公司业绩与股价表现 - 公司上调全年销售额和盈利预期但股价仍下跌4.5% 成为道指当日最大跌幅个股 [1] - 本季度表现被评价为"任何零售商在任何环境下能取得的最佳业绩之一" [1] - 股价年内累计上涨8% 但较2月14日历史高点仍低约7% [4] 财务指标与运营表现 - 公司实现收入增长与利润率扩张 被形容为"所有方面都表现出色" [2] - 三年来首次出现盈利未达预期 主要受重组成本和保险索赔等一次性支出影响 [3] - 一次性调整金额较大但非系统性问题 [3] 竞争优势与战略定位 - 通过低价吸引消费者同时消化关税影响形成关键优势 [1] - 食品杂货与一般商品一站式购物的便利性具有强大吸引力 [4] - 在关税环境下仍上调业绩指引被视为乐观信号 [2] 消费者行为变化 - 高收入消费者群体持续留存 未出现此前担忧的回归高端零售商现象 [3] - 低价吸引力与购物便利性共同作用形成持续消费动力 [4] 管理层观点 - 前CEO认为股价下跌难以理解 强调基本面表现强劲 [1] - 若能维持收入增长趋势 公司将成为极具竞争力的企业 [4] - 明确表示"业务未受关税影响" [2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司销售额增长4%，利润增长3%（按固定汇率计算），国际销售额增长7.8% [7] - 全球电商业务增长22%，各业务板块至少增长20% [8] - 综合毛利率提高12个基点，SG&A费用去杠杆化6个基点，调整后营业收入增长3%（按固定汇率计算），调整后每股收益为61美分 [30][32][33] - 库存健康，增长3.8% [33] - 广告业务增长50%，会员费收入增长近15% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 沃尔玛美国 - 同店销售额增长4.5%，电商销售额增长21%，杂货销售持续增长，健康和 wellness 销售增长高个位数，一般商品销售略有下降 [26] - 超过5000个商品降价，自有品牌销售表现出色，杂货自有品牌渗透率较去年提高60个基点 [27] - 毛利率提高25个基点 [30] 山姆会员店美国 - 同店销售额（不包括燃料）增长近7%，电商业务增长27%，会员使用扫描即走工具的渗透率较去年提高600个基点，超50%会员以某种形式进行数字化交易 [29] 国际业务 - 销售额增长7.8%（按固定汇率计算），电商业务表现强劲，当日或次日送达的商品数量增加35%，约45%的商品在三小时内送达 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国是公司最大的采购市场，进口商品主要来自中国、墨西哥、加拿大、越南和印度 [41] - 中国和 Flipkart 业务表现强劲，墨西哥和加拿大市场背景较弱 [28][140] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过电商、市场平台、会员和广告业务实现利润多元化，以吸收成本压力 [19] - 持续提升配送速度，美国将覆盖95%的人口，实现三小时内送达，中国和印度的配送时间以分钟计 [9][10] - 积极应对关税影响，努力保持食品和消耗品价格稳定，调整生产、管理商品组合、与供应商合作等 [16][18] - 加大对供应链自动化、门店增长、改造和技术等领域的投资，资本支出预计占销售额的3% - 3.5% [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度表现符合预期，业务战略和全渠道能力强劲，对团队、战略和门店有信心 [7][20] - 短期挑战是应对美国关税影响，希望中美达成长期协议降低关税 [10][11] - 有信心在成本变化的情况下加强业务，实现短期和长期机会 [10] - 尽管经营环境充满挑战，但公司能够应对关税压力，有望实现全年销售和营业收入指导目标 [37][39] 其他重要信息 - 公司超47.5万名员工参与沃尔玛股票购买计划，其中81%为小时工 [7] - 4月完成约40亿美元的债券发行，第一季度回购46亿美元股票 [34][35] 问答环节所有提问和回答 问题1: 电商业务实现盈利的原因及未来利润率提升的关键驱动因素 - 实现全球电商业务盈利，美国和山姆会员店盈利，国际业务略有亏损 [51] - 美国电商业务盈利得益于网络密度增加、配送成本降低和客户愿意支付加急配送费用 [52][53] - 过去十年的投资，如应用程序整合、建立新的配送中心、提升门店全渠道能力等，也有助于电商业务盈利 [56] 问题2: 为何不更多地倾向于投资以提高毛利润 - 公司认为目前的指导方针使其能够适度激进地投资，同时希望利润增长快于销售增长 [65][67] - 过去两年公司平均营业利润增长约10%，今年是投资年，预计仍能实现利润增长快于销售增长的目标 [69] 问题3: 高端和低端消费者的健康状况和市场份额表现 - 各收入群体在本季度均有增长，消费者优先考虑价值和配送速度 [75] - 4月有许多新客户，客户重视季节性活动，公司注重为客户提供灵活的购物体验 [76] - 山姆会员店的会员模式受到各收入群体的欢迎，会员收入增长得益于更多人续费、新会员增加和高级会员比例提高 [80][81] 问题4: 资本分配情况，包括自动化投资和股票回购 - 资本支出应占销售额的3% - 3.5%，会随着收入增长而增加 [85] - 第一季度因市场不确定性导致股价错位，公司积极进行股票回购，今年的股票回购总额将超过去年 [86][88] 问题5: 沃尔玛 Connect 广告业务增长的原因及整合 Visio 的进展 - 沃尔玛 Connect 广告业务同比增长31%，市场平台卖家的广告业务增长强劲，GMV 保持在中到高20%的水平 [91][92] - 目前处于整合 Visio 的初期阶段，对其未来贡献充满期待 [91] 问题6: 当前关税水平是否会对公司产生下行风险，以及长期来看关税是否会对利润率产生重大影响 - 公司认为目前的关税水平仍然过高，若关税大幅提高，将对财务产生重大影响，甚至可能影响年度盈利增长 [99][100] - 长期来看，公司有信心应对当前环境，不会改变对业务的长期看法 [97] 问题7: 在关税和不确定性背景下，如何进行库存规划，以及是否会避免类似2022年的情况 - 对于可补货商品，公司与供应商合作，根据销售和成本调整数量；对于季节性商品，根据销售计划和关税假设进行决策 [105][106] - 通过密切关注单位决策，公司希望避免2022年的情况 [107] 问题8: 关税对市场平台卖家的库存和广告业务的影响 - 公司为卖家提供了库存管理工具，目前港口货物流动正常，库存没有问题 [111] - 市场平台的 GMV 增长稳定，电商业务表现强劲，广告和数据业务有助于实现盈利 [112][113] 问题9: 广告和会员业务增长数据与利润表中相关数据的差异，以及电商业务过去的亏损情况 - 广告业务增长50%受 Visio 影响，苹果对苹果基础上的整体广告业务增长27% [116] - 利润表中的“会员和其他”项目包括可持续发展收入等其他项目，导致数据与会员业务增长数据存在差异 [117][118] - 公司不愿透露电商业务过去的亏损幅度，但多年来亏损持续改善 [119] 问题10: 一般商品未来三个季度的通缩与通胀、关税情况，以及线上线下商品组合的差异 - 一般商品已连续一年多处于通缩状态，本季度单位销售增长，消费者支出从一般商品转向必需品 [123][124] - 电商业务中玩具、儿童服装和婴儿用品等类别增长强劲，整体电商业务增长21% [125][126] 问题11: 健康和 wellness 业务增长的可持续性，以及药房业务的推广情况和新客户获取情况 - 药房业务剔除 GLP - 1 影响后，处方量增长超过10%，得益于药剂师团队和药房配送服务的推出 [131] - 药房配送服务促进了新数字用户的增长，山姆会员店连续九年获得 J.D. Power 药房公司年度大奖，非 GLP 增长仍为两位数 [131][133] 问题12: 第二季度盈利指导范围广泛的原因，以及对全年指导的信心和国际业务的发展势头 - 由于关税水平和双边协议的不确定性，以及需求弹性的未知性，第二季度盈利难以预测 [136][137] - 公司有信心实现全年指导目标，但季度间的波动较大 [138] - 国际业务整体表现良好，但墨西哥和加拿大市场较弱，公司在印度等高速增长市场进行了战略投资 [139][140][141] 问题13: 目前关税水平对货架价格的影响时间和幅度 - 关税影响将逐渐显现，从4月开始成本上升，季节性商品如返校用品受影响较大 [146][148] - 