**行业与公司** - **公司**：Tesla Inc (TSLA US) [6] - **行业**：Autos & Shared Mobility（汽车与共享出行）[6] - **目标价**：$410（当前股价$319.91，市值$1.125万亿）[6] - **评级**：Overweight（超配）[6] --- **核心观点与论据** 1. **Robonomics（机器人经济学）** - **成本优势**：1个人形机器人每小时成本$5，可替代2名人力（每小时$25），单机器人净现值（NPV）约$20万 [2][3] - **自动驾驶共享车辆**：成本可降至<$0.20/英里（传统共享车辆的1/10）[2] - **电动垂直起降飞行器（eVTOL）**：单架eVTOL收入潜力相当于15辆共享汽车 [2] 2. **月球核能（Lunar Nukes）** - **目标**：美国计划2030年前在月球部署100千瓦核反应堆 [8] - **竞争**：多国争夺月球核能主导权，需大规模能源支持月球殖民（包括数据中心建设）[8] - **资源潜力**：月球南极存在数百万吨水冰和永久光照，适合长期开发 [8] 3. **Elon Quotient（马斯克系数）** - **核心目标**：马斯克长期目标是建立火星永久人类定居点，以延续人类文明 [11] - **时间表**：非人类机器人殖民预计2030年代后期，首次人类登陆火星可能在2045-2050年 [11] - **经济前提**：需通过GDP增长（g）和风险降低（d）支持火星计划 [12] --- **其他重要内容** 1. **估值方法** - **目标价构成**： - 核心汽车业务：$76/股（2030年460万辆销量，EBITDA利润率16.2%） - 网络服务：$159/股（2040年65%渗透率，ARPU $200） - 出行服务：$90/股（2040年750万辆自动驾驶车，$1.46/英里） - 能源业务：$68/股 - 第三方供应商：$17/股 [16] 2. **风险提示** - **上行风险**：FSD（全自动驾驶）渗透率提升、新电池成本优化、新车型（Cybertruck/Semi）推出 [19] - **下行风险**：竞争（传统车企/中国厂商）、工厂爬坡风险、中国市场波动、估值过高 [19] 3. **行业覆盖与评级** - **同行公司**：通用汽车（GM.N，Equal-weight）、福特（F.N，Equal-weight）、Rivian（RIVN.O，Equal-weight）[77] --- **数据来源与引用** - **机器人经济学**：Morgan Stanley Research [2][3] - **月球核能**：NASA/USGS [8][9] - **Elon Quotient**：Morgan Stanley模型 [12] - **估值与风险**：Morgan Stanley ModelWare框架 [6][16][19]