涉及行业与公司 * 行业：中国医疗保健行业 具体关注合同研发生产组织(CDMO)子行业[1][68] * 公司：药明康德(WuXi AppTec Co Ltd) 包括其A股(603259.SS)和H股(2359.HK) 是报告的核心关注公司和首选推荐[6][7][70][72] * 其他提及公司：药明生物(WuXi Biologics Cayman Inc) 药明合联(WuXi XDC Cayman Inc) 以及众多中国医疗保健行业上市公司[16][17][18][19][70][72] 核心观点与论据 * **行业观点积极**：摩根士丹利对中国医疗保健行业给予“具吸引力”的评级[4][35] * **地缘政治是当前主要影响因素**：中美关系演变掩盖了关于中国领先CDMO的任何投资辩论 一些投资者在《生物安全法案》解决前持观望态度[3][6] * **对《生物安全法案》的预期趋于缓和**：预计国会和参议院将在12月底前就最新版本的《生物安全法案》达成一致 该修正版本未提及药明系公司 并为未来被指定为“受关注生物技术公司”的企业提供了正当程序 被视为渐进式利好[3] * **行业基本面展望强劲**：CDMO公司对早期资金和项目积压恢复存在广泛共识 强劲的全球交易活动(并购+授权)、跨国公司的研发支出以及中后期项目的生产外包将推动2026年增长[6] * **首选药明康德**：药明康德因其在全球研发供应链中的关键作用 被视为捕捉2026年趋势的最佳代理 是2026年的首选[6] 其他重要内容 * **近期事件密集**：12月和1月将是事件多发期 包括《生物安全法案》的预期进展以及1月中旬管理层在经纪商会议上的露面[3] * **估值方法**：对药明康德A股采用贴现现金流估值法 关键假设为加权平均资本成本10%和永续增长率4% H股目标价基于A股目标价及1.1的港元兑人民币汇率假设得出[7][8] * **风险因素**：上行风险包括美联储利率拐点可能带动生物科技融资回暖、有利的政府政策以及运营效率提升带来的利润率扩张 下行风险包括人才流失、美国业务带来的利润率压力、全球竞争、知识产权或声誉风险以及地缘政治风险[10] * **机构持仓披露**：截至2025年10月31日 摩根士丹利受益持有药明康德、药明生物等公司1%或以上的普通股[16] * **投资银行业务关系**：在过去12个月内 摩根士丹利从药明康德、药明生物、药明合联等公司获得了投资银行服务报酬 并预计在未来3个月内寻求或获得来自这些公司的投资银行服务报酬[17][18][19]