报告核心信息 - **报告类型**：世界银行政策研究工作论文，属于发展经济学研究范畴 [1][3] - **研究主题**：供应链中的深度与浅层脱碳，重点关注下游客户获得经批准的减排目标后，上游供应商的应对策略 [2][9] - **核心方法**：利用全球供应商-客户关联数据，匹配企业级排放数据和项目级自愿碳信用注销记录，采用交错双重差分法进行实证分析 [14][37][51] 核心研究发现 - **供应商整体响应**：当客户获得科学碳目标倡议验证后，供应商自身采纳气候目标的可能性显著增加，平均排放强度降低 **8.8%**，同时碳信用使用的广度和强度均大幅上升 [15][16][62] - **响应存在显著异质性**：高排放供应商（处理前排放强度高于中位数）表现出实质性运营减排，其总排放量减少约 **15%**，排放强度降低约 **19%**；而低排放供应商则未进一步减少运营排放，转而大幅增加碳信用使用，其抵消强度（相对于行业年度排放中位数）增加了 **0.24**，相当于预处理平均水平的 **267%** [17][18][72][73] - **碳信用质量分化**：面临下游压力的供应商总体上倾向于注销质量较低的碳信用项目；然而，那些同时进行实质性运营减排的供应商，则会选择更高质量的碳信用 [19][80] - **承诺阶段的影响差异**：客户仅宣布目标但未获验证时，主要引发供应商的象征性响应（如自行宣布目标），但不会导致有意义的运营减排或碳信用使用增加 [84][85][86] 数据与样本特征 - **供应链数据**：基于FactSet Revere数据库，涵盖超过 **64,000** 家报告公司，涉及超过 **250万** 条关系链接 [42] - **碳抵消数据**：整合四大自愿碳市场注册机构的近 **400,000** 笔注销交易，覆盖 **3,656** 个项目，识别出 **1,582** 家上市公司用户 [37][38] - **样本描述**：在样本期内，共有 **11,110** 家供应商至少有一名客户获得SBTi目标批准（处理组），**13,285** 家供应商从未面临此类下游压力（对照组）[47] - **处理组特征**：处理组供应商自身获得SBTi目标批准的可能性更高（**7%** vs **2%**），参与碳抵消市场的可能性也更高（**7%** vs **2%**），且年均注销碳信用量几乎是对照组的两倍（约 **18,000吨** vs **9,000吨** CO2）[47][49] 实证策略与结果 - **基准估计结果**：使用Callaway和Sant‘Anna估计量，发现客户目标获批后，供应商宣布气候目标的概率增加 **3.2个百分点**，获得验证的概率增加 **3.8个百分点**，抵消强度增加 **0.143** [61][62] - **动态事件研究**：事件研究显示，供应商在客户目标获批后，排放强度呈持续下降趋势，而碳信用的使用和抵消强度则在随后几年稳步上升 [65][66][67] - **质量关联分析**：回归分析表明，曾面临下游压力的供应商，其注销碳信用的平均质量评分显著更低；而减排幅度高于行业中位数的供应商，则与更高质量的碳信用相关联 [78][80] 结论与机制 - **策略分选机制**：下游气候承诺引发供应商脱碳策略的系统性分选，其选择取决于边际减排成本和面临的审查强度，高排放供应商进行实质性运营调整，低排放供应商则依赖基于市场的机制 [20][21][90] - **政策启示**：供应链压力能推动高排放供应商的真实减排，但对低排放供应商可能主要引发依赖低质量碳信用的象征性合规，这凸显了强化碳信用质量标准与区分运营减排和金融替代品的重要性 [91][92]

公司战略合作 - Tanmiah食品公司与施耐德电气、Strataphy及Kayes Arabia签署了三份谅解备忘录，以加速其脱碳进程并提升运营能效[1] - 签约仪式在首届沙特农业食品科技联盟论坛上举行，由沙特环境、水和农业部副部长Mansour Almushaiti赞助[1] - 这些合作伙伴关系反映了公司对推进气候行动和贡献于沙特2030愿景可持续发展目标的长期承诺[3] 具体合作内容 - 与施耐德电气的合作将制定全面的碳清单评估，并在科学碳目标倡议框架下设定可衡量的减排目标，包括森林、土地和农业指南[4] - 与沙特初创公司Strataphy的合作将在Tanmiah的Shaqrah工厂部署地热冷却系统，这是该地区首个地热冷却家禽运营项目[5] - 