公司2025年第三季度业绩表现 - 骨料业务收入达到15亿美元，同比增长17% [5] - 骨料业务毛利润为5.31亿美元，同比增长21%，毛利润率为36%，提升142个基点 [5] - 特种业务实现创纪录的季度收入1.31亿美元，同比增长60%，毛利润3400万美元，增长20% [6] - 持续经营业务总收入为18亿美元，增长12%，包括终止经营业务的总收入为21亿美元，增长10% [7] - 持续经营业务调整后EBITDA增长22%至6.67亿美元 [7] - 持续经营业务每股摊薄收益为5.97美元，增长23% [7] 2025年全年及2026年初步展望 - 将2025年全年合并调整后EBITDA指引中点上调至23.2亿美元 [8] - 2026年骨料业务量预计实现低个位数增长，价格实现中个位数增长 [10] - 预计2026年资本支出将比2025年指引中点减少约30% [20] - 公司预期在2026年及未来五年实现超过250个基点的价差收益 [33][34] 资产交易与资本配置 - 与Quickrete Holdings Inc达成资产交换协议，公司将获得位于弗吉尼亚州、密苏里州、堪萨斯州和温哥华的年产约2000万吨的骨料业务及现金收益 [8][9] - 作为交换，公司将出让Midlothian水泥厂、相关水泥终端及部分德州预拌混凝土资产 [9] - 截至9月30日，公司总流动性为11亿美元 [20] - 董事会批准将季度现金股息提高5%，并于9月支付 [21] - 年初至今通过股息和股票回购已向股东返还5.97亿美元，自2015年股票回购计划宣布以来累计返还39亿美元 [21] 终端市场需求趋势 - 基础设施领域受益于持续的联邦和州投资，截至2025年9月30日的十二个月内，州和地方政府公路、桥梁和隧道合同授标价值同比增长10%至1280亿美元 [11] - 超过50%的公路和桥梁资金尚未投入，为行业提供顺风 [11] - 重型非住宅建筑需求受到数据中心快速扩张、仓储分销复苏以及能源和先进制造业早期动力的支撑 [12] - 数据中心开发加速，仅德克萨斯州就有超过100个数据中心在建 [12] - 住宅建筑活动因抵押贷款利率温和而呈现逐步正常化迹象，10月NAHB/Wells Fargo住房市场指数升至4月以来最高水平 [14] 成本管理与运营效率 - 第三季度骨料业务成本受到运费、折旧和普遍通胀的影响，但强劲的定价和正常化的天气发货节奏抵消了这些影响 [18] - 公司已实施成本控制措施，预计第四季度成本增长约为2%，此趋势将延续至2026年 [31][32][34] - 特种业务的强劲表现得益于更高的定价、所有产品线发货量的增加以及有效的成本管理 [19] 定价策略与销量表现 - 第三季度骨料业务量价齐升，价格和销量均增长8% [17] - 报告价格增长8%，有机价格增长7.9% [27] - 报告销量增长8%，有机销量增长5.5% [29] - 公司预计2026年定价将保持中个位数增长，价差收益超过250个基点 [33][34] - Precision IQ定价工具将于2026年中全面部署，预计对固定价格和报价均有支持，更多效益将在2027年体现 [66]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度持续经营业务收入为18亿美元，同比增长12% [7] - 包含终止经营业务的总收入为21亿美元，同比增长10% [7] - 持续经营业务调整后EBITDA为667亿美元，同比增长22% [7] - 包含终止经营业务的综合调整后EBITDA为743亿美元，同比增长15% [7] - 持续经营业务每股摊薄收益为597美元，同比增长23% [7] - 包含终止经营业务的总每股摊薄收益为685美元，同比增长16% [7] - 公司上调2025年综合调整后EBITDA指引中点至232亿美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 骨料业务收入15亿美元，同比增长17% [6] - 骨料业务毛利润531亿美元，同比增长21% [6] - 骨料业务每吨毛利润917美元，同比增长12% [6] - 骨料业务毛利率36%，提升142个基点 [6] - 特种业务收入131亿美元，创季度纪录，同比增长60% [6] - 特种业务毛利润34亿美元，创季度纪录，同比增长20% [6] - 持续经营建材业务（含骨料、沥青、铺路及亚利桑那预拌混凝土）收入17亿美元，同比增长10% [16] - 持续经营建材业务毛利润585亿美元，同比增长16% [16] - 持续经营建材业务毛利率34%，提升191个基点 [16] - 