报告行业投资评级 - 维持对中国股票在区域范围内的增持评级 [2][18] 报告的核心观点 - 中美宣布90天关税休战，有效关税大幅降低，股市积极反应，GS上调中美GDP增长预测，调整股市目标，虽贸易摩擦缓和但投资趋势难逆转，仍看好中国股票及相关主题 [2] 根据相关目录分别进行总结 关税调整情况 - 5月12日中美宣布90天暂停4月实施的报复性关税，美国对中国商品有效关税从107%降至39%，中国对美国进口关税从144%降至30%，且中国放宽部分非关税壁垒，降税幅度超预期，调整后中国仍是美国主要贸易伙伴中关税最高的 [2][3] 股市表现 - 中美股市对关税缓和积极反应，5月12日标普500和MSCI中国均上涨超3%，截至5月14日收盘，中国股市收复解放日前跌幅，硬件科技、工业和消费板块领涨，医疗保健、美国出口商和政府支出代理板块表现落后，年初至今中国（离岸）股市是全球表现最好的股市之一 [6] 经济预测调整 - 因关税削减超预期和美国金融状况大幅宽松，GS经济团队调整预测，上调美国2025年增长预测0.5个百分点至1%，降低12个月衰退概率至35%，推迟下次美联储降息时间；上调中国2025年实际GDP增长预期至4.6%，明年至3.8%，但国内政策宽松力度可能稍弱 [10] 股市目标调整 - 中美贸易关税逆转使股市预测回到解放日前起点，基于关键假设，预计MSCI中国和沪深300指数未来12个月分别达到84和4600，较之前上调，分别暗示11%和17%的潜在涨幅 [13] 投资建议 - 关税休战受市场欢迎，但达成潜在贸易协议可能漫长且曲折，国内已启动自助机制，维持中国股票增持评级，偏好国内导向型行业，看好国内刺激受益者、新兴市场出口商、精选人工智能代理、地方政府支出受益者和股东回报主题 [18]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美中贸易会谈后关税削减幅度超预期，预计2025 - 2026年中国实际出口大致持平，上调2025和2026年实际GDP增长预测至4.6%和3.8%，降低货币政策宽松预期和财政赤字估计 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 5月12日美中贸易会谈后发表联合声明，同意缓和贸易紧张局势并建立经贸对话，美国取消后续报复性关税轮次的关税，暂停34%“对等”关税中的24个百分点90天，中国也将对等暂停关税，美国对中国的有效关税税率降至约39%，中国对美国的有效关税税率降至约30% [2] 影响分析 - 关税削减幅度超市场和预期，对中国增长的关税拖累减小，政策宽松需求降低，特朗普第二任期开始以来美国对中国有效关税增加28个百分点，若维持当前关税水平，2025年中国实际GDP增长将拖累约0.8个百分点 [8] 增长和政策预测变化 - 上调2025年中国出口量增长预测至0%，净出口对GDP增长的贡献预计为+0.1个百分点 [10] - 降低今年剩余时间的宽松假设，预计四季度有“双降”，2026年有两次10个基点政策利率下调，2025和2026年财政赤字预测分别下调至GDP的13.0%和13.5% [10] - 上调今年二季度和下半年的增长预测，2025和2026年全年实际GDP增长预测分别上调至4.6%和3.8%，2025年名义GDP增长预计降至3.8% [10] 风险情况 - 2025 - 2026年GDP预测风险大致平衡，上行风险包括美国进一步降低关税、贸易重新路由、国内政策更激进宽松；下行风险包括美中贸易紧张局势升级、90天谈判窗口后关税增加、政策宽松延迟 [9]