公司首要关注食品通胀，希望政策变化有助于降低食品价格 [147] - 一般商品的影响因类别和国家而异，成本重置将贯穿全年 [148] 问题14: 市场平台的战略优先事项，以及下半年实体店和市场平台一般商品的弹性情况 - 市场平台的战略优先事项包括扩大商品种类、为卖家提供合适的服务和利用数据帮助卖家连接目标客户群体 [152][153][154] - 公司密切关注弹性，通过更好的工具和可见性进行库存规划和预测，确保供应链顺畅 [154] - 国际市场平台业务增长强劲，墨西哥和加拿大市场的总市场平台 GMV 同比增长超过30%，新增超4000名卖家，SKU 数量增长超80% [156][157]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司销售额增长4%，利润增长3%（按固定汇率计算），国际销售额增长7.8% [6] - 全球电子商务增长22%，各细分市场均实现至少20%的增长 [7] - 合并毛利率增加12个基点，调整后营业利润增长3%（按固定汇率计算），调整后每股收益为61美分，高于指引范围 [29][33] - 库存处于健康水平，增长3.8% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 沃尔玛美国 - 同店销售额增长4.5%，电子商务销售额增长21%，食品杂货销售持续增长，健康和 wellness 销售增长高个位数，一般商品销售略有下降 [26] - 毛利率增加25个基点，电子商务首次实现盈利 [29][30] - 自有品牌销售表现出色，食品杂货自有品牌渗透率较去年提高60个基点 [26] 国际业务 - 销售额增长7.8%（按固定汇率计算），电子商务表现强劲，各市场均实现两位数增长 [27] - 当日或次日送达的商品数量增加35%，其中约45%的商品在三小时内送达 [27] 山姆会员店美国 - 不含燃料的同店销售额增长近7%，电子商务增长27%，会员标记商品表现强劲 [28] - 会员使用扫描即走工具的渗透率较去年提高600个基点，超过50%的会员以某种形式进行数字交易 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场是公司最大的采购市场，进口商品主要来自中国、墨西哥、加拿大、越南和印度 [41] - 中国和 Flipkart 市场表现强劲，推动国际业务增长 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过电子商务、市场平台、会员和广告等多元化盈利渠道，实现利润增长快于销售增长的目标 [19][20] - 持续提高交付速度，将在美国实现95%的人口覆盖三小时或更短的交付选项 [8] - 应对关税挑战，采取多种措施控制成本，包括调整生产、吸收成本、管理商品组合等 [18][19] - 加强与供应商合作，支持美国本土企业发展，通过“Grow With Us”计划为美国小企业提供教育、培训和资源 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩符合预期，收入表现良好，利润超出预期，公司对团队、战略和业务发展感到满意 [7] - 关税带来成本压力，尤其是对中国商品的高额关税影响最大，成本压力从4月下旬开始显现，并在5月加速 [16] - 公司有信心在长期内实现利润增长快于销售增长的目标，但短期内可能受到关税的影响 [19][20] - 贸易政策的不确定性增加了业绩波动的可能性，但公司认为在合理假设下仍能实现全年销售和营业利润的指引目标 [38][39] 其他重要信息 - 公司拥有超过47.5万名参与沃尔玛股票购买计划的员工，其中81%为小时工 [5] - 4月完成约40亿美元的债务发行，第一季度回购46亿美元的股票 [34][35] - 预计第二季度按固定汇率计算的销售增长在3.5% - 4.5%之间，营业利润的结果范围较广，难以提供具体指引 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 电子商务业务实现盈利的原因及未来利润率提升的关键驱动因素 - 全球电子商务业务在本季度实现盈利，美国市场盈利，山姆会员店盈利，国际市场略有亏损 [50] - 盈利驱动因素包括网络密度增加、交付成本降低、客户愿意支付加急配送费用等 [51][52] 问题2: 