全球宏观叙事转变 - 达沃斯论坛后，市场叙事从“去全球化”转变为更具紧迫感的“新世界秩序”，这推动了对供应链重构、伙伴关系以及在美国推进人工智能和自动化制造的重新构想[3] - “新世界秩序”的叙事意味着市场波动性将持续存在，但这被视为新兴事物发生的标志，而非坏事[4] 市场结构与投资主题演变 - 市场焦点正从“七巨头”转向被称为“宏伟主题”的投资领域，这些主题包括新世界秩序、人工智能、自动化、创新和长寿等[4][5] - 投资者应遵循这些主题，调整不同行业的配置权重，而非转向现金[5] - 由于许多公司业务跨越多重领域，例如科技公司制作电影、非必需消费品公司发射火箭，导致行业分类扭曲，因此对传统ETF投资者而言，等权重配置变得重要[6][7] 科技公司的重新定义与投资机会 - 一个核心论点是，无论是否意识到，每家公司现在都是一家科技公司，不理解并应用人工智能于其商业模式的公司将面临“百视达事件”式的灭绝风险[7] - 投资机会应从超大盘股转向标普500指数中其他的473家公司，因为每家公司都可通过技术提升生产力、削减成本并取得进步，特别是在医疗保健等领域[7] - 人工智能领域的公司支出与政府支出正在融合，形成了强大的协同效应，这与21世纪初互联网泡沫时期的“.com”圈地运动有本质不同[10][11] 行业内部细分与风险 - 在科技行业内部，软件子类别被低配，因为其被认为在先进人工智能领域承载了最大的脆弱性，尽管被广泛讨论，但过去一年许多软件股表现不佳[8][9] - 投资范围应扩展至不被视为传统科技的公司，关注那些有能力在人工智能领域进行大规模借贷和支出竞赛以参与“超规模化”竞争的企业[10]

Company recognized for social responsibility, innovation and quality of management PHOENIX, Jan. 26, 2026 /PRNewswire/ -- For the fifth time, Republic Services, Inc. (NYSE: RSG), has been named one of the World's Most Admired Companies by Fortune. The company ranked high for social responsibility, innovation and quality of management, as well as financial soundness and long-term investment value, reflecting Republic Services' consistent performance and growth. "This recognition reflects the commitment of o ...

MIAMI, FL / ACCESS Newswire / January 23, 2026 / TGI SOLAR POWER GROUP (OTCMarkets:TSPG), a leader in sustainable technology and environmental real estate development, through its specialized digital marketing subsidiary ADVENT BUZZ, is proud to announce its official role as a lead sponsor and the designated Official Business Development and Marketing Partner for Earth Week Miami 2026. Presented by The ECO Channel, Earth Week Miami (April 22-26, 2026) is the region's premier convergence point for sustainabi ...

公司概况 * 公司为BioLargo (OTCPK:BLGO)，是一家运营约18年的创新科技公司，定位为专注于技术资产的投资孵化平台，通过公开市场融资，模式类似私募股权投资与共同投资[1][2][3] * 公司核心团队包括约12名博士和27-30名工程师，专注于以可持续发展与健康为目标的科学与工程[4] * 公司市场估值（市值）约为5000万美元，但管理层认为其公允价值应接近2亿美元[10] * 公司财务状况：拥有约400万美元现金，无有毒债务，公司管理费用极低[10] 核心业务板块与投资组合 **1 电池技术 (Battery Tech)** * 定位为改变游戏规则的长时储能技术，面向人工智能和数据中心等电网级电池市场，市场规模达数万亿美元[6][25] * 商业模式：不出售电池，而是出售电池工厂，利用大量公共资金和合作伙伴融资，从第一天起就实现盈利[11][25] * 资产估值：4400万美元（基于已融资约400万美元）[11] * 进展：已签署4份谅解备忘录，涉及13家工厂，每家工厂价值约1.7亿美元，目前正通过寻找合作伙伴来推进，以保护资产负债表[25][26] * 技术特点：国内供应链、完全可回收、长时储能、高能量密度、高电压[25] **2 Cleara Medical (医疗技术)** * 专注于感染控制和伤口护理，已投资1300万美元，历时13年，现已进入市场应用周期[6][21] * 总投资额：2500万美元（其中公司投资500万美元，合作伙伴投资2000万美元）[12] * 当前估值：1亿美元，公司持有49%股权和6%的特许权使用费[12][13] * 退出预期价值：可能达5亿至10亿美元[12] * 该资产被视作证明整个投资组合价值的核心，能够为整个公司和职业生涯的投资论点提供依据，并降低了投资组合的风险[13] * 产品与应用：首款产品为液体化学制剂，获准作为伤口冲洗液，用于手术期间和术后，具有长达3天的抗菌功效且对人体无害[19][26][27] * 市场进展：已与一家全球领先品牌公司达成合作协议，规模化生产已就绪，正处于向FDA提交文件最后阶段，产品即将上市[12][18][19] * 关键意见领袖（KOL）临床数据展示即将开始，有望成为感染控制的新标准[18][20] * 未来规划：目前产品属于医生偏好项目，未来将通过开发凝胶剂型或获得治疗性声称等途径争取医保报销资格[22][30] **3 PFAS处理技术** * 专注于永久性化学物质PFAS的消除、收集、超浓缩和销毁，处于技术前沿，现已进入应用周期[7] * 投资额：约500万美元[14] * 资产当前估值：6000万美元[14] * 未来潜在价值：7.5亿美元[14] * 进展：首个处理系统已在新泽西安装并投入运行，即将发布新闻稿[7][14][23] * 技术优势：能将污染物超浓缩至2磅，而传统活性炭方法会产生4万磅废物，且能彻底破坏PFAS分子键，避免二次污染[23][24][25] * 市场策略：拥有价值超过2亿美元的项目管道，正与拥有数十年基础设施的规模化部署公司合作，以转变整个行业[7][8][23] **4 气味与VOC控制业务 (Odor & VOC)** * 历史上最盈利的资产，去年产生约1500万美元收入，带来约600万美元现金流[16] * 近期挫折：因一场400万美元的诉讼导致估值受挫，并终止了与品牌“Pooph”的授权协议[6][16][17] * 管理层观点：此次挫折创造了以更低价格收购公司价值的机会，技术本身非常出色（曾帮助品牌在两年内实现超1.2亿美元销售额并获得6.6万条亚马逊好评），业务将重新定位[6][7][16][17] 公司战略与商业模式 * 投资理念：只投资具备改变游戏规则潜力、能成为全球第一的变革性技术，避免渐进式创新[8][9] * 核心能力：专注于技术、科学和工程，通过深入工作来发现市场、降低风险并寻找合作伙伴[3][5] * 货币化策略：多元化，包括深入市场获取现金流和利润、成立合资企业、首次公开募股、出售资产等[5] * 风险管控：公司运营稳定，烧钱率低，收入来源多样化，没有任何单一资产会押上全部身家（“赌上农场”），这使其能在他人失败时生存下来[36][37] * 合作伙伴策略：在市场需求明确形成“拉力”时，才引入拥有规模化基础设施的合作伙伴，以共同货币化并解决全球性问题[15][16] 近期催化剂与投资看点 * Cleara Medical的产品即将上市，合作协议细节将在未来3-6个月内公开，这有望改变公司的经济状况和估值[12][36] * 由于Pooph诉讼导致的估值受挫，当前股价可能是一个“便宜货”[36] * 电池技术项目融资可能在接下来3-6个月内取得进展，一旦融资成功，公司即可开始盈利[32][35] * PFAS处理技术首个安装项目已投入运行，相关新闻即将发布[7][23] * 公司整体处于长期投资周期的末尾，即收获和货币化阶段，而非开端[3][25]