其他建材业务收入351亿美元，同比下降10% [17] - 其他建材业务毛利润54亿美元，同比下降17% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 基础设施终端市场占骨料出货量约37% [72] - 重型非住宅终端市场占骨料出货量约35% [72] - 根据ARTBA数据，截至2025年9月30日的12个月内，州和地方政府公路、桥梁和隧道合同授标价值增长10%，达到1280亿美元 [10] - 数据中心开发加速，德克萨斯州成为超大规模数据中心活动领导者，有超过100个数据中心在建 [12] - 仓库和分销活动从周期性底部反弹，空置率正常化 [12] - 能源领域投资获得关注，特别是墨西哥湾沿岸的液化天然气项目 [12] - 制药制造业回流是新兴亮点，例如礼来在休斯顿的65亿美元设施 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行SOAR 2025战略，并启动SOAR 2030五年战略计划 [20] - 与Quikrete Holdings Inc达成资产交换协议，公司将获得在弗吉尼亚州、密苏里州、堪萨斯州和温哥华的年产约2000万吨的骨料业务及现金收益 [9] - 交易完成后，公司将优化定位以加速SOAR 2030下的下一阶段增长 [9] - 公司专注于维持投资级信用评级的强劲资产负债表 [18] - 资本支出预计在2026年比2025年指引中点减少约30% [19] - 第三季度董事会批准将季度现金股息增加5% [19] - 公司通过股息和股票回购，年初至今已返还597亿美元，自2015年宣布股票回购计划以来已返还390亿美元 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年骨料业务韧性持乐观态度，预计低个位数销量增长和中个位数定价增长 [9] - 基础设施投资持续，尽管IIJA将于2026年9月到期，但超过50%的公路和桥梁资金尚未投入 [10] - 重型非住宅需求稳定，受数据中心快速扩张、仓库复苏以及能源和先进制造业早期势头支撑 [12] - 住宅建筑活动受 affordability 限制影响，但抵押贷款利率缓和表明逐步正常化路径 [14] - 轻非住宅活动预计将随着单户住宅复苏而加速 [15] - 2026年初步展望反映了对公共部门持续强劲、重型非住宅健康以及住宅建筑最终复苏的预期 [9] 其他重要信息 - 截至2025年9月30日，公司的Midlothian水泥厂、相关水泥终端和德克萨斯预拌混凝土厂被归类为持有待售资产 [4] - 公司实现了有史以来最好的年初至今安全绩效 [7] - 公司总流动性为11亿美元 [18] - 特种业务此前名为镁特种业务，已重新命名为特种业务以更好反映产品组合 [7] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于骨料定价和销量的有机增长与总增长的分解 [22] - 报告定价增长8%，有机定价增长79% [23] - 报告销量增长8%，有机销量增长55% [25] - 销量增长得益于比去年更正常的天气状况 [26] 问题: 成本方面的驱动因素以及对2026年价差成本的展望 [30] - 第三季度成本表现尚可，主要驱动因素为人事、DD&A和运费 [32] - 第四季度隐含成本表现约为2% [32] - 2026年预计价差成本将超过250个基点，成本每吨增长约25%可作为起点 [35] 问题: 季度内销量节奏以及政府停摆的影响 [42] - 季度内表现稳健，9月日发货趋势最高，势头延续至10月 [45] - 政府停摆对该部分业务影响极小，因公路、桥梁等资金流稳定 [47] 问题: 订单积压和不同终端市场前景，特别是2026年非住宅市场 [51] - 基础设施前景积极，州交通部预算同比增长6%-7% [52] - 重型非住宅活动强劲，数据中心、仓库和制造业项目投标活动活跃 [53] - 轻非住宅表现比预期更具韧性，若住宅复苏，下半年可能加速 [55] 问题: 更强的季节性常态季度的驱动因素以及对明年指引的影响 [60] - 第四季度毛利润的连续改善主要由第二、三季度实施的成本措施推动 [61] - 2026年中期数定价指引是合适的考虑方式 [62] 问题: 公共部门，特别是州交通部工作的前景 [67] - 各州交通部预算增长一致，主要州预算同比增长约68% [69] - 对IIJA的持续性以及后续法案抱有信心 [71] - 公共部门将继续成为业务的稳定基础 [72] 问题: 定价的混合影响以及积压定价趋势 [76] - 产品混合（基岩石占比高）对定价是逆风，而非顺风 [78] - 