财务数据和关键指标变化 - 第三季度报告每股收益为0.86美元，而2024年第三季度为1.56美元，报告结果包括0.87美元的不利按市值计价时间差异和0.54美元与Viterra交易和整合成本相关的不利影响[10] - 第三季度调整后每股收益为2.27美元，而去年同期为2.29美元[10] - 第三季度调整后部门息税前利润为9.24亿美元，而去年为5.59亿美元[10] - 净利息支出为1.45亿美元，较去年同期增加，主要反映了Viterra的加入[14] - 年初至今产生约12亿美元的调整后运营资金，支付股息3.24亿美元，投资于增长和生产力相关的资本支出9.03亿美元[15] - 回购670万股Bunge股票，价值5.45亿美元[16] - 季度末净债务超过可随时销售存货约9亿美元，调整后杠杆率为2.2倍[17] - 流动性状况强劲，季度末有约97亿美元的承诺信贷额度，全部未使用且可用[17] - 过去12个月调整后投资资本回报率为8.5%，投资资本回报率为7.2%[17] - 过去12个月产生约11亿美元的可自由支配现金流，现金流收益率为9.7%[19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 大豆加工和精炼业务在所有地区业绩改善，反映了利润率提高、执行力强以及Viterra南美资产的加入[10] - 软籽加工和精炼业务业绩提高，主要受平均利润率提高以及Viterra软籽资产和能力加入的推动[11] - 其他油籽加工和精炼业务中，北美特种油的较高业绩被亚洲和欧洲的较低业绩所抵消，Viterra对该部门影响最小[12] - 谷物贸易和加工业务中，小麦加工和海运的较高业绩以及糖业务的加入被全球小麦和玉米贸易的较低业绩部分抵消[12] - 加工量增加主要反映了合并后公司生产能力的提高[10][11] - 商品量增加反映了合并后公司全球软籽和谷物采购足迹的扩大[11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 在南美，加工和精炼业务业绩更高，阿根廷的商品量反映了合并后公司扩大的大豆采购足迹以及强劲的南美大豆出口[10][11] - 在欧洲，加工和生物柴油业务业绩更高，但精炼业务略有下降[11] - 在北美，加工业绩较高，但精炼业绩较低，软籽加工和精炼业务业绩均较低[10][11] - 在亚洲，大豆加工和精炼业务业绩更高，但其他油籽加工和精炼业务业绩较低[10][12] - 澳大利亚预计将迎来小麦、大麦和油菜籽的大丰收，这对全球作物很重要[86] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 与Viterra交易完成后，公司首次作为合并后的公司运营，团队已接受整合和"一个Bunge"文化[4] - 将合并后的公司沿着成熟的端到端价值链运营模式进行调整，该结构使公司能够在采购、贸易、加工和精炼方面以更大的敏捷性、透明度和协作性运行[4] - 合并后公司的优势在于增加了对产地和目的地信息的粒度，将更多本地和区域网络连接到全球平台，从而获得以前没有的洞察力和可选性[5] - 这些竞争优势使公司能够更快地响应市场信号，更有效地在整个价值链中执行，优化足迹，更好地协调产地和目的地之间的流动，并通过改进物流获取利润[6] - 公司预计在2026年完成大型项目后，资本支出将显著下降，预计合并后公司每年的持续资本支出和增长资本支出约为10亿美元[95] - 公司计划在2026年3月的投资者日分享新合并公司的战略规划、资本分配计划以及对中期收益的展望[59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境仍然高度复杂，农民和终端消费者在很大程度上仍持观望态度，反映了持续的宏观贸易和生物燃料政策不确定性[7][21] - 全球谷物库存使用比居高不下，抑制了波动性，并对某些利润率构成压力，生物燃料和贸易等政策决定在展望2026年时仍不确定[21] - 基于当前情况，公司继续预计2025年全年调整后每股收益在7.30美元至7.60美元之间，这反映了下半年调整后每股收益预计在4美元至4.25美元之间[7][19] - 公司平台具有灵活性，能够适应不断变化的贸易流，并保持产品流动，这是合并后公司的力量所在[21] - 对于2025年，公司预计调整后年有效税率在23%-25%之间，净利息支出在3.8亿至4亿美元之间，资本支出在16亿至17亿美元之间，折旧和摊销约为7.1亿美元[20] - 公司认为目前处于周期底部，预计情况将有所改善，但可能不会回到2022-2023年的水平[49][51] 其他重要信息 - 公司改变了可报告部门结构，从农业综合企业、精炼特种油和加工业务变为四个可报告部门：大豆加工和精炼、软籽加工和精炼、其他油籽加工和精炼、以及谷物贸易和加工[9] - 