公司业绩概览 - 公司报告了有史以来最强劲的第一季度业绩 2026年第一季度归属于公司的净收入为3300万美元 摊薄后每股收益为0.97美元 调整后净收入为3800万美元 调整后每股收益为1.12美元 相比2025年第一季度的调整后净收入400万美元和每股收益0.12美元有大幅增长 [5][4] - 调整后税前收益为4400万美元 较上年同期的300万美元大幅提升 调整后EBITDA总计9100万美元 高于上年同期的5700万美元 [3] - 业绩改善得益于农业市场状况改善和可再生业务表现强劲 毛利润因农业基本面改善而上升 运营费用同比略有下降 [3][5] 业务板块表现 - 农业板块调整后税前收益为1800万美元 相比2025年第一季度的收支平衡状态显著改善 调整后EBITDA为4900万美元 高于上年同期的3100万美元 [6] - 农业板块业绩改善归因于价格反弹和农场旧作谷物进入市场带来的农业市场波动性回归 创造了更多贸易机会 但资产覆盖范围因市场动态变化而“基差升值有限” [6] - 化肥业务利润率因“供应中断中强大的产品定位”而同比改善 优质配料业务也有所改善 该业务当季业绩同比翻倍 公司认为其增长“跑道相当长” 回报率通常更高 [7] - 可再生业务税前收益为4000万美元 远高于上年同期的1500万美元 调整后EBITDA为5400万美元 高于上年同期的3700万美元 [8] - 可再生业务乙醇运营创下第一季度产量纪录 压榨利润率因需求强劲而同比显著增长 但东部玉米基差和天然气成本构成阻力 公司第一季度录得2600万美元的45Z税收抵免 [8] - 可再生业务产量因高效运营和强劲需求“持续超过以往时期” 部分第一季度乙醇利润率被对冲在“历史有利水平” 这限制了季度初利润率走强时的上行空间 [9][10] 行业与市场展望 - 管理层认为“谷物周期的低谷出现在2025年” 尽管全球不确定性持续 但基本面条件正在改善 农业市场更高的波动性对贸易表现是积极的 [1] - 2026年和2027年“有史以来最大可再生燃料义务”的最终确定提供了更大的监管明确性 预计将支持美国玉米和大豆的国内需求 有利于公司的农业和可再生平台 [2] - 全球化肥供应问题因“伊朗冲突”而持续 中东紧张局势将影响农业动态 公司大部分农户（部分地区高达85%）已在2月28日战争开始前锁定了化肥价格 鉴于国内氮供应 美国受到的影响预计小于其他一些国家 [13] - 在可再生领域 乙醇出口保持强劲 多个国家提高了混合率 依赖中东供应的国家原油价格高企提高了乙醇作为汽油添加剂的吸引力 由于乙醇相对于汽油的经济性有利 自愿性混合率提高已经在发生 公司希望看到全年E15政策在今年颁布 [14] 财务与资本状况 - 公司当季有效税率为14% 预计全年调整后税率将在14%至18%之间 主要受税收抵免和非控制性权益影响 45Z抵免“在线上的其他收入中记录”且是“免税税收抵免” [3] - 经营活动产生的现金流（扣除营运资本变动前）为6800万美元 高于上年同期的5700万美元 短期借款同比增加 原因是公司在“去年夏天”为其合伙人在乙醇工厂的份额提供了资金 以及近期市场波动性增加 但公司强调 易于销售的谷物库存仍“远超”短期债务 [11] - 当季资本支出为5200万美元 上年同期为4700万美元 反映了先前宣布的增长项目和维护 预计全年资本支出约为2.25亿美元（不包括收购） 长期债务与EBITDA比率为1.6倍 “远低于”公司设定的低于2.5倍的目标 [11] 战略项目与长期目标 - 休斯顿港设施建设进展顺利 预计在第三季度全面投入运营 该投资旨在为豆粕提供额外的出口渠道 因为在美国豆油需求增长和RVO框架下压榨量增加的情况下 国内豆粕需求增长可能跟不上供应增加的步伐 [16] - 卡尔斯巴德矿物工厂现已投入运营 伊利诺伊州曼斯菲尔德正在进行升级以提高净玉米产能 印第安纳州克莱默斯继续为先前宣布的消除瓶颈项目做准备 预计将于2027年底完成 [16] - 