关税的经济负担 - 2025年美国平均关税税率从2.6%大幅上升至13% [2] - 外国出口商并未显著降低价格以抵消关税上涨 导致关税的经济负担未能转移至国外 [2] - 在2025年前八个月 94%的关税影响由美国承担 [2] - 截至2025年11月 价格转嫁率略有降温至86% 但整体趋势仍不平衡 [4] - 到年底 10%的关税通常仅导致外国出口价格下降1.4% [4] - 数据显示 每征收1美元关税收入 其中约90美分直接来自美国企业及其客户 [5] 供应链重组 - 随着成本上升 美国公司积极重组供应链以避开高关税地区 [3] - 中国是此次转移的主要目标 其在美国进口中的份额从2017年的25%降至2025年的10%以下 创历史新低 [3] - 墨西哥和越南成为主要受益者 在进口商避开中国高关税商品后获得了显著的市场份额 [3] 市场指数表现 - 截至周四收盘 道琼斯指数年初至今上涨2.21% [6] - 标准普尔500指数年初至今下跌0.37% [6] - 纳斯达克综合指数在2026年下跌2.75% [6]

政治格局与党派控制力 - 共和党内部对前总统特朗普的掌控力出现松动迹象 少数当选共和党人如肯塔基州众议员托马斯·马西和北卡罗来纳州参议员汤姆·蒂利斯比以往更加直言不讳地反对他 特朗普与其国会核心支持者之间近日也出现了分歧[1][2] - 六名美国众议院共和党人本周投票推翻特朗普对加拿大的关税 蒂利斯为抗议司法部对现任美联储主席的调查而坚决搁置特朗普提名的美联储主席人选[4] - 民主党正利用此机会 宣扬“潮流正在转向”特朗普的论调 他们在去年秋季的中期选举中取得重大胜利后势头显现 预测市场也看好他们在中期选举中赢得众议院控制权[5] 经济议题与公众舆论 - 特朗普作为共和党无可争议的领导者 正面临持续低迷的支持率 特别是在经济问题上 而经济是其当选的长期议题 对受高物价困扰的美国人而言变得更加重要[3] - 民主党通过猛攻 affordability（可负担性）议题在选举中获胜 特朗普政府本周试图通过强调其药品定价倡议 股市收益或本季美国人退税将增加的预测来争夺 affordability 议题的话语权 但被大量的政治挫折和争议所干扰[5] - 一月份消费者价格指数数据显示通胀放缓 但在数据发布几小时后 特朗普在北卡罗来纳州对部队发表讲话时仅对抑制物价上涨给予了短暂关注[5] 政府行动与外部事件 - 政府在明尼苏达州撤回了持续的反移民执法行动[4] - 爱泼斯坦文件中提及特朗普及其盟友 其后续影响正在搅动世界及其最有权势的人物[4] - 特朗普自上周五发布一篇种族主义社交媒体帖子后 公开露面减少 这改变了他近期在椭圆形办公室与政界和商界支持者一起面对记者的露面节奏[6] - 以色列总理本雅明·内塔尼亚胡是特朗普频繁的新闻发布会伙伴 但他本周访问白宫未发表任何公开讲话[6]

公司股价表现 - Pinterest股价大幅下跌 [1] 公司业务影响 - 公司业务受到关税冲击 [1] - 关税冲击的方式可能超出市场普遍预期 [1]

2025年美国新车市场表现 - 2025年美国新车零售消费额达到6200亿美元 同比增长近6% [3] - 尽管市场担忧关税导致价格大幅上涨 但实际涨幅有限 [3] - 全年新车销量为1630万辆 同比增长1.8% 为2019年以来最佳年份 [4] - 市场表现呈现前强后弱态势 第三季度开始走弱 第四季度持续下滑 [4] 主要汽车制造商销量与份额 - 通用汽车销量283万辆 同比增长5.1% 市场份额17.3% [9] - 丰田汽车销量252万辆 同比增长8.4% 市场份额15.5% [9] - 福特汽车销量218万辆 同比增长5.6% 市场份额13.4% [9] - 现代汽车销量184万辆 同比增长7.9% 市场份额11.3% [9] - 本田汽车销量142万辆 同比增长0.6% 市场份额8.8% [9] 新车价格趋势与负担能力 - 2026年新车价格对许多消费者而言仍将难以承受 [1] - 2026年已显现出新车负担能力问题 [1] - 2025年1月消费者平均交易价格为49191美元 同比上涨近2% [6] - 2025年1月平均厂商建议零售价为51288美元 同比上涨2.1% [7] - 新车平均厂商建议零售价已连续十个月超过5万美元 表明高价格可能成为常态 [7] - 2025年1月平均激励措施占交易价格的6.5% 约3200美元 低于去年1月的7.1% [10] 市场动态与消费者行为 - 关税和价格上涨的威胁促使大量消费者在2025年购车 造就近年来最强劲市场 [1] - 汽车制造商在2025年上半年大量使用激励措施吸引担忧关税的消费者 但近几个月已减少激励支出 [10] - 2025年1月的定价情况提醒市场 车型组合仍然非常重要 [10]

