财务数据和关键指标变化 - 2025年有机销售额增长3%，低于公司预期，主要受美国市场疲软和感冒流感品类表现不佳影响 [8] - 2026年有机销售额增长指引为3%-5%，预期将实现连续改善，主要基于市场状况改善、美国市场恢复增长以及持续的竞争力提升 [6][8][9] - 2025年毛利率提升220个基点，得益于生产力计划的有效实施 [10][44] - 2026年预计毛利率将继续改善50-80个基点，该预期已纳入指引 [46] - 2025年广告与促销支出增长超过7%，研发支出增长超过7%，得益于毛利率改善带来的财务灵活性 [35] - 广告与促销支出占销售额的比例为20.5% [75] - 公司预计2026年按固定汇率计算，营业利润将实现高个位数增长 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - **口腔健康业务**：表现非常强劲，在第四季度表现超出预期，帮助抵消了美国市场感冒流感业务的疲软 [9][20][27] 其中Sensodyne品牌已连续超过10年实现高个位数到双位数增长 [27] parodontax品牌在牙龈健康领域增长强劲，增速达中双位数（mid-teens） [24] - **感冒流感业务**：2025年表现疲软，尤其是在美国市场，该品类占公司业务的70%在美国以外 [8] 预计2026年第一季度该品类销售额将低于去年同期 [11] - **疼痛缓解业务**：整体表现受到一定挑战，但公司对Advil品牌在第四季度实现市场份额增长感到鼓舞 [43][64] Voltaren是全球排名第一的外用镇痛药，公司正在全球多个市场推出24小时贴剂新品 [63] - **消化健康业务**：2025年增长放缓，主要受美国市场Nexium品牌受自有品牌冲击影响 [59][62] 公司看到GLP-1药物相关副作用（如胃灼热、便秘、口干）带来的新机遇，旗下品牌如TUMS、Benefiber和Biotene可针对性解决 [62] - **维生素、矿物质和补充剂业务**：与消化健康业务一同被归入“健康”品类，受到感冒流感季节的一定影响 [19][27] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场（主要是美国）**：2025年销售额下降约0.5%，是公司整体增长低于预期的主要原因 [8] 预计2026年将恢复增长，基于库存已恢复正常水平、第二季度将获得新的货架陈列和分销，以及口腔健康业务的强劲势头 [9][19][43] - **亚太市场**：2025年实现中个位数增长，下半年增速较上半年加快 [28] 该地区80%的增长来自销量/组合贡献 [28] - **印度**：2025年实现双位数增长，第四季度加速，得益于商品及服务税政策调整和有效的市场活动 [28] 公司通过20印度卢比包装的Sensodyne产品，并扩大在乡村地区的销售覆盖 [29] - **中国**：2025年实现中个位数增长，电子商务业务约占中国业务的40% [29] 在抖音平台上的销售额增长超过100%，线上线下融合业务也实现双位数增长 [29] parodontax品牌在中国上市，早期分销进展顺利 [25] - **欧洲、中东、非洲及拉丁美洲市场**：2025年整体实现中个位数增长 [8] - **拉丁美洲**：表现良好，特别是巴西，但第四季度增长放缓，面临更具挑战性的宏观环境和消费者行为变化 [30] - **中东和非洲**：持续表现良好 [30] - **中欧**：表现良好，但第四季度因感冒流感季节疲软而增长放缓 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **组织架构重组**：公司进行了重大重组，设立首席增长官职位，并将三个区域重组为六个运营单元，旨在简化流程、提高敏捷性、加速战略执行 [15][16] 此次重组预计将带来1.75亿至2亿英镑的总成本节约，为增长投资提供灵活性 [18] - **增长战略**：核心战略包括缩小“事件治疗差距”、持续高端化、挖掘低收入消费者机会 [12] 公司对在口腔健康领域相对于竞争对手的显著差异化优势充满信心 [27] - **创新计划**：公司拥有强大的创新管线以支撑中期增长，例如在欧洲多个国家推出的12小时Voltaren膏剂、表现良好的Otrivin鼻喷雾剂，以及正在更多市场推广的Panadol Optizorb技术 [27] - **渠道策略**：积极应对美国市场渠道变化，如向电子商务（亚马逊、Walmart.com）和寻求价值的渠道（会员店、一元店）转移 [49][52] 公司在亚马逊上18个品牌贡献了90%的销售额，其中16个品牌的线上份额高于线下 [50] - **生产力计划**：持续进行中，通过简化供应链（如减少包装语言种类、统一配方）、提升运营效率（如去瓶颈化、设备优化）来驱动毛利率改善和投资灵活性 [44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：当前市场环境仍不确定，消费者可能保持谨慎 [9] 美国市场面临挑战，但公司认为情况不会进一步恶化 [51] 在拉丁美洲等新兴市场，宏观背景更具挑战性 [30] - **未来前景**：管理层对2026年实现3%-5%的增长指引有信心，并重申4%-6%的中期增长目标 [6][12] 信心来源于美国市场的预期改善、新兴市场的持续强劲表现、生产力计划带来的投资能力，以及公司所处品类长期的吸引力 [12][68] 基于当前信息，预计2026年增长将处于指引区间的中部 [11][69] 其他重要信息 - **第一季度展望**：2026年第一季度感冒流感品类销售额预计将低于去年同期，这在美国及海外市场均如此 [11] - **美国市场具体举措**：公司已在美国更换了品类总经理，并引入了外部人才 [18][19] 预计第二季度将在口腔健康、维生素矿物质补充剂和疼痛缓解品类，从多个关键客户处获得新的分销和货架位置 [9][19] - **投资效率**：2025年公司提高了广告与促销支出的效率，包括工作媒体支出增长12%、总体投资回报率实现中个位数增长、全球覆盖率提升至约75%的业务范围，并将60%的工作媒体预算分配给数字渠道 [75] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年有机销售额增长指引为3%-5%，这预示着较2025年3%的增长将有所加速，主要驱动因素是什么？