Exec Edge hosted a fireside chat at the ICR Conference 2026 with Benny Tadele, Executive Vice President and President of Restaurants at NCR Voyix Corporation (NYSE: VYX). The in-person interview was joined by Editor-at-Large Jarrett Banks, and they discussed how the company implements AI and technology to support its partners, innovation to stay ahead and the importance of culture in the restaurant industry, among other topics. About Benny Tadele Benny Tadele is Executive Vice President and President of R ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额增长3.8%（不包括COVID检测销售额），调整后每股收益为1.50美元，同比增长12% [18] - 第四季度外汇对销售额产生了1.4%的有利同比影响 [18] - 调整后毛利率为销售额的57.1%，尽管有关税影响，仍较上年同期增长20个基点 [18] - 调整后研发费用占销售额的6.2%，调整后销售、一般及行政费用占销售额的25.1% [18] - 调整后营业利润率为销售额的25.8%，较上年同期增长150个基点 [18] - 2025年全年，公司实现了两位数的每股收益增长目标 [7][17] - 2026年全年指引：调整后每股收益为5.55-5.80美元，中点增长10%；第一季度调整后每股收益指引为1.12-1.18美元 [19] - 2026年全年有机销售额增长指引为6.5%-7.5% [19] - 基于当前汇率，预计外汇将对全年报告销售额产生约1%的有利影响，其中第一季度预计有利影响约为3% [19] - 2026年调整后税率指引范围为15%-16% [19] - 预计2026年营业利润率每年将改善50-70个基点 [61] 各条业务线数据和关键指标变化 **营养品业务** - 第四季度营养品销售额下降 [8] - 美国儿科业务受到市场份额损失的影响，部分原因是去年失去了一份大型WIC合同 [9] - 公司正在实施价格和促销举措以重新点燃销量增长，预计上半年业绩仍将面临挑战，下半年恢复增长 [10][11] - 计划在未来12个月内推出至少8款新产品 [10] **诊断业务** - 第四季度诊断业务销售额下降3.5%，主要由于预期的COVID检测销售额同比下降 [11] - 核心实验室诊断业务增长3.5%，连续第三个季度加速增长；全年（不包括中国）增长7% [11] - 即时诊断业务销售额增长7%，由高敏肌钙蛋白检测的采用推动 [11] - 2024年COVID检测销售额从7.5亿美元下降至2.5亿美元，带来5亿美元逆风；中国带量采购带来约4亿美元逆风 [43] - 预计2026年诊断业务将加速增长，中国业务趋于稳定 [44][84] ** Established Pharmaceutical Division (EPD)** - 第四季度EPD销售额增长7% [12] - 增长在市场和治疗领域间均衡，印度、拉丁美洲和中东多个国家实现两位数增长 [12] - EPD已连续第五年销售额增长超过7% [12] - 正在新兴市场推出生物类似药 [7][42] **医疗器械业务** - 第四季度医疗器械销售额增长10.5% [12] - **糖尿病护理**：连续血糖监测仪销售额第四季度增长12%，全年增长17%；2025年CGM销售额超过75亿美元，连续第三年增长超过10亿美元 [12] - **电生理**：美国和全球均实现两位数增长；12月获得FDA对Volt PFA导管的批准；本周获得TactiFlex Duo消融导管的CE标志 [14] - **结构性心脏病**：增长由Navitor、TriClip和MitraClip的两位数增长驱动 [14] - **心力衰竭**：增长12%，由心室辅助装置和CardioMEMS植入式传感器的增长驱动 [15] - **心律管理**：增长12%，由无导线起搏器Aveir的强劲采用推动；全年增长10%，连续第三年显著跑赢市场 [16] - **血管**：增长6.5%，由血管闭合产品的两位数增长和Esprit可吸收支架推动；全年增长5%，连续第二年实现中个位数增长 [16] - **神经调控**：增长5.5%，由Eterna可充电脊髓刺激装置在国际市场的强劲增长推动 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国：营养品业务面临市场挑战 [7]；诊断业务受带量采购影响，但大部分影响已在2025年体现，预计未来将趋于稳定 [44][81] - 美国：营养品业务面临价格敏感度上升和销量增长压力 [9]；糖尿病护理业务在非胰岛素用户报销方面存在机会 [53]；核心实验室诊断业务表现良好 [83] - 国际：EPD在印度、拉丁美洲、中东等市场表现强劲 [12]；糖尿病护理CGM在国际市场渗透率仍有提升空间 [55]；心律管理业务在全球有增长机会 [66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 创新是公司成功的基石，2025年实现了多项重要里程碑 [6][7] - 宣布收购Exact Sciences，以进入并引领快速增长的癌症诊断市场，为业务组合增加一个新的高增长业务 [8][114] - 医疗器械投资策略基于双管齐下的方法：维持高增长细分市场（糖尿病、结构性心脏病、电生理、心衰）的强劲表现，并提升基础细分市场（心律管理、血管）的增长前景 [15] - 在心律管理领域，将100亿美元的市场视为获取市场份额和推动可持续增长的重要机会 [16] - 预计明年冠状动脉血管内碎石装置获批后，血管业务增长将加速 [16] - 营养品业务战略转向更平衡的增长模式，未来更注重销量增长 [10] - 电生理业务拥有完整的产品组合（包括RF和PFA产品、诊断设备、LAA封堵器等），在行业中定位良好 [37][38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年尽管面临新关税实施和中国市场挑战加剧，公司仍实现了顶级的利润率扩张和两位数的每股收益增长目标 [7] - 许多消费品企业面临制造成本上升导致价格上涨，进而抑制需求的环境，营养品业务也面临此挑战 [9] - 公司对2026年持乐观态度，预计将是由创新、卓越运营和战略执行推动的又一年 [8] - 营养品业务向更可持续的销量驱动模式转型会对近期业绩产生影响，但这是为长期成功奠定基础的正确步骤 [11] - 诊断业务的核心实验室部分在全球市场展现出持久需求 [11] - CGM市场基础依然强劲，在所有用户群体中的采用率持续提高 [13] - 对医疗器械业务在2026年的增长前景感到兴奋，预计将至少与市场同步增长（预计市场中高双位数增长） [39] - 对关闭并整合Exact Sciences的交易进展感到满意，交易完成后总债务与EBITDA比率预计约为2.7倍 [69][70] - 对癌症早期检测市场的长期潜力感到兴奋，认为这可能成为一个常规年度检测项目 [71] 其他重要信息 - 公司预计在2026年上半年完成Amulet左心耳封堵器关键试验的入组 [14] - 正在启动营养品新产品的上市序列，以满足不断变化的消费者偏好 [7] - 在电生理领域，Volt产品在欧洲的上市进展顺利，美国有限市场发布初期反馈积极 [35] - 通过收购Lower Lab（一家AI驱动的影像介入心脏病学公司）来增强结构性心脏病业务的产品组合 [106] - 公司致力于增加股息，并在2026年继续执行 [69] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年收入增长指引低于此前共识，以及营养品业务的影响和全年增长节奏 [22] - 收入指引中点（7%）比此前共识（7.5%）低0.5个百分点，主要是由于营养品业务近期展望变化 [23] - 营养品业务面临消费者价格敏感度上升、销量增长受压的挑战，公司已开始实施价格促销举措以重新激发销量增长，早期迹象令人鼓舞 [24][25][26] - 预计营养品业务增长将在上半年面临挑战，下半年恢复正增长，这导致了增长预测中上半年和下半年的动态差异 [27] - 除营养品外，公司大部分业务（心血管、糖尿病产品、EPD、制药业务）维持高个位数或低双位数增长，且诊断业务将加速 [28][29] - 整体对2026年感到乐观，预计增长将随着时间推移而加速 [30] 问题: 关于电生理业务的产品组合、竞争格局和增长机会 [33] - 即使在没有PFA导管的情况下，电生理业务在2024和2025年也保持了两位数增长 [34] - Volt PFA导管在欧洲上市顺利，美国有限市场发布反馈积极，其与标测系统的集成以及可能实现镇静而非全身麻醉是突出优点 [35] - 2026年将在美国推出Volt，在国际市场推出TactiFlex Duo，为医生提供“工具箱”式选择 [36] - 公司拥有最完整的产品组合（包括技术、规模、基础设施、RF和PFA产品、诊断设备、LAA封堵器等），在竞争中处于有利地位 [37][38][39] - 预计该业务今年将至少与市场同步增长（预计市场中高双位数增长） [39] 问题: 关于制定2026年展望时的风险调整考虑和指引背后的逻辑 [41] - 公司长期目标是高个位数收入增长和两位数每股收益增长 [42] - 指引基于：1）大部分业务维持高个位数增长（心血管、糖尿病、EPD）；2）诊断业务加速（因COVID和中国带量采购的逆风消退）；3）营养品业务经历短暂过渡期后恢复增长；4）新增Exact Sciences这一高增长业务（年销售额超30亿美元，增长15%） [43][44][45][46] - 预计增长将带动利润率扩张，从而支持两位数每股收益增长 [47] 问题: 关于连续血糖监测仪2026年增长预期、市场动态和公司定位 [50] - CGM业务已连续三年每年增长超10亿美元，2026年预计增长低双位数 [52] - 市场在所有患者群体（强化胰岛素使用者、基础胰岛素使用者、非胰岛素使用者）中仍有大量渗透机会，全球各地都在推动技术采用 [53] - 美国非胰岛素使用者报销政策可能在上半年出现相关语言，公司已做好充分准备但未将其纳入指引 [54] - 在国际市场，强化胰岛素使用者渗透率仅约50%，仍有增长空间 [55] - 即将推出的双葡萄糖酮体传感器产品有望带来市场份额转换和市场扩张机会（例如，美国600万SGLT2使用者中仅100万使用CGM） [56] - 该市场依然强劲，公司持续在销售、营销、研发和制造方面进行大量投资 [57] 问题: 关于2026年实现两位数每股收益增长的驱动因素，特别是利润率扩张的幅度 [59] - 预计2026年将继续推动营业利润率每年改善50-70个基点，通过毛利率扩张和在损益表中适当获取杠杆来实现 [61] 问题: 