纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国整体经济、房地产行业、制造业、消费行业、出口行业 - **公司**：通用汽车、特斯拉、沃尔玛、塔吉特等美国企业 纪要提到的核心观点和论据 贸易局势 - **核心观点**：中美达成90天关税休战协议，贸易紧张局势缓和，但关税轨迹仍不确定 [2][11] - **论据**： - 5月12日日内瓦会谈后，美国将对中国的关税从145%降至30%，中国将对美国商品的125%关税降至10%，并推迟24%的关税90天，目前美国对中国商品的贸易加权关税税率为40% [2] - 历史上贸易谈判有反复情况，如2018 - 2019年贸易战期间，美国多次推迟后又提高关税，此次90天休战后关税走向仍不明 [11][12] 市场反应 - **核心观点**：关税大幅削减超市场预期，中国相关资产反弹 [4] - **论据**： - 5月13日市场重新开放时，在美元走强的情况下，离岸人民币升值，在岸股市也在5月14日反弹至解放前的高位 [4] - 5月12日离岸人民币兑美元汇率升至7.2，5月13日升至年初以来的高点7.18 [4] 经济增长预测 - **核心观点**：维持2025年低于共识的4.0%增长预测，对出口、投资和消费三大关键组成部分的预测和假设进行调整 [14] - **论据**： - **出口**：将净出口对GDP增长的贡献预测上调0.4个百分点至0.4个百分点，全年出口增长预测从0%提高到4%，预计第二季度出口增长保持在6 - 8%，下半年放缓至0%。高频领先指标显示，关税休战后本周中国到美国的集装箱预订量激增，德国航运公司赫伯罗特称中美航线预订量周环比增长50% [14] - **投资**：将投资对GDP增长的贡献预测下调0.5个百分点至1.5个百分点，主要因房地产投资弱于预期，预计2025年房地产投资将再次收缩10%。4月以来房地产销售趋势疲软，政府考虑住房市场改革，要求开发商只出售完工房产，可能抑制开发商投资 [14][15][17] - **消费**：将消费对GDP增长的贡献预测小幅上调0.1个百分点至2.6个百分点。3月零售销售同比增长5.9%，政府消费补贴政策和以旧换新计划有积极影响，但劳动力市场挑战限制消费复苏，过去两个月中国超2000家公司在线招聘信息总数同比减少近30%，出口导向型工作受贸易政策不确定性影响约占中国总就业的3% [18][19][20] 国内需求情况 - **核心观点**：国内需求存在下行风险，房地产投资和消费市场面临挑战，国有企业投资增加 [1][13] - **论据**： - 过去一个月房地产周度销售恶化，4月中国100个重点城市房地产销售逆转，一线城市销售同比下降2%，二线城市两位数收缩，房价下跌，住房库存仍处于高位 [13][16] - 劳动力市场疲软，消费者信心不足，在线招聘信息减少，未来招聘计划指标降至六个月低点 [13][19][20] - 国有企业包括中央和地方国企正在加大设备升级和能源相关投资力度 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国财长表示若中国在解决芬太尼问题上积极参与，可能取消部分芬太尼关税，中美谈判有达成采购协议平衡双边贸易逆差的可能性 [3] - 中国在首轮谈判中除了对等削减报复性关税、暂停部分非关税限制和在芬太尼问题上合作外，未对美国做出重大或过多让步 [8] - 报告包含大量关于巴克莱研究的披露信息，如研究报告的制作主体、适用对象、分发地区及相关法律责任等 [28][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因关税降低、经济增长向好和衰退风险降低，上调标普500指数回报和盈利预测 [2] - 建议投资者关注高定价权股票，以应对关税上升对利润率的压力 [2] - 随着关税相关波动性减弱，人工智能股票有望重拾动力 [3] 根据相关目录分别进行总结 指数回报与盈利预测 - 