以及如何支撑对4%-6%中期目标的信心？ [6] - 2025年增长低于预期主要因美国市场疲软和感冒流感季节不佳 [8] 2026年加速的驱动因素包括：市场状况预期改善、美国市场恢复增长、持续的竞争力提升（通过广告与促销投资、创新和更敏锐的商业执行） [9] 对中期目标的信心源于品类的长期吸引力、高端化趋势、低收入消费者机会、美国市场的预期改善、新兴市场的持续强劲表现以及生产力计划带来的再投资能力 [12] 问题: 新的组织重组（首席增长官、六个运营单元等）将如何解锁增长，特别是在美国市场？ [14] - 重组旨在解锁增长和敏捷性，通过整合品类、营销、商业洞察和战略职能，加速从战略到执行的落地 [15][17] 在美国市场，公司更换了品类负责人，引入了外部人才，并预计在第二季度从关键客户处获得新的分销和货架位置 [18][19][43] 问题: 新兴市场第四季度增长出现连续放缓，目前表现是否符合预期？口腔护理与其他品类（除呼吸类外）的表现差异原因是什么？ [22] - 新兴市场整体表现令人兴奋，亚太地区增长强劲，80%来自销量/组合贡献 [28] 拉丁美洲第四季度增长放缓主要受更具挑战性的宏观环境影响 [30] 口腔护理表现突出，因其独特的商业模式（与牙医推荐关联、创新驱动、在治疗领域竞争），且与感冒流感等品类受消费者动态影响的方式不同 [24][25][27] 问题: 在收入表现令人失望而利润率改善强劲的背景下，为实现4%-6%的增长，需要达到怎样的销量水平？是否需要调整定价或增加再投资以加速销量增长？ [33] - 公司正专注于推动销量增长，认为该业务合理的价格/销量/组合贡献比例约为60/40 [37] 2025年销量增长受感冒流感季节疲软拖累 [36] 2026年，通过停止库存削减、减少Smokers' Health业务的拖累、获得新的货架陈列以及强劲的市场活动，预计价格/销量/组合贡献比例将改善 [38] 问题: 过去12个月在美国实施了哪些变革？特别是新的激励结构？另外，2025年整体设备效率提升7个百分点，低于上半年预期，2026年是否会有更大改善？ [40] - 在美国，公司创建了品类总经理角色，调整了净收入管理工具和销售团队结构，以加速战略执行 [41][42] 关于生产力计划，2025年毛利率220个基点的改善超出预期 [44] 未来每年50-80个基点的改善是强劲的表现，并已纳入指引 [46] 问题: 美国医药渠道在2026年是否会继续承压？抛开感冒流感影响，美国市场增长改善是需要等待消费者好转，还是有其他特定因素？ [48] - 医药渠道（如Walgreens, CVS）的库存调整在2025年已基本结束，公司已使库存恢复正常水平 [49][51] 渠道向电商转移对公司而言并非坏事，因为其多数品牌线上份额更高 [50] 除季节性因素外，公司正专注于在会员店和一元店等渠道提供价值，并推动品类增长，而非被动等待市场改善 [52][53] 问题: 在零售商谈判和确保货架空间方面，感冒流感业务的重要性如何？考虑到其波动性，公司是否必须保留该业务？ [55] - 感冒流感是消费者健康领域非常重要的品类，历史上具有增长性，近期连续两个季节疲软并不常见 [56] 该品类对客户也很重要，并且与疼痛缓解品类在管理上有协同效应（如Panadol Cold & Flu, Advil Cold & Flu） [57] 公司认为其在该品类的地位稳固，未来将继续发挥重要作用 [57] 问题: 消化健康业务2025年放缓，2026年展望如何？疼痛缓解业务近年表现不佳，需要什么才能使其恢复预期增长？ [59] - 消化健康业务在美国受到Nexium品牌受自有品牌冲击的拖累，但公司看到GLP-1药物副作用带来的新机遇 [62] 疼痛缓解业务方面，Advil品牌在第四季度已恢复份额增长，公司有信心通过新的组织结构和投资使其恢复稳定表现 [64] Voltaren和Panadol品牌在各自市场表现良好 [63][64] 问题: 恢复中期增长目标（4%-6%）是完全依赖于美国市场改善，还是可以在美国市场结构性放缓的情况下，通过世界其他地区（如印度、中国）的更大贡献来实现？ [67] - 公司预期美国市场表现将改善，并且其表现可以超过市场 [67] 同时，新兴市场预计将继续成为强劲的增长贡献者，低收入消费者战略也将逐步发力 [68] 中期目标的基本面未变，当前给出3%-5%的指引是出于对市场不确定性的考量 [68] 问题: 能否量化北美市场货架重置带来的收益？广告与促销支出大幅增加但销量仍为负，其有效性如何？支出是否更多分配给了口腔护理业务？ [72] - 公司未具体量化货架重置收益，但这确实是增强其对下半年信心的重要因素之一 [73] 增加的广告与促销支出中，一半投向了口腔健康业务（投资回报率非常高），另一半投向了新兴市场（如印度、中国抖音），还有一部分用于专家合作项目 [74] 公司同时致力于提高支出效率，包括增加工作媒体比例、提升投资回报率和扩大数字渠道占比 [75]