财务数据和关键指标变化 - 公司预计2026年调整后每股收益（EPS）约为2.5美元 [31] - 公司目标在2028年实现销售额达到20亿美元 [35] - 公司业务构成中约90%为耗材收入，10%为仪器收入 [15] - 预计2025年关税将对毛利率造成约90个基点的压力，2026年预计有类似幅度的压力 [31] - 自2024年以来，公司已向股东返还6.5亿美元 [85] - 自2012年以来，公司已向股东返还超过20亿美元 [85] 各条业务线数据和关键指标变化 - QuantiFERON潜伏结核检测测试销售额表现强劲，今年销售额接近5亿美元 [3] - QIAstat Dx综合征测试呈现良好增长 [4] - 样本制备业务每年向客户发货250万至300万套试剂盒 [39] - 数字PCR（QIAcuity）是公司重点增长平台，目标市场规模约40亿美元 [71] - 样本制备业务在自动化领域推出三款新仪器：QIAsymphony Connect、QIAsprint和QIAmini [44][48][50] - 样本制备业务有数千个SKU，覆盖40多种不同应用 [40] - 公司拥有超过3000台QIAsymphony仪器安装基数 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 生命科学业务受到美国和中国资金压力的拖累 [4] - 诊断业务表现强劲，尤其是QuantiFERON测试 [3] - 学术客户约占业务的15%-20% [10] - 制药客户约占业务的15%-20% [10] - 应用测试（主要是法医）占业务的5%-10% [10] - 潜在结核检测全球市场约7500万次测试，目前仅40%被转化 [62] - 美国每年进行1500万至2000万次潜在结核检测 [63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是服务于从生命科学到诊断的连续统一体，80%的产品组合可同时销售给生命科学实验室和诊断实验室 [3] - 专注于五个增长支柱，以实现20亿美元的销售目标 [35] - 在样本制备自动化领域进行创新，以应对资本支出环境疲软 [44][48][50] - 针对QuantiFERON测试，公司已从第三代升级到第四代，并正在开发第五代，以应对竞争 [61] - 在数字PCR领域，公司采用可扩展的系统设计（类似空客），与竞争对手（类似波音）形成差异化 [78][79] - 资本配置策略包括：研发投资（占销售额的9%-10%）、针对性并购以及股东回报 [84] - 公司通过品牌建设活动（"build on" campaign）强化其作为样本制备专家的形象 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前年份的特点是生命科学和诊断业务交替表现，凸显了业务模式的价值 [3] - 仪器销售趋势滞后，客户在资本采购上更加犹豫，但需求是被延迟而非消失 [15] - 美国学术和政府资金趋势持续，但水平低于预期，需要时间重建信任和一致性 [21][23] - 关税和贸易政策（如第232条）是主要不确定因素，公司已采取缓解措施 [26][29] - 数字PCR代表了PCR技术的代际转变，类似于从诺基亚手机向iPhone的演进 [71] - 尽管当前学术市场疲软，但数字PCR的长期市场机会依然巨大 [75] - 行业估值处于历史低位，这使得股票回购具有吸引力 [90] 其他重要信息 - 公司有35位客户在过去十年左右获得诺贝尔奖 [45] - 公司采用合成股票回购（荷兰系统），直接向股东支付资本并进行反向股票分割 [86] - 2025年首次引入股息支付，每股0.25美元 [87] - 公司天然对冲美元/欧元汇率风险，因为欧元成本基础高于欧元销售额 [32] - 结核病（TB）是全球传染病死亡的主要原因，每天死亡人数超过疟疾和艾滋病毒总和 [63] - 世界卫生组织和联合国目标在2035年根除结核病 [63] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何评价今年以来的表现与最初预期的对比及最大意外 - 回答: 今年证明了公司业务模式的价值，生命科学和诊断业务交替表现 QuantiFERON测试销售额接近5亿美元，QIAstat Dx表现良好 生命科学侧受美国和中国资金压力拖累 [3][4] 问题: 与主要制药客户的对话情况如何，包括预算、关税等宏观因素 - 回答: 制药客户占业务的15%-20%，趋势良好 客户对样本制备产品和数字PCR（QIAcuity）兴趣浓厚 生物信息学业务（QDI）帮助客户处理基因组数据 [10][13][14] 问题: 耗材与仪器趋势对比及仪器复苏预期 - 回答: 耗材趋势持续良好，占业务90% 仪器趋势滞后，资本采购犹豫，但需求是延迟 即将推出三款新样本制备仪器 [15][16] 问题: 学术和政府资金状况及对需求的影响 - 回答: 学术和政府资金趋势持续但低于预期 需要时间重建信任和一致性 美国NIH资金面临政治不确定性 [21][23] 问题: 政策清晰度（如MFN、关税、IRA）是否是等待的关键 - 回答: 是的，政策清晰度是关键 