3个月和12个月回报预测分别为+1%和+11%，对应指数水平为5900和6500；6个月回报预测为+4%，对应指数水平为6100 [2] - 2025年和2026年标普500每股收益（EPS）预测分别为262美元和280美元，同比增长均为7% [2] 经济增长与关税情况 - 经济学家将2025年美国实际GDP增长预测上调至1%（Q4/Q4基础），此前为0.5% [5] - 预计2025年美国有效关税税率将提高13个百分点，此前预计为15个百分点 [5] - 12个月衰退概率降至35%，此前为45% [5] 估值情况 - 目前标普500市盈率为21倍，处于1990年以来的第90百分位，较今年早些时候的峰值22倍低5% [2] - 将12个月标普500市盈率估值预测小幅上调至20.4倍，此前为19.5倍 [8] 投资者持仓情况 - 投资者股票持仓仍较轻，上周五美国股票情绪指标为-1.5个标准差，通常预示未来2 - 8周标普500回报高于平均水平 [2] - 对冲基金净杠杆和系统性基金股票敞口仍处于近期历史低位 [2] 行业表现与投资建议 - 周期性股票自4月4日以来跑赢防御性股票18个百分点，提升了市场对美国实际GDP增长的预期 [17] - 尽管关税前景改善，但仍建议投资者持有高定价权股票，因其在利润率下降环境中通常表现优于低定价权股票 [22] - 市场环境改善将支持人工智能相关股票，尤其是具有人工智能驱动收入的公司 [27]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 因关税降低、经济增长向好和衰退风险降低，上调标普500指数回报和盈利预测 [2] - 建议投资者关注高定价能力股票，以应对关税上升对利润率的压力 [2] - 随着关税相关波动减弱，人工智能股票有望重拾动力 [3] 根据相关目录分别进行总结 回报与盈利预测 - 新的3个月和12个月回报预测分别为+1%和+11%，对应指数水平为5900和6500；6个月回报预测为+4%，对应指数水平为6100 [2] - 2025年和2026年标普500每股收益（EPS）预测分别为262美元和280美元，同比增长均为7%，此前增长估计分别为+3%和+6% [2][5] 估值 - 当前市盈率为21倍，处于1990年以来的第90百分位，较今年早些时候的峰值22倍低5%；将12个月预测标普500市盈率估值上调至20.4倍（此前为19.5倍） [2][10] 市场定位 - 投资者股票持仓仍较轻，是近期市场继续上行的有力论据；上周五美国股票情绪指标为-1.5个标准差，通常预示标普500指数在随后2 - 8周有高于平均水平的回报 [2][17] 定价能力 - 尽管增长前景有所改善，但2025年关税税率可能大幅高于2024年，建议投资者关注高定价能力股票，以维持利润率 [2] 科技股 - 人工智能股票应会在关税相关波动减弱后重拾动力；第一季度大型科技公司盈利表现强劲（同比增长30%，而标普493指数为9%），且人工智能投资支出未见大幅放缓 [3] 宏观经济 - 经济学家将2025年美国实际GDP增长预测上调至1%（此前为0.5%），预计美国有效关税税率将在2025年提高13个百分点（此前为15个百分点），并将12个月衰退概率降至35%（此前为45%） [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美达成90天降低互征关税协议，降幅超预期但仅影响6.5%的美国进口商品，适度上调GDP预测、下调通胀预测，预计美联储到2025年12月按兵不动 [2][7] - 与中美临时协议相比，美国与其他国家贸易协议进展缓慢，10%可能是难以突破的关税下限 [4][6] - 给出激进、基线和良性三种贸易及宏观情景，不同情景下平均有效关税率、核心PCE和实际GDP增长率不同，关税降低使2025年核心PCE预测下调、基线和良性情景下Q4/Q4 GDP增长率上升 [10][14] 根据相关目录分别进行总结 中美关税协议情况 - 