与Kayes Arabia的谅解备忘录侧重于将Tanmiah农场和加工厂的柴油动力设备转换为液化石油气系统，旨在降低碳排放、提高效率并减少运营成本[6] 技术与创新 - 公司首席战略官展示了创新解决方案，包括在物流和农业运营中使用物联网和人工智能[3] - Strataphy采用其专利待决的地下系统设计和井筒完井技术，提供基于订阅的冷却即服务模式，无需前期投资[10] - 施耐德电气将提供集成的端到端生命周期人工智能工业物联网解决方案，包括连接产品、自动化、软件和服务[11] 公司背景与运营 - Tanmiah食品公司成立于1962年，是中东地区领先的新鲜家禽、加工蛋白、动物饲料和健康产品供应商，也是一家餐厅运营商[8] - 公司运营149个农场、7个孵化场、4个饲料厂和4个初级加工厂，并通过合资企业运营另外4个深加工厂[9] - 其产品通过批发商、零售商、食品服务网点以及在线直接向消费者销售，覆盖沙特阿拉伯、阿联酋、巴林、阿曼、约旦和科威特[8][9]

文章核心观点 - 2025年第二季度卡尔玛公司表现强劲，订单量和盈利能力良好，虽面临贸易紧张和地缘政治挑战，但仍维持2025年指引不变，公司聚焦可持续创新、服务增长和卓越运营等战略领域以应对行业趋势和挑战 [4][10][15] 公司概况 - 卡尔玛公司由卡哥特科公司部分拆分而来，2024年6月30日完成拆分，7月1日在纳斯达克赫尔辛基证券交易所主板上市，销售和服务网络覆盖超120个国家，全球装机量达68,000台机器，员工约5,200人 [14][16][30] - 公司致力于可持续创新、服务增长和卓越运营，应对行业趋势带来的机遇和挑战，董事会为2028年设定了销售增长、运营利润率等多项业绩目标 [15][20] 第二季度（2025年4 - 6月）情况 订单情况 - 收到订单达4.5亿欧元，设备和服务业务均有积极增长和活动，订单簿保持良好水平，全球港口和码头需求强劲，欧洲增长显著，AMEA表现稳健，但美国分销终端客户需求受市场不确定性影响 [5] - 设备订单同比增长28%，服务订单同比增长7% [22] 财务表现 - 销售实现适度增长，可比运营利润率达13.1%，受设备利润率13.9%支撑，可比运营利润达5490万欧元 [4][6] - 运营现金流在第二季度为2190万欧元，过去12个月现金转化率保持在95%，净债务较去年减少42%，从1.57亿欧元降至9100万欧元，杠杆率为0.4倍 [6] 战略成果 - 创新和可持续发展战略取得显著成果，生态产品组合销售占比达44%，科学碳目标倡议（SBTi）批准公司近、长期基于科学的减排目标，验证了公司到2045年实现净零排放的目标 [8] - 推出多项产品和服务创新，包括OEM和设备类型无关的自动化系统、服务驱动的数字应用以及第二代锂离子电池解决方案 [9] 上半年（2025年1 - 6月）情况 订单情况 - 收到订单增长20%，总计9.31亿欧元，订单簿达10.29亿欧元 [12] - 设备订单同比增长29%，服务订单同比增长4% [22] 财务表现 - 销售下降4%，总计8.18亿欧元，生态产品组合销售占比43%，运营利润为1亿欧元，可比运营利润为1.03亿欧元 [12] - 运营现金流总计1.07亿欧元，净利润为7300万欧元，基本每股收益为1.14欧元 [12] 行业趋势与战略方向 行业趋势 - 行业面临安全、生产力、脱碳和电气化、物流格局变化、劳动力短缺、智能运营等大趋势，为卡尔玛提供了解决客户挑战的机会 [15][19] 战略方向 - 投资可持续创新，包括脱碳和电动设备、数字解决方案和自动化领域 [15] - 发展服务业务，扩大售后市场覆盖范围，提高装机量利用率、捕获率和服务合同业务占比，创造客户生命周期价值 [15] - 通过采购优化和流程改进提高盈利能力和现金流，为研发和有机增长提供资金，并向股东分配利润 [15] 业绩目标（2028年） - 销售年增长率达5%，可比运营利润率达15%，资本回报率（ROCE）超25%，杠杆率（净债务与EBITDA之比）低于2倍，股息支付率为30 - 50%，符合SBTi目标并承诺1.5°C温控目标 [20] 电话会议信息 - 2025年7月25日上午10:00（东欧夏令时）将举行面向分析师、投资者和媒体的国际电话会议，由总裁兼首席执行官萨米·尼拉宁和首席财务官萨卡里·阿德基维介绍报告，可通过链接注册参会提问，也可通过网络直播观看，会议将录音并在当天晚些时候在公司网站发布 [28][29]