公司重大收购与战略转型 - 2024年底 公司同意以9.7亿美元收购Gatos Silver 并于去年初完成交易[1] - 该交易使公司获得Los Gatos合资企业70%的权益 该合资企业拥有墨西哥的Cerro Los Gatos银矿[1] - 此次收购使公司成为规模更大的白银生产商 并在银价飙升时带来巨大回报[1] 产量表现与运营成果 - 去年第四季度 公司平均白银产量为420万盎司 较2024年第四季度增长77%[2] - 第四季度Las Gatos矿是主要驱动力 该矿生产了150万盎司白银[2] - 公司年度白银总产量达到创纪录的1540万盎司 较2024年增长84%[2] - 除Los Gatos矿外 公司的San Dimas矿和La Encantada矿的白银产量也分别增长了19%和18%[2] - 去年公司总产量（包括白银、黄金、锌、铅和铜）达到3110万白银当量盎司[3] - 公司达到或超过了最初及向上修正后的生产指导目标 得益于其整个采矿资产组合的稳健运营成果[3] 财务业绩与现金流 - 第三季度 公司实现创纪录的季度收入2.851亿美元 较上年同期增长95% 且为连续第三个季度收入创纪录[4] - 第三季度 公司经营活动产生的现金流增加1.016亿美元 达到1.413亿美元[4] - 第三季度 公司自由现金流增加6750万美元 达到创纪录的9880万美元[4] - 第三季度末 公司现金头寸达到创纪录的5.689亿美元[4] - 鉴于第四季度贵金属价格水平 公司财务业绩很可能在第四季度再次创下纪录[5] - 公司最初预计收购Gatos Silver将使年自由现金流增加至约7000万美元 但仅第三季度的自由现金流就已远超该目标[5] 股东回报与未来展望 - 公司计划从2026年开始 将每股股息从季度净收入的1%提高到2%[6] - 如果白银价格保持高位 与去年相比 公司在2026年支付的股息将显著增加[6]

Silver Is Paying for Its Excesses. Silver Miner Stocks May Be a Buy. - Barron'sSkip to Main ContentThis copy is for your personal, non-commercial use only. Distribution and use of this material are governed by our Subscriber Agreement and by copyright law. For non-personal use or to order multiple copies, please contact Dow Jones Reprints at 1-800-843-0008 or visit www.djreprints.com.Mexican company Fresnillo is the world's largest silver miner, with projected output of 44 million ounces this year. Above: T ...

白银价格与市场动态 - 2026年1月19日，白银价格因投资者寻求避险资产而飙升至每盎司94.08美元，接近历史高位，此轮上涨背景包括美国前总统特朗普对多个欧洲国家发出新关税警告，以及与格陵兰问题相关的贸易和地缘政治紧张局势加剧 [2] - 中国宣布限制白银出口也被认为是推动价格上涨的因素之一 [2] - 2026年1月20日，现货白银价格一度创下每盎司95.87美元的历史新高，但随后回落，当日收跌0.3%至每盎司94.38美元 [3] - 白银价格在近年出现大幅上涨，2026年年初至今涨幅超过32%，而2025年全年涨幅超过147% [3] 研究方法与选股逻辑 - 筛选方法基于Finviz平台，选取过去一年回报率超过20%的白银股票，并按一年期表现升序排列 [5] - 同时列出了截至2025年第三季度末，每只股票的对冲基金持有者数量，该数据来源于Insider Monkey的数据库 [5] - 关注对冲基金集中持有的股票，其逻辑在于模仿顶级对冲基金的选股策略可能获得超额回报，例如某策略自2014年5月以来实现了427.7%的回报率，跑赢基准264个百分点 [6] 重点公司分析：Freeport-McMoRan Inc. (FCX) - 该公司是一家开采铜、金、钼和银的矿业公司 [10] - 过去12个月（截至2026年1月22日）股价上涨54.98%，有83家对冲基金持有 [7][10] - 2025年1月8日，摩根大通分析师维持“增持”评级，并将目标价从58美元上调至68美元，调整评级是基于对北美基本金属板块更好的远期定价预期 [7][8] - 2026年1月13日，富国银行维持“增持”评级，并将目标价从55美元上调至64美元，该行预计2026年上半年铜和铝的新供应受限，但认为特朗普政府对进口钢铁和铝征收的50%关税可能不会撤销 [9] 重点公司分析：Dolly Varden Silver Corporation (DVS) - 该公司是一家矿产勘探公司 [13] - 过去一年股价回报率为106.20%，有5家对冲基金持有 [11] - 2025年12月8日，公司与Contango Ore签署了对等合并协议，合并后双方股东将各持有合并后新公司约50%的股份，新公司将拥有阿拉斯加的Manh Choh金矿以及位于不列颠哥伦比亚省和阿拉斯加的多处银金勘探资产 [12] - 公司2025年在Kitsault Valley的勘探计划完成了84个钻孔，总计56,131米 [13] - 截至2026年1月21日，该股年初至今上涨18.58% [13] 重点公司分析：Wheaton Precious Metals Corp. (WPM) - 该公司是一家贵金属流业务公司 [17] - 过去一年股价回报率为144.7%，有38家对冲基金持有 [14] - 2025年12月10日，加拿大皇家银行资本将该公司评级从“与板块持平”上调至“跑赢大盘”，并将目标价从115美元上调至130美元，认为其特许权使用费业务模式能规避一季度指导风险，且估值水平具吸引力 [15] - 2025年12月7日，杰富瑞维持“买入”评级，并将目标价从137美元上调至145美元，该行在2026年矿业与金属板块展望中表示，继续看好黄金公司，但对铜股转为更加谨慎 [16]