公司重申其长期每股收益目标 即到2028年底达到每股7美元 这需要关键项目的成功完成和持续的运营执行 [17] 政策与监管动态 - 关于45Z政策 最终确定的时间尚不确定 预计公众意见征询期为5月28日 根据历史模式 管理层“最佳猜测”是在夏末至初秋 公司正在参与公众意见征询过程 包括通过Growth Energy等行业团体 [15] - 对于没有既定路径的原料的临时排放率“对行业很重要 但对公司不重要” 因为玉米是其所有四个乙醇工厂的主要原料 与CSA相关计划的明确性将有助于生产者为2027年种植季做准备 [15]

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度调整后每股收益为0.71美元 [4] - 第一季度总部门营业利润为7.64亿美元 [4] - 过去四个季度的调整后投资资本回报率为6.4% [4] - 第一季度营运现金流（营运资本变动前）为4.42亿美元，与上一季度基本持平 [4][18] - 公司上调2026年全年调整后每股收益指引至4.15-4.70美元，此前为3.60-4.25美元 [5][20] - 第一季度净杠杆率为2.2倍，高于上一季度，但符合预期，预计年底净杠杆率约为2倍 [18][19] - 第一季度资本支出为1.94亿美元，维持2026年全年资本支出13-15亿美元的预期 [18] - 第一季度支付了2.54亿美元股息，这是公司连续第377个季度派息 [9][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **油籽加工业务**：第一季度部门营业利润为2.73亿美元，同比下降34% [13] - 其中包含约2.75亿美元的净负面按市值计价和时机影响，约70%归属于压榨子部门 [13] - 压榨子部门营业亏损7900万美元，较上一季度减少1.26亿美元，主要受按市值计价和时机影响 [14] - 油籽压榨吨位同比增长2%，实现了有记录以来最佳的全球压榨产量 [7] - **农业服务业务**：第一季度营业利润为2亿美元，同比增长26%，主要受北美出口活动增加推动 [13][14] - **精炼产品及其他业务**：第一季度营业利润为8600万美元，同比下降36%，主要受按市值计价和时机影响 [14] - **碳水化合物解决方案业务**：第一季度部门营业利润为3.56亿美元，环比增长48% [15] - 淀粉和甜味剂子部门营业利润为2.29亿美元，环比增长11% [15] - Vantage玉米加工商子部门营业利润为1.27亿美元，环比增加9400万美元 [15][16] - **营养业务**：第一季度部门营收为18亿美元，环比下降1% [16] - 人类营养收入同比增长3%，主要受风味销售和外汇收益推动 [16] - 动物营养收入同比下降5%，主要受投资组合调整影响，部分被外汇收益抵消 [16] - 营养部门营业利润为1.35亿美元，环比增长42% [17] - 人类营养营业利润为1.04亿美元，环比增长39% [17] - 动物营养营业利润为3100万美元，环比增长55% [17] - **联营公司收益**：对丰益国际的投资权益收益为6600万美元，环比下降8% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：农业服务业务北美出口活动增加，包括对华大豆和高粱出口增加，以及强劲的玉米出口计划 [6][14] - **中国市场**：预计中国将恢复对北美大豆的正常采购模式 [22] - **全球需求**：大豆粕销售强劲，受全球消费强劲驱动 [6][14]；乙醇出口需求同比增长约10% [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：持续降低制造和交易成本、产生强劲现金流、投资增长平台、发展人才 [6] - **增长路径**：聚焦营养、功能健康、生物解决方案、精准发酵和脱碳五大领域 [10][12] - 