公司发展计划 - 公司计划在今年新开650家门店 [1] - 公司在美国市场已拥有约16,000家现有门店 [1]

目标价与评级调整 - Craig-Hallum将Five Below的目标价从225美元上调至240美元 并重申买入评级 [1] 估值依据与财务预测 - 目标价基于30倍市盈率乘以对2027财年每股收益8美元的预估 此前的预估为7.5美元 [1] - 30倍市盈率略高于公司五年平均远期市盈率约28倍 也高于同行平均约23倍 但与公司当前2026财年28.8倍的市盈率一致 [1] - 估值倍数可能升至五年平均水平之上 因其同店销售表现在同行中最强 [2] 业务表现与前景 - 同店销售增长加速 且公司拥有行业领先的单店经济效益 这证明了其溢价估值的合理性 [2] - 尽管关税带来短期不确定性 但更高的销售额可能推动2026财年及以后的息税前利润率上升 [2]

文章核心观点 - 国家零售解决方案公司发布的2025年12月同店销售数据显示，独立零售渠道销售增长稳健，主要由平均价格上涨和特定品类强劲表现驱动，同时通胀压力有所缓解 [1][8][15] 销售表现 - 2025年12月同店销售额同比增长4.5%，增速高于11月的同比增长3.8% [5] - 2025年12月同店销售额环比11月增长1.2%，而11月环比10月则下降0.7% [6] - 截至2025年12月31日的三个月内，同店销售额较去年同期增长4.2% [6] 销量与交易数据 - 2025年12月售出商品数量同比增长1.7%，增速高于11月的同比增长0.9% [6] - 2025年12月售出商品数量环比11月下降0.4%，而11月环比10月下降0.9% [6] - 2025年12月单店交易笔数同比下降0.5%，降幅小于11月的同比下降0.9% [6] - 2025年12月单店交易笔数环比11月下降3.0%，而11月环比10月下降3.7% [15] 价格与通胀 - 2025年12月购买量前500名商品的美元加权平均价格同比上涨2.3%，略低于11月3.1%的同比涨幅，表明通胀压力缓解 [1][8][15] 驱动品类与因素 - 香烟、预调鸡尾酒、无烟烟草、能量饮料和卷烟纸是当月销售额增长的主要驱动品类，反映了便利性和成人使用类别的持续需求 [9] - 销售额增长由更大的客单价和强劲的品类表现驱动，克服了交易笔数的小幅下滑 [8] 数据样本与网络规模 - 2025年12月与2024年12月的同店数据比较基于约2.17亿笔交易，来自网络内约24,300家在两个月份均有扫描交易的商店 [10] - 2025年12月与2025年11月的同店数据比较基于约2.66亿笔交易，来自约32,200家商店 [10] - 截至2025年12月31日的三个月与去年同期的数据比较基于约6.44亿笔交易 [11] - 截至2025年12月31日，NRS零售网络拥有约38,700台活跃终端，覆盖全美约33,200家独立零售商 [2] - 2025年12月，NRS的POS终端处理了22亿美元销售额，同比增长15%，交易笔数达1.36亿次 [12] 公司业务与市场覆盖 - NRS运营着一个领先的基于POS终端的平台和数字支付处理服务，主要服务于小型独立零售商 [13] - 其网络覆盖全美50个州、哥伦比亚特区以及加拿大，覆盖美国210个指定市场区域中的205个 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额为7350万美元，较去年同期的6450万美元增长14.0% [10] - 可比餐厅销售额同比下降2.5%，主要由2.5%的客流下降驱动，价格与产品组合持平 [10] - 餐厅层面营业利润率（RLOPM）为15.1%，较去年同期的18.2%下降310个基点 [13] - 营业亏损为370万美元，较去年同期的150万美元营业亏损扩大 [12] - 净亏损为310万美元，或每股亏损0.25美元，较去年同期的净亏损100万美元（每股亏损0.08美元）扩大 [12] - 调整后净亏损（剔除诉讼计提）为280万美元，或每股亏损0.23美元，去年同期的调整后净亏损为100万美元（每股亏损0.08美元）[13] - 调整后EBITDA为240万美元，较去年同期的360万美元下降33.3% [13] - 第一季度末，公司拥有7850万美元的现金、现金等价物及投资，且无债务 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - **食品与饮料成本**：占销售额的29.9%，较去年同期的29.0%上升90个基点，主要受进口原料关税影响 [5][11] - **劳动力及相关成本**：占销售额的32.5%，较去年同期的32.9%下降40个基点，得益于定价和运营举措，但被销售去杠杆化和劳动力通胀部分抵消 [5][11] - **租金及相关费用**：占销售额的7.9%，较去年同期的7.4%上升50个基点，主要因销售去杠杆化 [11] - **折旧与摊销费用**：占销售额的5.4%，较去年同期的4.8%上升60个基点，主要因销售去杠杆化和改造成本 [11] - **其他成本**：占销售额的16.1%，较去年同期的14.5%上升160个基点，主要因销售去杠杆化、更高的营销成本以及关税影响 [11] - **一般及行政费用（G&A）**：占销售额的13.0%（包含30个基点的诉讼计提），较去年同期的13.5%下降50个基点，调整后基础上下降80个基点 [4][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 西海岸市场的可比销售额下降2.8% [10] - 西南市场的可比销售额下降2.7% [10] - 公司指出，区域可比销售额主要由新店填充时机决定，不能反映整体公司趋势，并宣布自2027财年第一季度起将不再提供区域细分数据 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **扩张计划**：重申2026财年开设16家新餐厅的目标，保持20%以上的年单位增长率，平均每单位净资本支出约为250万美元 [13] 第一季度已开设4家餐厅（加州阿卡迪亚、莫德斯托；新泽西弗里霍尔德、劳伦斯维尔），另有10家正在建设中（包括塔尔萨和夏洛特等新市场）[6] 预计第二季度再开1家，其余将在下半年开业 [6] - **技术投资**：机器人洗碗机的制造按计划进行，预计第三季度开始安装，本财年末前将为50家符合条件的现有餐厅完成大部分改造 [8] - **营销与客户体验**：正在开展与“星之卡比”的营销活动，并推出了IP主题的“鲜度君”盖子和触摸屏，反响良好 [6][7] 正在研究引入奖励计划等级 [7] 首次在假日期间宣传其预订系统，并将预订系统与奖励计划解耦，以降低使用门槛，鼓励更多客人通过网站或谷歌地图页面直接预订 [8] - **定价策略**：于11月1日实施了3.5%的菜单价格上涨，第一季度未享受全季度益处 [5] 考虑到前期价格上涨的基数效应，第二季度的有效定价将为4.5% [10] 管理层表示目前没有在2026财年进一步提价的计划 [41] - **成本管理**：通过积极的成本管理，调整后G&A占销售额比例下降了80个基点 [4] 对劳动力成本改善100个基点充满信心，并已看到早于预期的杠杆效应 [4][42] - **行业竞争**：公司认为竞争对手为抵消成本压力而采取的定价措施，反而凸显了其提供的卓越价值 [102] 尽管公司提价3.5%，但客流和产品组合仍在增长，这可能是因为其提价幅度远小于竞争对手 [103] 关税压力可能导致新一轮独立餐厅关闭，为公司增长创造更多空间 [98][99] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **业绩趋势**：对第一季度末出现的连续改善感到满意，且这一势头在11月之后得以延续 [5] 11月的客流和价格产品组合较前月有所改善，且此趋势已延续至第二季度 [23] 公司对实现第二季度可比销售额转正“绝对”有信心 [23] - **年度展望**：重申2026财年指引：总销售额在3.3亿至3.34亿美元之间；G&A费用占销售额的12%至12.5%；全年餐厅层面营业利润率约为18% [13][14] 对实现全年可比销售额持平至小幅增长充满信心 [9][52] - **关税影响**：关税对食品成本和“其他成本”线（如促销玩具）构成重大压力 [11][26] 食品成本30%的全年预期已包含约200个基点的关税影响，但通过供应商谈判部分抵消 [83] 若关税取消，食品成本率可能回落至28%左右 [28] 关税对“其他成本”线的影响约为40-50个基点 [81] - **消费者与宏观**：公司自11月以来在多项指标上表现优于行业，并将11月定价后的客流增长解读为消费者环境改善的迹象 [46] 其他重要信息 - 公司提交了货架注册声明，为未来可能的融资做准备，但目前拥有充足的流动性，暂无明确时间表 [39] - 奖励计划会员数已达100万（若计入新闻通讯订阅者为170万），会员每次访问的人均消费比非会员高出约6美元，访问频率是后者的两倍甚至三倍 [64] - 新开门店通常有较强的“蜜月期”收入，但在成本管理上不如成熟门店高效，最终两者的餐厅层面营业利润率大致相当 [69] - 未来的IP合作计划包括：1月的“星之卡比”，2月的“三丽鸥”，以及3-4月配合新动画季的“咒术回战” [88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于将预订系统与忠诚度计划解耦的决定及早期效果 [17] - 超过一半的奖励会员访问通过预订系统进行，采用率超预期 [19] 解耦是为了降低使用门槛，让更多非会员体验其便利性，以期后续将其转化为会员 [19] 自12月下旬开始营销后数据有限，但尝试过的用户留存率很高 [20] 问题: 第二季度可比销售额展望及趋势驱动因素 [21][45] - 管理层绝对预期第二季度可比销售额转正 [23] 11月以来的势头持续，且11月提价后客流和产品组合仍改善，令人鼓舞 [23] 公司对实现全年持平至小幅正增长充满信心 [52] 问题: 关税变化对食品成本的影响时间，以及不同可比销售情景下“其他成本”的杠杆/去杠杆情况 [26] - 由于通常持有4-6个月的库存，关税减免的好处需要时间才能体现在财务报表中 [27] “其他成本”受到关税（促销品）、销售去杠杆（因可比销售额为负）以及公用事业费用绝对值上升的压力 [30] 随着11月提价效应的显现和销售增长，预计“其他成本”将获得更好的杠杆 [36] 问题: 关于货架注册的考虑因素 [39] - 提交货架注册是出于良好的公司治理和未雨绸缪，目前暂无具体时间表，公司资产负债表流动性充足 [39] 会关注股价水平，若时机合适且需要资金，会做好准备 [39] 问题: 18%的餐厅利润率目标是否包含额外提价，以及改善“其他成本”的机会 [40] - 年度18%的利润率目标已考虑第一季度15%的结果，公司目前没有在2026财年进一步提价的计划 [41] 对实现100个基点的劳动力成本杠杆改善（甚至可能更好）充满信心 [42] 问题: 可比销售额改善在多大程度上归因于公司自身举措 vs 宏观环境 [45] - 自11月以来，公司在多项指标上表现优于行业，这令人鼓舞 [46] 11月的促销活动和提价后的积极流量表现是主要驱动力，这可能也意味着消费者环境有所改善 [46] 问题: 关于16家新店开业目标的可见度及施工周期 [53] - 16家是上限目标，预计不会改变 [54] 已开4家，Q2预计开1家，其余在下半年 [54] 正在建设的10家单位中许多刚刚破土动工，还有2家未动工但视线良好 [55] 问题: 11月促销活动的具体内容及是否可复制 [59] - 11月的促销包括第二次“海贼王”赠品活动、礼品卡促销以及限时供应（LTO）“Kura Reserve”的樱花培根菜品，其中樱花培根大受欢迎 [60] 虽然没有计划再次推出樱花培根，但未来不排除可能，公司正全力投入限时供应菜品 [60] 12月与“星之卡比”的合作也表现良好 [61] 问题: 品牌广告策略及对奖励会员的洞察 [62][64] - 公司不打算进行电视广告等传统形式，对目前主要通过社交媒体和网红营销的效果感到满意，投资回报率很高 [63] 未来可能更侧重于针对奖励会员的“行动号召”类营销 [63] 奖励会员现已达100万，其人均消费比非会员高约6美元，访问频率是后者的两倍甚至三倍 [64] 问题: 是否有任何值得注意的人口或地理趋势，以及政府关门结束的影响 [67] - 自11月以来看到的是广泛的、基础性的改善，没有明显的区域差异，客流和客单价均有提升 [68] 问题: 实现劳动力成本改善100个基点的关键驱动因素和时间点 [72] - 劳动力杠杆改善的主要驱动因素是11月的提价，以及去年推出的举措（如预订系统、新触摸屏、“鲜度君”盖子） [73] 公司对实现甚至超越100个基点的改善充满信心 [73] 机器人洗碗机的影响已包含在18%的年度目标中，但对2026财年整体影响较小，更多益处将在2027财年体现 [75] 问题: 第一季度的IP合作表现及长期单位增长目标 [76][77] - 第一季度的合作（“鬼灭之刃”和“海贼王”）均达到预期 [76] 关于长期300家美国门店的目标，公司暂无正式更新，将让分析师自行估算 [78] 问题: 关税对食品成本和“其他成本”线的具体量化影响 [81] - 食品成本30%的全年预期包含约200个基点的关税影响，但通过谈判部分抵消，实际年同比影响约为150个基点 [83] 关税对“其他成本”线（主要是促销品）的影响约为40-50个基点 [81] 问题: “星之卡比”合作执行上的不同及未来促销计划 [84] - 在“星之卡比”合作中首次尝试了定制化“鲜度君”盖子和主题触摸屏，广受好评 [85] 未来促销计划包括：1月“星之卡比”，2月“三丽鸥”，3-4月“咒术回战” [88] 问题: 全年可比销售指引中价格与产品组合的构成展望，以及“其他成本”中营销费用高的原因 [93][94] - 基于11月提价后的早期积极趋势，公司不愿分享具体的价格与产品组合预期，但对实现全年目标充满信心 [93] “其他成本”中较高的营销费用主要指的是与关税相关的促销品（如Bikkura Pon奖品）单位成本压力，而非品牌营销支出的增加 [94][95] 去年同期的可比销售额为+1.8%，而本季度为-2.5%，这种销售去杠杆化与关税影响共同导致了本季度“其他成本”的上升 [97] 问题: 关税压力是否正导致独立餐厅关闭，从而为公司创造机会 [98] - 管理层认为，尽管可能不会达到疫情时期的规模，但确实存在独立餐厅因成本压力而关闭的模式 [102] 竞争对手的提价行为反而凸显了公司的价值主张，这可能是其提价后客流仍增长的原因之一 [103]

行业与公司表现对比 - 标准普尔500指数年内回报率为16%，而Shake Shack与Chipotle股价年内均下跌超过30% [2] - 整个快速休闲餐饮行业今年面临压力，但追踪该行业的纯主题ETF AdvisorShares Restaurant ETF年内仅下跌3% [2] - 尽管两家公司股价走势相似，但面临的挑战不同，Shake Shack被认为拥有更清晰的前景 [3] Chipotle Mexican Grill 分析 - 公司自近20年前IPO以来股价回报率略高于4000%，门店数量从2006年的581家增至目前的第4000家，增长近七倍 [4] - 2006年公司营收为8.2亿美元，净利润为4140万美元，第一季度同店销售额增长19.7%，全年同店销售额增长11.9%至16.1亿美元 [4] - 公司在2009年金融危机期间同店销售额仍增长2.2%，2021年疫情期间增长15.2% [4] - 最近一个季度同店销售额仅增长0.3%，远低于大衰退最严重时期的水平，前一季度下降4%，第一季度下降0.4% [5] - 2024年全年同店销售额增长7.4%，与2023年的7.9%基本持平 [5] - 餐厅级利润率随同店销售额下降而下降，中低收入顾客光顾频率降低 [6] - 管理层将可比销售额预期下调至低至中个位数下降，并提及餐厅级利润率下降 [8] - 管理层以每股42.39美元的平均价格回购了6.87亿美元的股票，但财报发布后股价下跌近30% [8] - 公司当前市值约为500亿美元，毛利率为22.73% [5] Shake Shack 分析 - 公司没有Chipotle当前的困境，最近一个季度同店销售额同比增长4.9%，销售额同比增长16% [9] - Chipotle计划在2026年新开约350家门店，增长约8%，而Shake Shack正在启动其历史上最雄心勃勃的扩张计划，目标是将门店数量增加两倍 [9] - 上个季度新开20家门店，全球门店总数超过630家 [9] - 公司已连续19个季度实现同店销售额增长，期间多次提价，显示出定价能力和忠诚的客户基础 [10] - 结合快速扩张潜力和持续改善的利润率，每股收益在未来几年有倍增的潜力 [10] - 公司当前市值约为34亿美元，毛利率为17.59% [11][12] - 公司市盈率为84倍，远高于标准普尔500指数成分公司平均不到30倍的市盈率，估值被认为过高 [12] - 尽管Shake Shack是比Chipotle更有前景的投资选择，但其估值需要回落到更合理的水平 [13]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入同比下降约5.1%至3400万美元 全年总收入同比下降约0.5%至1.416亿美元 [11] - 第四季度净亏损为3000美元或每股0美分 而去年同期净利润为20万美元或每股2美分 [18] - 第四季度调整后EBITDA为负7.4万美元 而去年同期为130万美元 [19] - 季度末现金为260万美元 长期债务为230万美元 [19] - 综合销售、一般及行政费用为240万美元 占总收入的7% 同比下降70个基点 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 Bad Daddy‘s - 第四季度餐厅总销售额下降170万美元至2400万美元 全年下降220万美元至1.014亿美元 [11] - 第四季度同店销售额下降4.6% 可比基础为38家餐厅 [11] - 第四季度餐厅层面营业利润（非GAAP指标）约为240万美元 占销售额的9.9% 