核心观点 - 资深经济学家彼得·希夫指出白银价格与白银矿业股表现之间存在显著脱节 白银价格在12月大幅上涨但主要矿业股ETF涨幅远低于此 这为投资者创造了有吸引力的机会 [1][2][4] 价格表现脱节 - 12月份 iShares Silver Trust追踪的白银价格飙升35% 而追踪主要白银矿商的Global X Silver Miners ETF仅上涨11% [2] - 尽管白银价格在周二上午又上涨了4美元 但矿业股仍未跟上这一走势 [2] - 白银矿业股通常能提供对基础金属的杠杆敞口 其在白银价格大幅上涨背景下的平淡表现令人困惑 [3] - 希夫认为 鉴于白银价格的涨幅 白银股票本应在当月翻倍 [3] - 尽管白银商品价格仍比前一周收盘价高出约10% 但白银矿业股却回吐了上周的全部涨幅 [4] 具体市场数据 - 年初至今白银价格上涨154.57% 并录得自1970年代末以来最强劲的月度上涨 [5] - 周二白银价格飙升超过6% 达到每盎司76美元 周三早盘下跌1.44%至每盎司75.13美元 [6] - Global X Silver Miners ETF周二上涨1.38% 收于85.51美元 隔夜上涨0.57% [7] - 尽管白银价格历史性上涨 但领先的白银矿业股、初级矿商和ETF均表现显著不佳 [5] 个股与ETF表现对比 - 年初至今部分矿业公司股价涨幅显著 如Americas Gold And Silver Corp上涨444.90% Coeur Mining Inc上涨191.77% Pan American Silver Corp上涨146.56% [6] - 但12月至今涨幅普遍较低 Wheaton Precious Metals Corp本月仅上涨8.09% Coeur Mining Inc上涨6.66% First Majestic Silver Corp上涨6.76% [6] - 相关ETF表现类似 iShares MSCI Global Silver and Metals Miners ETF年初至今上涨186.05% 但本月仅上涨8.80% Amplify Junior Silver Miners ETF年初至今上涨167.40% 本月上涨7.86% [6] - Global X Silver Miners ETF年初至今上涨158.18% 本月上涨9.53% [6] 投资机会判断 - 希夫认为这种不匹配为投资者提供了有吸引力的机会 [4] - 他指出 在白银价格回调14%之后 白银股票现在是更好的买入选择 [4]

近期白银价格走势与驱动因素 - 白银价格在日内出现剧烈逆转，从每盎司82.5美元（约合254,000卢比）大幅回落至75美元（约合238,000卢比）[1] - 此次回调主要由于长期上涨后的获利了结以及避险需求降温所致[1] - 对俄乌和平谈判可能取得进展的乐观情绪降低了地缘政治风险溢价，引发了短期平仓[2] - 高企的价格水平促使投机交易者削减多头头寸，尤其是在白银年内迄今已飙升180%之后[2] - 美元和债券收益率的轻微回升也打压了市场情绪[2] - 尽管出现回调，但更广泛的趋势在结构上仍然看涨[2] 白银的年度表现与上涨驱动 - 尽管近期下跌，白银在2025年表现优于大多数资产类别，同比涨幅超过160%，远超过黄金70%的涨幅[3] - 本轮价格大幅上涨由多种因素共同驱动，包括强劲的工业需求、持续的供应限制、其近期被列为美国关键矿物，以及由动量买盘推动的投资者兴趣高涨[6] 白银的交易渠道与市场 - 白银可以通过多种渠道进行交易，以满足机构和零售投资者的需求[7] - 实物白银最大的市场在伦敦，摩根大通和汇丰等银行在安全的金库中储存大量银条储备[8] - 交易在金融机构之间双边进行，没有机构关系的零售参与者无法进入[8] - 截至2025年11月底，伦敦金库持有超过27,000吨白银[8] - 白银期货在全球交易所活跃交易，如COMEX（纽约）、印度多种商品交易所和上海期货交易所[9] - 期货合约允许参与者在不进行实物交割的情况下投机未来白银价格，通常提供杠杆优势[9] - 交易所交易基金（ETF）已成为小投资者的热门途径，例如由贝莱德管理的iShares Silver Trust[10] - iShares基金目前持有约5.29亿盎司白银，按当前价格计算价值约390亿美元[10] - 实物形式的白银（银条和银币）仍然是许多零售投资者的首选，但需考虑存储、纯度和流动性等因素[11] - 另一种参与方式是购买上市白银矿商的股票，这些股票通常跟随白银价格波动，但也受公司特定因素影响[12]