地理混合影响不显著 [79] - 积压项目活动强劲，特别是在能源和数据中心领域 [80] 问题: 与Quikrete交易完成后对SG&A和骨料业务混合的影响 [84] - 交易对SG&A影响较小，几乎为净剥离 [84] - 交易可能对骨料业务带来一些地理混合逆风，但也带来组织机会 [85] - 2026年初步指引为有机数字，不包括交易影响 [87] 问题: Precise IQ定价工具的推出时间表以及其对2026年定价的贡献 [91] - Precise IQ报价工具预计在2026年年中前全面推出给销售团队 [92] - 定价算法引擎已构建完成，中期数定价指引已包含其固定价格部分的影响 [92] - 报价方面的更多上行收益预计更多在2027年体现 [92] 问题: 年中定价经验以及下游市场压力是否制约定价 [97] - 年中定价表现符合预期，主要在通过并购整合的地区实施 [98] - 若销量显著增长，定价可能随之提升 [116] - 下游市场（如明尼苏达州沥青业务）受特定因素影响，但整体影响因资产出售而缓冲 [101] 问题: 2026年资本支出趋势以及交易对资产负债表的影响 [106] - 2026年资本支出将回归更正常化水平，约为EBITDA的25%或略低 [110] - 交易对资产负债表相对中性，杠杆无实质变化 [110] 问题: 骨料定价能否回到双位数增长水平 [115] - 此前双位数增长与高通胀环境相关 [116] - 若销量显著起飞，定价可能跟随，这是主要的变动因素 [116] 问题: 2026年的最大不确定性以及对骨料每吨毛利润持续增长的信心 [123] - 对2026年的感觉比2025年同期更好，因IIJA持续推进、州交通部预算强劲、重型非住宅积极以及住宅市场有望改善 [124] - 建议以超过250个基点的价差成本来建模骨料每吨毛利润增长 [128]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度持续经营业务收入为18亿美元 同比增长12% 包含终止经营业务的总收入为21亿美元 同比增长10% [7] - 第三季度持续经营业务调整后EBITDA为667亿美元 同比增长22% 包含终止经营业务的总调整后EBITDA为743亿美元 同比增长15% [7] - 第三季度持续经营业务每股摊薄收益为597美元 同比增长23% 包含终止经营业务的总每股摊薄收益为685美元 同比增长16% [7] - 骨料业务收入达15亿美元 同比增长17% 骨料毛利润为531亿美元 同比增长21% 骨料每吨毛利润为917美元 同比增长12% 骨料毛利率为36% 提升142个基点 [6] - 特种业务收入创季度纪录达131亿美元 同比增长60% 毛利润为34亿美元 同比增长20% [6] - 公司将2025年全年综合调整后EBITDA指引中点上调至232亿美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 持续经营建材业务（包括骨料 沥青 铺路和亚利桑那预拌混凝土）收入为17亿美元 同比增长10% 毛利润为585亿美元 同比增长16% 毛利率提升191个基点至34% [16] - 骨料业务量价齐升 价格和销量均增长8% 推动收入增长 [16] - 其他建材业务（主要为下游产品）收入下降10%至351亿美元 毛利润下降17%至54亿美元 主要受沥青和铺路业务收入减少影响 [17] - 特种业务表现强劲 受益于各产品线价格上涨 出货量增加 有效成本管理以及7月底收购的Premier Magnesium约两个月的贡献 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 基础设施市场持续受益于联邦和州政府投资 截至2025年9月30日的12个月内 州和地方政府的公路 桥梁和隧道合同授标价值同比增长10% 达到1280亿美元 [10] - 重型非住宅需求保持稳定 数据中心开发加速 德克萨斯州成为超大规模数据中心活动领先地区 有超过100个数据中心在建 仓储和分销活动从周期性底部反弹 空置率正常化 [12] - 能源领域投资获得进展 特别是墨西哥湾沿岸的液化天然气项目在联邦许可恢复后推进 制药制造业回流是另一个新兴亮点 [13] - 住宅建筑活动仍受 affordability 限制 但抵押贷款利率缓和表明正逐步走向正常化 10月全美住宅建筑商协会/Wells Fargo住房市场指数升至4月以来最高水平 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过资产交换交易进行投资组合优化 将获得在弗吉尼亚 密苏里 