美国经济数据表现 - 美国第三季度实际国内生产总值年化季率增长4.3% 高于《华尔街日报》调查经济学家预测的3.2% 并创下两年来的最高增速 [2][3] - 第三季度GDP增长主要由消费者支出、出口和政府支出增加推动 但部分被投资下降所抵消 进口的减少也对GDP计算有正面贡献 [3] 消费者行为与信心背离 - 尽管支出强劲 但12月消费者信心指数连续第五个月下降 环比下降3.8点 下降趋势覆盖了所有年龄组、政治派别和大多数收入阶层 [4] - 消费者在开放回答中提及的影响经济因素 主要包括价格与通胀、关税与贸易以及政治 12月对移民、战争以及与个人财务相关话题的提及有所增加 [5] - 持续的悲观评估为经济整体健康带来不确定性 因为近期的GDP增长一直由持续的消费者支出驱动 [5] 消费者支出与价格压力 - 消费者在医疗保健和娱乐车辆等类别上支出强劲 [3] - 尽管整体价格增长正在降温 但消费者仍在应对日常必需品的更高价格 放缓的通胀并不等同于价格下降 许多消费者的预算仍然承压 [6] - 这种脱节正在影响消费者的支出决策、支付选择和品牌忠诚度 [6] 不同年龄段消费者的财务压力 - 研究显示 不同年龄段消费者面临的财务困难性质不同 [6] - 许多依靠固定收入的年长美国人更可能受到食品杂货和水电燃气等必需品成本上涨的挤压 而年轻成年人则需应对不稳定的收入、交通成本和不断累积的信用卡债务 [7] 未来消费意向 - 数据显示 消费者对未来几个月的支出表达了更强的信心 特别是在住房、汽车、家电和电脑/笔记本电脑等几项大额商品上 [5]

涉及的行业或公司 * 宏观经济研究 覆盖美国、印度、瑞士、巴西、英国、中国、欧元区等主要经济体[1][2][7][8][9][11][14][15][19][20][21][23] * 行业涉及贸易、劳动力市场、人工智能（AI）、制药、石油等[7][8][11] 核心观点和论据 **美国经济增长** * 美国经济增长正接近失速速度 低于潜在水平[1] * 7月失业率小幅上升至4.25%[1] * 潜在就业增长估计值暴跌至每月28,000 远低于第一季度的206,000[1] * 5月和6月 payroll 增长的下修幅度是自1968年以来（经济衰退期除外）最大的两个月下修[1] * 预计下半年增长将进一步放缓至约1% 上半年为1.2% 全年GDP增长（Q4/Q4）为1.1%[1] * 预期美联储将在9月、10月和12月连续进行三次25基点的降息 并在2026年上半年再进行两次降息[1] **关税影响** * 对印度征收的25%互惠关税已于8月1日生效 导致将印度2025/2026财年实际GDP增长预测下调至6.5%/6.4%[7] * 若因印度购买俄罗斯石油而额外宣布的25%关税生效 经济影响可能更大[7] * 对瑞士39%的关税影响短期内或被延迟的药品关税和出口需求升级所抵消 但中期存在下行风险[8] * 估计巴西新实施的50%关税可能使其GDP降低约0.25个百分点[8] * 总体仍预计到2025年底美国有效关税税率将提高约14个百分点 到2027年初再提高约3个百分点[8] **英国央行（BoE）与通胀** * 预计英国央行将在下次会议上再次降息25个基点[9] * 尽管预计其将为9月降息敞开大门 但鉴于通胀仍处于高位 认为更可能在11月进行下一次降息[9] * 基于劳动力市场持续疲软和通胀正常化的预期 认为存在进一步更快降息的有力理由[9] **人工智能（AI）对劳动力市场的影响** * 总体影响目前有限 但在AI暴露度最高的行业已出现劳动力市场中断的早期迹象[11] * 怀疑AI会在未来十年导致大规模、永久性的失业率上升 因AI相关创新将创造新的工作机会来抵消自动化带来的失业[11] * 估计在AI转型期间 失业率将比趋势水平高出约0.5个百分点 因被技术替代的工人需要时间找到新工作[11] 其他重要内容 **全球经济预测** * 全球GDP增长预测（Q4/Q4）：2025年为1.9% 2026年为2.3%[23] * 美国GDP增长预测（Q4/Q4）：2025年为1.1% 2026年为1.6%[23] * 中国GDP增长预测（CY）：2025年为4.7% 2026年为3.9%[23] * 欧元区GDP增长预测（CY）：2025年为1.2% 2026年为1.3%[23] **市场预测** * 美国10年期国债利率：预计2025年底为4.20% 2026年底为4.20%[23] * 欧元/美元汇率：3个月目标1.17 12个月目标1.25[23] * 标普500指数：2025年目标6,600点 每股收益（EPS）2025年$262 2026年$280[23] * 美国CPI通胀（yoy）：预计2025年为2.8% 2026年为2.9%[23] * 美国失业率：预计2025年为4.4% 2026年为4.1%[23] **数据与方法** * 潜在就业趋势估计值为 0.75*3个月平均薪资增长 + 0.25*9个月平均经调整的家庭就业增长 并对移民漏计进行了调整[3][5] * GS CAI（当前活动指标）是衡量当前增长的标准[23]