例如，第232条关税决定和最高法院关于关税合宪性的裁决是重要观察点 [26] 问题: 对第232条关税的解读及其影响 - 回答: 需要华盛顿政策制定者厘清，需要时间观察 [28] 问题: 公司抵消或减轻关税影响的能力及计划 - 回答: 公司已提前准备，包括审查转移定价、建立安全库存、调整物流 预计2025年和2026年各有约90个基点的毛利率压力 对2026年调整后EPS约2.5美元的共识感到满意 [29][31] 问题: 样本制备业务今年表现较弱的原因 - 回答: 主要受政策角度（资金环境）影响 在疲软环境下，耗材业务保持相对平稳 仪器销售在资本环境中面临挑战 [38][40] 问题: 在资本支出谨慎的背景下，为何现在推出新的样本制备自动化产品 - 回答: 样本制备是任何实验室流程的第一步 多数耗材销售用于手动操作 新仪器旨在推动自动化侧增长，针对不同客户群体（高通量实验室、小型学术实验室） [44][48][50] 问题: 如何克服生命科学研发领域长期手动操作的习惯，推动自动化 - 回答: 自动化转向磁珠技术，提供更高精度和纯度 劳动力因素和效率提升是驱动力 公司通过品牌活动强化样本制备专家形象，并交叉销售其他产品 [55][56] 问题: 对QuantiFERON竞争格局的看法和担忧 - 回答: 自收购以来一直面临竞争 通过产品迭代（第四代、正在开发第五代）和自动化改进构建护城河 市场仅40%被转化，规模巨大，预计新进入者将共同推动市场转化 [60][62][65] 问题: 为何潜在结核检测市场渗透率仍低，以及推动转化的杠杆 - 回答: 改变医疗实践需要时间、努力和资金 市场本身在增长（每年300%），针对新群体（如2型糖尿病、化疗患者） 价格差距（与皮肤测试）缩小也有助于转化 [66][68] 问题: 数字PCR市场的演变及其与NGS或PCR的机会对比 - 回答: 数字PCR是代际转变，介于定量PCR和NGS之间 目标市场40亿美元 适用于液体活检、微小残留病（MRD）等应用 公司系统具有可扩展性和成本优势 [71][77] 问题: 公司在数字PCR领域的竞争优势和需要改进的领域 - 回答: 公司系统设计统一（类似空客），而竞争对手系统复杂（类似波音） 具有时间短、成本低的优势 需要继续提高多路复用能力 [78][79][81] 问题: 资本配置策略（股票回购、并购、股息）的平衡及引入股息的原因 - 回答: 资本配置聚焦三方面：研发投资（9%-10%销售额）、针对性并购、股东回报 引入股息是因为现金流强劲稳定，且满足股东对收益基金的需求 [84][87][88] 问题: 在当前股息和股票回购授权下，并购是否会暂停 - 回答: 公司同时考虑三种选择（回购、并购、研发），评估最佳资本回报 当前行业估值低，回购有吸引力 并购关注战略契合度和回报期 [90] 问题: 对2025财年结束和进入2026财年的总结性信息 - 回答: 公司已成为一个执行和聚焦的故事，专注于五个增长支柱，目标2028年20亿美元销售额 致力于 disciplined capital employment，过去两年股东回报6.5亿美元 继续寻求在生命科学和分子诊断连续统一体中的增长机会 [92][93]

纪要涉及的行业和公司 行业为生命科学工具与诊断行业 公司为Qiagen（QGEN）[1] 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司营收情况与市场韧性** - 公司85%的收入来自耗材组合 耗材业务具有很强的韧性 今年开局良好 整体增长率为7% 第二季度预计增长5% [4][5] - 公司50%的收入来自临床方面 50%来自学术方面 与美国国立卫生研究院（NIH）预算相关的业务增长了4 - 5% [5] 2. **2025年业务指引与挑战应对** - 公司在年初给出了较为保守和现实的指引 第一季度已超出指引 仪器销售收入占总收入的10 - 15% 今年仪器市场环境较为平淡 [7] - 典型的Qiagen仪器价格在20,000 - 40,000美元之间 投资回收期为12 - 18个月 耗材是日常工作的必要组成部分 保护公司业务稳定 [8][9] 3. **中国市场情况与战略** - 中国市场占公司业务的4 - 5% 年初业务开局困难 目前有刺激资金流入 未来几个季度业务下滑幅度将收窄 [10] - 中国是公司唯一采用双品牌战略的国家 拥有全球品牌和本地收购品牌 本地品牌具有一定优势 公司致力于中国市场 认为其未来将成为最重要的市场 [12][14] 4. **Sample Tech业务增长驱动因素** - 公司将在2025年底至2026年推出三款新仪器 进行产品升级 旗舰系统QIAsymphony将升级为QIAsymphony Connect 超3300台旧设备待更换和扩展 [15][16] - 公司将进入超高通量和超低通量两个新市场 分别推出QIA Sprint和QIA Mini仪器 有望带动业务增长 [16][17] 5. **新产品反馈与市场拓展** - QIAsymphony Connect的客户反馈良好 部分客户不愿归还测试机器 新仪器发布前现有产品销售会有一定疲软 已纳入公司指引 [20][21] - 公司通过与合适的合作伙伴合作 具备进入超高通量市场的条件 该市场客户与现有客户类似 但实验室通量更高 [22][23] 6. **公司在高增长领域的地位** - 公司是液体活检和微小残留病（MRD）检测领域关键试剂盒的供应商 为大型实验室提供前端支持 QIAsymphony在工作流程中发挥重要作用 [25][26] - 自动化在该领域与试剂盒质量同样重要 公司提供的产品能满足客户对循环肿瘤细胞、循环DNA和外泌体的分析需求 [28][29] 7. **QuantiFERON业务目标与市场竞争** - 公司QuantiFERON业务中期目标复合年增长率（CAGR）为7% 目前进展良好 市场中60%的份额为120年历史的皮肤测试 该部分仍以4%的速度增长 公司增长对其渗透较小 [30] - 公司与多数客户续签了多年合同 市场虽有竞争但公司市场份额在增加 有传闻一家新公司可能2026年进入欧洲市场 但未听闻其进入美国市场的消息 [32][33] 8. **QuantiFERON业务转换策略** - 公司QuantiFERON用于检测潜伏性结核病 市场机会超过7500万次检测 推动医生从皮肤测试转向该测试的因素包括提高认知度、皮肤测试价格上涨、提供更好的自动化解决方案和更精准的目标客户定位 [38][39] 9. **QIAstat Dx业务影响与需求预期** - 美国GI面板获批是公司去年底获得的四项FDA批准之一 该面板在招标过程中很重要 公司在美国市场有大量仪器已投放和销售 预计将持续改善美国市场的收入流 [42][43][44] - 全球QIAstat Dx业务第一季度增长率为37% 公司目标是到2028年使该业务规模翻倍 目前仪器投放数量良好 新面板获批将带来收入和利润的增长 [44][45][46] 10. **Companion diagnostics业务竞争优势** - 伴随诊断业务自2009 - 2010年开始发展 如今在癌症治疗FDA批准中愈发重要 公司在肿瘤领域有30个与大型制药公司的合作项目和16个FDA批准的试剂盒 [47][48] - 公司将业务拓展到阿尔茨海默病和慢性病领域 采用技术中立的方法 提供qPCR、QIAstat Dx、数字PCR和下一代测序等多种检测方式 [49][50][51] 11. **QIAcuity业务发展与市场机会** - 数字PCR介于qPCR和下一代测序之间 具有精度高、速度快和成本低的优势 公司QIAcuity的多重检测能力从5个标记物提升到12个 业务从学术界向制药和临床领域拓展 [53][54][55] - 公司在生物制药领域有机会 仪器有不同尺寸可供选择 菜单不断扩展 数字PCR能满足制药公司对已知标记物的检测需求 节省成本 [56][58] 12. **客户资本支出与市场环境** - 公司一半收入来自临床 一半来自生命科学 多数仪器价格在20,000 - 40,000欧元之间 投资回收期短 第一季度仪器收入增长率为 - 1% 优于整体市场 [60][61] - 市场环境短期内仍较困难 美国资金情况需更清晰的可见性 欧洲有额外资金流入 公司今年有26项仪器相关的重大事件 [61][62][63] 13. **QDI业务战略与竞争优势** - QIAGEN Digital Insights（QDI）是公司的生物信息学业务 始于2012 - 2013年 利用专业软件分析和解释下一代测序数据 业务已达到一定规模 [65] - 公司计划将业务从许可协议模式转向SaaS模式 可向客户交叉销售样本制备、自动化、数字PCR和检测面板等产品 软件和试剂盒与任何测序平台兼容 [68][69] 14. **财务目标与潜在增长因素** - 公司目标是到2028年实现31%的调整后营业利润率 过去两年EBIT利润率提高了30个基点 未来将更新中期指引 [70][71] - 今明两年主要增长来自运营杠杆 研发投入占收入的9 - 10% 销售、一般和行政费用（SG&A）方面有数字化等提升机会 长期来看 毛利率将成为推动EBIT利润率增长的因素 提高仪器利用率可增加耗材销售和整体利润率 [72][73] 15. **资本分配策略** - 公司资本分配政策包括投资业务（9 - 10%的收入用于研发）、寻找增值收购机会、进行股票回购和支付股息 [76] - 公司今年开始支付小额股息 以展示现金流能力和吸引新股东 [79] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在Sample Tech业务中 旗舰系统QIAsymphony有超3300台设备在过去十年中投放市场 即将迎来更换和扩展需求 [16] - QIA Sprint仪器可一次运行200个样本 实现快速周转 QIA Mini仪器价格低于5000美元 针对学术实验室 [17] - 公司与DiaSorin合作 为QuantiFERON提供更好的自动化解决方案 [39] - QIAstat Dx的GI面板在美国获批前已在全球市场有业务 此次获批使公司能在美国市场参与标准制定和招标 [42][43] - 公司在伴随诊断业务中与Eli Lilly合作开展阿尔茨海默病的APOE测试 与AstraZeneca在慢性病领域合作 [49][50] - QIAcuity在过去一年增加了100个面板 今年将再增加100个资产 [56] - 公司QDI业务软件和试剂盒与任何测序平台兼容 可满足不同客户需求 [69]