核心观点 - 埃克森美孚预计2025年第四季度上游业务收益将因油价疲软而下降，但下游炼油业务将因原料成本降低而受益 [1][3][5] - 尽管面临短期挑战，公司凭借在二叠纪盆地和圭亚那的优势资产、稳健的炼油业务及保守的资本支出策略，长期前景依然向好 [6][7][9][11] - 公司股价在过去一年表现优于行业及部分同行，但当前估值偏高，投资者需审慎评估 [13][18][20] 第四季度业绩预期 - 由于液体价格下跌，公司预计第四季度上游收益将环比减少8亿至12亿美元 [1][3] - 根据EIA数据，第四季度WTI原油现货均价逐月下降：10月每桶60.89美元，11月每桶60.06美元，12月每桶57.97美元，而前一季度（7-9月）均价分别为每桶68.39美元、64.86美元和63.96美元 [4] - 天然气价格变动可能使上游收益环比增加1亿美元或减少3亿美元 [5] - 受益于较低的原油价格环境，公司预计其能源产品业务部门（炼油）的第四季度收益将环比增加3亿至7亿美元 [1][5] 长期增长基础与战略 - 公司在美国二叠纪盆地和圭亚那近海拥有优势资产，支撑其长期前景 [6][7] - 在二叠纪盆地，公司采用轻质支撑剂技术，使单井采收率提升高达20% [6] - 在圭亚那的多个油气发现进一步巩固了其坚实的生产前景，且这些资源的盈亏平衡成本较低，有助于在低油价环境下持续运营 [7] - 根据公司最新企业计划，预计到本十年末，上游业务总产量将增至每日550万桶油当量，其中65%的产量将来自二叠纪盆地、圭亚那和液化天然气等优势资产 [8] - 公司拥有保守的资本支出策略，预计在不增加资本支出的情况下改善收益和现金流 [11] - 公司预计到本十年末，其已动用资本回报率将超过17% [12] 财务与股东回报 - 公司是标普500指数中第二大股息支付者，已连续四十多年提高股息，并实施积极的股票回购计划 [12] - 公司的债务资本化率为13.6%，远低于行业平均的28.7%，表明其债务资本敞口显著更低 [15] 近期股价表现与估值 - 过去一年，埃克森美孚股价上涨14.9%，表现优于行业综合指数14.1%的涨幅，也优于BP（上涨14.6%）和雪佛龙（上涨8.1%） [13] - 公司股票目前估值较高，其过去12个月的企业价值倍数（EV/EBITDA）为7.69倍，远高于行业平均的4.89倍和BP的3.08倍，但低于雪佛龙的8.11倍 [18]