[**行业与公司**] - 行业：家用产品（扫地机器人等智能清洁设备）[7] - 公司：科沃斯机器人股份有限公司（Ecovacs Robotics Co Ltd，股票代码：603486 CH）[2][7] [**核心财务表现**] - 2025年第二季度收入同比增长约38%至48亿元人民币，净利润同比增长62%至5亿元人民币，略高于公司盈利预告区间中值[2] - 2025年全年收入预测上调8-11%，2025-2026年净利润预测上调39-47%，2025年预测净利润为19.52亿元人民币，2026年预测净利润为21.49亿元人民币[3][13][20] - 2025年预测每股收益（EPS）为3.40元，2026年为3.74元，2027年为4.46元[8][14] - 净利率从2024年的7.4%提升至2025年预测的10.1%[22] [**产品与市场**] - 2025年第一季度推出的中高端扫地机器人（带滚轮拖布功能）市场反响良好，推动市场份额和毛利率（GPM）增长[2] - 海外市场表现强劲：科沃斯品牌海外收入增长67%（欧洲增89%，美国增87%），添可品牌海外收入环比增长[4] - 新品类（如窗宝Winbots和割草机）年收入预期达15-20亿元人民币，2027年新品类收入目标为40-50亿元人民币[4] - 公司投资2亿元人民币在浙江湖州建设核心零部件及机器人整机制造项目，聚焦传动、减速器、关节等研发[21] [**竞争与风险**] - 2025年第三季度可能面临竞争压力：国家补贴效应减弱，竞争对手新品设计跟进，可能导致促销费用增加和净利率下降[2] - 当前股价交易于2026年预测市盈率约25倍（2025-2027年净利润复合年增长率约15%），市场乐观情绪已基本被消化[2] - 关键下行风险：竞争加剧、关键零部件（如微控制单元）供应短缺、大宗商品价格上涨、海外贸易政策变化（如关税上调）[29] [**估值与评级**] - 目标价从56元上调至89元（基于DCF估值法），较当前股价（89.20元）存在0.2%下行空间[5][7][25] - 维持“持有”评级，因估值已反映积极预期，需持续观察市场份额增长趋势[2][5] - WACC从10.1%下调至9.2%（因无风险利率假设从3.75%升至4.25%，市场风险溢价假设从6.0%降至4.75%）[5][25] [**其他重要信息**] - 海外收入贡献持续提升，中期有望支撑利润率增长[3][20] - 公司自由现金流改善：2025年预测自由现金流为16.97亿元人民币，2027年预计升至27.14亿元人民币[13] - 净资产收益率（ROE）从2024年的11.7%提升至2025年预测的24.8%[8][14] - HSBC预测略低于市场共识：2025年收入预测低于共识2.1%，2026年净利润预测低于共识6.1%[23]