报告行业投资评级 - 报告未明确提及具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12] 报告核心观点 - 社会融资总量增速回升主要由政府债券净融资推动，2月社融存量同比增长8.2%，较1月的8%有所回升 [1] - 贷款增速持续放缓，2月新增贷款1.01万亿元，低于去年同期，存量贷款同比增长7.3% [1] - 银行间流动性偏紧，主要原因为财政资金投放偏慢和外汇占款减少 [2][5] - 货币政策存在宽松空间，央行可能择机降准或降低结构性货币政策工具利率，但对降息持谨慎态度 [3][7] 社会融资总量分析 - 2月份新增社会融资总量22375亿元，高于去年同期1.5万亿元 [1] - 1-2月累计社融同比多增1.3万亿元，其中政府债券净融资同比多增1.5万亿元，是主要推动力 [1] - 2月社融同比多增7416亿元，但人民币贷款同比少增3245亿元 [1] 贷款状况分析 - 2月份贷款同比少增4400亿元，1-2月累计同比少增2300亿元 [1] - 住户部门和非银行金融机构贷款同比少增是主要拖累因素 [1] - 2月住户贷款减少3891亿元，存量住户贷款同比增长3%，低于去年12月水平 [1] - 企业贷款2月同比增长9.1%，增速较1月回落，也低于去年12月 [1] 流动性与货币供应分析 - 2月M2同比增长7%，与1月持平，但较去年12月的7.3%放缓 [3] - 新口径M1同比增长0.1%，略低于1月，较去年12月的1.2%回落 [3] - 财政存款大幅增长，1-2月累计新增财政存款1.59万亿元，创历史同期新高，反映政府资金使用进度偏慢 [5] - 外汇占款连续11个月减少，1-2月减少1256亿元，2月存量外汇占款同比下降1.6% [5] - R007和DR007利率明显高于公开市场操作利率，显示银行间流动性紧张 [5]

文章核心观点 - 2025年2月金融信贷数据中社融受政府债发行支撑同比增长，信贷总量回落结构待修复，存款M1同比增速下滑，后续在政策推动和企业复工下3月信贷情况有望改善 [1][2][4][5] 事项 - 央行发布2025年2月金融信贷数据，新增信贷1.01万亿元（2024年同期1.45万亿元），新增社会融资总额2.23万亿元（2024年同期1.50万亿元），社融存量同比增长8.2%（上月8.0%），M2同比增长7.0%（上月7.0%） [2] 社融 - 政府债发行支撑2月存量社融同比增长8.2%，较1月回升0.1个百分点，2月政府债净融资额为1.7万亿元，发行规模为历史单月第二，同比多增1.1万亿元，新增专项债和特殊再融资债合计1.28万亿元，较去年同期超出8459亿元 [1][2] - 2月社融口径下新增人民币贷款为6506亿元，同比少增3267亿元，是社融增长主要拖累项，6个月国股转贴现利率2月最后一周累计下行16bps至1.05% [2] - 2月企业债融资1702亿元，同比略多增279亿元，未延续此前良好势头，1Y、3Y和10Y品种的AAA企业债利率2月分别累计上行26.9bps、24.2bps和20.1bps [2] - 2月新增股票融资76亿元，同比少增38亿元，IPO和再融资继续保持较慢节奏 [2] - 2月新增未贴现银行承兑汇票为 -2985亿元，同比少减701亿元，1月新增委托货款和新增信托货款分别录得 -229亿元和 -330亿元，分别同比多减57亿元和同比少增901亿元 [2] 信贷 - 央行口径下2025年2月人民币贷款新增10100亿元，同比少增4400亿元 [1][4] - 企业端短贷与中长贷增长均回落，2月企业短贷/中长贷/票据融资分别 +3300/+5400/+1693亿元，分别同比少增2000亿元/少增7500亿元/多增4460亿元，受政府置换债替代、1月投放消耗储备和企业开工慢影响 [1][4] - 居民端信贷增长仍偏弱，2月居民短贷/中长贷分别为 -2741/-1150亿元，同比分别少减2127/多减 -112亿元，当前居民端需求弱复苏，后续居民信贷修复空间有望打开 [4] - 去年2月4千亿非银信贷拉高总量基数，今年2月非银贷款新增2844亿元，同比少增1201亿元 [4] 存款 - 2月M2同比增长7%，较前月保持不变，M1同比增长0.1%，较前月继续下滑0.3个百分点，M0同比增9.7%，1 - 2月同比增速波动大 [5] - M1增速下滑体现居民消费和企业投资意愿未激活，私人部门降杠杆倾向延续 [5] - 2月政府债融资规模高带动财政存款同比多增1.1万亿，居民存款4000亿元，企业存款同比少减7500亿元，银行存款流失问题缓解，负债端资金企稳有待观察 [5]