基金业绩与持仓 - Ave Maria Growth Focused Fund在2025年第三季度的回报率为6.22% 同期标普500指数回报率为8.12% 标普中型股400增长指数回报率为5.59% [1] - 基金在2025年第三季度新建仓了Acuren Corporation 该公司随后更名为TIC Solutions Inc [3] TIC Solutions Inc 公司概况 - 公司于2025年10月更名为TIC Solutions Inc 是一家关键的资产完整性服务提供商 [2] - 公司是领先的无损检测、检验、合规和认证服务提供商 由管理基金最大持仓APi Group Corporation的同一团队所有者治理 [3] - 截至2026年1月6日 公司股价收于每股10.51美元 市值为23.25亿美元 [2] - 公司股价一个月回报率为5.00% 但在过去52周内下跌了12.32% [2] 公司战略与运营 - 公司在基金建仓后 完成了对领先的工程公司NV5 Global的收购 由此创建了首家同时具备无损检测和工程能力的公司 [3] - 公司应能享受稳定但增长的收入 鉴于基础设施老化带来的强劲行业顺风 并产生充足的自有现金流以通过增值收购进行再投资 [3] 财务表现与市场关注度 - 2025年第三季度 公司报告营收为4.739亿美元 同比增长显著 [4] - 截至2025年第三季度末 共有40只对冲基金投资组合持有该公司股票 较上一季度的15只有大幅增加 [4]

公司事件与投资动态 - 投资机构Cruiser Capital Advisors, LLC于2025年第三季度新建仓TIC Solutions股票 截至2025年9月30日 持有207,607股 价值约276万美元 占其可报告美国股票资产的2.76% 并使其成为该基金的第八大持仓 [2][3][6] - 此次建仓后 该基金总计持有57个股票仓位 [2][3] - Cruiser Capital专注于金融和工业领域 其大规模新建仓表明对TIC Solutions持看涨观点 [9] 公司财务与市场数据 - 截至2025年11月14日收盘 公司股价为10.28美元 市值为21.6亿美元 [4] - 公司过去十二个月(TTM)营收为12.8亿美元 净亏损为5554万美元 [4] - 公司预测2025年销售额将达到15亿美元 这将超过2024年创纪录的11亿美元营收 [10] 公司业务与战略 - TIC Solutions是一家专业的测试、检验、认证和合规服务提供商 在美国和加拿大提供无损检测、检验、工程和实验室测试服务 [1][8] - 公司业务模式以服务为基础 专注于技术专长和法规遵从 服务于工业、基础设施和商业客户 重点保障安全和质量 [5][8] - 公司通过全面的服务产品和长期的客户关系保持竞争优势 [5] 公司近期重大发展 - 公司于2025年9月底完成了与NV5的合并 并从Acuren更名为TIC Solutions [10] - 合并完成后 公司股票在2025年9月29日飙升至52周高点14.94美元 [10] - 目前股价已从52周高点回落 [10]

核心交易事件 - Wildcat Capital Management在第三季度清仓了所持TIC Solutions Inc的全部头寸[1][2] - 该基金减持了150万股 对应头寸价值净变动为1656万美元[1][2] - 清仓前 Wildcat对TIC Solutions的持仓占其基金资产管理规模的9.84%[3] 公司财务与运营概况 - 截至新闻发布时 TIC Solutions股价为10.60美元 较其2月份在纽约证券交易所上市时下跌约19%[3] - 公司市值为23.3亿美元 过去十二个月营收为11亿美元 净亏损为1.2116亿美元[4] - 公司第三季度营收为4.739亿美元 同比增长56% 调整后息税折旧摊销前利润为7730万美元[8] - 管理层重申全年营收指引约为15.5亿美元 