营养领域：开发从人工转向天然成分的创新解决方案，特别是在北美市场的色素和风味剂 [10] - 功能健康：在消化代谢健康和免疫支持领域保持领先，并拓展针对压力、情绪和睡眠的解决方案管线 [11] - 生物解决方案：专注于现有产品的增值和新市场开发，例如为织物柔顺剂开发的淀粉基成分 [11] - 精准发酵：利用生物与工程的交叉点寻求机会，例如成功完成用于宠物食品的可扩展无动物蛋白试验 [11] - 脱碳：利用现有碳捕集与封存能力开发解决方案，第一季度封存约30万公吨二氧化碳 [12] - **成本节约**：持续推进去年启动的成本节约计划，目标在3-5年内实现5-7.5亿美元的总成本节约 [23] - **运营优化**：通过增加吞吐量和减少计划外停机时间来提高生产效率 [7]；通过自动化和人工智能减少人工接触点、错误和周期时间，以降低全球交易成本 [8] - **人才发展**：在印度建立能力中心，以在关键领域建立和保持深厚的技术和职能经验 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：第一季度运营表现强劲，压榨和乙醇业务受益于日益有利的大宗商品和利润率环境 [4]；EPA于3月27日发布的2026年和2027年可再生燃料义务最终方案加强了市场预期 [4] - **乙醇业务**：乙醇利润率显著走强，有效抵消了淀粉和甜味剂销量的持续疲软 [7]；第一季度基础乙醇EBITDA利润率环比和同比均有所提高 [16]；预计乙醇利润率走强将在政策激励下持续 [22] - **压榨业务**：大豆压榨和乙醇利润率因市场预期RVO最终确定而显著增强 [4]；北美3月份压榨率同比增长约10% [28] - **营养业务**：预计营养业务将实现同比增长，营业利润增加主要受风味销售增长、烘焙业务持续复苏以及动物营养业务利润率扩张推动 [22] - **风险与监控**：将继续密切关注外部因素，包括消费趋势、能源成本、供应链中断、全球贸易和关税动态、外汇以及乙醇行业发展 [23] - **未来展望**：基于团队持续良好执行以及有利的利润率环境将持续的预期，上调了盈利指引 [5][20]；对2026年前景越来越乐观 [24] 其他重要信息 - 第一季度约2.75亿美元的净负面按市值计价和时机影响，预计大部分将在第二季度转回，其余部分预计在今年下半年转回 [21] - 公司无法也不在指引中预估新的按市值计价和时机影响，未来报告期仍可能出现额外影响 [21] - 45Z税收抵免预计将为2026年全年带来约1.5亿美元的收益影响 [57] - 公司预计2026年第一和第二半年的盈利分布大致为49%和51% [61][73] - 第二季度业绩预计将强于第一季度，主要受按市值计价影响转回、营养业务季节性走强以及乙醇业务强劲推动 [63] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于全球柴油短缺、可再生柴油生产以及RVO政策对ADM的影响 [26][27] - 管理层表示，RVO政策导致RIN价格上升约1美元，为生物柴油和可再生柴油工厂创造了利润空间，从而拉动了豆油需求，提高了压榨利润率和压榨率 [28] - 北美3月份压榨率同比增长约10%，这一过程发生得比预期更快，可能是由于被压抑的需求或对短缺的预期 [28][29] 问题: 关于人类营养业务收入增长3%但利润增长39%的驱动因素 [30] - 驱动因素包括风味剂业务的良好表现、产品组合优化、成本管理以及迪凯特东工厂的全面恢复运营 [30] - 此外，外汇收益也提供了帮助 [31] 问题: 关于上调盈利指引范围上下限的驱动因素和风险 [35] - 上调指引基于团队持续良好执行以及有利的生物燃料环境 [37] - 具体业务展望包括：农业服务业务预计中国大豆采购恢复正常；碳水化合物解决方案业务预计乙醇走强持续抵消淀粉甜味剂疲软；营养业务增长前景保持不变 [37][38] - 