去年同期为340万美元或13.2% [15] - 食品和饮料成本占销售额的31.6% 同比上升40个基点 [12] - 劳动力成本占销售额的35.7% 同比上升140个基点 [13] - 占用成本占销售额的6.7% 同比上升50个基点 [13] - 其他运营成本占销售额的16% 同比上升80个基点 [15] Good Times - 第四季度公司自有餐厅总销售额同比下降约30万美元至970万美元 全年同比增加120万美元至3920万美元 [15] - 第四季度同店销售额下降6.6% 可比基础为27家餐厅 [15] - 第四季度餐厅层面营业利润下降40万美元至80万美元 占销售额的8% 同比下降420个基点 [17][18] - 食品和包装成本占销售额的32.1% 同比上升120个基点 [16] - 劳动力成本占销售额的35.9% 同比上升200个基点 [17] - 占用成本占销售额的9.1% 同比上升10个基点 [17] - 其他运营成本占销售额的15% 同比上升110个基点 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - Bad Daddy‘s的同店销售改善在科罗拉多州餐厅最为明显 扭转了2025年拖累系统同店销售的趋势 [8] - 科罗拉多州自2026年1月起 最低工资将上涨2.4%至15.16美元 带小费最低工资将上涨3%至12.14美元 [13] - 丹佛市和科罗拉多州的市场力量和CPI指数最低工资推高了Good Times的平均工资率 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Good Times正在所有汉堡产品中推广现点现做流程 旨在以对服务速度的最小影响重新赢得相对于大型快餐竞争对手的溢价 [6][7] - 公司对大规模折扣持谨慎态度 但计划从春季开始通过高度针对性的超值促销活动来应对消费者对价值的担忧 [8] - 公司将通过GT Rewards忠诚度计划和最近更新的移动应用程序（旨在简化移动订购体验）来扩大优惠 [8] - Bad Daddy‘s计划转向“每月汉堡”推广平台 以简化产品信息传递 更专注于产品执行和销售技巧 并提供顾客熟悉且易于接受的菜品 [10] - Good Times的核心菜单价格相对于大型快餐竞争对手的溢价仍接近最低水平 自2024年1月以来仅提价约1% [7] - 快餐汉堡细分市场因主要参与者在疫情后几年大幅提价而在性价比方面声誉不佳 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四财季对公司而言充满挑战 特别是Good Times品牌 销售疲软和成本上升（尤其是碎牛肉成本显著升高）影响了季度盈利能力 [4] - 尽管Good Times第四季度同店销售额仍为负 但6.6%的降幅较第三财季实现了240个基点的连续改善 [4] - 在2026财年前11周 Good Times同店销售额同比下降约3.6% [5] - 在2026财年前11周 Bad Daddy‘s同店销售额同比下降约1.6% 且进入第一季度后已实现连续改善 [8] - 对于Bad Daddy‘s 预计2026年第一季度平均同比价格涨幅约为1.7% 未来六个月除特定菜单工程调整外 预计不会有显著提价 [9][12] - 对于Good Times 已在2026财年第一季度小幅提价 预计仅会进行适度提价 不太可能进行任何显著的全面提价 [16] - 第四季度食品成本上升主要由于2025年第四季度碎牛肉价格创历史新高 以及其他蛋白质价格同比显著上涨 [12][16] - 进入2026年第一季度后 投入成本已下降 预计食品和饮料成本占销售额的比例将环比改善 [13][17] - 劳动力成本上升主要由于销售去杠杆化导致的团队成员生产率下降 [13][17] - 预计2026财年综合销售、一般及行政费用率将在6%-7% [18] - 2026财年第一季度正在形成同店销售额和调整后EBITDA的改善态势 [23] 其他重要信息 - Good Times运营总监通过调整总经理排班以更好地匹配高峰营收时段 提升了管理层的责任意识和与团队成员的互动 [5] - 公司在学习和开发方面取得重大进展 改善了餐厅层面的培训 [6] - Bad Daddy‘s秋季推出的巨型共享巴伐利亚椒盐卷饼配自制酱 trio 大受欢迎 未来可能加入核心菜单 [9] - Bad Daddy‘s假日促销包括自制巧克力饼干芝士蛋糕 未来也可能加入核心菜单 [9] - Bad Daddy‘s冬季促销以地中海能量碗和两款区域性汉堡为特色 [10] - Bad Daddy‘s第四季度销售额下降主要由于客流量减少以及2024财年第四季度科罗拉多州朗蒙特餐厅关闭 部分被菜单提价所抵消 [11] - 占用成本上升主要由于GAAP要求的非现金租金调整在季度间的收益减少 [14] - Good Times的其他运营成本上升主要由于客户配送、技术和公用事业费用增加 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 - 根据会议记录 问答环节没有收到任何提问 [21]