关于心律管理业务中Aveir无导线起搏器的渗透率、增长可持续性及市场机会 [64] - 全球低电压或起搏细分市场规模约50亿美元，Aveir目前占比约10%，仍处于早期阶段 [65] - 美国单腔起搏市场（占总市场约15%）渗透率约50%，在美国和全球仍有很大机会 [66] - 公司在该领域持续投资，认为这是心律管理的新标准，预计能保持差异化的增长率 [67] 问题: 关于资本分配、Exact Sciences交易关闭时间、稀释影响、杠杆率以及并购与分拆的考量 [68] - 资本分配优先考虑增加股息，其余将平衡短期和长期股东价值进行配置 [69] - 当前重点是完成并整合Exact Sciences交易，交易完成后总债务与EBITDA比率预计约为2.7倍，仍有充足容量 [69][70] - Exact Sciences股东投票定于2月20日，目前未改变交易关闭时间或每股收益稀释影响的假设 [70] - 看好癌症早期检测市场的巨大潜力，认为可能成为类似年度血脂检测的常规项目 [71][72] 问题: 关于营养品业务定价策略的信心来源，以及该业务盈利能力变化及其在整体组合中的定位 [75] - 在美国和国际市场进行了定价测试，早期迹象令人鼓舞，但需要持续监控 [76] - 营养品业务盈利能力已改善，预计2026年利润率水平与2025年相当；已在第四季度调整支出，从品牌营销转向价格促销，以维持稳定的利润水平 [77] 问题: 关于诊断业务在中国市场的展望，以及全球其他地区的动态 [80] - 中国诊断业务已度过带量采购的主要影响阶段，下一轮带量采购涉及公司市场份额很小的领域，预计影响有限 [81] - 中国业务新管理团队已就位，采取多项措施，预计该业务将趋于稳定 [82] - 美国、拉丁美洲、欧洲的诊断业务表现良好，正在夺取市场份额 [83] - 预计2026年诊断业务整体实现中个位数增长（若剔除中国，则在7%-8%范围） [84] 问题: 关于美国非胰岛素糖尿病患者CGM报销政策可能的变化和进展 [85] - 美国糖尿病协会等医师团体支持扩大报销，且有临床数据支持 [86] - 预计上半年会有相关语言出台，随后会有评论期和评估期，具体时间表尚不确定，公司已做好准备但未纳入指引 [87] - 该政策扩展将主要影响初级保健领域，公司已做好相应部署 [88] 问题: 关于医疗器械行业的宏观手术量环境，以及2026年全公司增长的时间节奏 [91] - 第四季度公司各医疗器械品类手术量表现良好，未看到放缓迹象 [94] - 预计2026年第一季度和上半年的增长可能与第四季度相似，随后在下半年有所改善 [92] 问题: 关于EPD业务在高地缘政治复杂性环境下的韧性，以及结构性心脏病业务的产品管线亮点 [101] - EPD团队在过去五年已证明其应对宏观挑战的韧性，公司对该业务在7%-9%范围内增长有信心 [103] - 结构性心脏病业务拥有顶尖产品组合（Navitor, TriClip, MitraClip, Amulet），均处于增长早期 [104] - 近期增长催化剂包括：标签扩展、下一代修复技术、日本市场TriClip获批上市、AI影像规划整合、下一代Amulet和经股静脉二尖瓣置换装置临床试验等 [105][106][107] 问题: 关于资本分配重点是否仍集中在医疗器械和诊断领域，以及营养品业务能否在没有外部并购的情况下恢复中个位数增长 [111] - 资本分配和并购重点仍将集中在医疗器械和诊断领域 [113] - 营养品业务无需通过并购即可执行当前战略，公司拥有正确的产品、品牌和团队来重新聚焦销量增长，实现中个位数增长 [113]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额（剔除新冠检测销售额）同比增长3.8% [18] - 第四季度调整后每股收益为1.50美元，同比增长12% [18] - 第四季度外汇对销售额产生1.4%的有利同比影响 [18] - 第四季度调整后毛利率为销售额的57.1%，尽管有关税影响，仍较上年同期提升20个基点 [18] - 第四季度调整后研发费用占销售额的6.2%，调整后销售、一般及行政费用占销售额的25.1% [18] - 第四季度调整后营业利润率为销售额的25.8%，较上年同期提升150个基点 [18] - 2026年全年业绩指引：调整后每股收益为5.55-5.80美元，中点值反映10%的增长；第一季度调整后每股收益指引为1.12-1.18美元 [19] - 2026年全年有机销售额增长指引为6.5%-7.5% [19] - 基于当前汇率，预计外汇将对全年报告销售额产生约1%的有利影响，其中对第一季度报告销售额的有利影响约为3% [19] - 2026年调整后税率指引范围为15%-16% [19] - 2025年实现了最初设定的两位数每股收益增长目标 [7][17] 各条业务线数据和关键指标变化 **营养品业务** - 第四季度销售额下降 [8] - 美国儿科业务受到市场份额流失影响，部分原因是去年失去了一份大型WIC合同 [9] - 业务面临重新激发销量增长的挑战，计划通过价格和促销举措来应对 [10] - 预计2026年上半年业绩仍将承压，下半年恢复增长 [11] - 计划在未来12个月内推出至少8款新产品 [10] **诊断业务** - 第四季度销售额下降3.5%，主要因新冠检测销售额同比下降 [11] - 核心实验室诊断业务增长3.5%，连续第三个季度加速增长 [11] - 2025年全年，剔除中国业务，核心实验室诊断业务增长7% [11] - 即时诊断业务第四季度销售额增长7%，由高敏肌钙蛋白检测的采用推动 [11] **药品业务** - 第四季度销售额增长7% [12] - 增长在市场和治疗领域间表现均衡，印度及拉美、中东多国实现两位数增长 [12] - 已连续第五年实现超过7%的销售额增长 [12] **医疗器械业务** - 第四季度销售额增长10.5% [12] - **糖尿病护理**：连续血糖监测仪销售额第四季度增长12%，全年增长17%；2025年CGM销售额超过75亿美元，连续第三年增长超过10亿美元 [12] - **电生理**：美国和全球均实现两位数增长；12月获得FDA对Volt PFA导管的批准；本周获得TactiFlex Duo消融导管（兼具射频和PFA能量）的CE标志 [14] - **结构性心脏病**：增长由Navitor、TriClip、MitraClip的两位数增长驱动 [14] - **心力衰竭**：增长12%，由心室辅助装置和CardioMEMS植入式传感器的增长驱动 [15] - **心律管理**：增长12%，由无导线起搏器Aveir的持续强劲采用推动；全年增长10%，连续第三年显著跑赢市场 [16] - **血管介入**：增长6.5%，由血管闭合产品和可吸收支架Esprit的增长推动；全年增长5%，连续第二年实现中个位数增长 [16] - **神经调控**：增长5.5%，由Eterna可充电脊髓刺激装置在国际市场的强劲增长推动 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国：2025年诊断业务面临约4亿美元的带量采购逆风，预计大部分影响已过去 [29][43][44] - 美国：儿科营养业务面临市场份额挑战 [9]；糖尿病护理业务在非胰岛素用户报销方面看到进展机会 [53][86] - 国际市场：糖尿病护理CGM在全球市场渗透率仍有很大空间，特别是在基础胰岛素用户中 [53]；电生理和心律管理业务在国际市场表现强劲 [14][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 创新是公司成功的基石，2025年实现了多项重要里程碑，包括多款产品获批和新适应症扩展 [7] - 宣布收购Exact Sciences，旨在进入并引领快速增长的癌症诊断市场，为业务组合增加新的高增长业务 [8] - 医疗器械投资采取双管齐下策略：一方面维持糖尿病、结构性心脏病、电生理、心衰等高增长领域的强劲表现；另一方面提升心律管理、血管介入等基础领域的增长前景 [15] - 营养品业务战略转向更平衡的增长模式，未来将更注重销量增长，并重新聚焦创新 [10] - 在电生理领域，公司通过提供包括Volt和TactiFlex Duo在内的完整产品组合工具箱，为医生提供选择和灵活性，以增强竞争力 [36][37] - 认为100亿美元的心律管理市场是获取市场份额和驱动可持续增长的巨大机会 [16] - 预计随着明年冠状血管内碎石设备获批，血管介入业务增长将加速，模式类似心律管理业务 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年尽管面临新关税实施和中国市场挑战加剧，仍实现了顶级的利润率扩张和两位数每股收益增长目标 [7] - 营养品业务面临许多消费品企业共同面临的动态：制造成本上升导致价格上涨，进而抑制了需求，因为消费者对价格越来越敏感 [9] - 认为营养品业务当前的价格路径不可长期持续，已开始做出改变以重新激发销量增长 [10][25] - 对2026年持乐观态度，预计将是又一个由创新、卓越运营和战略执行驱动的年份 [8] - 预计公司大部分业务将维持高个位数或低两位数的增长，部分业务将加速增长 [28] - 诊断业务在2025年面临约10亿美元的逆风（新冠检测下降和中国挑战），预计这些因素大部分将成为过去 [29] - 对医疗设备领域的创新和临床证据生成感到鼓舞，认为该领域未来多年仍将非常有吸引力 [95] 其他重要信息 - 公司完成了Amulet左心耳封堵器关键试验的入组，该试验旨在证明其临床益处，可能带来更广泛的采用和市场扩大 [14][15] - 在营养品业务方面，第四季度开始实施价格和促销举措，早期迹象令人鼓舞 [26] - 公司预计关闭收购Exact Sciences后，总债务与EBITDA比率约为2.7倍 [69] - 资本分配优先事项包括增加股息，并专注于医疗技术和诊断领域的并购机会 [69][113] - 公司对在初级保健领域部署销售队伍和整合医疗系统（如Epic）以把握非胰岛素用户CGM报销机会做好了准备 [54][88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年收入增长指引低于此前共识，以及营养品业务的影响和全年增长节奏 [22] - 回答：指引中点值（7%）比此前共识（7.5%）低0.5个百分点，主要原因是营养品业务近期展望变化 [23] - 回答：营养品业务面临消费品行业的共同挑战，疫情后成本大幅上升，提价抵消了成本但抑制了需求增长 [24][25] - 回答：公司已开始实施价格促销举措以重振销量增长，早期迹象令人鼓舞，预计营养品业务增长将在上半年承压，下半年恢复正增长 [26][27] - 回答：除营养品外，公司大部分业务维持或加速增长，且将增加Exact Sciences这一高增长业务 [28][29] - 回答：全年增长节奏预计前低后高，有加速趋势 [30] 问题: 关于电生理业务的产品组合、竞争格局及增长加速机会 [33] - 回答：过去三年在没有PFA导管的情况下仍维持了电生理业务的两位数增长 [34] - 回答：Volt导管在欧洲上市顺利，在美国的有限市场投放反馈积极，其优点在于与标测系统集成的易用性、可预测性，以及可能实现镇静而非全身麻醉 [35] - 回答：公司采取工具箱策略，同时提供Volt和TactiFlex Duo（双能量源）产品，为医生提供选择和灵活性 [36] - 回答：公司拥有最完整的产品组合，包括技术、规模、基础设施、资本设备、临床专家、RF和PFA产品、诊断工具以及左心耳封堵器 [37][38][39] - 回答：预计该业务今年将至少实现与市场一致的增长（预计市场中高双位数增长） [39] 问题: 关于制定2026年展望时如何考虑风险调整及指引背后的考量 [41] - 回答：公司始终以高个位数收入增长和两位数每股收益增长为目标 [42] - 回答：指引基于几部分：大部分业务维持高个位数增长；诊断业务因新冠检测和带量采购逆风消退而加速；营养品业务经历几个季度的转型后恢复增长；以及Exact Sciences业务的加入 [43][44][45][46] - 回答：预计利润率将持续扩张 [47] 问题: 关于连续血糖监测仪2026年增长预期、市场动态及公司定位 [50] - 回答：尽管百分比增长率可能因基数变大而放缓，但每年增加10亿美元的销售额并不算放缓，预计2026年增长在低双位数范围 [52] - 回答：在所有患者群体（强化胰岛素、基础胰岛素、非胰岛素用户）中，渗透率仍有很大提升空间，全球市场存在机会 [53] - 回答：美国非胰岛素用户报销机会取得进展，预计上半年会有相关语言发布，公司已做好执行准备但未将其计入指引 [54] - 回答：公司即将推出的双葡萄糖酮体传感器产品，在泵使用者市场有获取份额的机会，并在SGLT2抑制剂使用者中有市场扩张潜力 [55][56][57] - 回答：该市场依然强劲，公司将继续在销售、营销、研发和制造方面加大投资 [57] 问题: 关于2026年实现两位数每股收益增长的驱动因素及利润率扩张幅度 [59] - 回答：预计2026年将继续推动利润率扩张，目标每年实现50-70个基点的营业利润率改善，通过毛利率扩张和在损益表中适当获取杠杆来实现 [61] 问题: 关于心律管理业务中Aveir无导线起搏器的渗透率、增长可持续性及市场机会 [64] - 回答：Aveir目前约占全球50亿美元低电压/起搏器市场的10%，仍处于早期阶段 [65] - 回答：在美国单腔起搏器市场（占总市场约15%），渗透率约为50%，仍有增长机会 [66] - 回答：公司持续投资，认为这是心律管理领域的下一个标准，预计能维持差异化的增长率 [67] 问题: 关于资本分配、收购Exact Sciences的时间安排、稀释影响、杠杆水平及对剥离/分拆的看法 [68] - 回答：资本分配优先考虑增加股息，其余将用于为股东创造短期和长期价值的最佳平衡 [69] - 回答：当前重点是完成并整合Exact Sciences收购，完成后总债务与EBITDA比率预计约为2.7倍，仍有充足容量 [69][70] - 回答：Exact Sciences收购进展顺利，已提交所需审批文件，股东投票定于2月20日，目前未改变关闭时间或每股收益影响的假设 [70] - 回答：看好Exact Sciences在多癌种早期检测领域的巨大机会，认为如果产品性能好且定价合适，可能成为类似年度血脂检测的常规项目 [71][72] 问题: 关于营养品业务定价策略的信心来源，以及该业务盈利能力变化及其在整体组合中的定位 [75] - 回答：在感恩节前在美国和国际市场进行了定价测试，早期迹象令人鼓舞，但需要持续监控 [76] - 回答：营养品业务盈利能力已改善，预计2026年利润率水平与2025年大体一致，已调整支出结构（从品牌营销转向价格促销）以维持利润水平 [77] 问题: 关于诊断业务在中国市场的展望及增长预期 [80] - 回答：中国诊断业务已度过大部分带量采购影响，下一个主要带量采购领域（核心实验室肿瘤检测）中公司份额很小 [81] - 回答：已在中国部署新的管理团队，调整商业策略，预计该业务将趋于稳定 [82][83] - 回答：预计2026年诊断业务整体实现中个位数增长，若剔除中国，增长率在7%-8%范围 [84] 问题: 关于美国非胰岛素用户CGM报销的潜在进展及可能形式 [85] - 回答：美国糖尿病协会、医生团体及CMS均对此表示支持，且有临床数据支撑 [86] - 回答：预计上半年会有相关语言发布，随后会有评论期和评估期，具体时间表尚不确定，公司已做好准备但未计入指引 [87] - 回答：该机会将主要发生在初级保健领域，公司已做好销售队伍部署和医疗系统整合的准备 [88] 问题: 关于医疗设备领域的宏观手术量环境，以及2026年全公司增长节奏（是否前低后高） [91][92] - 回答：增长节奏方面，第一季度和上半年增长可能与第四季度相近，随后在下半年改善 [92] - 回答：关于手术量，公司第四季度各品类手术量表现良好，未看到医疗设备手术量放缓的迹象，对该领域长期前景感到鼓舞 [94][95] 问题: 关于药品业务在复杂宏观环境下的韧性，以及结构性心脏病业务增长驱动因素和未来看点 [101] - 回答：药品业务团队在过去五年已证明其应对宏观挑战的韧性，拥有深厚的市场关系和分销网络，加上引入生物类似药产品，对该业务前景感到乐观 [103] - 回答：结构性心脏病业务拥有最佳产品组合，增长催化剂包括Navitor、TriClip、Amulet等产品处于早期周期，MitraClip恢复两位数增长，TriClip在日本获批，以及通过收购整合AI影像技术用于术前规划 [104][105][106] - 回答：未来管线强劲，包括下一代Amulet、球囊扩张TAVR的临床试验、经股静脉房间隔二尖瓣置换装置试验等，为2027年及以后的增长奠定基础 [107] 问题: 关于资本分配重点是否仍集中在设备与诊断领域，以及营养品业务能否在没有外部并购的情况下恢复中个位数增长 [111] - 回答：并购重点仍将放在医疗技术和诊断领域 [113] - 回答：营养品业务无需通过并购来执行当前战略，现有产品、品牌和团队足以通过调整价格点来重振销量增长 [113]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额（剔除新冠检测销售）同比增长3.8% [19] - 第四季度调整后每股收益为1.50美元，同比增长12% [19] - 第四季度外汇对销售额产生有利的同比影响，幅度为1.4% [19] - 第四季度调整后毛利率为销售额的57.1%，尽管有关税影响，仍较上年同期提升20个基点 [19] - 第四季度调整后研发费用占销售额的6.2%，调整后销售、一般及行政费用占销售额的25.1% [19] - 第四季度调整后营业利润率为销售额的25.8%，较上年同期提升150个基点 [19] - 2026年全年调整后每股收益指导区间为5.55美元至5.80美元，区间中点反映10%的增长 [20] - 2026年第一季度调整后每股收益指导区间为1.12美元至1.18美元 [20] - 2026年全年有机销售额增长指导区间为6.5%至7.5%，中点值为7% [8][20] - 基于当前汇率，预计外汇将对全年报告销售额产生约1%的有利影响，其中第一季度预计有利影响约为3% [20] - 2026年调整后税率指导区间为15%至16% [20] - 2025年实现了两位数每股收益增长的原始目标 [7][18] - 2025年实现了顶级的利润率扩张 [7] - 2026年预计营业利润率每年改善50至70个基点 [62] 各条业务线数据和关键指标变化 - **营养品业务**：第四季度销售额下降 [9] 美国儿科业务受到市场份额流失的影响，部分原因是去年失去了一份大型WIC合同 [10] 预计上半年业绩仍将面临挑战，下半年恢复增长 [11][28] - **诊断业务**：第四季度销售额下降3.5%，主要因新冠检测销售额同比下降 [12] - **核心实验室诊断**：第四季度增长3.5%，连续第三个季度加速增长 [12] 全年（剔除中国）增长7% [12] - **即时诊断**：第四季度销售额增长7%，由高敏肌钙蛋白检测的采用推动 [12] - **成熟药品业务**：第四季度销售额增长7% [13] 连续第五年销售额增长超过7% [13] 在印度、拉丁美洲和中东多个国家实现两位数增长 [13] - **医疗器械业务**：第四季度销售额增长10.5% [13] - **糖尿病护理**：连续血糖监测仪销售额第四季度增长12%，全年增长17% [13] 2025年CGM销售额超过75亿美元 [13] CGM销售额连续第三年增长超过10亿美元 [13] - **电生理**：在美国和国际市场均实现两位数增长 [14] 12月获得FDA对Volt PFA导管的批准 [14] 本周初获得新型TactiFlex Duo消融导管的CE标志 [14] - **结构性心脏病**：增长由Navitor、TriClip和MitraClip的两位数增长驱动 [14] - **心力衰竭**：增长12%，由心室辅助装置和CardioMEMS植入式传感器的增长驱动 [15] - **心律管理**：增长12%，由无导线起搏器Aveir的持续强劲采用引领 [17] 全年增长10%，连续第三年显著跑赢市场 [17] - **血管介入**：增长6.5%，由血管闭合产品的两位数增长和可吸收支架Esprit的增长引领 [17] 全年增长5%，连续第二年实现中个位数增长 [17] - **神经调控**：增长5.5%，由Eterna可充电脊髓刺激装置在国际市场的强劲增长引领 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：2025年面临市场挑战加剧 [7] 诊断业务去年面临约10亿美元的逆风，主要来自新冠检测下降和中国带量采购 [29] 大部分销售额已在2025年通过带量采购，未来影响较小 [45] 预计诊断业务在中国将趋于稳定，而非大幅增长 [83][84] - **美国市场**：营养品业务面临市场份额流失和价格敏感导致的销量增长受限挑战 [10][26] 电生理业务在美国实现两位数增长 [14] 核心实验室诊断在美国表现优于以往，正在夺取市场份额 [83] - **欧洲市场**：核心实验室诊断持续增长 [83] Volt PFA导管在欧洲上市进展顺利 [36] - **拉丁美洲市场**：核心实验室诊断表现优于以往，正在夺取市场份额 [83] 成熟药品业务在多个国家实现两位数增长 [13] - **印度市场**：成熟药品业务实现两位数增长 [13] - **中东市场**：成熟药品业务在多个国家实现两位数增长 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 创新是公司成功的基石 [6] 2025年实现了多项重要里程碑，包括Volt和TactiFlex Duo PFA产品获批、Navitor TAVR瓣膜新适应症、TriClip和CardioMEMS获得国家覆盖等 [7] - 宣布收购Exact Sciences，旨在进入并引领快速增长的癌症诊断市场，为业务组合增加一个新的高增长业务 [8][113] - 营养品业务战略转向更平衡的增长模式，未来更注重销量增长 [11] 正在实施价格和促销举措以重新点燃销量增长，并加大创新投入，预计未来12个月推出至少8款新产品 [11][27] - 医疗器械投资策略基于双管齐下的方法：一方面维持糖尿病护理、结构性心脏病、电生理和心力衰竭等高增长领域的强劲表现；另一方面提升心律管理和血管介入等基础领域的增长前景 [15][16] - 在电生理领域，公司采取了“工具箱”策略，为医生提供多种产品选择（如Volt和TactiFlex Duo），以增强灵活性 [37] 公司认为自身在技术、规模、基础设施和产品组合完整性方面处于领先地位 [38] - 将100亿美元规模的心律管理市场视为获取市场份额和推动可持续增长的重要机会 [17] - 预计明年冠状动脉血管内碎石装置获批后，血管介入业务增长将加速，模式类似于心律管理业务 [17] - 在糖尿病护理领域，公司看到在所有患者群体（强化胰岛素使用者、基础胰岛素使用者和非胰岛素使用者）中仍有巨大的市场渗透机会 [54] 正在为美国非胰岛素使用者报销可能扩大做准备 [55] - 正在推进双葡萄糖酮传感器的新产品，旨在获取市场份额并扩大市场 [56][57] - 在结构性心脏病领域，拥有包括Navitor、TriClip、MitraClip和Amulet在内的产品组合，并预计有多项增长催化剂 [104] 通过收购Lower Lab等公司整合AI影像技术 [106] - 成熟药品业务通过专注于高需求疗法和快速增长市场，持续交付强劲增长 [13] 正在新兴市场推出生物类似药 [7][43] - 公司资本配置优先考虑增长股息，并将资本分配重点放在能为股东创造短期和长期价值的地方，目前并购重点在整合Exact Sciences，未来可能进行更多补强型交易 [70][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年尽管面临新关税实施和中国市场挑战加剧，仍实现了原定目标 [7] - 许多消费品企业（包括营养品业务）面临制造成本上升导致价格上涨，进而抑制需求（因消费者价格敏感度提高）的动态 [10][25] - 认为营养品业务当前的价格上涨路径不可长期持续，必须做出根本性改变以重新激发销量增长 [11][26] - 对2026年持乐观态度，预计将是又一个由创新、卓越运营和战略执行驱动的一年 [8] - 公司大部分业务（心血管、糖尿病、成熟药品）预计将维持高个位数或低双位数的增长，部分业务将加速增长 [29][43] - 诊断业务预计将加速增长，因新冠检测逆风和中国带量采购影响大部分已过去 [29][44] - 对医疗器械领域的宏观手术量环境持积极看法，认为第四季度手术量表现良好，且该领域创新和临床证据持续产生，前景依然具有吸引力 [93][94][95] - 对成熟药品业务团队在应对地缘政治等宏观挑战方面的韧性有信心 [102] - 认为癌症诊断将是未来社会重要的临床和医疗需求，收购Exact Sciences将使公司在该领域占据有利地位 [114] 其他重要信息 - 2025年完成了将新型左心耳封堵器推向市场的关键试验入组 [7] 即将完成Amulet左心耳封堵器与口服抗凝药对比的Catalyst试验入组 [14] - 已为双葡萄糖酮传感器提交FDA批准申请 [7] 正在推进冠状动脉血管内碎石装置的关键试验 [7] - 预计Exact Sciences收购交易将于2026年2月20日进行股东投票，目前正稳步推进交割 [71] 交易完成后，公司总债务与EBITDA比率预计约为2.7倍 [70] 该交易预计将增加一个年销售额超过30亿美元、增长15%的业务 [47] - 公司致力于持续增加股息，并在2026年12月宣布了股息增长 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年收入增长指引低于此前共识，以及营养品业务的影响和全年增长节奏 [22] - 回答：指引中点比共识低0.5个百分点，主要是由于营养品业务近期展望变化 [23][24] 营养品业务面临类似消费品的挑战，成本上涨导致提价，进而抑制了销量增长 [25][26] 公司已开始实施价格促销举措以重振销量增长，早期迹象令人鼓舞 [27] 预计营养品业务增长在上半年面临挑战，下半年恢复正增长，这导致了全年增长前低后高的动态 [28] 公司其他大部分业务增长态势良好或正在加速 [29] 对2026年整体前景感到满意 [30] 问题: 关于电生理业务产品管线、竞争格局和增长机会 [34] - 回答：公司三年前制定了电生理发展战略，即使在缺乏PFA导管的情况下，2024和2025年仍保持了两位数增长 [35] Volt导管在欧洲上市顺利，在美国的有限市场投放也获得积极反馈，特别是其易用性和可能实现镇静而非全身麻醉 [36] 公司采取“工具箱”策略，提供Volt和TactiFlex Duo等多种产品供医生选择 [37] 公司在技术、规模、基础设施和产品组合完整性（包括资本设备、临床专家、RF/PFA产品、诊断工具和左心耳封堵器）方面处于领先地位 [38] 预计该业务今年将至少与市场同步增长（预计市场中高双位数增长） [39] 问题: 关于制定2026年展望时如何考虑风险调整和指引背后的考量 [41][42] - 回答：公司始终以高个位数收入增长和两位数每股收益增长为目标 [43] 2026年，公司大部分业务（心血管、糖尿病、成熟药品）将维持高个位数增长，并有新产品发布支持 [43] 诊断业务将加速，主要因新冠检测逆风（从2024年的7.5亿美元降至2025年的2.5亿美元）和中国带量采购影响（2025年约4亿美元逆风）大部分已过去 [44][45] 营养品业务需要几个季度过渡以重振销量增长 [46] 此外，收购Exact Sciences将增加一个高增长业务 [47] 这些因素构成了公司的收入和利润指引 [47] 问题: 关于连续血糖监测仪2026年增长预期、市场增长和公司地位 [50] - 回答：CGM市场年增约10亿美元，预计2026年增长在低双位数 [53] 市场在所有患者群体和全球范围内仍有巨大渗透机会 [54] 美国非胰岛素使用者报销可能扩大，公司已做好准备但未计入指引 [55] 国际强化胰岛素使用者市场渗透率仅约50%，仍有空间 [56] 公司即将推出的双葡萄糖酮传感器有望推动市场份额转换和市场扩张 [56][57] 该市场依然强劲，公司持续进行销售、营销、研发和制造投资 [58] 问题: 关于2026年实现两位数每股收益增长的驱动因素和利润率扩张幅度 [60] - 回答：预计2026年营业利润率每年改善50至70个基点，通过毛利率扩张和在损益表中适当获取杠杆来实现 [62] 问题: 关于心律管理业务（特别是Aveir起搏器）的渗透率、增长可持续性及市场机会 [65] - 回答：将100亿美元的心律管理市场视为增长机会 [65] Aveir目前约占全球50亿美元起搏器市场的10%，仍处于早期阶段 [65] 在美国单腔起搏器市场（占总量15%），渗透率约50%，仍有增长机会 [66] 公司投资于建立新的护理标准，该技术（无线、无导线、可通信）代表了心律管理设备的下一代标准，临床证据令人印象深刻，支持差异化增长 [67] 问题: 关于资本配置、Exact Sciences交易时间、稀释影响、杠杆水平以及并购与分拆的考量 [69] - 回答：资本配置优先考虑增长股息，其余将分配于能为股东创造价值的地方 [70] 当前重点是整合Exact Sciences，交易完成后总债务与EBITDA比率预计约为2.7倍，仍有充足容量 [70][71] 交易正稳步推进，股东投票定于2月20日，目前对交割时间和每股收益稀释影响的假设没有变化 [71] 癌症早期检测是一个巨大的市场机会，如果产品、性能和定价合适，可能成为像血脂检测一样的年度常规筛查 [72][73] 问题: 关于营养品业务新定价策略的信心来源，以及该业务盈利能力变化和对整体业务组合的看法 [76] - 回答：在感恩节前在美国和国际市场进行了定价测试，早期迹象令人鼓舞，但需要持续监测 [77] 营养品业务的盈利能力在2025年有所改善，预计2026年利润率水平将与2025年保持一致 [79] 公司已调整支出，从品牌营销转向价格促销，以维持稳定的利润水平 [79] 无需通过外部并购来执行营养品业务的销量增长战略 [112] 问题: 