堪萨斯和温哥华的年产约2000万吨的骨料业务以及现金收益 同时剥离Midlothian水泥厂等相关资产 [9] - 交易完成后 公司将优化定位以在SOAR 2030战略下加速下一阶段增长 [9] - 公司维持并购的纪律性方法 强调高效协同效应交付和保持投资级信用评级的重要性 截至9月30日总流动性为11亿美元 为并购提供灵活性 [18] - 公司预计2026年资本投资将比2025年指引中点减少约30% 反映与业务持续需求一致的可持续水平 [19] - 公司致力于通过股息和股票回购向股东返还资本 第三季度董事会批准将季度现金股息增加5% 年初至今已返还597亿美元 自2015年宣布股票回购计划以来累计返还390亿美元 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年持乐观态度 预计骨料业务将保持韧性 受益于持续的基础设施投资 稳固的重型非住宅需求以及住宅建筑的最终复苏 [9] - 初步2026年展望反映骨料销量低个位数增长和中个位数价格上涨 [9] - 尽管《基础设施投资和就业法案》定于2026年9月到期 但超过50%的公路和桥梁资金尚未投资 为重新授权讨论开始提供有意义的顺风 [10] - 公司领先地位位于主要交通走廊和高增长市场 使其能够在正确的时间 正确的地点提供正确的产品 [14] - 管理层对进入2026年的感觉比进入2025年时更好 因看到IIJA工作的持续拉动 州交通部门预算有吸引力 重型非住宅领域持续增长 且住房市场预计将更具建设性 [124] 其他重要信息 - Midlothian水泥厂及相关资产截至2025年9月30日被归类为持有待售资产 其相关财务业绩在所有列报期间均作为终止经营业务报告 [4] - 公司实现了有史以来最好的年初至今安全绩效 总事故率和损失工时事故率均创公司历史最佳 [7] - 公司已将以前的镁特种业务重新命名为特种业务 以更好地反映该部门内提供的更广泛特种产品组合 [7] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于骨料定价和销量的有机增长与总增长的分解以及未来展望 [22] - 回答: 第三季度总定价增长8% 有机定价增长79% 总销量增长8% 有机销量增长55% 东区和西区表现均非常出色 产品组合以基层石料为主 这应被视为未来需求的积极信号 因为基层石料铺设后通常会有清洁石料（混凝土或沥青）覆盖 [23][24][25][26] 问题: 关于成本方面驱动因素 第四季度预期改善以及2026年价格成本差展望 [30] - 回答: 第三季度成本表现受人员 DD&A和运费（特别是铁路运输）影响 第四季度隐含成本增长约为2% 得益于今年实施的成本控制措施 预计此趋势将持续到2026年 [32] 2026年及未来五年预计价格成本差将超过250个基点 成本每吨增长约25% 加上中个位数定价增长 应能达到该目标区间 [35][36] 问题: 关于季度内销量节奏 10月表现以及政府停摆潜在影响 [42] - 回答: 季度内表现稳健 7月天气对比有利 8月因2024年7月天气影响的工作延续而对比困难 9月对比最为有利且日均发货趋势是三个月中最高的 为10月带来动能 [45] 政府停摆对该业务部分影响甚微 因公路 桥梁等资金流稳定 州政府状况良好 [47] 问题: 关于订单储备和积压情况 特别是非住宅市场以及基础设施势头 [51] - 回答: 公共部门（基础设施）进入明年仍具建设性 前十大州交通部门预算同比增长约68% 重型非住宅活动活跃 特别是在数据中心 仓储分销和制造业领域 bidding activity 活跃 轻型非住宅在住房周期中表现出相对韧性 若住房复苏 预计将加速 [52][53][54][55][56] 问题: 关于推动季度表现强于季节性常态的因素以及这是否意味着进入明年的起点强于初步指引 [60] - 回答: 成本方面和毛利润的连续改善优于去年同期 主要得益于第二季度和第三季度实施的成本措施在第四季度开始见效 定价方面保持纪律性 明年的中个位数定价指引是合适的思考方式 部分为延续性增长 但大部分来自1月1日的提价 [61][62] 问题: 关于公共部门特别是州交通部门工作的信心以及2026年的一致性 [65][68] - 回答: 各州交通部门表现相对一致 前十大州预算同比增长约68% 联邦IIJA资金在明年仍将强劲 且预计在明年9月到期前会有后续法案 本季度基础设施约占出货量的37% 重型非住宅增长至35% 公共部门将继续成为业务的压舱石 [69][70][71][72] 问题: 关于定价是否受到产品或地域组合影响 以及积压项目定价趋势 [76] - 回答: 产品组合（基层石料占比高）实际上对定价构成阻力 