业绩总结 - 2024年净销售额预计为88亿美元，调整后的EBITDA为17亿美元[5] - 2025年净销售额指导范围为82亿至85亿美元，调整后的EBITDA指导范围为14亿至16亿美元[55] - 2024年调整后的EBITDA为17亿美元，较2017年的44亿美元增长了约284%[8] 用户数据 - 2024年销售组合中，食品占38%，饮料占25%，食品服务占21%，家庭用品占12%，健康与美容占4%[14] - 2024年国际销售占比为30%，美国销售占比为70%[5] 未来展望 - 预计到2030年，现金流将达到约25亿美元（每股约8美元）[53] - 2024年创新销售增长预计至少为销售额的2%[55] - 2025年预计从德克萨斯州Waco的新回收纸板制造设施中获得1.6亿美元的增量EBITDA[23] 资本支出与环境目标 - 2024年资本支出预计约为7亿美元[55] - 2032年目标为减少50.4%的范围1和2温室气体排放[38]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度销售额为21亿美元，调整后EBITDA为3.65亿美元，利润率为17.2%，调整后每股收益为0.51美元，结果低于预期，主要因美洲业务销量疲软和广泛的投入成本通胀 [5][27] - 若排除奥古斯塔资产剥离和外汇影响，包装销售同比基本持平，包装价格约低1%，销量约高1%，调整后EBITDA远低于原预期 [27] - 第一季度价格、销量和组合的综合影响带来3400万美元的不利因素，净绩效3300万美元基本抵消了约2500万美元的劳动力、福利和其他通胀，但不足以抵消2100万美元的投入成本通胀 [29] - 季度末净杠杆率为3.5倍，2025年资本支出预计在7亿美元左右，预计2026年及以后每年将资本支出控制在销售额的约5% [32][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲业务销量下降约1%，国际业务销量增长约3% [27] - 食品包装销售约占38%，整体有改善但各产品类别结果参差不齐；饮料包装销售约占25%，两年强劲表现后首次下降；餐饮服务包装销售占21%，同比结果相对不变；家庭用品包装销售约占12%，结果参差不齐；健康与美容包装销售占比较小但有前景，国际市场结果喜忧参半，美洲市场有适度增长 [14][16][17][18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 食品和健康与美容市场较上季度有适度改善，餐饮服务和家庭用品市场相对持平，饮料市场较去年同期下降 [10] - 总体第一季度销售同比基本持平，消费者在各收入阶层都在寻求更高性价比，购买总量下降影响公司业务 [14][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 从“愿景2025”向“愿景2030”过渡，资本分配优先事项转向再投资和向股东及债权人返还资本，董事会批准了15亿美元的股票回购授权 [7][8] - 韦科再生纸板投资项目按计划于第四季度启动，米德尔敦工厂将于6月1日关闭，公司正与该团队合作提供安置援助和其他服务 [5][6] - 公司推出多项包装创新平台，如EnviroClip Beam等，致力于通过创新和可持续发展为客户和利益相关者创造一流成果 [23][24] - 行业内两家竞争对手宣布关闭涂层再生纸板厂，产能减少超20万吨，公司米德尔敦和东安格斯工厂关闭及韦科项目投产使涂层再生纸板市场产能基本平衡 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业务面临巨大压力，消费者进一步缩减开支，客户促销活动未推动销量显著改善，且公司面临重大投入成本通胀，但这些挑战并非长期问题 [3] - 预计2025年销量下降2%为基本情况，公司将根据需求运营业务以控制现金流，预计价格上涨将在未来几个季度使利润率恢复到更正常水平 [22][29] - 尽管面临短期挑战，公司仍有能力在未来几个季度和几年内产生大量现金流，对实现“愿景2030”目标充满信心 [4][36] 其他重要信息 - 公司在2月宣布将季度股息提高10%，认为不断增长的股息是合适的资本分配方式 [34] - 公司预计到2030年达到投资级评级，目标是2025年底净杠杆率低于3.5倍 [33][35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否从公司数据中确认当前销量问题主要是 affordability 问题而非其他因素？ - 公司认为affordability是关键因素，GLP - one对客户来说既是机遇也是挑战，MAHA政策和FDA改革要求也带来压力，公司将根据客户需求运营业务以控制现金流和库存 [43][45][48] 问题2: 2025年价格成本何时至少转为中性至正向？ - 公司预计在EBITDA中值15亿美元的假设中，包含 - 2%的销量假设和约8000万美元以上的通胀，预计今年晚些时候价格将转正，2026年恢复通胀损失，目前正在执行约1亿美元的价格行动 [51][52] 问题3: 是否仍考虑停机，市场是否供过于求，各等级产品的供需平衡如何，行业是否需要采取产能调整行动？ - 公司将根据需求运营业务，必要时进行滚动停机以最大化现金流和控制库存，两家竞争对手关闭涂层再生纸板厂使该市场产能基本平衡，CUK等级市场表现良好，SBS等级有新产能上线，但公司基本100%内部整合不受影响 [58][61][65] 问题4: 14 - 16亿美元的EBITDA指导范围中，14亿美元是否为最坏情况，如何理解各数值对应的假设？ - 14亿美元是极不寻常的情况，对应4%的销量下降和超1.5亿美元的通胀；中值假设销量下降2%和约8000万美元的通胀，通胀将在2026年及以后恢复；16亿美元假设销量基本持平，通胀约5000万美元 [68][69] 问题5: 能否进一步分析通胀的具体类别，以及是否有成本抵消因素？ - 通胀涉及能源、化学品、外部采购纸张、物流等多个类别，约2000万美元，预计全年约8000万美元，公司有一些对冲措施，通胀不围绕木材或OCC [75][76] 问题6: 在资本支出时间、目标杠杆和股价情况下，执行股东回报计划是否有杠杆限制或支出门槛？ - 公司将年末可接受的杠杆目标设定在略低于3.5倍，为股票回购提供了短期机会，董事会对未来现金流有信心，公司致力于将大部分现金流用于股票回购和适度增加股息 [79][80] 问题7: 指导中值变化的2.1亿美元中，除8000万美元通胀外，其余1.3亿美元的驱动因素是什么？ - 通胀从0到8000万美元的变化是其中一部分，销量从 + 2%到 - 2%的400个基点变化带来约3.5亿美元的营收下降，按30%利润率计算超1亿美元，其余部分是全年积极匹配供需的结果，主要是销量和通胀因素 [85][87] 问题8: 修订后的指导范围暗示EBITDA利润率降至17% - 19%，中期可持续利润率如何回到19% - 21%范围？ - 中值18%的利润率中，约100个基点是通胀的临时影响，预计恢复后利润率将回到19%左右，韦科项目带来的1.6亿美元EBITDA将助力利润率回到19% - 20% [94][95] 问题9: 之前提到稳定或中性定价环境，现在是否预计2025年价格贡献为正？ - 公司预计2025年价格仍将有适度负面影响，价格调整机制有约六个月的滞后，对2025年影响较小，重点是为2026年做准备 [96][97] 问题10: 现金流量轨迹是否因起点较低而改变，如何实现2027年25亿美元的自由现金流目标？ - 公司未改变业务能够实现8 - 10亿美元现金流的轨迹，2025年起点较低但正现金流趋势不可否认，因资本支出明年将大幅下降，公司今年积极控制库存，实际现金流将达到或高于预期，对“愿景2030”和现金流充满信心 [101][102][104] 问题11: 韦科项目的EBITDA增量8000万美元在2026年和2027年的销量假设是什么？ - 约1亿美元是固定成本移除，其余是增量吨数带来的，竞争对手关闭产能增加了对剩余6000万美元EBITDA的信心，米德尔敦和东安格斯工厂关闭是EBITDA增长的关键部分 [106][107] 问题12: 未来几年竞争格局变化是否会带来更多招标书，客户是否会要求更好条款，SNAP和MAHA政策是否在指导范围内或有实际影响？ - 这些因素已在指导范围内但尚未实际看到影响，公司认为韦科和卡拉马祖工厂的成本结构、质量和能力难以被竞争，新进入者的产能并非全新，公司在竞争中处于有利地位 [112][113] 问题13: 韦科项目的启动成本是多少？ - 启动成本在6500 - 7500万美元之间，大部分在表外，已包含在年度现金流预期中，1.5亿美元是今年的运营预期 [118] 问题14: 公司是否需要等待客户销量改善才进行股票回购，以及如何看待全年剩余九个月业绩差距的弥补因素？ - 公司不需要等待客户销量改善就可以进行机会性股票回购，上半年维护停机较多影响利润率，下半年运营效率将提高，若下半年通胀低于中值8000万美元，也将是积极因素 [125][129][130]

