏损达63.5亿美元，且亏损在扩大，2026年第一季度亏损25亿美元；该部门在2025年仅为GPU采购就新增了约160亿美元债务[18] - SpaceX控制着近地轨道约四分之三的所有主动机动卫星[14] 公司治理与风险 - 马斯克拥有约85.1%的投票权，尽管其经济所有权约为42%，公司治理结构呈现“马斯克即君主”的特点[18] - 公司前景面临多项风险，包括：载人火星任务未能如期进行；Neuralink试验、大规模太阳能屋顶和Hyperloop等项目均未达预期或已消失；Cybertruck交付延迟两年且成本更高、功能更少[18] - 法律层面已关注承诺与现实差距，例如佛罗里达州陪审团就Autopilot问题裁定特斯拉赔偿2.43亿美元[15] 市场情绪与交易动力 - SpaceX的IPO已吸引散户投资者的极大兴趣，零售订单额超过1000亿美元[16] - 估值专家认为，股价将基于“情绪和动能”交易，而非基本面，IPO后的任何上涨都可能是“基于炒作和技术面”[16][17] - 从2024年6月13日起，SpaceX将被纳入MSCI主要股票指数，指数基金的被动需求可能进一步推高股价[17]