因为其平均售价较低 地域组合无显著阻力 东区定价健康 西区定价更强 因历史上基数较低 需要追赶 [77][78][79] 积压项目方面 能源和数据中心活动活跃 公司沿主要交通走廊的布局应能为明年带来动能 [80] 问题: 关于与Quikrete交易完成后对SG&A开支和骨料业务组合的影响 以及2026年初步指引是否仅为有机增长 [84][86] - 回答: 交易对SG&A影响较小 因为剥离业务的EBITDA计算中已假设保留了支持该业务的 corporate SG&A [84] 交易完成后对骨料业务会有一些组合影响 因获得的中部地区业务价格通常低于东部 但这也带来组织性机会 [85] 2026年初步指引为有机增长数字 不包括交易带来的量和组合影响 [87] 问题: 关于Precise IQ定价工具的推出时间表以及其效益是否已计入2026年指引 [91] - 回答: Precise IQ报价工具预计在明年年中前全面推广至所有销售团队 其底层的定价算法引擎已建成 支持固定基价和报价 2026年中个位数定价指引已包含了该工具对固定基价的影响 但报价方面的上行效益预计更多在2027年体现 [92] 问题: 关于年中骨料定价的经验 下游市场压力是否制约定价 [95][101] - 回答: 今年年中定价结果并不意外 在量相对平稳的环境下取得了良好成绩 若明年量开始显著增长 定价通常随之跟进 [97][98][99] 下游市场方面 未感到特定市场的压力 明尼苏达州今年预算紧张且冬季延长 影响了沥青业务 但明年预算将根本不同 下游业务范围较窄 且今年出售了加州沥青业务 缓冲了同比波动 [101][102] 问题: 关于2026年资本支出趋势的更多信息 以及与自动化投资的一致性 交易对资产负债表的影响 [106][109] - 回答: 过去两年资本支出处于高位 2026年将回归更正常化水平 约为EBITDA的25%或略低 今年包含机会性土地收购 前一年包含会计上视为资本支出的收购 因此业务投资方式无根本变化 只是从两年高位回落 [110] 交易对资产负债表相对中性 完成后对杠杆率无实质影响 [111] 问题: 关于骨料定价能否重返2022-2024年双位数增长水平 以及需要什么条件才能上调2026年指引 [115] - 回答: 此前双位数增长发生在高通胀和价格敏感时期 目前回归到更正常的通胀环境 若销量开始显著增长 定价通常会随之跟进 这是主要的变动因素 [116][117] 问题: 关于2026年最大的不确定性 与去年此时的比较 以及对骨料每吨毛利润持续增长的信心 [123] - 回答: 对2026年的感觉比进入2025年时更好 因看到IIJA工作的持续拉动 州交通部门预算有吸引力 重型非住宅领域持续增长 且住房市场预计将更具建设性 [124][125][126][127] 关于骨料每吨毛利润 建议以超过250个基点的价格成本差为基准进行建模 这几乎能达到双位数增长 [128]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度持续经营业务收入为18亿美元，同比增长12% [7] - 第三季度持续经营业务调整后EBITDA为6.67亿美元，同比增长22% [8] - 第三季度持续经营业务每股摊薄收益为5.97美元，同比增长23% [8] - 骨料业务收入达15亿美元，同比增长17%，创下季度记录 [5] - 骨料业务毛利润为5.31亿美元，同比增长21%，骨料每吨毛利润为9.17美元，同比增长12%，骨料毛利率为36%，提升142个基点 [5] - 特种业务收入创下季度记录，达1.31亿美元，同比增长60%，毛利润为3400万美元，同比增长20% [5] - 公司将2025年全年综合调整后EBITDA指引中点提高至23.2亿美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 骨料业务量价齐升，价格和销量均增长8% [15] - 骨料业务有机价格增长7.9%，有机销量增长5.5% [23][24] - 其他建筑材料（沥青、铺路和亚利桑那预拌混凝土）收入下降10%至3.51亿美元，毛利润下降17%至5400万美元 [16] - 特种业务强劲表现得益于各产品线价格上涨、出货量增加以及有效的成本管理，并受益于7月底收购的Premier Magnesium约两个月的贡献 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 基础设施市场受益于持续的联邦和州投资，州和地方政府的公路、桥梁和隧道合同授标价值在截至2025年9月30日的12个月内达到1280亿美元，同比增长10% [10] - 