部门报告的变化反映了将油籽业务按商品类型重新调整为加工和精炼，并将谷物贸易和加工业务合并为一个可报告部门[9] - 公司降低了加权平均资本成本和调整后加权平均资本成本，从7%和7.3%分别降至6%和6.7%，反映了近期信用评级上调、合并后公司资本结构变化以及较低的利率环境[18] - 公司更新了回报计算，以与合并后公司概况的变化保持一致，包括扩大贸易可随时销售存货以反映更大的软籽和谷物量，并移除累积折算调整[18] - 在阿根廷，选举结果预计将支持宏观经济的改善，公司现在在全球范围内更加平衡，能够从阿根廷的足迹中受益[79][80] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于生物燃料政策清晰度以及豆油压榨利润率改善时间 - 最终提案预计在年底或明年初，市场希望尽快确定，预计需求将显著增加，但需要解决小型炼油厂豁免问题[25] - 豆油需求的改善可能从2026年初开始，并随着年份推进而持续[27] 问题: 合并后的谷物业务是否提供更多盈利稳定性 - 合并提供了多种盈利方式，包括仓储、处理、混合等，并将Viterra的采购能力与Bunge的加工能力垂直整合，通过运输和物流提高效率[29][30] - 拥有仓储不仅带来收入，还提供了可选性，以便在出现天气问题或需求增加时服务市场[31] 问题: Viterra对每股收益和息税前利润的影响以及协同效应时间表 - Viterra在2025年对每股收益略有稀释，但第三季度双方都做出了良好贡献，谷物贸易业绩未达到年度预期，但预计第四季度会改善[36][37] - 协同效应在2025年第三和第四季度主要是采取行动，2026年将看到更大效益，2027年将是协同效应捕获的一大步进，预计达到或超过代理文件中设定的目标[39][40] - 商业协同效应现在才开始，因为团队之前因监管原因无法合作，预计将随着时间的推移而积累[41] 问题: Viterra第三季度业绩改善中团队执行力与行业背景的贡献 - 未详细比较Viterra一年前的业绩，但意识到其业绩在交易完成前未达预期，环境已改善，如澳大利亚作物收成更好，阿根廷压榨环境改善[45][46] 问题: 假设可再生燃料义务最终确定，2026年的利润率结构相对于2022-2023年 - 2022-2023年是完美风暴，包括生物燃料需求和一些全球性中断，目前生物燃料政策应会改善，但程度待定，公司处于周期底部，预计将改善[48][49][51] - 任何天气事件都可能使市场变得有趣，公司已做好充分利用市场转变的准备[51] 问题: 从第三季度到第四季度各业务部门的预期变化 - 由于政策不确定性和客户行为，预计第四季度大豆和软籽加工精炼部门业绩将较为疲软，其他油籽加工精炼部门业绩相对平稳或略有上升[56] - 预计谷物贸易和加工部门业绩将有显著改善，因为北美、欧洲和澳大利亚的收获季节，公司和其它部门负值预计不会那么大[56][57] 问题: 中期收益展望更新 - 计划在2026年3月投资者日分享新合并公司的中期收益预期、资本分配计划以及上行潜力[59] 问题: 收购Viterra后的积极惊喜和需要更多工作的领域 - 积极的是团队整合速度快，文化相似，风险管理制度得到接受，需要更多工作的是将私人公司、国际财务报告准则的Viterra整合到上市公司、公认会计原则体系中，涉及系统和流程的整合[65][67] 问题: 现金使用和股票回购 - 随着大型项目在2026年结束，资本支出将下降，股票回购将是未来资本分配的重要组成部分[70][76] - 自宣布Viterra交易以来，已完成超过20亿美元的回购，其中5亿美元与糖业务剥离有关，剩余的Viterra相关回购计划约2.55亿美元，将很快完成，之后将继续作为资本分配的一部分[76] 问题: 阿根廷扩大足迹的机会和风险 - 阿根廷选举结果预计将支持宏观经济改善，公司现在在全球更加平衡，能够从阿根廷的足迹中受益，包括大豆压榨、软籽压榨、出口项目以及供应巴西小麦加工的小麦采购[79][80] 问题: 澳大利亚的供需动态 - 澳大利亚将迎来小麦、大麦和油菜籽的大丰收，由于加拿大和中国之间的贸易紧张关系，可能会看到澳大利亚油菜籽出口增加，澳大利亚将在小麦和大麦全球市场上具有竞争力[86] 问题: Viterra的资本项目和新投资机会 - Viterra有一些较小的脱瓶颈和运营改进项目正在完成，为合并后公司带来的资本支出管道比Bunge的大型项目要少，预计2026年后资本支出承诺将显著下降，除非有其他项目出现[94][95] - 团队正在根据合并后的网络更新战略和项目优先级，以填补全球采购、加工或分销网络中的任何空白[97] 问题: 生物燃料政策中对外国原料和产品的半RIN概念 - 