财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后EBITDA为6.26亿美元，同比增长4%，符合预期中值 [4][19] - 2025年全年调整后每股收益为6.94美元，符合预期中值 [19] - 2025年第四季度收入（不包括来自特许经营和管理物业的可报销收入）同比增长2%，达到2.34亿美元 [20] - 2025年第四季度调整后EBITDA为1.41亿美元，调整后每股收益同比增长3%至1.60美元 [20] - 2025年全年调整后SG&A增长约3%，达到2.83亿美元，符合预期 [27] - 2025年公司产生超过2.7亿美元的运营现金流，其中第四季度近8600万美元 [27] - 2025年公司向股东返还1.89亿美元，包括5400万美元股息和1.36亿美元股票回购 [29] - 2025年酒店开发相关净支出和贷款同比下降4600万美元至1.03亿美元 [30] - 2025年关键货币净支出约为8300万美元，低于2024年的1.12亿美元 [35] - 2025年回收活动产生3200万美元净收益 [30] - 2026年全年调整后EBITDA指引范围为6.32亿至6.47亿美元 [31] - 2026年全年调整后稀释每股收益指引范围为6.92至7.14美元 [31] - 2026年酒店开发净支出指引为2000万至4500万美元，中值较2025年水平下降70% [30][37] - 2026年关键货币总支出预计在1.05亿至1.1亿美元之间 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - **特许经营业务**：2025年全球特许经营协议授予量同比增长22% [5] - **国际业务**：2025年国际收入增长37%，系统规模同比增长13%至约16万间客房，酒店开业量增长82% [11] - **延长住宿业务**：在美国市场连续第10个季度实现系统规模两位数增长 [12]，2025年美国延长住宿酒店开业量创纪录，同比增长8% [13] - **中档品牌**：2025年全球中档特许经营协议授予量同比增长14% [14]，全球中档酒店开业量增长47% [23] - **高档品牌**：全球高档客房组合同比增长7%，全球高档酒店开业量增长48% [23] - **经济型品牌**：2025年美国经济型特许经营协议授予量同比增长13% [14]，美国经济型客房管道环比增长6% [14] - **合作伙伴业务**：2025年合作伙伴收入同比增长14%，其中第四季度增长16% [26] - **集团业务**：2025年集团收入同比增长35% [16] - **中小型企业业务**：2025年中小型企业收入增长13% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球市场**：2025年第四季度全球客房数量同比增长0.5% [20]，全球每间可售房收入（RevPAR）同比下降4.6%（按固定汇率计算） [24] - **美国市场**：2025年美国平均特许权使用费率增长8个基点，第四季度同比增长10个基点 [5][25]，2025年第四季度美国RevPAR同比下降2.2%（剔除飓风影响） [24]，2025年美国转换特许经营协议同比增长12% [7] - **国际市场**：2025年第四季度国际RevPAR同比增长3.2%（按固定汇率计算） [24]，亚太地区RevPAR增长11% [24] - **美洲（美国以外）**：2025年RevPAR同比增长5.4% [12] - **加拿大**：客房管道同比增长49% [12] - **欧洲、中东和非洲（EMEA）**：客房数量同比增长13%至约7万间 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **产品组合优化**：公司加速退出表现不佳的酒店，这些酒店产生的特许权使用费远低于组合平均水平，且客户满意度排名靠后 [7]，退出酒店2025年的美国RevPAR比公司平均水平低20%以上 [22] - **转换主导模式**：转换酒店的开业速度比新建酒店快约5倍 [6]，2025年第四季度美国转换管道客房数量较2025年9月30日环比增长12% [6] - **管道质量**：全球管道中97%的客房属于高收入品牌，预计这些项目的收益能力是当前组合的约1.7倍 [6] - **品牌发展**：重新设计的Country Inn & Suites by Radisson原型推动了美国特许经营协议在2025年增长50%，美国管道增长18% [15] - **客户忠诚度**：Choice