重型非住宅建筑需求保持稳定，数据中心开发加速，德克萨斯州成为超大规模数据中心活动领导者，有超过100个数据中心在建 [11] - 能源领域投资获得关注，特别是在墨西哥湾沿岸，此前暂停的液化天然气项目在联邦许可恢复后正在推进 [12] - 住宅建筑活动仍受 affordability 限制影响，但抵押贷款利率缓和表明正逐步走向正常化 [13] - 第三季度基础设施占产品出货量约37%，重型非住宅占比升至35% [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过资产交换协议优化投资组合，将接收在弗吉尼亚、密苏里、堪萨斯和不列颠哥伦比亚省温哥华的年产约2000万吨的骨料业务，并出让Midlothian水泥厂等相关资产 [9] - 交易完成后，公司将处于更优位置，在SOAR 2030战略下加速下一阶段增长 [9] - 公司对并购保持纪律性，强调高效的协同效应交付和维持投资级信用评级的强劲资产负债表 [17] - 预计2026年资本支出将比2025年指引中点减少约30%，回归更可持续的水平 [18] - 公司致力于通过股息和股票回购向股东返还资本，第三季度董事会批准将季度现金股息增加5% [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年初步展望反映骨料销量低个位数增长和价格中个位数增长 [9] - 基础设施投资和就业法案（IIJA）虽将于2026年9月到期，但超过50%的公路和桥梁资金尚未投入，为需求提供有意义的顺风 [10] - 公司对产品需求在其最重要的骨料密集型、反周期终端市场的持久性充满信心 [11] - 管理层对进入2026年的感觉比进入2025年时更好，原因包括IIJA工作的持续拉动、州交通部门预算具有吸引力以及重型非住宅领域的建设性增长 [98][102] 其他重要信息 - 公司的Midlothian水泥厂及相关资产被归类为持有待售资产，其相关财务业绩作为终止经营业务列报 [3] - 公司实现了有史以来最好的年初至今安全绩效 [6] - 截至2025年9月30日，公司总流动性为11亿美元 [17] - 自2015年宣布股票回购计划以来，公司已通过股息和股票回购向股东返还39亿美元 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于骨料定价和销量的构成 - 报告定价增长8%，有机定价增长7.9%，销量增长8%，有机销量增长5.5% [23][24] - 产品组合中基岩占比高，通常对平均售价构成阻力，但预示着未来的清洁石料需求 [23][69] 问题: 成本方面和价格成本差的展望 - 第三季度成本表现尚可，主要受人员、折旧摊销和运费驱动，预计第四季度成本增长将放缓至约2% [29] - 2026年预计能实现超过250个基点的价格成本差，成本每吨增长约2.5%可作为起点 [31] 问题: 季度内销量走势和政府停摆影响 - 季度内销量表现稳健且持续，9月的日均发货趋势是三个月中最高的 [39] - 政府停摆对公司业务影响有限，因为公路、桥梁等核心活动通常有稳定资金支持而不中断 [40] 问题: 订单储备和积压情况，特别是非住宅市场 - 基础设施领域前景建设性，州交通部门预算同比增长可观，重型非住宅活动活跃，特别是数据中心、仓库和制造业 [44][45][48] - 轻型非住宅活动在住房周期中表现出相对韧性，预计随着独栋住宅复苏而加速 [47][48] 问题: 推动季度表现强劲的因素及对明年指引的影响 - 成本方面，第二和第三季度实施的成本控制措施将在第四季度显现效果；定价方面保持纪律性 [53] - 2026年中期数定价指引已考虑了新的定价算法工具，但该工具的更多益处预计在2027年体现 [78] 问题: 公共部门工作和州交通部门预算展望 - 公司主要运营州的交通部门预算同比增长强劲（约6.8%），IIJA资金支持持续，预计会有后续法案 [61][63] - 公共部门工作预计将继续成为业务的稳定基础 [64] 问题: 定价是否受到产品或地域组合影响，以及积压项目定价趋势 - 第三季度产品组合（基岩占比高）和地域组合未对定价产生显著顺风，甚至可能构成阻力 [69] - 当前在能源、数据中心等领域的投标活动活跃，预示着明年的积极势头 [70] 问题: 与Quikrete交易完成后对销售管理费用和骨料业务组合的影响 - 交易完成后，销售管理费用方面几乎是一个清晰的剥离，保留支持该业务的部分公司层面销售管理费用 [72] - 交易可能会带来一些地域组合上的光学阻力，但同时也提供组织机会 [73] - 2026年初步指引为有机数字，不包括交易带来的组合和销量影响 [74] 问题: 