行业与公司 * 行业：亚洲及新兴市场股票策略，覆盖亚太地区（除日本）APxJ、新兴市场EM、日本、中国等市场[1][3] * 公司：摩根士丹利研究部，报告涉及多个市场及行业的上市公司，重点提及了其APxJ和GEM焦点股票列表中的公司，如Bajaj Finance、Delta Electronics、Samsung Electronics、Tencent Holdings等[56][57] 核心观点与论据 * **总体策略与市场偏好**：建议采取稳健策略，控制相对于基准的市场风险敞口，在2026年略微偏好日本而非新兴市场[1][8] * 论据：多极化世界风险再次上升，市场不确定性持续[1] * 论据：12月/1月初强劲反弹后，上行空间已大幅减少或转为负值，预计2026年波动性仍将保持高位[8] * 论据：尽管亚洲核心主题存在有吸引力的机会，但仍担忧高估值和地缘政治风险上升，建议通过GEM、APxJ、中国、日本和主题焦点列表进行选股以获取阿尔法收益[8] * **日本市场观点**：看好日本，认为其财政可持续性风险被夸大，日元被低估，盈利预测修正力度在覆盖范围内最强[8] * 论据：对TOPIX的2026年12月基本目标为3600点（较当前3656点下跌2%），预测2025-2027财年每股收益EPS分别为190、220、240日元，对应同比增长4%、16%、9%[9] * 论据：预测日本2026年12月远期市盈率P/E为15.0倍，当前为16.6倍[21][22] * 论据：盈利修正广度目前对日本为正值[19] * **中国市场观点**：对中国保持适度乐观，包括对AI领域的敞口，等权重EW建议反映宏观观点，即通货再膨胀在2027年前不会变得更明显，并密切关注净资产收益率ROE演变[8] * 论据：对MSCI中国指数的2026年12月基本目标为90点（较当前86点上涨5%），预测2025-2027年每股收益EPS分别为6.2、6.5、7.2美元，对应同比增长5%、6%、10%[9] * 论据：预测中国2026年12月远期市盈率P/E为12.7倍，当前为12.6倍[21][22] * **其他市场配置观点**： * 超配印度、巴西、阿联酋、新加坡[8] * 低配沙特阿拉伯、印度尼西亚、台湾[8] * 印度周期性复苏应随着2026年进展而确立[8] * **行业配置观点**： * 核心超配：金融、非必需消费品/电子商务、工业（国防）[8] * 低配：能源[8] * 等权重：信息技术（偏好存储芯片）、电信、房地产[8] * **盈利与估值预测**： * **MSCI新兴市场**：2026年12月基本目标1400点（较当前1485点下跌6%），预测2025-2027年每股收益EPS分别为87、98、108美元，对应同比增长10%、13%、10%，预测远期市盈率P/E为13.0倍，当前为13.7倍[9][21][22] * **MSCI亚太（除日本）**：2026年12月基本目标730点（较当前759点下跌4%），预测2025-2027年每股收益EPS分别为40、45、50美元，对应同比增长5%、13%、11%，预测远期市盈率P/E为14.5倍，当前为15.0倍[9] * 设定了广泛的多空情景目标区间，突显不确定性[10][11] * **风险与关注点**： * 美国保证金账户的借记余额处于高位，零售投资者可能过度扩张[23][25] * 黄金重回舞台中央，类似1970年代，央行自2022年以来以强劲步伐购买黄金[27][28] * 团队已缓和了对美元的看跌程度[40] 其他重要内容 * **市场表现排名**：提供了2015-2026年覆盖市场的年度表现排名，例如2025年韩国以96.6%的回报率排名第一，台湾以72.7%排名第二[35] * **盈利修正广度数据**：提供了截至2026年1月各市场和行业组的3个月移动平均盈利修正广度详细数据[36][37] * **主动基金持仓**：提供了截至2025年11月底，国际及美国基金在新兴市场各国家及行业组的主动权重及季度变化数据[46][47] * 在国家层面，基金对巴西、希腊、匈牙利等为显著超配，对中国、台湾、沙特阿拉伯等为低配[46] * 在行业组层面，基金对半导体、资本货物、食品饮料烟草等为超配，对材料、科技硬件设备、软件服务等为低配[47] * **估值与盈利分析**： * 许多市场的估值与盈利能力接近拟合线[32] * 在新兴市场行业组中，半导体和半导体设备显示出卓越的盈利能力和估值溢价[48][49] * 动态随机存取存储器DRAM合约价格同比飙升，但估值往往在基本面见顶前见顶[51][52] * **焦点股票列表表现**： * APxJ焦点列表自2009年5月23日成立以来的年化复合增长率CAGR为12.4%，过去12个月夏普比率为2.2[55] * GEM焦点列表自2006年12月11日成立以来的CAGR为9.1%，过去12个月夏普比率为2.78[55] * 列出了APxJ和GEM焦点列表的具体成分股、评级、市值、回报率及估值指标[56][57] * **汇率与利率预测**：提供了对主要货币汇率及各国政策利率的详细季度预测[38][39]