Privileges忠诚度计划会员超过7400万，同比增长7%，其中国际注册量增长11% [16] - **技术合作**：公司与Google、OpenAI等领先技术平台合作，以应对人工智能重塑旅游搜索和预订行为的趋势 [18] - **行业背景**：行业面临有限的新供应背景，以及与基础设施、制造业和数据中心投资相关的稳定劳动力差旅需求 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **美国需求展望**：管理层对美国住宿需求持越来越积极的态度，核心客户继续将旅行置于整体支出的优先位置，并明显关注可负担性 [9] - **需求催化剂**：汽油价格降至5年来最低水平，预计今年将惠及中等收入家庭的税收减免，以及2026年国际足联世界杯、美国250周年纪念和66号公路百年纪念等全国性活动，均为需求提供了额外催化剂 [9][10] - **消费者细分市场**：退休人员、公路旅行者和美国蓝领及灰领劳动力等强劲消费者细分市场的持续需求增长，结合为服务他们而改进的专门建造酒店组合，使公司处于有利地位 [10] - **国际业务**：管理层将特定国际市场视为日益重要的增长驱动力，国际业务已进入下一个阶段，规模更大，单位经济效益更强，具有持续增长的重要空间 [11][12] - **短期挑战**：2025年第四季度业绩受到政府停摆和国际入境旅游持续疲软的影响 [25]，2026年第一季度RevPAR预计仍为负值，主要受上年飓风影响 [56] - **长期信心**：基于当前年初至今的趋势，管理层相信美国净客房增长将在今年恢复正值 [9]，并对2026年的RevPAR前景持积极态度 [49] 其他重要信息 - **资产负债表**：年末总流动性为5.71亿美元，净债务与过去十二个月EBITDA之比为3倍，处于3-4倍的目标总杠杆率范围内 [27] - **资本配置框架**：优先考虑高回报的有机投资，评估有吸引力的选择性收购，并将超额资本返还给股东 [29] - **品牌整合**：加拿大业务在6个月内完成整合，过渡到直接特许经营模式 [23] - **新平台发布**：下一季度将推出专为中小型企业设计的数字平台，目标市场规模估计为130亿美元 [5][16] - **忠诚度计划升级**：2026年1月推出了Choice Privileges的下一代版本，降低了精英会籍的入住晚数门槛，并增加了基于消费的升级路径 [17] - **2026年关键假设**：全球净客房增长约1%，美国净客房增长恢复正值 [31]；全球RevPAR（按固定汇率）同比增长范围在-2%至+1%之间，美国RevPAR范围在-2%至+1%之间 [32]；平均特许权使用费率实现中个位数同比增长，调整后SG&A实现中个位数增长 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年关键货币支出、资本支出和合资企业投资的预期 [34] - 2025年关键货币净支出约为8300万美元，低于2024年的1.12亿美元，平均单笔关键货币金额和需要关键货币的交易数量均同比下降 [35] - 由于预计开业加速，2026年关键货币支出将增加，总支出预计在1.05亿至1.1亿美元之间 [36][37] - 2025年可回收资本净使用额为1.03亿美元，同比下降30% [37] - 随着Cambria和Everhome Suites品牌接近关键规模里程碑，公司预计将大幅减少酒店开发净资本支出，2026年指引为2000万至4500万美元，中值较2025年下降70% [37] - 随着特许经营商价值主张改善，吸引新加盟商所需的单笔关键货币金额正在下降 [39] - 资本配置的最终阶段是将Cambria和Everhome Suites的投资回收，用于更高回报的举措或返还给股东 [39] 问题: 关于资产负债表需要达到何种水平才能更积极地进行股票回购 [40] - 去年在收购加拿大合资企业另一半股权后，公司战略性地暂停了回购，并在第四季度恢复 [41] - 公司始终优先考虑对业务的再投资和并购机会，然后将剩余资本用于股东回报 [42] - 目前的净债务与EBITDA比率处于公司感到非常舒适的范围内 [42] 问题: 关于美国客房增长恢复正值的具体驱动品牌 [44] - 中档和经济型特许经营协议授予量均同比增长5%，转换管道在第四季度增长12%，品牌质量改善，这些因素使公司有信心在第四季度进行有针对性的、增值的退出 [45] - 从转换角度看，表现突出的品牌包括Quality、Clarion、Clarion Pointe、Rodeway和Ascend [46] - 重新设计的Country Inn & Suites by Radisson原型也推动了更多新建和转换兴趣 [46] 问题: 关于国内RevPAR展望中是否已计入世界杯和刺激措施等潜在利好 [47] - 去年的疲软主要是暂时性的，包括政府停摆、飓风影响和国际入境旅游疲弱 [47] - 税收减免的早期回报看起来很好，今年迄今退税同比增长11%，总体税收减免同比增长18%，这为上半年消费者提供了刺激背景 [48] - 美元处于4年来最弱水平，这使得美国入境旅游更具吸引力，同时美国游客更可能留在国内 [48] - 这些因素较难精确纳入指引，但公司对2026年RevPAR前景持积极态度 [49] 问题: 关于2026年RevPAR增长轨迹的预期 [52] - 2025年全年入住率指数相对于竞争对手取得增长，这在过去周期中是复苏的先行指标 [52] - 经济型细分市场表现改善，通常会带动中档市场改善，公司在第四季度已看到经济型品牌的RevPAR表现改善 [53] - 今年前6周，美国以外市场的RevPAR同比增长1.7%（不含飓风影响），主要由2.3%的入住率增长驱动 [54] - 传统上第二季度和第三季度（尤其是第三季度）是需求最高的时期，这与税收减免和汽油价格利好公路旅行者的时间相吻合 [55] - 预计第一季度RevPAR仍为负值，但第二季度将出现拐点，全年逐步改善以达到指引 [56] 问题: 关于优化产品组合、退出表现不佳酒店的过程是否已基本完成 [57] - 酒店退出是公司持续进行的自然过程 [57] - 第四季度的加速退出是一次性的，针对的是有机会用更高质量酒店填补的市场 [58] - 正常的流失率大约在3%-4%，公司预计将回归到这一水平 [58] - 第四季度额外退出了约20家酒店，影响净单位增长约30-40个基点 [61] 问题: 关于公司如何看待长期的正常化净单位增长水平 [70] - 纵观行业，净单位增长主要来自国际市场，这也是公司增长的重要部分 [70][72] - 另一个方面是美国新建项目的回归 [71] - 公司在美国的延长住宿领域继续表现出色，增加了12%的客房，并在RevPAR上超越竞争对手 [71] 问题: 关于国际RevPAR增长预期为何未高于美国 [76] - 国际市场规模相对美国较小，因此尽管国际RevPAR增长强劲，但对整体的抵消作用有限 [77] - 许多今年新开业的酒店明年将处于爬坡期，这被纳入了RevPAR预期 [77] - 在国际47个市场中存在较大变数 [78] - 从同店销售基础看，增长强劲，加拿大预计约5.5%，CALA地区约8%-8.5%，但考虑到爬坡酒店，全系统可用客房平均RevPAR数字有所拉低 [79] 问题: 关于国际特许权使用费率和关键货币的差异 [80] - 在国际市场转向直接特许经营模式后，公司品牌实力强大，无需像在美国那样提供大量关键货币来激励增长 [81] - 在直接特许经营市场，特许权使用费率约为2.7% [82] - 在主特许经营协议下，费率较低，约为0.5%-1%，因为合作伙伴负责当地市场的品牌服务 [82] 问题: 关于是否提供了2026年资本回报（股票回购和股息）的指引范围 [85] - 公司通常不提供资本回报的指引，此次也未提供 [86] - 资本配置优先顺序是：首先对业务进行有机再投资，其次考虑有意义的增值并购，最后利用超额现金流通过股息和股票回购回报股东 [86] 问题: 关于2025年营运资本等项目的大额拖累是否会在2026年逆转 [91] - 其中包含一些时间性反转项目，主要与已支付税款的时机有关，这些将在2026年使用，预计大部分将在2026年逆转 [93] 问题: 关于2026年资本支出下降的驱动因素（收益增加还是出资减少） [94] - 资本支出下降是两方面共同作用：单店关键货币金额降低，以及Everhome Suites项目今年逐渐减少、Cambria项目去年已完成 [95] - 回收活动很大程度上取决于市场条件，即买卖价差的吸引力，以便将自有酒店转回特许经营 [95] - 指引中70%的降幅主要针对资本出资，回收收益预计与2025年的3200万美元大致相当，但如果交易市场复苏，有机会做得更多 [96] 问题: 关于转换酒店的来源（独立酒店或其他品牌）以及转换水平是否会结构性提高 [99] - 在RevPAR持平数年且利率高企的背景下，新建项目减少，转换模式变得更加重要，这是Choice Hotels多年来领先的领域 [100] - 转换机会主要来自独立酒店，它们希望加入拥有成熟品牌、忠诚度计划、收益管理工具和采购计划以降低成本的特许经营体系 [101] - 其次的贡献来自其他品牌的转换 [102] - 考虑到贷款方更放心以及有更多转换选择，转换水平可能会结构性提高 [99]