纪要涉及的公司和行业 - **公司**：药明康德（WuXi AppTec Co Ltd），还提及了众多中国医疗保健行业的上市公司，如3SBio、Adicon Holdings Ltd、Aier Eye Hospital Group等[1][76] - **行业**：中国医疗保健行业[11] 纪要提到的核心观点和论据 药明康德业务情况 - **资本支出、产能和积压订单趋势向好**：2023 - 2024年新冠疫情后资本支出回落，2025年将回升至70 - 80亿人民币，约70%用于泰兴、新加坡和美国特拉华州的开发和制造项目，TIDES业务是扩张主要驱动力；预计2025年积压订单和产能将翻倍以上，收入预计增长超60%[3] - **关税和地缘政治影响估值**：60%收入来自美国客户，但仅10%收入直接运往美国，与上市API公司情况类似；缓解地缘政治紧张和降低关税是推动估值的关键，当前药品增量关税为20%[4] - **2025年第一季度表现强劲**：2025年第一季度收入和调整后非国际财务报告准则净利润同比分别增长21%和40%，远超预期；2025年持续运营业务收入指引维持在同比增长10 - 15%，即415 - 430亿人民币[14] 估值方法和风险 - **估值方法**：H股目标价源自A股目标价，假设港元兑人民币汇率为0.9；A股采用现金流折现法，假设加权平均资本成本为10%，终端增长率为3%，考虑三年平均A - H溢价10%[17] - **上行风险**：美联储利率拐点可能使生物技术资金回暖、有利的政府政策、运营效率提高带来利润率扩张[20] - **下行风险**：人才流失、美国业务带来的利润率压力、全球竞争、知识产权保护或声誉风险、地缘政治风险[20] 摩根士丹利与相关公司业务关系 - 截至2025年3月31日，摩根士丹利实益拥有多家公司1%或以上的普通股权益，包括药明康德等[25] - 过去12个月，摩根士丹利管理或共同管理了多家公司的证券公开发行，如Akeso, Inc.、WuXi Biologics Cayman Inc等[26] - 过去12个月，摩根士丹利从多家公司获得投资银行服务补偿，包括药明康德等[27] - 未来3个月，摩根士丹利预计从多家公司获得或寻求投资银行服务补偿，包括药明康德等[28] - 过去12个月，摩根士丹利从多家公司获得非投资银行产品和服务补偿，包括药明康德等[29] - 过去12个月，摩根士丹利为多家公司提供投资银行服务或有投资银行客户关系，包括药明康德等[30] - 过去12个月，摩根士丹利为多家公司提供非投资银行、证券相关服务或有客户关系，包括药明康德等[31] 股票评级和行业观点 - **股票评级**：摩根士丹利采用相对评级系统，包括Overweight、Equal - weight、Not - Rated、Underweight；药明康德评级为Overweight，目标价85港元，较2025年4月28日收盘价有46%的上涨空间[11][36] - **行业观点**：分析师认为中国医疗保健行业具有吸引力（Attractive），预计未来12 - 18个月行业表现将优于相关广泛市场基准[11][43] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **研究报告相关政策**：摩根士丹利研究报告根据发行人、行业或市场发展情况适时更新，部分定期更新；研究报告不构成投资建议，投资者应独立评估投资并咨询财务顾问[56][61] - **研究报告分发和使用规定**：摩根士丹利研究报告通过专有研究门户Matrix提供给客户，部分通过第三方供应商分发；使用研究报告需遵守摩根士丹利的使用条款和隐私政策[59][60] - **不同地区研究报告传播规定**：摩根士丹利研究报告在不同国家和地区由不同实体传播，并遵守当地监管规定，如在巴西由Morgan Stanley C.T.V.M. S.A.传播，在墨西哥由Morgan Stanley México, Casa de Bolsa, S.A. de C.V传播等[68]