特朗普政府宣布中美同意90天内互征关税降低115个百分点，因特定商品豁免，仅约一半中国输美商品此前受145%关税影响，此次协议影响约6.5%的美国进口商品 [2] - 新的美国对中国商品芬太尼和互征关税综合税率为30%，中国对美国关税税率为10% [7] 关税协议前景 - 90天关税冻结使美中贸易前景改善，但美国与其他国家贸易谈判进展缓慢，10%可能是难以突破的关税下限 [4] - 特朗普对中美90天内达成协议表示有信心，称若未达成协议，对中国关税会提高，但联合互征和芬太尼关税不会回到145% [5] - 美国与英国达成贸易协议，但未将美国对英关税降至10%以下；日本和韩国对美立场强硬，拒绝未降低汽车关税的协议 [6][8] 贸易与宏观情景更新 - 给出激进、基线和良性三种情景，涉及墨西哥、加拿大、中国及其他国家的互征关税、232条款关税情况，以及2025年有效关税率、核心PCE和实际GDP增长率预测 [10] - 与上次更新相比，各情景平均有效关税率降低4 - 7个百分点，2025年核心PCE预测下调0.3 - 0.4个百分点，基线和良性情景下Q4/Q4 GDP增长率上升0.2个百分点 [14] 不同情景下关税假设 - 基线情景下，中美互征和芬太尼关税维持30%，美国继续实施特定行业关税，半导体、铜、木材等可能加征关税，药品除外，特定国家关税维持10% [15] - 良性情景下，多个贸易伙伴成功将互征关税降至10%以下，美国取消对中国、加拿大和墨西哥的芬太尼关税，放弃所有232条款特定行业关税 [16][17] - 激进情景下，特定国家关税基本恢复到解放日水平，特定行业关税继续生效，美墨加协定对加拿大和墨西哥的豁免失效，更多232条款特定行业关税实施 [18]

贸易关税动态 - 特朗普总统和财政部长Scott Bessent暗示可能很快降低对中国商品145%的关税 认为当前情况"不可持续" 并考虑暂停部分关税 尤其是汽车进口和消费电子产品 [1] - 关税相关积极进展推动市场自4月22日起上涨 预计更多利好消息将延续市场涨势 [2] 股票筛选策略 - 筛选标准包括：过去4周评级净上调的前75家公司 下季度盈利预测上调幅度前10的股票 价格销售比最低的10%公司(从超过7,700只股票中筛选) [4] - 附加条件：股价高于5美元 过去20个交易日日均成交量超过10万股 市值排名前3000 仅限普通股(排除ADR和加拿大股票) [5] 重点公司分析 Avis Budget (CAR) - 北美 欧洲和澳大拉西亚领先的汽车租赁运营商 平均租赁车队约69.5万辆 受益于北美地区消费者行为变化带来的强劲需求 [6] - Zacks共识预测显示当前年度盈利增长131% 收入增长1.5% 目前评级为"持有"(Rank 3) [7] ABM Industries (ABM) - 美国等地提供综合设施解决方案 过去四个季度盈利均超预期 平均超出幅度9.6% [7] - 2021年推出ELEVATE计划推动有机增长和数字化升级 2022年收购RavenVolt增强在EV基础设施和电力解决方案领域的布局 [8] CVR Energy (CVI) - 主要从事可再生能源 石油精炼 营销和氮肥制造 致力于开发生物燃料并参与能源转型以减少碳排放 [9] - 过去四个季度中有两个季度盈利超预期 两个季度低于预期 平均负向差异36% 当前评级为"持有"(Rank 3) [10] Delek US Holdings (DK) - 石油产品独立炼油商 运输商和营销商 在Permian Basin的下游业务赋予其长期竞争优势 [10] - 过去四个季度盈利均超预期 平均超出幅度22.3% 当前评级为"持有"(Rank 3) [11] Asbury Automotive (ABG) - 多元化产品组合和多重收入流降低风险并推动收入增长 电子商务平台Clicklane促进发展 战略收购帮助扩大市场份额 [11] - 过去60天当前季度盈利预测微升0.3% 当前评级为"持有"(Rank 3) [12]