财务表现与预期 - 英伟达股价目标从210美元上调至230美元 [1] - 公司自由现金流为22亿多美元 低于市场预期的27亿多美元 [8] - 库存增加与内存等零部件短缺动态相关 [8] 营收前景与增长动力 - 分析师模型中的营收预期为4500亿美元 较5000亿美元的目标存在10%的差距 [3] - 未来两到三个季度营收仍有超出预期和上调指引的空间 [3] - 5000亿美元的数字已包含网络业务收入 涉及计算、Blackwell GPU及所有相关网络业务 [6] - 该营收预期高于市场共识 幅度可能在15%至20%之间 [7] 盈利能力分析 - 毛利率指引达到70%中段的目标 [4] - 毛利率未来有潜力达到70%高段 但预计不会突破80% [5] - 从当前时点看 营收增长故事的重要性将超过毛利率 [5] 供应链与运营 - 若内存或台积电等前端零部件供应增加 公司可能超越5000亿美元的积压订单目标 [7] - 库存增加是由于零部件动态变化 特别是内存短缺 [8] 产品生命周期与会计处理 - 公司从旧款Hopper芯片中获得20亿美元收入 [10] - GPU的实际使用寿命可能达10年 但主要价值体现在前两年 [11] - 当前行业普遍采用直线折旧法 导致盈利能力被高估 包括云GPU供应商 [11] - 关键会计问题应聚焦于加速折旧法而非使用寿命的讨论 [10][11]