纪要涉及的行业或者公司 - 公司：MicroPort（0853），一家制造高价值医疗设备（主要是消耗品）的公司，产品应用于广泛的疾病领域 [1][5] 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 维持对MicroPort的“增持”评级，目标价为HK$8.60 [1][5] - 预计公司净亏损将减少并扭亏为盈，2026年实现盈利 [5] 论据 - **上半年业绩情况**：2025年上半年销售下降不到4%（排除外汇影响），调整后净亏损为1.1亿美元；面临国内竞争加剧、政策价格调整和国际贸易冲突等挑战，除手术机器人业务外，所有业务板块销售增长均下滑或放缓 [1] - **业务增长潜力**：预计2025年第二季度血管内业务销售势头改善；随着中国采购资金正常化，2025年下半年手术机器人业务有显著销售增长潜力 [1] - **成本优化与销售增长**：公司有成本优化和业务间销售杠杆的措施，预计将推动运营费用/销售比率从2023年的96%降至2026年的低于50%，且预计销售将保持每年约20%的增长 [5] - **财务义务与剥离业务**：公司有财务义务，包括2025年7月前CRM业务上市和2026年12月前股价达到HK$12.58；若价格合适，剥离CRM/MP EP业务可推动股价并帮助满足相关义务 [5] - **估值依据**：基于DCF估值，假设市场风险溢价为6.4%（基于恒生指数总回报），无风险利率为3.8%，贝塔系数为1.5，估计自由现金流至2034年，终端增长率为3.0%，加权平均资本成本（WACC）为12.7% [6][8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **风险因素**：关键下行风险包括盈利和成本合理化进展逊于预期、金融义务高于预期（包括CRM股份回购）、进一步股权融资的稀释风险以及地缘政治风险 [9] - **过往评级与价格**：展示了2023年3月至2025年5月期间摩根大通对MicroPort的评级、价格和目标价变化 [17] - **分析师覆盖范围**：分析师Derek Choi覆盖MicroPort（0853）等多家公司 [20] - **评级分布**：截至2025年7月5日，摩根大通全球股票研究覆盖、投资银行客户等不同类别下的评级分布情况 [20] - **合规与披露**：包括摩根大通对MicroPort的持股、客户关系、投资银行服务补偿等重要披露信息；以及不同地区的监管信息、分析师认证、研究独立性政策等 [11][13][37] - **其他事项**：如研究报告的分发、分析师薪酬、非美国分析师注册、投资建议历史查询方式等相关说明 [24][25][26]