2025年回顾 - 截至12月16日，梅西百货股价上涨36.3%，显著跑赢同期标普500指数14.8%的涨幅 [4] - 计入股息后，梅西百货股票总回报率达43.3%，超出标普500指数27.6个百分点 [4] - 公司同店销售额增长情况改善，在截至11月1日的第三财季，自有加许可加市场口径的同店销售额增长3.2% [5] 2026年展望 - 管理层正在执行扭亏为盈计划，包括关闭业绩不佳的门店、改造门店以及改善客户服务 [6] - 公司致力于向高收入消费者销售更多商品，特别是在其布鲁明戴尔和Bluemercury品牌下 [6] - 需关注高收入消费者群体的持续韧性，因其消费能力与房价上涨和股市表现相关 [8][9] - 布鲁明戴尔品牌表现尤为强劲，最近一个季度销售额增长9%，可作为观察高消费群体健康状况的指标 [9]

市场核心主题 - 截至2025年底 一个关键的市场主题是消费者支出环境正在走弱 [1] - 这种疲软可以通过零售和餐饮类股报告的同店销售额增速放缓来衡量 [1] 分析师背景 - 分析师加里·亚历山大 拥有在华尔街覆盖科技公司以及在硅谷工作的综合经验 [1] - 分析师担任多家种子轮初创公司的外部顾问 接触塑造当今行业的众多主题 [1] - 自2017年以来 分析师一直是Seeking Alpha的定期撰稿人 其文章被转发至Robinhood等流行交易应用的公司页面 [1]

核心观点 - NRSInsights发布的2025年11月零售数据显示，其独立零售商网络同店销售额同比增长3.8%，但环比略有下降，增长动力主要来自香烟、即饮鸡尾酒、无烟烟草和能量饮料等关键便利性品类，同时，衡量通胀的指标——前500名商品的平均价格同比上涨3.1%，为年内最高水平 [1][5][6][8] 销售表现 - **同店销售额**：2025年11月同店销售额同比增长3.8%，但环比2025年10月下降0.7% [5][6] - **三个月累计表现**：截至2025年11月30日的三个月内，同店销售额较去年同期增长4.6% [6] - **销量**：2025年11月售出商品数量同比增长0.9%，但环比2025年10月下降0.9% [6] - **交易笔数**：2025年11月单店交易笔数同比下降0.9%，环比2025年10月大幅下降3.7% [6] 价格与通胀 - **平均价格**：2025年11月，前500名购买商品的美元加权平均价格同比上涨3.1%，略高于2025年10月3.0%的同比涨幅，为年内最高通胀水平 [1][6][8] 数据覆盖与网络规模 - **网络规模**：截至2025年11月30日，NRS零售网络拥有约38,000台活跃终端，覆盖约32,900家独立零售商，包括便利店、酒类商店、杂货店等，主要服务城市消费者 [2] - **数据样本**：2025年11月与2024年11月的同店数据对比，基于约24,000家门店处理的2.16亿笔交易；与2025年10月的环比数据，则基于约32,000家门店处理的2.72亿笔交易 [10] - **平台交易量**：2025年11月，NRS的POS终端处理了20.7亿美元的销售额（同比增长14%）和1.35亿笔交易 [12] 增长驱动与行业背景 - **增长驱动**：销售额增长由香烟、即饮鸡尾酒、无烟烟草和能量饮料等关键便利品类的持续强劲表现所驱动 [8] - **数据独特性**：由于近期美国政府停摆，美国商务部的10月月度零售贸易同店销售数据（不包括餐饮服务）尚未发布，使得NRS的数据成为当前重要的市场参考 [7]

公司业绩表现 - Wingstop最新业绩显示其扩张和总收入增长温和，但掩盖了门店层面的持续疲软 [1] - 公司的收入增长几乎完全由新开门店驱动 [1] - 同店销售额持续处于深度负值区间，延续了此前的趋势 [1] 作者投资理念 - 作者的投资理念专注于购买高质量股票和优秀的企业 [1] - 作者青睐由纪律严明的资本配置者领导的企业 [1] - 作者偏好的企业应能获得卓越的资本回报，并能在长期内实现投入资本的复利增长 [1]