年中定价经验及下游市场是否带来压力 - 今年年中定价结果符合预期，主要出现在有新并购活动的区域 [81] - 下游市场未对定价构成特殊压力，部分业务（如明尼苏达州的沥青）受特定因素影响，但整体影响被资产出售等因素缓冲 [83] 问题: 2026年资本支出趋势和交易对资产负债表的影响 - 2026年资本支出将回归更正常化水平（约EBITDA的25%），此前两年因特殊原因处于高位 [88] - 与Quikrete的交易对资产负债表影响相对中性，不会显著改变杠杆率 [88] 问题: 骨料定价能否重返双位数增长及所需条件 - 此前双位数增长发生在高通胀和价格敏感时期，目前回归更正常的通胀环境 [92] - 如果销量显著加速，根据历史经验，定价通常会随之提升 [92][93] 问题: 对2026年的最大不确定性及骨料每吨毛利润增长前景 - 管理层对2026年比2025年同期更有信心，因IIJA持续、州预算强劲、重型非住宅增长以及能源领域潜力 [98][102] - 骨料每吨毛利润增长可参考250个基点的价格成本差目标进行建模 [103]

**Martin Marietta Materials (MLM) 2025年资本市场日纪要分析** **涉及的行业和公司** * 公司为Martin Marietta Materials (MLM) 一家领先的美国骨料供应商 拥有互补的特种产品业务[11][12] * 行业涉及建筑材料行业 特别是骨料开采与销售 以及水泥 预拌混凝土 沥青等下游业务和特种化学品业务[11][23][95] **核心观点和论据** **业务战略与定位** * 公司定位为骨料主导的企业 通过剥离水泥和大部分预拌混凝土业务（如Quickrete交易） 骨料业务毛利贡献从交易前的79%提升至86% 核心业务更加集中和专注[23][24][27][28] * 拥有互补的特种产品业务（原镁砂特种产品业务 现 rebranding 为特种产品业务） 该业务是北美最大的白云石石灰生产商和美国最大的镁砂产品生产商 提供了周期缓冲和差异化优势[12][26][27][95][96] * 地理战略选择至关重要 公司专注于人口增长率为全国平均水平两倍的州 且这些州拥有有吸引力的交通部（DOT）预算 其十大州的平均DOT预算是其余40个州的两倍[35][36][37][111] * 公司拥有85年的骨料储量（按当前开采速度计算） 资源基础雄厚[22] **财务表现与增长** * 市场估值从2010年SOAR战略启动至今 每五年翻一番 2025年市场估值达到370亿美元[14][15] * 2025年指引中点为收入70亿美元 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）23亿美元 拥有400个骨料矿点[15] * 过去八年 每吨现金毛利增长方面在行业中无与伦比 实现了96%的增长 调整后EBITDA利润率提升了1200个基点[12][37][68] * 稀释每股收益（EPS）在所述周期内增长了64% 尽管经济环境仅为“尚可”（ragingly okay）[85][86] * 总股东回报（TSR）在不同时间框架内（10年 5年 3年 年初至今）均跑赢标普500指数和标普500材料指数[69] **SOAR 2030战略与运营计划** * 推出SOAR 2030战略 旨在通过将Martin运营系统（Martin operating system）法典化 进一步加速有机增长[5][119] * 核心是通过商业卓越（commercial excellence）和运营卓越（operational excellence）实现至少250个基点的价差（price-cost spread） 高于之前承诺的200个基点（实际实现228个基点）[79][121][122] * 目标实现低双位数的单位盈利能力增长（unit profitability growth）[133] * 关键举措包括部署Precise IQ（一个移动报价应用程序 由投标特定的商业分析提供支持 旨在提供数据驱动的定价建议和提高客户响应速度）以及提升工厂自动化水平（目前40%的骨料工厂已自动化 目标是将这一比例提高）[123][127][155][158] **并购（M&A）与资本配置** * M&A是增长的核心驱动力 过去五年完成了超过60亿美元的交易 包括TXI Bluegrass Materials Lehigh Hanson等重大收购 以及最近的Quickrete交易（用水泥和预拌混凝土业务换取了3500万吨纯骨料业务）[18][64][71][212] * 未来目标市场（TAM）为27亿吨年产量 公司目标仅获取其中约12% 即约3亿吨的可收购业务 