调整后息税折旧摊销前利润指引最高为2.5亿美元[8] - 公司提供无损检测、检验、工程和实验室测试服务 在美国和加拿大运营 拥有超过11000名员工[7] 交易背景与潜在动因分析 - Wildcat Capital Management由亿万富翁David Bonderman于2011年创立 历史上偏好集中、长期的头寸[5] - 此次清仓发生在公司公布强劲季度业绩后 可能并非由于执行不力 而更像是转型年后的估值纪律[9] - TIC Solutions在完成与NV5的合并后 面临复杂的整合、较高的杠杆率以及由系列收购塑造的资产负债表[9]

投资组合变动分析 - Permian Investment Partners在第三季度增持了TIC Solutions公司近490万股股份[1][2] - 此次增持使持仓市值增加约8690万美元 截至9月30日总持仓达到近1460万股 价值约1.939亿美元[2] - 增持后 TIC Solutions成为该投资组合中最大的头寸 约占其需披露管理资产规模的21.9%[3] TIC Solutions公司概况 - 公司是一家专注于无损检测与检验的专业商业服务提供商 业务遍及美国和加拿大[4] - 公司股价截至周一为10.34美元 自2月在纽约证券交易所上市以来下跌近20%[3] - 公司市值为23亿美元 过去十二个月营收为11亿美元 过去十二个月净亏损为1.212亿美元[4] 业务模式与财务表现 - 公司业务围绕经常性、合规驱动的需求构建 其测试、检验、认证和工程服务通常具有强制性、重复性且难以被替代的特点[5] - 第三季度营收达到4.739亿美元 受益于与NV5的合并 调整后息税折旧摊销前利润为7730万美元 按合并基准计算同比增长51%[6] - 尽管第三季度仍报告净亏损1390万美元 但利润率有所改善 管理层将已识别的成本协同效应目标提高至2500万美元[6] - 公司季度末流动性保持稳健 可用资金为2.829亿美元[7] 投资逻辑与市场观点 - 投资机构增持行为显示出其对具备技术准入壁垒的轻资产服务类企业的明确偏好[8] - 尽管上市后股价下跌可能反映了一定的市场疑虑 但对于有耐心的投资者而言 公司不断扩大的规模、富有韧性的终端市场以及改善的现金流生成能力 若能持续执行到位 可能超越短期波动的影响[8]

核心观点 - 主要投资机构Progeny 3在第三季度大幅增持TIC Solutions股份，显示出对其战略转型和长期前景的信心，尽管公司股价在过去一年表现疲软 [1][2][6] - TIC Solutions正处于重大战略转型期，包括品牌重塑和整合，管理层强调协同效应正在加速，并构建了一个更大的业务平台 [6] - 公司股价目前被市场低估，长期投资者可能关注其协同效应实现和利润率扩张带来的潜在上行空间 [10] 公司近期动态与股权变化 - 财富咨询机构Progeny 3在第三季度增持TIC Solutions 255,800股，根据其11月14日提交的SEC文件，其持仓总价值增加了约3710万美元 [1] - 增持后，Progeny 3持有TIC Solutions 1530万股，季度末价值2.031亿美元，成为该基金的第二大持仓 [2] - TIC Solutions目前占Progeny 3美国股票投资组合的10.5%，是其信心最高的持仓之一，仅次于Cameco（占10.6%） [6][8] 公司财务与市场表现 - 截至周四，TIC Solutions股价为9.42美元，过去一年下跌27.5%，同期标普500指数上涨12.5%，表现显著落后 [3] - 公司市值为21亿美元 [4] - 公司2025年展望：全年服务收入预计在15.3亿美元至15.65亿美元之间，调整后EBITDA预计在2.4亿美元至2.5亿美元之间 [9] 公司业务与战略 - TIC Solutions前身为Acuren，在专业商业服务领域大规模运营，在北美市场拥有重要地位，员工数量达数千人 [5] - 公司战略核心是提供高价值、合规驱动的测试和工程服务，这对客户的操作安全和法规遵从至关重要 [5] - 公司的竞争优势在于技术能力、行业经验以及在无损检测和检验领域强大的可靠性声誉 [5] - 公司业务为美国和加拿大的客户提供无损检测、检验、工程和实验室测试服务 [7] - 公司业务增长受益于能源、公用事业、基础设施以及数据中心等高增长相邻领域由合规要求驱动的、持续性的需求 [9] 行业背景 - 公司属于专业商业服务行业，为其他企业提供技术支持或受监管领域的专业服务 [13] - 无损检测是一种在不造成损坏的情况下评估材料或结构的检验方法，常用于安全和质量保证 [12] - 合规驱动是指专注于满足监管或法律要求的商业活动或服务 [12]

核心观点 - 对普拉达公司持乐观态度，原因包括缪缪品牌、范思哲品牌以及估值低廉[1] 品牌与估值 - 普拉达公司拥有缪缪和范思哲品牌[1] - 公司估值被认为具有吸引力[1]

公司概况与业务 - TIC Solutions是一家专注于测试、检验、认证服务和工程的服务公司[1] - 公司目前由Acuren和NV5 Global两家公司合并而成[1] 投资理念与筛选标准 - 投资理念聚焦于支付健康股息且具有明确资本增值潜力的公司[1] - 倾向于寻找能够回报股东的优秀企业[1] - 公司股价应因暂时性原因而相对于其基本面、同行或历史水平被低估[1] - 从技术面和基本面看，资本增值需有高概率，最好有可预见的催化剂[1] - 该筛选标准提供了一个简单的过滤器，用于投资以两种方式回报股东的公司[1] 分析师背景 - 分析师经常覆盖暖通空调相关股票[1] - 分析师在成为全职私人投资者之前，曾在该行业有专业从业经验[1]

基金业绩表现 - Tourlite基金在2025年第三季度回报率为-20%，同期标普500指数和罗素2000指数回报率分别为81%和124% [1] - 自成立以来，基金年化回报率为86%，而同期标普500指数和罗素2000指数的年化回报率分别为134%和63% [1] - 公司观察到投机性、低质量股票的上涨趋势与2021年末的情况相似 [1] TIC Solutions公司概况 - TIC Solutions Inc 前身为Acuren Corporation，于2025年10月完成品牌重塑 [2] - 公司是一家关键资产完整性服务提供商，专门从事无损检测、绳缆通道解决方案以及工程和实验室分析 [3] - 其业务具有重复性且受法规驱动，为管道、炼油厂、发电厂和航空航天部件等关键基础设施提供检测和维护服务 [3] TIC Solutions市场表现 - 截至2025年11月19日，公司股价报收927美元，市值为2045亿美元 [2] - 公司一个月回报率为-2426%，过去52周股价下跌867% [2]

公司近期活动 - 公司高级管理层将参加于2025年11月17日在加州纳帕举行的2025年Raymond James纳帕谷小盘股研讨会 [1] - 公司高级管理层将参加于2025年11月12日在芝加哥举行的Baird 2025年全球工业大会 [7] - 公司计划于2025年11月12日市场开盘前发布截至2025年9月30日的第三季度及前九个月财务业绩 [8] 公司业务概览 - 公司是关键的资产完整性解决方案以及技术驱动的、关键任务的测试、检验、认证和合规（TICC）及工程服务的领先提供商 [2][6] - 业务运营遍及北美及精选国际市场，服务多元化的终端市场，包括工业、能源加工、公用事业、公共和商业基础设施，并涉及数据中心和其他高增长相邻领域 [2] - 服务覆盖资产全生命周期，从规划设计到调试合规，产品组合包括检验与缓解（无损检测和绳缆作业服务）、咨询工程和地理空间解决方案 [3] - 服务具有关键任务性质，通常为合规强制要求，且具有周期性复购特征 [3] 公司运营规模 - 公司拥有超过11,000名员工，业务点超过250个 [3] - 公司于2025年8月4日完成了与NV5 Global, Inc 的转型合并 