文章核心观点 Saratoga Investment公布2025财年及第四季度财务结果，在市场波动中展现出一定韧性和发展潜力，公司核心BDC投资组合表现良好，资产净值增加、杠杆率降低，虽面临利率和市场环境挑战，但凭借优质投资组合、稳健资金结构和积极业务拓展，有望实现长期增长并为股东带来回报 [1][5] 分组总结 财务信息 - 2025年2月28日AUM为9.781亿美元，较2024年2月29日的11.39亿美元降14.1%，较上季度的9.601亿美元增1.9% [9] - 2025财年总投资收入1.489亿美元，较2024财年的1.437亿美元增3.6%；第四季度为3130万美元，较2024年同期降15.9%，较上季度降12.8% [9] - 2025财年调整后NII为5300万美元，较上一年增2.1%；第四季度为800万美元，较2024年同期降37.2%，较上季度降35.4% [9] - 2025年2月28日NAV为3.927亿美元，较2024年2月29日的3.702亿美元增2250万美元，较11月30日的3.749亿美元增1780万美元 [9] - 截至2025年2月28日的过去12个月ROE为7.5%，高于去年同期的2.5%，低于截至11月30日的9.2%；该季度年化ROE为 - 0.7% [9] 投资活动 - 2025财年投资成本1.681亿美元，含35笔跟进投资和3笔新投资；第四季度为4180万美元，含6笔跟进投资和1笔新投资 [14] - 2025财年本金还款3.121亿美元，含4笔股权变现、2笔重组和9笔全额还款；第四季度为1590万美元，含3笔股权变现 [14] - 第四季度末投资组合公允价值因净实现收益和未实现折旧减少760万美元 [14] - 自2010年接管BDC以来，公司实现12亿美元投资还款和销售，产生15.1%的无杠杆IRR，总投资22.8亿美元，涉及120家投资组合公司 [14] 流动性与资本资源 - 截至2025年2月28日，公司在信贷安排下有5250万美元未偿还借款，同时有1.31亿美元SBA债券、3900万美元SBA债券、2.694亿美元上市小额债券、2.5亿美元无担保非上市机构债券等未偿还 [15] - 截至2025年2月28日，公司有8750万美元可用信贷额度和2.047亿美元现金及现金等价物，未动用信贷额度和现金总额达2.922亿美元，另有1.36亿美元未动用SBA债券 [15] 股息 - 2025年2月18日，董事会宣布2025财年第四季度每股0.74美元的基本季度股息，于3月25日支付 [18] - 自2025年3月31日起，股息支付计划从季度改为月度，2026财年第一季度每股股息增至0.75美元 [19] 股份回购 - 截至2025年2月28日，公司根据股份回购计划以平均每股22.05美元的价格回购1035203股，约2280万美元；该季度和过去12个月未进行回购 [23] 公司概况 - 公司是一家专业金融公司，为美国中端市场企业提供定制融资解决方案，主要投资高级和单一贷款、夹层债务及少量股权 [26] - 公司受1940年《投资公司法》监管，由Saratoga Investment Advisors外部管理，拥有两个活跃的SBIC许可子公司，管理6.5亿美元CLO基金和共同管理一个合资基金 [26]

业绩总结 - 2025年第一季度的总投资收入为1250万美元，较2024年第四季度的910万美元增长36.7%[6] - 2025年第一季度的净投资收入为460万美元，每股收益为0.40美元，较2024年第四季度的210万美元和每股0.20美元显著增长[14] - 截至2025年3月31日，公司的净资产为1.323亿美元，每股11.46美元，较2024年12月31日的1.361亿美元和每股11.79美元有所下降[17] - 2025年第一季度的资产覆盖率为163.8%，债务与股本比率为1.57倍[6] 投资组合与收益 - 2025年3月31日的投资组合公允价值为3.419亿美元，其中债务投资占比为71%[11] - 债务投资的加权平均当前收益率为12.3%[11] - 公司的投资组合中，62%的投资为企业信贷，15%为CLO投资[30] - 2025年第一季度的现金分配相当于每股12.9%的年化收益率[7] - 公司的投资组合中，浮动利率债务占73%，固定利率债务占27%[29] CLO与JV表现 - CLO JV通过2025年3月31日向CLO JV投资约4800万美元，持有该实体71.25%的权益[47] - CLO JV的资产组合包含350多个资产，广泛覆盖BSL资产类别[48] - 自2024年4月成立以来，GECC从CLO JV获得约750万美元的分配，产生29%的内部收益率[50] - 截至2025年3月31日，CLO和仓库的基础资产总额约为11亿美元[50] - CLO的前十大发行人占组合的10.8%，没有单一发行人占比超过1.1%[53] 资本部署与负债管理 - 2025年第一季度资本部署为3740万美元，投资变现为1380万美元[85] - 总债务余额包括4530万美元的6.75%票据，预计于2025年1月到期，已于2024年9月12日被召回并于2024年10月12日赎回[2] - 债务投资通常被独立评级机构评为投资级以下，属于“垃圾债券”和“杠杆贷款”，具有高度投机特征[88] - 利率风险与市场利率变化相关，利率上升会对固定利率债务工具的价格产生负面影响[89] - GECC利用杠杆寻求提高普通股的收益和净资产价值，但在所有利率环境中不一定能实现这些目标[90] 风险与策略 - 公司可能会向经历重大财务或商业困难的公司购买票据或提供贷款，这些融资的风险程度较高[91]