关于诊断业务在中国市场的展望，以及全球其他地区的动态 [82] - 回答：诊断业务在中国已度过大部分带量采购影响，下一个主要带量采购领域（核心实验室肿瘤检测）公司份额很小，影响有限 [82] 公司已在中国更换管理团队并调整策略，预计该业务将趋于稳定 [83] 剔除中国，诊断业务全年增长预计在7%-8%左右 [84] 美国、拉丁美洲和欧洲业务表现良好，正在夺取份额 [83] 问题: 关于糖尿病护理非胰岛素使用者报销扩大的潜在进展和形式 [85] - 回答：美国糖尿病协会等医师团体对此有支持，且有临床数据支撑 [86] 预计上半年会有相关语言出台，随后会有评论期和评估期 [87] 公司已做好准备，特别是在基层医疗领域的部署和与医疗系统的整合 [88] 这将是美国乃至全球市场的巨大长期机会 [88] 问题: 关于2026年全公司增长节奏，以及医疗器械宏观手术量环境 [91] - 回答：第一季度和上半年增长可能与第四季度相似，随后在下半年改善 [91] 第四季度医疗器械手术量表现良好，所有类别需求强劲 [93][94] 鉴于该领域的创新和临床证据，仍然认为这是一个非常有吸引力的板块 [95] 问题: 关于成熟药品业务在高增长下的韧性，以及结构性心脏病业务的产品管线亮点 [101] - 回答：成熟药品业务团队在过去几年已证明其应对宏观挑战的韧性，拥有深厚的市场关系和临床分销网络，加上引入生物类似药产品线，对该业务前景感到乐观 [102] 结构性心脏病业务拥有包括Navitor、TriClip、MitraClip和Amulet在内的最佳产品组合，且多数处于早期周期 [103][104] 近期有指南变更、日本市场获批TriClip、AI影像整合、下一代产品管线（如Amulet、球囊瓣膜、经股静脉二尖瓣置换装置）等多个增长催化剂 [105][106][107] 该业务定位良好，有望持续增长 [108] 问题: 关于资本配置重点是否仍集中在医疗器械和诊断领域，以及营养品业务恢复增长是否需要外部助力 [111] - 回答：并购重点仍然是医疗器械和诊断领域 [112] 营养品业务无需借助外部业务发展举措来实现中个位数增长，当前重点是全面调整价格点以重振销量增长 [112]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总有机销售额增长2% 由消费者和风味解决方案业务共同推动 [4][26] - 第四季度调整后毛利率同比下降120个基点 主要受商品成本、关税及支持未来增长的产能投资影响 部分被综合持续改进计划节省所抵消 [29] - 2025财年全年毛利率同比下降60个基点 反映了商品成本和关税上升的压力 [30] - 第四季度调整后营业利润增长3% 按固定汇率计算增长2% 主要得益于销售、一般及行政管理费用改善 部分被毛利率压力和增长投资所抵消 [30] - 2025财年全年调整后营业利润增长2% 按固定汇率计算增长3% 调整后营业利润率扩大10个基点 [30] - 第四季度调整后每股收益为0.86美元 同比增长7% 主要得益于调整后营业利润增长、利息支出减少和有利税率 [34] - 2025财年全年调整后每股收益为3.00美元 同比增长2% [34] - 2025财年经营活动产生强劲现金流9.62亿美元 向股东返还股息4.83亿美元 资本支出2.22亿美元 [34] - 杠杆率成功降至2.7倍以下 [35] - 2026财年展望：预计有机净销售额增长1%至3% 总固定汇率销售额增长12%至16% 调整后营业利润按固定汇率计算增长15%至19% 调整后每股收益预计在3.05至3.13美元之间 [38][39][41][42] 各条业务线数据和关键指标变化 - **消费者业务**：第四季度有机销售额增长3% 由价格和销量共同驱动 销量连续第七个季度增长 [4][26] - 美洲地区：消费者有机销售额增长3% 其中销量增长1% 定价贡献2% [27] - 欧洲、中东和非洲地区：消费者有机销售额增长3% 销量增长1% 定价贡献2% 销量连续第八个季度增长 [27] - 亚太地区：消费者有机销售额增长2% 主要由销量增长驱动 中国增长符合预期 澳大利亚表现强劲 [28] - **风味解决方案业务**：第四季度有机销售额增长1% 其中定价贡献2% 部分被约1%的销量下降所抵消 [28] - 美洲地区：有机销售额增长1% 定价贡献3% 部分被2%的销量下降所抵消 销量受拉丁美洲客户库存水平重置影响 [28] - 欧洲、中东和非洲地区：有机销售额下降3% 包括2%的定价影响和1%的销量下降 反映大型快速消费品客户销量疲软 [29] - 亚太地区：有机销售额增长3% 销量增长5% 由快餐店客户促销和限时优惠驱动 部分被2%的定价所抵消 [29] - 2025财年消费者业务销量增长2% 风味解决方案业务在行业趋势疲软下展现韧性 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲市场**：消费者业务实现销量增长 定价行动生效 弹性总体符合预期 [4] 香料和调味料在所有地区均实现强劲销量增长 [7] 快餐店销量表现依然强劲 [9] - **欧洲、中东和非洲市场**：销量表现保持稳健 持续受益于定价 [4] 在法国和波兰 香料和调味料的单位份额增长对地区收益贡献显著 [8] 快餐店销量表现趋于稳定 [10] - **亚太市场**：有机增长得到澳大利亚和中国零售业务的强劲持续势头支持 [4] 在中国和东南亚 客户的新产品和促销活动继续推动强劲销量增长 [9] - **中国市场**：消费者业务按计划实现全年逐步复苏 [4] 零售业务增长符合预期 [28] 快餐店业务表现良好 [124] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于维持强劲的顶线增长、加强盈利能力、提供强劲现金流、投资增长、通过股息回报股东以及进一步强化资产负债表 [14] - 增长杠杆保持一致：通过品类管理、品牌营销、创新、专有技术和差异化的客户参与来推动增长 [22] - 公司通过收购McCormick de Mexico的控股权 进一步加强了其全球风味领导地位 [15] - 在香料和调味料等核心品类中 公司在过去六个季度在许多关键市场保持或提高了份额 [7] - 面临竞争压力的领域包括：美国食谱混合料中的墨西哥风味类别竞争 [10] 以及美国芥末品类在第四季度的美元和单位销售额下滑 [10] - 公司正通过推出创新、扩大分销、投资品牌营销以及建立战略合作伙伴关系来应对竞争并改善趋势 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的市场环境比预期更具挑战性 特别是成本压力方面 [12] 通胀、商品成本波动和宏观环境产生了增量成本 影响了利润率 [13] - 关键市场的环境特点是波动性 持续面临通胀、地缘政治和贸易不确定性、失业率上升威胁的压力 整体消费者信心仍然低迷 [16] - 消费者 特别是中低收入家庭 继续更频繁地光顾商店 但每次购买的商品数量减少 [16] 健康与 wellness 趋势持续增长 [17] - 关税方面 近期关税削减从成本角度看是积极的一步 但仍有约50%的增量关税存在 公司继续面临相关的通胀压力 [18][19] - 公司采取了精准的定价行动以抵消通胀 但并未完全转嫁关税成本 重点是与客户合作满足消费者对价值、风味和质量的需求 [20] - 对于2026年 预计McCormick de Mexico的收购将对顶线和营业利润产生显著贡献 [20] 但每股收益的同比增长将受到少数股权权益消除、更高税率及利息支出增加的影响 [21] - 预计2026年基础业务将面临与通胀（包括关税）、持续的数字投资以及激励薪酬重建相关的增量成本 公司正通过成本削减努力部分抵消这些压力 [21] - 展望2026年之后 预计这些增量成本将成为基础成本的一部分 但通过强化的综合持续改进计划和销售、一般及行政管理费用精简 公司有能力管理这些成本并维持投资和增长 [22][45] 其他重要信息 - 董事会批准将季度股息提高7% 标志着连续第102年支付股息和第40年连续年度增长 [15] - 两位董事Maritza Montiel和Tony Vernon将于四月年度股东大会后退休 同时欢迎Rick Dierker和Gavin Hattersley加入董事会 [24][25] - 关税敞口更新：总年度化关税敞口已从此前的1.4亿美元降至约7000万美元 预计2026年关税的增量同比成本影响约为5000万美元 [36] - 企业资源计划实施：决定整合下一部署阶段内的波次以最小化执行风险 这将时间线提前 总计划成本不变 但更多费用将转入2026年 [41][76][77] - 2026年品牌营销支出预计将增长低至中双位数百分比 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年展望基于持续的销量势头 能否详细说明关键驱动因素 特别是考虑到近期扫描数据显示美洲消费者业务有所放缓 是否与价格弹性有关 [51] - 2026年指引反映了两个业务部门 并考虑了不确定的环境 消费者业务可能驱动增长范围的中高端 风味解决方案驱动低中端 预计定价对增长率的贡献将高于2025年 同时两个部门全年都将保持销量增长 [52] - 消费者业务预计将继续实现销量增长 定价将高于去年 增长驱动力包括增加广告和促销投入、受益于2025年推出的创新产品、美国Gourmet系列重新上市带来的全季度贡献、扩大核心品类分销、推出新创新和产品线更新以及聚焦高增长渠道 [53][54] - 风味解决方案业务预计将比2025年表现更好 尽管2025年受到大型快速消费品客户和品牌餐饮服务销量疲软的影响 预计将有所改善 特别是随着与高增长创新者和自有品牌客户的合作增长 创新渠道非常健康 重新配方项目在增加 健康与 wellness 趋势相关的需求强劲 [55][56][57] 问题: 关于每股收益在接下来四个季度的走势 是否有需要注意的离散项目或同比问题 [58] - 每股收益将跟随营业利润的波动 第一季度营业利润增长将因未包含McCormick de Mexico全季度业绩而略低于指引 因此第一季度每股收益预计在指引范围的中高端 