估值与市场情绪 - 达美乐当前市盈率约20倍，较过去十年典型估值低超过三分之一，该水平在披萨消费疲软或配送竞争时期也极少触及[1] - 市场对达美乐估值压缩存在两种解释：投资者担忧GLP-1减肥药热潮和客流疲软可能结构性破坏增长故事，去年分析师甚至因减肥药流行而将该股标记为卖出[2] 同店销售表现 - 过去一年达美乐营收仍保持低个位数增长，门店持续扩张，Q1净增约180家、Q2净增超200家，全球门店总数突破22,000家[4] - 美国同店销售增长乏力，Q1仅增0.9%、Q2仅增0.1%，国际同店销售剔除汇率影响后小幅转负[5] - 表面看仍在增长，但从市场情绪看，达美乐正以更大努力换取更少的披萨销量增长[5] GLP-1减肥药影响 - 分析师预计到2030年数千万美国人将使用Wegovy和Zepbound等药物，研究显示用药者卡路里、糖分和加工碳水化合物摄入量实际下降[6] - 餐厅数据显示GLP-1用户外出就餐减少，尤其高热量品类，预测模型认为随着药物普及，食品饮料销售额将消失数百亿美元[6] - 达美乐CEO表示尚未观察到可测量的GLP-1影响，但市场已前瞻性定价“深夜因想吃而点披萨”的习惯可能缩小[7] 增长前景质疑 - 投资者并非质疑达美乐运营加盟体系或成本管理能力，而是怀疑披萨品类能否继续实现稳定的中个位数同店增长，该增长曾支撑30倍市盈率[8]