为何不在当前环境下加大投资 - 公司认为目前的投资策略是平衡投资和利润增长的正确选择，希望在保持价格竞争力的同时实现利润增长快于销售增长 [63][66] - 多元化的收入来源使公司能够从长期角度进行投资，保持业务的灵活性 [67][68] 问题3: 不同收入群体的消费者表现及公司应对策略 - 各收入群体的消费者在本季度均有增长，公司注重提供价值和快速交付服务，满足消费者需求 [73] - 山姆会员店通过提供优质商品和便捷服务，吸引不同收入水平的会员，会员收入增长显著 [77][78] 问题4: 资本分配情况及自动化投资和股票回购计划 - 资本支出预计占销售额的3% - 3.5%，将随着收入增长而增加，公司将根据市场情况灵活调整 [83] - 公司在本季度积极进行股票回购，未来将继续在股价出现错位时加大回购力度 [84][85] 问题5: 广告业务增长情况及 Visio 整合进展 - 沃尔玛 Connect 广告业务同比增长31%，市场平台卖家广告业务增长强劲，GMV 保持中高20%的增长 [89][90] - 公司正在初步整合 Visio，期待其为广告业务做出贡献 [89] 问题6: 当前关税水平是否会对公司产生下行风险，以及长期对利润率的影响 - 公司认为目前的关税水平仍然过高，若关税大幅提高，将对财务状况产生重大影响，但公司有能力应对 [96][97] - 从长期来看，公司认为可以通过多种措施应对关税挑战，不会对利润率产生根本性影响 [95] 问题7: 在关税和不确定性背景下，如何进行库存规划及避免类似2022年的情况 - 公司拥有大量可补货商品，与供应商密切合作，根据销售情况和关税变化调整库存数量 [102][103] - 对于季节性商品，公司将根据销售计划和关税假设进行库存规划，并与供应商合作确保供应 [103][104] 问题8: 关税对市场平台卖家的库存和广告贡献的影响 - 公司为卖家提供多种库存管理工具，目前港口货物运输正常，库存流动良好 [107] - 市场平台 GMV 保持稳定增长，电子商务业务表现强劲，广告和数据业务有助于实现盈利 [108][109] 问题9: 广告和会员收入增长与 P&L 中相关数据的差异，以及电子商务过去的亏损情况 - 广告业务增长受 Visio 影响，按可比口径计算增长27%，会员收入增长强劲，P&L 中的“会员和其他”项目包含可持续发展收入等其他项目 [113][114] - 公司未提供电子商务过去亏损的具体数据，但表示多年来亏损情况持续改善，目前已实现盈利 [116][117] 问题10: 一般商品的通缩与通胀、关税对未来三个季度的影响，以及线上线下商品组合差异 - 一般商品在本季度出现低个位数通缩，但单位销售增长，消费者支出从一般商品转向必需品 [120][121] - 电子商务中一般商品增长较快，公司在玩具、儿童服装等品类表现强劲 [122] 问题11: 健康和 wellness 业务增长的可持续性，药房业务的发展趋势及新客户获取情况 - 药房业务在剔除 GLP - 1 影响后，处方量增长超过10%，市场份额增加，得益于药剂师团队和药房配送服务的推出 [127] - 山姆会员店连续九年获得 J.D. Power 药房公司年度大奖，非 GLP 增长仍为两位数 [129] 问题12: 第二季度业绩指引范围广泛的原因，全年指引的信心来源，以及国际业务的增长动力 - 关税水平和需求弹性的不确定性导致第二季度业绩波动较大，公司有信心实现全年营业利润指引目标，但季度间波动较难预测 [132][133] - 国际业务整体表现良好，部分市场受宏观环境影响较弱，公司在高增长市场进行战略投资，有望实现利润增长快于销售增长 [135][136] 问题13: 目前关税水平对货架价格的影响时间和幅度 - 关税影响逐渐显现，从4月开始，持续全年，季节性商品如返校季商品受影响较大 [142][143] - 公司关注食品通胀问题，希望政策调整降低食品价格，一般商品的影响因品类和原产国而异 [143][144] 问题14: 市场平台的战略重点，以及下半年实体店和市场平台一般商品弹性的考虑 - 公司将继续扩大商品种类，为卖家提供服务和数据支持，帮助其连接目标客户群体，同时密切关注商品弹性，确保供应链顺畅 [148][150][151] - 国际市场平台业务增长强劲，墨西哥和加拿大市场新增4000多名卖家，SKU 数量增长超过80% [153][154]