股市与债市历史相关性出现异常 - 历史上股票与债券价格通常呈反向变动关系，但过去三年这种关系并未出现 [1] - 自2023年初以来，标普500指数持续走高，而长期国债收益率在此期间基本持平 [1] 近期市场资金轮动特征 - 股市出现从科技股和成长股流出的重大轮动 [2] - 长期国债的停滞表现表明，资金轮动发生在股票市场内部（股-股轮动），而非从股票转向债券（股-债轮动） [3] - 资金从科技板块流出后，流入了防御型、价值型、低波动性和小盘股等领域，这体现在这些板块年初至今的回报率上 [2] 国债收益率近期动态 - 本月早些时候，10年期国债收益率在七天内从峰值到谷底下跌了约25个基点，这是自去年9月以来该收益率在七天内的最急剧下跌 [4] - 尽管七天的测量期具有任意性，且10年期收益率仍处于过去几个月的波动区间内，但这一急剧下跌不容忽视 [4] - 此类突然下跌通常只出现在市场负面情绪转变期间，同时期的波动率上升也证实了投资者情绪受到了一定惊吓 [5] 影响利率与资产配置的宏观因素 - 尽管通胀已从2022年的峰值显著下降，但仍高于美联储的长期目标，而更高的通胀往往导致更高的利率 [7] - 政府债务持续飙升，随着更多债券供应进入市场，为吸引投资者购买，需要支付更高的利率 [7] - 这种动态促使部分投资者转向黄金以应对市场和货币风险，而非选择国债 [7]