而公司当前业务量为2亿吨 表明存在另一个Martin Marietta体量的增长空间[99][100][101] * 资本配置优先级为：优先进行并购 其次是有机资本投资 然后是股东回报（股票回购和可持续股息增长）[263][264] * 目标是快速去杠杆 将净杠杆率维持在2-2.5倍的目标范围内 并保持投资级信用评级[269][270] **终端市场需求驱动因素** * 基础设施是最大的终端用途 占近40% 得益于《基础设施投资和就业法案》（IIJA）的3500亿美元公路桥梁道路资金（仅约40%已拨付）以及未来可能推出的后续法案[107][108][109][110] * 非住宅建筑（占35%）和住宅建筑（占中二十个百分点）也被看好 道奇数据（Dodge）预测未来几年非住宅和住宅分别增长21%和20%[108] * 美国目前短缺470万套住房 而公司主要运营州的住房短缺情况比全国更为严重[114][115] * 能源领域（特别是数据中心和数据仓库）和数据中心相关的电力需求（如德州到2030年需几乎翻倍能源容量）被视为新的增长点[116][117] **其他重要内容** **技术与创新** * 在运营中广泛采用技术和数据分析 包括在移动设备车队（超过5500台）中部署Samsara平台 用于GPS跟踪 安全警报和维护监控[188][190] * 积极探索自主 haul truck 和电池电动设备等创新技术 但目前认为电池电动技术在骨料行业的时间线较长[196][197][199][202] **安全与可持续发展** * 安全是核心价值 安全记录优于最大同行和整个行业水平 拥有站点20-30年无事故记录[17][50][51] * 强调环境 社会和治理（ESG） 包括土地管理（拥有17万英亩土地 可用于未来开发如大型园区 水库 住宅区等）和减排努力[45][48][103][104][199] **团队与文化** * 强调团队 地理和文化是成功的三大支柱 拥有深厚的管理团队和顺畅的继任计划（例如CFO和多位部门总裁的内部晋升）[15][39][41][42][43] * 核心价值是安全 诚信 卓越 社区和管理（stewardship） 在近500个社区运营 需要获得“社会许可”[45][46][47] **风险与挑战** * 承认住房市场一直处于低迷状态（on its backside） 但认为仍有很大上升空间（仍比COVID后的峰值低17%）[83][115] * 尽管有新的国际竞争对手进入美国市场 但对公司的并购能力充满信心 认为其平台和关系是优势[240][241][242] * 讨论了移民政策可能对人口增长和住房复苏构成的结构性风险 但认为其运营州的人口增长动力强劲[239][245][246]

公司活动安排 - 公司将于2025年9月3日东部时间上午9点举办资本市场日活动 [1] - 活动包含演讲及问答环节 预计于东部时间中午12点结束 [2] - 活动将通过视频网络直播并配有演示文稿 需提前注册观看 [3] 管理层参与 - 董事长兼首席执行官Ward Nye将带领管理层团队出席活动 [2] - 管理层将讨论通过SOAR 2030五年战略运营分析计划创造长期价值的战略机遇 [2] 业务概况 - 公司是标普500指数成分股 美国主要建筑材料供应商 [4] - 业务覆盖28个州及加拿大、巴哈马地区 产品包括骨料、水泥、预拌混凝土和沥青 [4] - 镁业特种业务生产高纯度镁砂和白云石石灰产品 应用于环保、工业、农业及特种领域 [4] 后续安排 - 活动结束后将在公司官网提供网络直播回放及演示文稿 [3]

文章核心观点 公司将于2025年9月3日上午9点在纽约市文华东方酒店举办资本市场日活动，公司领导团队将讨论通过SOAR 2030计划实现长期价值创造的战略机会 [1][2] 活动信息 - 活动时间为2025年9月3日上午9点开始，预计下午12点结束 [1][2] - 活动地点在纽约市文华东方酒店 [1] - 活动内容包括演讲和问答环节 [2] - 注册和网络直播信息后续公布 [2] 公司介绍 - 公司是美国企业，是标准普尔500指数成分股，是建筑材料的领先供应商 [3] - 公司业务覆盖28个州、加拿大和巴哈马，提供建筑材料资源 [3] - 公司镁产品业务生产高纯度镁和白云石灰产品，用于全球多个领域 [3] - 公司官网为www.martinmarietta.com或www.magnesiaspecialties.com [3] 投资者联系方式 - 投资者联系人为副总裁Jacklyn Rooker [4] - 联系电话为(919) 510-4736 [4] - 联系邮箱为Jacklyn.Rooker@martinmarietta.com [4]