业绩总结 - 2025年第一季度净销售额为21.2亿美元，同比下降6%[39] - 调整后EBITDA为3.65亿美元，同比下降17.6%[39] - 调整后EBITDA利润率为17.2%，较上年同期下降240个基点[39] - 每股收益（EPS）为0.42美元，同比下降20.8%[39] 未来展望 - 预计2025年净销售额指导范围为82亿至85亿美元，较之前的86亿至88亿美元下调[44] - 创新销售增长为4400万美元，预计2025年将至少实现2%的创新销售增长[5] - 2025年有效税率约为25%[53] - 资本支出预计约为7亿美元[53] 财务策略 - 新的15亿美元股票回购授权，总可用授权为18.65亿美元[5] - 净杠杆比率为3.5倍，较上年同期的3.0倍上升0.5倍[39]

文章核心观点 公司公布2025年第一季度业绩，受经济和消费环境挑战，业绩未达预期，虽国际业务改善、美洲业务小降，但公司通过提价、推进项目、授权回购股份和增加股息等举措应对，同时给出2025年全年业绩指引 [1][3][4][9] 经营业绩 净利润 - 2025年第一季度净利润1.27亿美元，摊薄后每股收益0.42美元，2024年同期分别为1.65亿美元和0.53美元；排除特殊项目和无形资产摊销，2025年第一季度调整后净利润1.54亿美元，摊薄后每股收益0.51美元，2024年同期分别为2.03亿美元和0.66美元 [2] 净销售额 - 2025年第一季度净销售额21.2亿美元，较去年同期的22.59亿美元下降6%，主要因资产剥离、市场销售参与度降低和外汇不利影响，适度价格压力被销量小幅增长抵消 [5] EBITDA - 2025年第一季度EBITDA为3.53亿美元，下降17%；排除业务合并和特殊项目影响，调整后EBITDA为3.65亿美元，去年同期为4.43亿美元；调整后EBITDA利润率2025年为17.2%，2024年为19.6% [6] 其他业绩 - 2025年第一季度总债务增至57.35亿美元，净债务增至56.06亿美元，净杠杆率为3.5倍，第四季度为3.0倍 [7] - 2025年第一季度资本支出3.13亿美元，去年同期为3.31亿美元；通过定期股息向股东返还约3000万美元 [8] 2025年全年指引及评论 - 公司预计2025年全年净销售额82 - 85亿美元、调整后EBITDA 14 - 16亿美元、调整后每股收益1.75 - 2.25美元，较之前指引下调，反映销量下降2%和成本通胀8000万美元预期，范围扩大以反映宏观经济和消费支出不确定性 [9] - 美洲包装销量下降1%，国际增长3%；创新销售增长4400万美元；宣布关闭俄亥俄州米德尔敦再生纸板制造工厂；得克萨斯州韦科再生纸板投资项目预计2025年第四季度启动；宣布新的15亿美元股票回购授权 [10] - 2025年全年资本支出预计约7亿美元，因韦科项目接近完成 [11] 创新销售增长、净绩效和非GAAP指标调整 - 创新销售增长指为新老客户提供材料、功能或设计显著变化产品的增量销售；净绩效指成本、生产率、生产效率和运营影响 [12] 财务报表 综合运营报表 - 展示2025年和2024年第一季度净销售额、成本、费用、运营收入、净利润等数据 [16] 简明综合资产负债表 - 呈现2025年3月31日和2024年12月31日资产、负债和股东权益情况 [20] 简明综合现金流量表 - 显示2025年和2024年第一季度经营、投资和融资活动现金流量及现金等价物变化 [21] 非GAAP财务指标调整 - 阐述EBITDA、调整后EBITDA等指标计算方式和用途，强调应与GAAP结果结合考虑，且可能与其他公司不可比 [22][23] - 给出2025年和2024年第一季度及不同时期相关指标具体计算数据 [24][25][26]