需要关注的风险包括能源成本、外汇、营养业务投入成本、全球贸易政策和关税等外部事件 [40] 问题: 关于淀粉和甜味剂业务持续疲软，公司有何应对措施 [41] - 公司多年来一直在推动产品多元化，例如将淀粉产品转向个人护理或织物柔顺剂等工业应用 [42][43] - 这些市场虽然较小，但公司持续努力以分散风险 [43] 问题: 关于乙醇利润率走强的驱动因素，以及伊朗冲突是否带来额外上行空间 [52] - 在冲突之前，乙醇利润率已经走强，原因包括国内RIN价格收紧、出口需求强劲（同比增长约10%）以及行业库存下降 [52] - 冲突可能带来一些影响，但更广泛的趋势是全球许多国家为增加燃料系统韧性而增加生物燃料使用，例如越南推广E10、巴西推广B32，这有助于美国乙醇出口 [53][54] 问题: 关于45Z税收抵免在财务中的处理方式以及预期影响 [55][56] - 45Z的影响应计入部门收入 [57] - 目前预计2026年全年影响约为1.5亿美元，高于此前预估的1亿美元 [57][78] 问题: 关于2026年盈利节奏、上下半年分布以及业务能见度 [60] - 预计2026年上下半年盈利分布大致为49%和51% [61] - 目前对第三季度的能见度约为：粕类销售完成30%，油脂类销售完成50%-60%；第四季度能见度较低，约为10% [61][62] - 客户通常不会提前很久采购，油脂业务更多是现货交易 [62] 问题: 关于第二季度展望及盈利节奏的补充说明 [63] - 第二季度预计将强于第一季度，主要因素包括：第一季度约2.75亿美元的按市值计价影响大部分将在第二季度转回；营养业务（尤其是风味剂产品线）具有季节性优势；乙醇业务持续强劲；第一季度税率较低，全年将正常化 [63] 问题: 关于资本配置优先级，特别是在盈利改善环境下 [65] - 资本配置保持平衡框架，优先投资于成本节约和增长项目 [66] - 持续投资于五大增长平台 [67] - 致力于维持并逐年增加股息 [67] - 继续进行审慎的补强型并购，并在现金流改善且资本配置框架不变的情况下，未来进行股票回购是可能的 [68] 问题: 关于盈利增长节奏（下半年占约一半）相对保守的原因，尽管生物燃料政策环境非常有利 [72] - 这反映了年初预期的后置性、按市值计价影响转回、营养业务的正常季节性以及乙醇走强 [73] - 下半年还需考虑收益率曲线倒挂、税率可能略高、以及公司在研发和数字化方面的投资增加等因素 [74] - 公司同时也在关注政策动态和中国第四季度的采购情况等不确定性 [75] 问题: 关于碳水化合物解决方案业务中乙醇与非乙醇部分利润的拆分 [83] - 甜味剂和淀粉销量下降约3%，利润率下降幅度更大 [84] - 乙醇是主要积极因素，每加仑利润率较去年同期上升约0.18美元 [85] - 由于湿法加工厂生产约22种产品且公司持续优化产品组合，精确拆分较为困难 [85] 问题: 关于大豆粕需求的现状及全年展望 [90] - 大豆粕需求持续强劲，豆粕与玉米价格比维持在2或以下，支撑了其在饲料配方中的高比例 [90] - 全球豆粕需求激增，受畜牧业盈利健康及乳制品产出扩张推动 [90] - 美国豆粕出口订单量大，部分得益于阿根廷因洪水导致收割延迟，压榨受限 [90] - 目前豆油价值约占压榨利润的52.5%，强劲的压榨活动可能使豆粕供应趋紧 [91] 问题: 关于迪凯特东工厂恢复运营及客户回流情况 [92] - 工厂已全面恢复运营并提供全部产能 [92] - 由于停产超过一年，部分客户已转向其他供应商，客户回流需要时间 [92] - 公司凭借产品质量和传统客户偏好正在取得进展，但尚未完全恢复原有市场地位 [92] 问题: 关于大豆压榨期货曲线倒挂的原因 [96] - 当前对大豆、豆油和豆粕的即时需求非常强劲 [97] - 但对下半年存在诸多不确定性，包括贸易协议、地缘政治冲突解决、作物天气和能源价格等 [97] - 期货曲线反映了这些不确定性，随着形势发展，曲线可能会向前延伸或移动 [98]