目前难以确定，有传言称执行半RIN存在技术限制，行业正在努力争取国内原料获得全额RIN，外国原料获得半RIN，以支持美国农民，希望能在2026年初实施[99] 问题: 强劲执行力的具体体现和可重复性 - 执行力体现在连接两个系统（采购与压榨）、在阿根廷等地区填补空白、在复杂市场中快速反应、压榨边际执行、运输和物流优化以及内部流动性增加等方面[108][110] - 随着系统和工作流程的简化，预计这些优势将持续并增强[111] 问题: 下半年业绩中对明年预测的参考 - 第三和第四季度合并业绩没有异常，预计明年将有更大贡献，包括商业和成本协同效应，但目前市场存在不确定性，如生物燃料和贸易政策的时间，预计在第四季度财报电话会议中提供2026年展望[114][116] - 2026年需要关注生物燃料和贸易政策的时间、中国采购计划的变化、全球大丰收以及拉尼娜风险等因素[116][118]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额达7 45亿美元 同比增长18 4% 非GAAP每股收益0 86美元 同比增长14 1% [14] - 自由现金流3130万美元 同比增长18% 基础业务营收6 51亿美元 同比增长3 3% [14] - 调整后EBITDA利润率32 3% 同比增长20个基点 运营现金流1 042亿美元 [36] - GAAP净利润2 028亿美元 包含1 106亿美元廉价购买收益和2880万美元并购相关成本 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国脊柱业务增长5 7% 连续19周实现增长 主要驱动力包括Sable植入物和RELINE C等产品 [16][17] - 创伤核心业务增长35% 但NSO生长棒业务因国际供应问题下滑 [24] - 神经监测业务符合预期 环比改善且同比降幅收窄 [29] - 赋能技术业务环比增长58%至3520万美元 但同比下降4% 主要受机器人系统销售周期延长影响 [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场营收6 008亿美元 同比增长20 3% 基础业务增长3 8% [49] - 国际市场营收1 446亿美元 同比增长11% EMEA地区表现强劲 但拉美地区受巴西市场拖累 [21][23] - 日本和澳大利亚在亚太地区表现良好 但存在进一步增长空间 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新任CEO Keith Feil强调加速创新和运营卓越的战略框架 重点关注脊柱、创伤和介入疼痛领域 [12][37] - 通过收购Nevro进入神经调节市场 拓展肌肉骨骼疾病治疗范围 整合进展顺利 [30][31] - 推出Excelsius XR增强现实导航头显 计划与现有导航系统整合 [33] - 制造计划持续推进 目标将调整后毛利率提升至70%中段 [36][116] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 供应链挑战已基本解决 产品供应显著改善 为下半年增长奠定基础 [15][36] - 对赋能技术业务保持乐观 预计机器人手术将成为脊柱疾病治疗标准 [20] - 重申2025年营收指引28-29亿美元 非GAAP每股收益3-3 3美元 [61] - Nevro业务整合进展顺利 预计第二年实现盈利 [59][101] 其他重要信息 - 完成Nevro收购 交易价格2 525亿美元 使用现金储备支付 [41] - 获得1 415亿美元递延税项资产 预计在未来40-50年产生现金税节省 [44][140] - 扩大股票回购计划5亿美元 二季度回购2500万美元 [58] 问答环节所有的提问和回答 关于Nevro整合进展 - 管理层对整合进展表示谨慎乐观 已实施成本控制措施 销售团队士气高涨 [68][70] - 重点重塑产品开发策略 提供战略稳定性 预计长期增长 [93][94] 关于机器人业务 - 销售周期仍然较长 但未发现竞争性流失 主要对手为美敦力 [72][74] - 提供多种融资方案 管道强劲 预计下半年表现改善 [103][136] 关于财务指引 - 维持全年指引不变 美国脊柱业务和赋能技术表现强劲抵消国际业务疲软 [109][111] - Nevro业务预计全年贡献约2 25亿美元 但存在执行风险 [126][128] 关于制造计划 - 制造效率提升将在2026年体现 目标将毛利率提升至70%中段 [116][118] - 国际业务整合重点转向深度渗透而非广度扩张 [135] 关于领导层过渡 - 董事会强调领导层连续性 创始人David Paul仍深度参与研发 [87][90] - 新任CEO和CFO均为内部晋升 拥有丰富行业经验 [88]