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为4.739亿美元，同比大幅增长，主要反映NV5在8月交易完成后的两个月贡献 [14] - 若假设收购在2024年1月1日完成，第三季度合并业务同比增长约2.4%，年初至今合并业务增长约4.7% [14] - 调整后毛利润约为1.71亿美元，调整后毛利率为36.1%，高于去年同期，反映NV5服务带来的有利毛利率组合 [16] - 调整后SG&A为9300万美元，占营收的19.7%，去年同期为12.9%，增加主要因纳入SG&A占销售比例更高的NV5运营 [16] - 调整后EBITDA为7730万美元，调整后EBITDA利润率为16.3%，去年同期为5130万美元，利润率为16.9% [17] - 截至9月30日的九个月运营现金流约为4500万美元，资本支出为2100万美元，占营收的2.1% [17] - 截至9月30日，总流动性为2.829亿美元，包括1.644亿美元现金及现金等价物以及1.185亿美元循环信贷可用额度，定期贷款债务总额约为16亿美元 [18] - 10月完成2.5亿美元私募配售，发行2080万股普通股及预融资认股权证，每股12美元 [18] - 重申2025年全年指引：营收区间15.3亿-15.65亿美元，调整后EBITDA区间2.4亿-2.5亿美元 [20] - 若NV5全年并表，2025年合并营收基准约为21.1亿-21.5亿美元，预计2026年营收较此基准增长3%-5%，调整后EBITDA利润率区间15.5%-16.5% [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 检测与缓解部门（主要为原Acuren业务）第三季度营收约2.93亿美元，同比下降约3%，年初至今增长约1% [15] - 咨询工程部门（主要为原NV5业务）在收购后两个月子期间贡献约1.22亿美元营收，若NV5全季度并表，营收约为1.89亿美元，同比及年初至今均增长约11% [15] - 地理空间部门在收购后两个月子期间贡献约6200万美元营收，若NV5全季度并表，营收约为9000万美元，同比增长约4%，年初至今增长约5% [16] - 检测与缓解部门调整后毛利率为28.5%（季度）和27.7%（年初至今） [16] - 咨询工程部门和地理空间部门第三季度调整后毛利率分别为51.4%和48.4% [16] - 数据中心业务在过去12个月增长超过100%，目前约占营收的3% [32] - 检测与缓解部门内的风电业务同比增长30% [51] 各个市场数据和关键指标变化 - 超大规模客户的数据中心工作在过去12个月增长超过一倍，反映AI和云基础设施建设的加速需求 [8] - 基础设施符合性评估、建筑规划与设计以及建筑数字化活动在北美持续加强 [8] - 支持电网现代化和能源转型的基础设施投资在所有三个部门创造新机会 [9] - 地理空间数据收集和分析服务表现良好，同比实现稳定的中个位数增长 [9] - 检测与缓解部门受到LNG建设项目时间安排、化学品客户群疲软以及外汇逆风的影响 [9] - 政府相关业务约占合并收入的20%，其中联邦政府部分低于10%，政府停摆影响有限 [40][56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新名称TIC Solutions反映了Acuren和NV5在单一平台上的统一，致力于可靠性、创新和服务卓越 [5] - 合并后公司支持关键资产和基础设施的全生命周期，从设计和建造到调试、运营、维护、合规和退役 [7] - 整合计划进入执行阶段，成本协同效应目标从2000万美元提升至2500万美元，预计在交易完成后18-24个月内（即2027年中）实现全面运行率 [21] - 协同效应主要来自重叠的企业资源和服务提供商、系统整合、房地产足迹优化以及采购和供应商优化 [22] - 公司目标是通过严格的现金生成和整合执行，将长期净杠杆率控制在3倍以下 [19] - 