核心观点 - Helix Energy Solutions Group 2025年第二季度业绩低于预期，营收和利润均未达分析师预估，主要由于核心业务Well Intervention的运营问题 [1] - 公司GAAP营收为3 023亿美元，低于预期的3 186亿美元，GAAP每股收益为-0 02美元，低于预期的0 03美元 [1] - 与去年同期相比，营收下降17 2%，调整后EBITDA下降56 2%，自由现金流恶化33 3%，但现金及等价物增长16 2%至3 197亿美元 [2] 业务背景与模式 - 公司专注于海上能源服务，包括油井干预、退役和可再生能源支持，业务依赖于高船舶利用率、合同积压和地理多元化 [3][4] - 核心业务为油井干预和海底机器人技术，服务于石油和可再生能源项目 [4] 季度业绩回顾 Well Intervention业务 - 营收1 568亿美元，同比和环比均大幅下降，主要由于英国北海客户活动减少、船舶维护停机和墨西哥湾综合项目收入减少 [5] - 运营亏损1 640万美元，船舶利用率72%，低于去年同期的94%，部分船舶处于“热备用”状态，每日固定成本低于3万美元 [5] Robotics业务 - 营收8 560万美元，环比增长68%，同比增长5%，主要由于租赁船舶天数增加和海底电缆沟槽活动增加 [6] - 运营收入1 900万美元，低于去年同期的2 840万美元，利润率受船舶成本上升压缩 [6] Shallow Water Abandonment业务 - 营收5 060万美元，环比大幅增长，但同比持平，运营亏损40万美元，重型驳船利用率38%，低于去年同期水平 [7] Production Facilities业务 - 营收1 710万美元，运营收入440万美元，均环比和同比下降，主要由于关键油田产量下降和油价下跌 [8] 关键事件与市场环境 - 公司面临监管维护、客户支出延迟和市场波动，客户将项目推迟至2026年及以后 [9] - 公司回购460万股股票，耗资3 000万美元 [9] 未来展望 - 公司下调2025年指引，预计第三季度业绩可能改善，但第四季度仍存在不确定性 [10] - 2026年英国退役项目招标进展良好，投资者需关注客户支出、船舶利用率、机器人业务利润率和现金流稳定性 [11]

文章核心观点 2025年第一季度Enefit Green集团运营收入下降、成本上升致EBITDA和净利润下滑 虽电力产量增加但受风速、电价等因素影响 公司正灵活管理投资、发展业务模式 并推进多个项目建设 [2][5] 分组1：运营业绩 - 2025年Q1运营收入降3% 运营费用（不含折旧与摊销）增35% EBITDA降27%至3100万欧元 净利润降1180万欧元至2170万欧元 [2] - 电力产量617GWh 同比增25% 热能产量105GWh 同比降19% [2] - 运营收入中销售收入增630万欧元 可再生能源支持及其他收入降830万欧元 [6] - 持续经营业务收入增830万欧元 主要因电力收入增670万欧元 [11] - 2025年Q1平均电价107.4欧元/MWh 隐含捕获电价54.5欧元/MWh 低于2024年的81.4欧元/MWh [11] - 2025年Q1供应市场的平均电价74.6欧元/MWh 供应量330GWh 高于2024年的292GWh [12] - 2025年Q1 433GWh电力产量由PPA覆盖 平均价格65.2欧元/MWh 数量增但价格降 [13] - 2025年Q1从市场购电178GWh 平均价格123.4欧元/MWh 数量和价格均高于2024年 [14] - 爱沙尼亚和立陶宛风电折扣同比分别增5.4和8.7个百分点 芬兰风电折扣低于市场平均 [15][16] - 持续经营业务的热收入增120万欧元至210万欧元 因热价上涨 [17] - 持续经营业务的其他运营收入降240万欧元至440万欧元 可再生能源支持降200万欧元至430万欧元 [18] - 爱沙尼亚合格发电资产的可再生能源支持降220万欧元 Iru CHP厂的支持降120万欧元 [19] 分组2：EBITDA与净利润 - 2025年Q1 EBITDA因售电价格降减少740万欧元 因产量增增加1040万欧元 因购电因素减少690万欧元 [22] - 出售资产对EBITDA影响为负650万欧元 Iru CHP厂增加EBITDA 10万欧元 [23] - 持续经营业务固定成本增加使EBITDA减少190万欧元 [24] - 2025年Q1净利润同比降35%至2170万欧元 因EBITDA减少和固定资产折旧增加 [25] 分组3：资本支出与项目进展 - 2025年Q1投资3770万欧元 较2024年Q1减少6710万欧元 主要是开发投资减少 [26] - 在建资产预计完工成本1亿欧元 主要用于Kelmė II风电场和Strzałkowo太阳能农场 [27] - 立陶宛Kelmė II风电场开始安装风力涡轮机 波兰决定建设Strzałkowo太阳能农场 预计年产量45GWh 75%产量有15年差价合约覆盖 [4] 分组4：融资情况 - 2025年3月31日 带息负债摊余成本7.34亿欧元 与2024年末基本持平 [28] - 2025年Q1提取银行贷款2000万欧元 未签新贷款协议 [29] - 净债务/EBITDA比率从2024年6月的5.5升至2024年9月的6.2 因在建开发项目多 [29] - 1.372亿欧元投资贷款的利率风险已通过利率互换对冲 固定利率在1.049 - 1.125%（加保证金） [30] - 2025年3月31日已提取银行贷款平均利率3.72% [30] - 2025年3月31日已筹集未提取贷款1.95亿欧元 包括1.65亿欧元投资贷款和3000万欧元循环信贷额度 [30] 分组5：财务报表 合并中期利润表 - 2025年Q1收入6244.7万欧元 可再生能源支持及其他运营收入444.9万欧元 [31] - 2025年Q1运营利润2098.5万欧元 净利润2167万欧元 [32] 合并中期财务状况表 - 2025年3月31日非流动资产15.35409亿欧元 流动资产6631.9万欧元 [33] - 2025年3月31日权益7.82831亿欧元 负债8.18897亿欧元 [34] 分组6：重大事件 - 决定在波兰建设45MW Strzalkowo太阳能农场 [7] - 与住友商事合作开发Liivi海上风电场 [7] - Eesti Energia向Enefit Green股东发起自愿收购要约 [7]