美国最高法院关税案裁决前景及影响 - 美国最高法院周五未就前总统特朗普的全球关税案作出裁决 交易员定价最高法院最终支持特朗普关税的概率为75% [1] - 预测市场Polymarket显示 特朗普赢得关税案的概率为25% [2] - 法院尚未宣布何时作出裁决 此案是对总统权力的一次重大考验 将影响全球经济 [3][11] 关税的法律依据与争议 - 特朗普援引《国际紧急经济权力法》以贸易逆差为国家紧急状态为由 对几乎所有贸易伙伴加征“对等”关税 并曾以芬太尼贩运为由对中加墨使用同一法律 [3] - 下级法院裁定特朗普超越了其权限 政府对此提出上诉 从而交由最高法院审理 [4][5] 潜在巨额关税退款与企业诉讼 - 若特朗普败诉 美国主要公司、海关经纪人和贸易律师正准备就高达1500亿美元的已付关税向美国政府争取退款 [6] - 已提起诉讼挑战关税并寻求退款的主要公司包括：好市多、美国铝业、依视路陆逊梯卡、固特异轮胎、博格华纳、GoPro、露华浓 [7] - 都乐鲜果公司于1月2日起诉 要求宣布IEEPA关税非法、全额退还已付关税并禁止未来征收类似关税 [7] - J.Crew集团于1月6日提起类似诉讼寻求保护 [8] - 丰田子公司、Bumble Bee Foods、川崎摩托制造、横滨轮胎、山崎马扎克等公司也已提起保护性诉讼以保留退款权利 [8] 对加密货币及风险资产的可能影响 - 加密货币交易员认为 若关税被推翻 将为比特币和风险资产提供多个催化剂 [9] - 市场清晰度将改善 因为每年超过1300亿美元的关税收入面临法律挑战 [9] - 企业成本压力将缓解 盈利前景改善 [9] - 关税不确定性的消除将使风险资金回流至比特币和科技股等增长型资产 [9] 案件的可能结果与复杂性 - 即使法院推翻依据IEEPA征收的关税 依据其他法规征收的关税仍将有效 任何回撤都可能是部分、缓慢且混乱的 而非立即取消所有贸易壁垒 [11] - 特朗普承认此案利害关系 称若最高法院做出不利裁决将对美国造成“可怕打击” 并辩称关税使国家财政更加强大 [10]

关税政策影响 - 关税回滚使众多餐饮连锁企业和包装食品制造商感到宽慰 [1] - 相关企业此前面临显著更高的投入成本 [1]

报告行业投资评级 - 维持对中国股票在区域范围内的增持评级 [2][18] 报告的核心观点 - 中美宣布90天关税休战，有效关税大幅降低，股市积极反应，GS上调中美GDP增长预测，调整股市目标，虽贸易摩擦缓和但投资趋势难逆转，仍看好中国股票及相关主题 [2] 根据相关目录分别进行总结 关税调整情况 - 5月12日中美宣布90天暂停4月实施的报复性关税，美国对中国商品有效关税从107%降至39%，中国对美国进口关税从144%降至30%，且中国放宽部分非关税壁垒，降税幅度超预期，调整后中国仍是美国主要贸易伙伴中关税最高的 [2][3] 股市表现 - 中美股市对关税缓和积极反应，5月12日标普500和MSCI中国均上涨超3%，截至5月14日收盘，中国股市收复解放日前跌幅，硬件科技、工业和消费板块领涨，医疗保健、美国出口商和政府支出代理板块表现落后，年初至今中国（离岸）股市是全球表现最好的股市之一 [6] 经济预测调整 - 因关税削减超预期和美国金融状况大幅宽松，GS经济团队调整预测，上调美国2025年增长预测0.5个百分点至1%，降低12个月衰退概率至35%，推迟下次美联储降息时间；上调中国2025年实际GDP增长预期至4.6%，明年至3.8%，但国内政策宽松力度可能稍弱 [10] 股市目标调整 - 中美贸易关税逆转使股市预测回到解放日前起点，基于关键假设，预计MSCI中国和沪深300指数未来12个月分别达到84和4600，较之前上调，分别暗示11%和17%的潜在涨幅 [13] 投资建议 - 关税休战受市场欢迎，但达成潜在贸易协议可能漫长且曲折，国内已启动自助机制，维持中国股票增持评级，偏好国内导向型行业，看好国内刺激受益者、新兴市场出口商、精选人工智能代理、地方政府支出受益者和股东回报主题 [18]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美中贸易会谈后关税削减幅度超预期，预计2025 - 2026年中国实际出口大致持平，上调2025和2026年实际GDP增长预测至4.6%和3.8%，降低货币政策宽松预期和财政赤字估计 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 5月12日美中贸易会谈后发表联合声明，同意缓和贸易紧张局势并建立经贸对话，美国取消后续报复性关税轮次的关税，暂停34%“对等”关税中的24个百分点90天，中国也将对等暂停关税，美国对中国的有效关税税率降至约39%，中国对美国的有效关税税率降至约30% [2] 影响分析 - 关税削减幅度超市场和预期，对中国增长的关税拖累减小，政策宽松需求降低，特朗普第二任期开始以来美国对中国有效关税增加28个百分点，若维持当前关税水平，2025年中国实际GDP增长将拖累约0.8个百分点 [8] 增长和政策预测变化 - 上调2025年中国出口量增长预测至0%，净出口对GDP增长的贡献预计为+0.1个百分点 [10] - 降低今年剩余时间的宽松假设，预计四季度有“双降”，2026年有两次10个基点政策利率下调，2025和2026年财政赤字预测分别下调至GDP的13.0%和13.5% [10] - 上调今年二季度和下半年的增长预测，2025和2026年全年实际GDP增长预测分别上调至4.6%和3.8%，2025年名义GDP增长预计降至3.8% [10] 风险情况 - 2025 - 2026年GDP预测风险大致平衡，上行风险包括美国进一步降低关税、贸易重新路由、国内政策更激进宽松；下行风险包括美中贸易紧张局势升级、90天谈判窗口后关税增加、政策宽松延迟 [9]