纪要涉及的行业或公司 * 苹果公司 (Apple Inc, AAPL) [1][12][22] * 智能手机行业 [1][2][6] 纪要提到的核心观点和论据 **iPhone 17 需求强劲** * iPhone 17 系列所有型号的预购等待时间均比 iPhone 16 系列更长 全球基准型号等待时间延长8天 Pro型号延长3天 Pro Max型号延长8天 Air型号延长3天 [1][2] * 在报告产量增加的背景下 更长的等待时间表明预购需求强劲 支持其对F4Q25 iPhone收入增长+8%的展望 [1] * 据报道 iPhone 17 Base Pro Pro Max型号的计划产量同比增长+25% iPhone Air的产量是iPhone 16 Plus的3倍 [6] **各区域需求分析** * 大多数地区的等待时间均有所增加 美国所有型号的平均等待时间延长了3天 中国大陆延长17天至27天 英国延长8天至18天 印度延长3天至13天 香港延长1天至13天 [3] * 日本是唯一等待时间缩短的地区 从29天缓和至23天 [3] * 中国大陆的Base Pro Pro Max型号预购等待时间最长 但iPhone Air的发布因eSIM规定而被推迟 [1][6] **产品型号与配置分析** * Pro和Pro Max型号的等待时间继续比Base和Air型号更长 [1] * 仅支持eSIM的iPhone 17 Pro和Pro Max在多个市场有售 其电池比带物理SIM卡槽的型号更大 [6] * 分析假设的产品单位组合为 iPhone (23%) iPhone Plus/Air (8%) iPhone Pro (33%) iPhone Pro Max (36%) [5] **渠道库存与定价** * F4Q25的iPhone收入增长也应受益于渠道补货 因公司在F3Q25末的渠道库存处于其目标范围的低端 [1] * 各型号美国市场起售价 iPhone 17 (799美元) iPhone Air (999美元) iPhone 17 Pro (1099美元) iPhone 17 Pro Max (1199美元) 均为256GB存储版本 [7] 其他重要内容 **投资观点与估值** * 对苹果的评级为买入( Buy ) 12个月目标价为266美元 基于30倍NTM+1Y EPS [12][26] * 看好苹果生态系统及相关收入的持久性与可见性 服务业务的长期增长和新产品创新应能抵消产品收入的周期性阻力 [23] * 估值相对于苹果历史倍数以及关键科技同行具有吸引力 [23] **潜在风险** * 关键风险包括 产品和服务的消费者需求减弱 iPhone收入占2024财年收入的51% 升级驱动购买 更换周期延长可能负面影响升级需求 [13] * 供应链中断 最终组装主要在中国进行 地缘政治紧张可能导致贸易中断 [19] * 竞争加剧 苹果并非所有业务线都是市场领导者 [20] * 监管风险 在所有主要市场都受到严格审查 监管干预可能削弱其竞争优势 [21] * 资本配置执行 M&A无成功保证 股票回购可能带来较低投资回报或受到更严格的监管审查 [21] **公司背景** * 苹果设计 制造和营销个人技术设备并销售各种相关服务 其品牌实力无与伦比 用户基础不断增长 品牌忠诚度高 [22]

股票发行计划 - 公司宣布通过承销发行普通股筹资5.2亿美元，所有股份预计将由远期交易对手方从第三方借入并出售给承销商[1] - 若远期交易对手方未能借入并出售股份，公司将直接向承销商发行相应数量的股票[2] - 公司将与部分承销商或其关联方签订远期销售协议，以发行价格出售5.2亿美元普通股，并给予承销商30天内额外购买7800万美元股票的期权[3] 交易结构与结算 - 远期销售协议结算日期最迟不晚于2027年1月15日，公司可选择现金结算或股票净额结算方式[4] - 结算所得净收益将用于一般公司用途，包括偿还短期债务[4] - 高盛、摩根大通、巴克莱和富国银行担任本次发行的联合账簿管理人[1] 公司业务概况 - 公司为密苏里州和伊利诺伊州250万电力客户和90万天然气客户提供服务，覆盖6.4万平方英里区域[6] - 业务包括电力传输与配送(伊利诺伊州)、发电与能源配送(密苏里州)以及区域输电项目开发(伊利诺伊州输电公司)[6] - 公司通过受监管的公用事业子公司Ameren Missouri和Ameren Illinois开展主要业务[6]