随后几个季度将逐步提升 [59] 问题: 关于毛利率 第四季度低于预期 尽管有关税减免 但核心通胀成分可能更顽固 2026年展望暗示毛利率扩张 这是否意味着完全收复2025年的失地 能否详细说明对2026年毛利率扩张的预期 [65] - 第四季度毛利率低于预期的主要驱动因素有两个：一是与关税相关的市场压力导致的间接后果 即商品成本通胀高于预期并在第四季度加速 二是关税的直接影响 即比原计划确认了更多含关税的库存成本进入利润表 [67] - 在波动时期 公司专注于整体管理利润表 而不仅仅是毛利率线 第四季度通过销售、一般及行政管理费用节省抵消了毛利率压力 实现了符合预期的营业利润 [68] - 对于2026年 公司预计将收复2025年60个基点的毛利率压缩 但由于市场和宏观经济的不确定性 难以精确量化 因此提供了定性指引 [69][70] 问题: 关于幻灯片19中从基础业务到指引的桥梁图 企业资源计划支出加速到2026年 但这些成本预计将保留在基础中 这是否意味着2027年也不会缓解 请澄清企业资源计划在2026年的阶段划分以及对2027年及以后的影响 [71] - 2026年的首要任务是维持销售势头 平衡销量和价格 同时继续投资业务 2025和2026年利润表面临更多成本 包括通胀、关税和激励薪酬重建 公司通过针对性定价和生产力计划进行抵消 但无法完全抵消所有成本 因此桥梁图中包含了税收和企业资源计划的影响 [72][73] - 企业资源计划实施进展顺利 为最小化风险 公司决定压缩下一部署阶段的波次 这缩短了新旧系统并行运行的时间 从而降低了数据对账和接口风险 但将更多开发准备成本提前至2026年 总计划成本不变 只是费用在2026和2027年之间的时间安排发生了变化 预计2027年该成本将缓和 2028年进一步缓和 [74][76][77] 问题: 关于第四季度意外的通胀及其对2026年的影响 考虑到公司通常持有超过一个季度的库存 且在一个月前给出了指引 这种新增的通胀压力在2026年初是否会更加显著 另外 关于中个位数通胀在来年的走势有何提示 [80][81] - 第四季度是通胀进入利润表最高的季度 这是关税和更广泛的商品成本以及包装成本共同作用的结果 [82] - 进入2026年 尽管关税有所缓和 但预计仍将有中个位数的通胀影响利润表 通胀可能改善 但即使改善也会在年底 目前预计将保持第四季度的运行速率进入2026年 [83] 问题: 关于消费者业务 预计第一季度将受价格弹性影响销量 随后恢复 是什么导致第一季度的价格弹性影响较大 是否与第四季度的发货时间有关 [84] - 预计第一季度将受到价格弹性的影响 部分原因是2025年实施的针对性定价 以及从二月开始为应对通胀和部分抵消关税而增加的定价 [86] - 因此 预计第一季度销量可能持平或略有下降 但随后将在年内逐步改善 第一季度是一个过渡期 更多定价上架 同时公司也有其他计划来应对关税削减 预计从第二季度开始消费状况将有所改善 [86][87] 问题: 公司对长期目标有信心 且拥有多个顺风因素 但盈利预期已连续第五年低于长期算法 何时能重回算法 2028年的目标是否仍然现实 [94] - 在投资者日分享的目标反映了有机增长雄心 这些目标是在当前全球贸易不确定性出现之前以及收购McCormick de Mexico之前制定的 [95] - 从销售额角度看 公司对在2028年达到这些目标感到非常有信心 当前工作重点是努力抵消2025年和2026年利润表中出现的巨额增量成本影响 [96] - 计划在二月的消费者分析集团纽约会议上提供更多关于如何审视整套目标的细节 并说明对实现路径的任何调整 [97] 问题: 关于重新配方活动 目前是否仍处于投资阶段 预计其贡献是否会在2026年逐步增加 [99] - 从开发角度看 预计重新配方活动将继续增加 2025年下半年已见增长 预计2026年将继续增加 [100] - 从商业化角度看 产品上市时间会更滞后 2026年底可能初步显现 但更多贡献预计在2027年 尤其是大型快速消费品客户 而新兴品牌的上架速度通常更快 [101] 问题: 尼尔森跟踪数据显示美国香料和调味料销售增长减弱 份额在过去12周下降 公司是否观察到同样情况 这对第四季度假日发货的售罄率有何影响 [104] - 渠道库存水平正常 销售与消费的对比符合预期 未发现异常 [105] - 第四季度整体表现良好 美洲业务在价格和销量上均达到预期 消费表现也相当不错 [106][107] - 市场曾因补充营养援助计划资金相关新闻出现短暂放缓 但临近假日季节消费回升 反映了消费者控制预算和寻求价值的行为 [108] - 进入第一季度 仍需观察假日后的消费情况 同时预计价格弹性会产生一些影响 弹性表现符合预期 但由于更多定价上架以抵消成本 第一季度价格弹性影响可能更具波动性 [109][110] 问题: 关于关税 年度化关税敞口从上季度的1.4亿美元降至7000万美元 预计2026财年将确认5000万美元增量关税 这是否意味着2026年将确认7000万美元总关税 而2025年仅确认了2000万美元 但上季度预计2025年总关税为7000万美元 请澄清2025年最终的总关税和净关税数字 [113] - 2025年：最初预计总影响为7000万美元 通过缓解措施抵消了5000万美元 净影响为2000万美元 [114] - 2026年：年度化数字现在是7000万美元 由于已吸收了2000万美元作为基础 因此同比增量总影响为5000万美元 公司计划通过供应链节省、采购举措和一些精准定价来抵消大部分影响 [114][115] - 这意味着从同比角度看 2026年的净关税影响将为零 [116][117] 问题: 关于每股收益走势的澄清 之前回答提到每股收益将跟随营业利润走势 但第一季度营业利润因未包含墨西哥业务全季度而略低于指引 然而又提到第一季度每股收益在指引范围中高端 这是为什么 随后每股收益是否会进一步上升至全年指引高端 [118] - 第一季度营业利润会因未完全计入McCormick de Mexico业绩而偏软 但第一季度每股收益将在指引范围的中高端 随后几个季度每股收益走势将与营业利润走势更趋一致 [119] 问题: 请分享对全球不同地区的更多看法 哪些地区令人鼓舞 哪些面临挑战 以及对2026年不同地区增长情况的思考 [122] - **亚太地区**：中国2025年实现逐步增长 预计2026年将继续逐步改善 零售杂货业务表现强劲 中式餐饮服务和快餐店业务也表现良好 高端西式餐饮服务业务仍疲软 澳大利亚和东南亚继续增长 印度市场仍在规划中 [123][124][125] - **欧洲、中东和非洲地区**：消费者业务将继续加强 实现销量增长和部分定价 风味解决方案业务预计将比2025年更强劲 主要基于快餐店市场的稳定和改善 [125][126] - **美洲地区**：对消费者和风味解决方案业务的销售指引感到乐观 [126] - **拉丁美洲及McCormick de Mexico业务**：预计也将有良好表现 [127]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总有机销售额增长2% [5][27] - 第四季度调整后毛利率同比下降120个基点，主要受商品成本、关税及支持未来增长的产能投资影响 [30] - 2025财年全年调整后毛利率同比下降60个基点 [31] - 第四季度调整后营业利润增长3%（按固定汇率计算增长2%） [31] - 2025财年全年调整后营业利润增长2%（按固定汇率计算增长3%），调整后营业利润率扩大10个基点 [31] - 第四季度调整后每股收益为0.86美元，同比增长7% [35] - 2025财年全年调整后每股收益为3.00美元，同比增长2% [35] - 2025财年经营活动产生的现金流为9.62亿美元 [35] - 2025财年向股东返还现金4.83亿美元（股息），资本支出为2.22亿美元 [35] - 杠杆率成功降至2.7倍以下 [36] - 2026财年展望：有机净销售额增长1%-3%，调整后营业利润（按固定汇率计算）增长15%-19%，调整后每股收益预计在3.05至3.13美元之间 [39][42][43] 各条业务线数据和关键指标变化 - **全球消费者业务**：第四季度有机销售额增长3%，由价格和销量共同驱动 [27] - **美洲消费者业务**：第四季度有机销售额增长3%，其中销量增长1%，价格贡献2% [28] - **EMEA消费者业务**：第四季度有机销售额增长3%，销量增长1%，价格贡献2% [28] - **亚太消费者业务**：第四季度有机销售额增长2%，主要由销量增长驱动 [28] - **风味解决方案业务**：第四季度有机销售额增长1%，价格贡献2%，部分被约1%的销量下降所抵消 [29] - **美洲风味解决方案**：第四季度有机销售额增长1%，价格贡献3%，部分被2%的销量下降所抵消 [29] - **EMEA风味解决方案**：第四季度有机销售额下降3%，价格贡献2%，销量下降影响1% [29] - **亚太风味解决方案**：第四季度有机销售额增长3%，销量增长5%，部分被2%的价格影响所抵消 [29] - 消费者业务调整后营业利润第四季度增长1%，全年下降1% [32][33] - 风味解决方案业务调整后营业利润第四季度增长7%（按固定汇率计算增长6%），全年增长9%（按固定汇率计算增长11%），营业利润率扩大90个基点 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国**：McCormick品牌销量消费增长持续超过更广泛的食用品类 [8] - **加拿大**：在香料和调味品领域持续实现美元、单位和销量份额的全面增长 [9] - **法国和波兰**：香料和调味品的单位份额增长对EMEA地区的业绩提升贡献显著 [9] - **中国**：零售业务势头强劲，消费者业务按计划实现全年逐步复苏 [5] - **澳大利亚**：在亚太地区（除中国外）表现强劲 [28] - **拉丁美洲**：客户库存水平重置影响了第四季度风味解决方案的销量，预计2026年将恢复正常 [5][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于维持强劲的营收、增强盈利能力、提供强劲现金流、投资增长、通过股息回报股东以及进一步加强资产负债表 [15] - 增长杠杆包括品类管理、品牌营销、创新、专有技术和差异化的客户互动 [23] - 通过收购McCormick de Mexico的控股权，加强了全球风味领导地位 [16] - 在关键市场的许多核心品类中，过去六个季度保持或提升了市场份额 [8] - 在电子商务等高增长渠道持续获得分销，并在美国拓展社交商务 [10] - 面临美国墨西哥风味品类等领域的竞争活动，影响了整体份额表现 [11] - 董事会批准季度股息增加7%，标志着连续第102年派息和第40年连续年度增长 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的业绩展现了业务的实力和韧性，实现了差异化的、以销量为主导的有机增长和份额增长 [4] - 尽管下半年成本上升挤压了毛利率，但严格的成本管理和效率计划使公司保持在正轨上 [4] - 关键市场的环境特点是波动性大，持续面临通胀、地缘政治和贸易不确定性、失业率上升威胁的压力，消费者信心总体较低 [17] - 消费者，特别是中低收入家庭，购物更频繁但每次购买量减少，并寻求在家准备新鲜、健康、实惠餐食的方法 [17] - 健康与 wellness、可负担性、风味探索和便利性等趋势融合，凸显了公司的市场优势地位 [18] - 近期美国农业部膳食指南再次推广香草香料和天然风味，支持了公司产品类别的重要性 [19] - 关税有所减少，但仍有约50%的额外关税存在，公司继续面临相关的通胀压力 [19][20] - 公司采取了精准的定价行动以抵消通胀，但并未完全转嫁关税成本，专注于与客户合作满足消费者对价值、风味和质量的需求 [21] - 2026年业绩预计将显著受益于McCormick de Mexico的收购，但每股收益的同比增长将受到少数股权权益消除、更高税率和利息支出增加的影响 [22] - 预计2026年将出现中个位数水平的成本通胀 [40] - 预计2026年品牌营销支出将增加低至中双位数百分比 [42] - 预计2026年调整后有效税率约为24%，高于2025年的22% [42] - 展望2026年及以后，公司对实现长期目标的能力充满信心 [45][46] 其他重要信息 - 2025年第四季度销售、一般及行政管理费用（SG&A）同比下降120个基点，主要受员工相关福利费用降低及CCI计划节省驱动 [31] - 2025财年全年SG&A同比改善70个基点 [31] - 第四季度调整后有效税率为23.9%，上年同期为25.4% [32] - 全年调整后税率为21.5%，上年同期为20.5% [32] - 第四季度来自非合并运营的收入持平，全年下降3% [32] - 关税敞口更新：年度总关税敞口从之前提供的1.4亿美元降至约7000万美元，预计2026年关税的同比增量成本影响约为5000万美元 [37] - 计划通过生产力节约、替代采购、供应链举措和收入管理能力来抵消大部分关税影响 [38] - ERP实施计划进行了调整，整合了部署阶段内的波次，将更多费用提前至2026年，但项目总成本不变 [42][77] - 董事Maritza Montiel和Tony Vernon将于四月年度股东大会后退休，Rick Dierker和Gavin Hattersley将加入董事会 [25][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年销量势头的关键驱动因素，特别是考虑到近期扫描数据显示美国消费者业务有所放缓，以及价格弹性的预期 [52] - 2026年指引反映了两个业务部门的情况，并考虑了不确定的环境。消费者业务驱动指引范围的中高端，风味解决方案驱动低中端。预计价格对增长率的贡献将高于2025年，同时两个部门都将保持销量增长 [53] - 在消费者业务方面，预计将继续实现销量增长，定价将高于去年。增长杠杆包括增加广告促销投入、受益于2025年的创新产品（如美国Cholula扩张、节日装饰糖、EMEA的空气炸锅调味料）、美国Gourmet系列重新上市带来的积极动销、扩大核心品类分销、推出新创新产品、重新推出混合调味料系列以及聚焦高增长渠道 [54][55] - 在风味解决方案方面，预计表现将优于2025年。尽管承认2025年基数较难，预计将有所改善，特别是随着与高增长创新者和自有品牌客户的合作增长。创新渠道非常健康，重新配方项目在增加，公司在健康与 wellness领域的简报中标率保持强劲 [56][57] 问题: 关于2026年每股收益增长在各季度的分布情况，是否有需要注意的离散项目 [59] - 每股收益将跟随营业利润的季度波动。第一季度营业利润增长将因未包含McCormick de Mexico的完整季度而略低于指引。因此，第一季度每股收益预计在指引范围的中高端，随后几个季度将逐步提升 [60] 问题: 关于第四季度毛利率低于预期以及2026年毛利率扩张的更多细节和参数 [66] - 第四季度毛利率受到两个主要因素影响：1) 与关税相关的市场压力导致的间接后果，即商品成本通胀高于预期，且在第四季度加速；2) 关税的直接影响，即比原计划确认了更多含关税的库存进入利润表 [68][69] - 公司专注于整体管理利润表，通过SG&A节约来抵消毛利率压力，第四季度在增加品牌营销和数字投资的同时实现了SG&A的 streamlining [69] - 对于2026年，公司预计将恢复2025年经历的60个基点的利润率压缩，但由于市场不确定性，难以提供精确的毛利率指引 [70][71] 问题: 关于ERP项目支出加速至2026年，以及这些成本是否会持续到2027年及以后的影响 [72] - 2026年的首要任务是维持销售势头，平衡销量和价格，同时继续投资业务。2025和2026年面临更多成本压力（通胀、关税、激励薪酬重建），并通过针对性定价和生产力举措部分抵消。ERP和税率是桥接图中显示的影响因素 [73][74] - 鉴于ERP项目进展顺利，为最小化风险，公司决定压缩下一部署阶段的波次，这将缩短新旧系统并行运行的时间，从而降低风险。此举将更多成本提前至2026年，但项目总成本不变。预计2027年该成本将缓和，2028年进一步缓和 [75][77][78] 问题: 关于第四季度意外通胀对2026年开局的影响，以及中个位数通胀在2026年的走势 [81] - 第四季度是进入利润表的通胀最高的季度，这是商品成本、关税和包装成本共同作用的结果。公司预计将以高成本基数进入2026年。尽管关税有所缓和，预计2026年仍将面临中个位数通胀。通胀可能改善，但若改善也会发生在2026年晚些时候，目前预计将保持第四季度的运行速率 [83][84] 问题: 关于消费者业务预计在第一季度受到价格弹性影响，随后恢复，是什么驱动了第一季度的价格弹性，是否与第四季度发货时间有关 [85] - 预计第一季度将受到价格弹性的影响，这主要基于公司在2025年实施了精准的定价行动，并且在2026年2月将有更多定价生效，以反映通胀和部分抵消关税。因此，预计第一季度销量可能持平或略有下降。随后，随着其他计划的实施（如关税降低的影响开始显现），预计全年销量将有所改善 [87][88] 问题: 关于公司长期增长算法（长期目标）的回归时间，以及2028年目标是否仍然现实 [95] - 在2024年9月投资者日分享的目标反映了有机增长雄心，这些目标是在当前全球贸易不确定性出现之前以及收购McCormick de Mexico之前制定的。从营收角度看，公司对在2028年实现这些目标感觉良好且充满信心。当前工作重点是努力抵消2025年和2026年利润表中出现的巨额增量成本。公司将在2月的CAGNY会议上提供更多关于如何审视整套目标以及路径调整的说明 [96][98] 问题: 关于重新配方活动是否仍处于投资阶段，以及其收入贡献是否会在2026年加速 [100] - 从开发角度看，预计重新配方活动在2026年将继续增加。从商业化（产品上市）角度看，预计2026年晚些时候会看到早期迹象，但更多贡献将在2027年，特别是大型CPG客户的活动。同时，新兴品牌的活动推进速度通常更快 [101][102] 问题: 关于美国香料和调味品的尼尔森扫描数据近期显示增长放缓和份额下降，以及第四季度假日发货的售罄情况 [105] - 渠道库存水平（公司销售与消费的对比）处于正常预期位置，未发现异常。第四季度整体表现良好，美洲地区假日表现符合预期。消费表现也相当不错，尽管市场曾因SNAP资助等相关新闻出现短暂放缓，但临近假日时消费回升。进入第一季度，预计价格弹性会产生一些影响，但仍在预期范围内 [106][109][110] 问题: 关于关税数字的澄清：2025年最终确认的总关税和净关税金额是多少 [114] - 2025年，总关税影响为7000万美元，通过缓解措施抵消了5000万美元，净影响为2000万美元。进入2026年，年度化总关税敞口为7000万美元。由于已吸收了2000万美元作为基数，同比增量总影响为5000万美元。公司计划在2026年通过供应链节约、采购举措和精准定价来抵消大部分影响 [115][116] 问题: 关于第一季度每股收益预计在指引范围中高端的解释，既然营业利润因墨西哥业务未完整计入而疲软 [119] - 营业利润将因McCormick de Mexico未完全计入基数而表现疲软。然而，第一季度每股收益将处于指引范围的中高端，随后在第二至第四季度将更符合营业利润的走势 [120] 问题: 关于全球不同地区的展望和增长情况 [123] - **亚太地区**：中国预计在2026年继续逐步增长，零售杂货业务表现强劲，中式餐饮服务和QSR业务也表现良好，但服务于高端西餐厅的餐饮业务疲软。澳大利亚和东南亚继续增长，印度市场计划持续推进 [124][125][126] - **EMEA地区**：消费者业务预计将继续实现销量增长并伴随定价，风味解决方案业务预计将比2025年更强劲，主要基于QSR市场的稳定和改善 [126][127] - **美洲地区**：对消费者和风味解决方案业务的销售指引感到乐观 [127] - **拉丁美洲/Mexico**：预计McCormick de Mexico业务将表现良好 [128]