公司定位为长期复合增长者，具有规模、多元化以及受基础设施更新、能源转型和数字基础设施投资等长期趋势推动的特点 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基础设施再投资（包括新旧基础设施）扩大了可寻址市场，合并后的能力使公司具备良好的竞争和获胜条件 [9] - 所从事工作的基本性质是平台的优势所在，客户依赖公司来保持关键资产、建筑和基础设施的安全高效运行 [12] - 结构性趋势依然强劲：基础设施老化、监管和技术复杂性增加以及AI数据中心和清洁能源投资的加速 [25] - 在化学品领域，尽管客户面临财务压力，但公司提供的服务是维持设施完整性的基本服务，预计最终会出现反弹 [66] - 数据中心业务最初服务范围较窄，现已扩展到变电站设计、电力输送、消防、安全、结构工程以及无损检测等领域，实现每兆瓦数据中心收入的增长 [54] 其他重要信息 - 公司拥有约11,000名团队成员，遍布全球250多个地点 [26] - 年初至今已完成九项补强收购，并有更多交易在进行中 [79] - 整合管理办公室由两家原公司领导层组成，正根据既定里程碑推动执行 [22] - 公司专注于在数据中心、可再生能源和电网现代化等高增长能力领域进行投资 [26] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于股权融资后的杠杆率和年度自由现金流范围 - 公司未提供自由现金流指引，但指出业务具有高自由现金流、低资本支出和高利润率的特点，现金利息约为1.05亿美元，现金税在2000万至3000万美元之间，资本支出约占营收的3% [29][30][31] 问题: NV5此前的数据中心营收目标是否仍有效，合并是否会加速 - 数据中心业务季度和年初至今营收增长超过100%，目前占营收约3%，原NV5的目标是宏伟的，合并有机会将Acuren的现场服务与NV5的技术专长结合 [32][33] 问题: 第二季度提到的退出低利润率客户合同在第三季度是否继续 - 第三季度的疲软主要与项目时间和LNG建设相关，公司继续通过定价审视客户关系，并对2026年该部门的增长机会感到兴奋 [34][35] 问题: 地理空间业务受政府停摆的影响及第四季度展望 - 政府停摆影响有限且非重大，预计重启后能快速恢复，基础设施业务未受影响 [39][40][56] 问题: 检测与缓解部门中较弱的检修活动是暂时性还是季节性 - 提到的下降与LNG项目的启动和结束时间有关，检修业务波动不大，当前压力主要来自化学品终端市场 [42][44] 问题: 协同效应目标上调的驱动因素及是否包含营收协同效应 - 2500万美元目标纯属成本协同效应，主要来自后台支持等，不包含营收协同效应，但营收协同是内部重点 [47][48] 问题: 对营收协同效应的初步评估 - 营收协同是内部重点，存在公司内、部门内和跨部门的交叉销售机会，但尚无外部目标可分享 [49] 问题: 终端市场组合中哪些领域涉及数据中心建设和再工业化 - 可再生能源业务显著增长，风电业务增长30%，制造和 fabrication 领域有机会，绳索通道业务潜力巨大，数据中心相关机会包括调试、电力输送和发电等 [50][51][53] 问题: 化学品领域的疲软是否会持续到第四季度和2026年 - 预计化学品领域企稳，指引已考虑类似情况，但希望有改善，因服务具必要性，预计最终会反弹 [61][62][66] 问题: 2026年利润率指引与成本协同效应实现的关系 - 提供的15.5%-16.5%的利润率区间已包含一定的利润率改善和已识别协同效应的影响 [68] 问题: 专业服务溢价定价情况及2026年营收增长构成和利润率目标达成条件 - 建议关注调整后EBITDA利润率以消除交易噪音，2026年指引包含利润率改善 [73][75] - 最大增长机会在于三个部门协同填补价值链空白，以及在加拿大等地的扩张，资本分配将保持机会主义和纪律性，继续推进补强收购 [77][79]