公司战略与融资 - 公司宣布与Monetary Metals & Co达成首个战略合作伙伴关系 涉及一笔10,000盎司的白银贷款投资 [1] - 该笔白银贷款投资将为公司带来12%的年化收益率 收益以实物白银支付 [1] - 白银贷款的购买价格锁定在52美元/盎司 将于2027年8月8日到期 [1] 管理层观点与公司愿景 - 公司执行主席兼临时首席执行官表示 白银供应短缺 获得实物白银及可观的实物白银收益对公司是重要一步 [2] - 公司愿景是在达到足够规模后 最终以实物白银股息的形式将白银分配给股东 [2] - 合作伙伴Monetary Metals的创始人兼首席执行官表示 很高兴与公司合作 因其能将资本配置于能产生收益的生产性白银资产 [2] 公司业务与资产组合 - 公司是一家专注于白银的加拿大公司 在加拿大北部拥有多个项目 [3] - 项目组合包括育空地区的Plata和Clear Lake白银项目 西北地区的Sunrise Lake项目 以及在努纳武特历史悠久的Nanisivik矿区的重要土地资产 [3] - 除项目组合外 公司正在开发不断增长的矿权使用费 流协议和战略性白银投资渠道 [3] - 公司致力于构建一个能将白银收入转化为长期创收资产的资产组合 [3] - 此次投资进一步增加了公司通过7个不同白银项目所拥有的现有大量白银矿产资源敞口 [2] - 公司正通过合作伙伴关系 持续评估更多能产生收益的白银投资渠道 以补充其现有的高增长潜力白银采矿资产 [2]

合作核心内容 - Honey Badger Silver Inc 与 Monetary Metals & Co 宣布达成战略合作伙伴关系 [1] - 合作旨在通过 Monetary Metals 的创新白银租赁和债券计划为 Honey Badger 创造实物白银收益 [1][3] - 该合作是公司继2024年11月成立全资子公司 Honey Badger Silver Royalty Inc 后 构建多维白银投资工具战略的关键进展 [2] 合作模式与机制 - Honey Badger 将把从其未来特许权使用费和流交易投资组合中获得的白银 投入 Monetary Metals 的白银租赁和债券计划 [3] - 此创新方法使公司能够增加白银敞口 实现拥有白银 赚取白银并再投资 同时通过生产性金属部署支持更广泛的白银供应链 [3] - 合作使 Honey Badger 成为 Monetary Metals 金银收益市场的积极参与者 将公司定位在白银特许权和使用费领域创新的前沿 [4] 公司战略与愿景 - 合作是执行公司长期愿景的下一步 旨在将未来的白银收入转化为额外的复合白银收益来源 [4] - 公司战略结合了现有7个白银矿床的价值增值活动 特许权使用费敞口以及实物白银收入 旨在打造独特的白银投资工具 [4] - 公司专注于构建将白银收入转化为长期创收资产的组合 [5] 公司业务概况 - Honey Badger Silver Inc 是一家专注于白银的加拿大公司 在加拿大北部拥有多个项目 [5] - 项目组合包括育空地区的Plata和Clear Lake白银项目 西北地区的Sunrise Lake项目 以及在努纳武特历史悠久Nanisivik矿区的重大土地持有 [5] - 除项目组合外 公司正在开发不断增长的特许权使用费 流交易协议和战略性白银投资渠道 [5]

银条产品信息 - 银条规格为1000克 纯度为999.9 [2][4] - 产品标注年份为2025年 [1][3] 作者背景 - Ernest Hoffman是Kitco新闻的加密货币和市场记者 拥有15年媒体从业经验 [5] - 作者2007年开始从事市场新闻报道 曾为CEP News建立广播部门并开发快速网络音频新闻服务 [5] - 拥有康考迪亚大学新闻学学士学位 [5]