核心观点 - Pinterest股价因关税影响其顶级零售广告主的广告支出而大幅下挫 公司第四季度业绩及第一季度指引均未达预期 突显出贸易政策变化的影响可在不同行业间传导 [1][3][4] 业绩表现与市场反应 - 第四季度营收同比增长14%至13.2亿美元 调整后每股收益为0.67美元 两项数据均略低于分析师预期 [4] - 公司给出的第一季度营收指引为9.51亿至9.71亿美元 同样低于市场预期 [4] - 业绩公布后 股价在周五下午下跌近20% 年初至今股价已下跌超过40% 过去12个月跌幅超过60% [1][6] - 摩根大通和美国银行的分析师在业绩公布后将公司股票评级从“买入”或同等评级下调至“中性” [5] - 摩根大通分析师警告 来自大型零售商广告支出的压力在当前季度可能加剧 [5] 关税影响与行业传导 - 公司首席执行官指出 关税正“不成比例地影响其顶级零售广告主的广告支出” 因为这些广告主正在应对成本上升问题 [2] - Pinterest的业绩表明 部分零售商正通过削减广告成本来应对关税政策带来的阻力 这说明了贸易政策变化的影响如何在不同行业间产生涟漪效应 [3] - 与其他社交平台相比 Pinterest的广告主中大型零售商占比较高 这导致其受到的影响更为显著 [6] - Pinterest的担忧对其他社交媒体股票影响有限 Snap和Meta的股价在周五短暂下跌后于盘中收复失地 [6]

文章核心观点 - 文章内容不完整 无法提炼核心观点 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 - 提供的文档内容碎片化且不连贯 包含无法识别的字符、数字和代码 无法进行有效的行业或公司分析 [1][2] - 文档中包含作者介绍 作者为Kitco News的加密货币和市场记者 拥有超过15年媒体经验 自2007年开始从事市场新闻工作 [3] - 文档中包含标准的免责声明 声明文章观点仅代表作者 不构成投资建议 且对信息的准确性及使用后果不承担责任 [4]

公司2025年第四季度及2026年第一季度业绩 - 2025年第四季度总收入为13.2亿美元，同比增长14%，但低于分析师预期的13.3亿美元 [1] - 2025年第四季度调整后每股收益为0.67美元，低于分析师预期的0.69美元 [1] - 2026年第一季度收入指引范围在9.51亿至9.71亿美元之间，同比增长11%至14%，但指引高端仍低于分析师预期的9.8亿美元 [1] 公司运营指标 - 2025年第四季度全球月活跃用户达到6.19亿，同比增长12% [1] 业绩未达预期的原因 - 公司将业绩未达预期的主要原因归咎于关税影响 [1]

美国经济增长结构分析 - 美国过去一年的经济增长高度集中 其集中程度可能达到历史高位[2] - 增长集中体现在两个方面 一是消费者支出高度集中于最高收入和最高财富的群体 二是企业投资高度集中于人工智能基础设施建设[3] 消费者支出结构 - 高收入和高财富消费者是支出的主力 他们正在消耗过去一年股市繁荣带来的财富[3] - 这种由极少数消费者驱动的增长模式 使得整体经济增长基础显得脆弱[3] 企业投资趋势 - 企业投资非常集中 主要围绕人工智能基础设施的构建[3] - 当前由人工智能建设带来的需求复苏 与持续的供应限制同时存在[5] 通货膨胀与成本压力 - 剔除二手车和住房的核心CPI 其3个月平均值已升至2.9% 而此前不久仅为1%[5] - 市场对通胀前景可能过于乐观 忽视了需求复苏与供应限制并存的风险[5] - 库存数据需要仔细分析 有零售商表示其单位数量仅增长2% 其余增长均由数据中的通胀贡献[10] 关税政策的影响 - 关税政策正在威胁全球化对整体经济增长的持续贡献[6] - 许多面向消费者的公司表示 在尽力缓解关税影响并保持低价后 未来可能面临一次性成本问题[7] - 关税已影响到零售商 迫使其削减广告等其他领域的支出 例如Pinterest就提及了受关税影响的零售商是其业务疲软的原因之一[9] 增长可持续性与风险 - 尽管增长数字强劲 但由于增长来源过于狭窄 未来结果分布的范围可能很广 不确定性较高[9] - 投资者常犯的错误是 在看到过去一年的集中增长后 认为形势大好并预期信心将持续[8] - 当前增长动力来源于少数消费者和狭窄的经济产出领域 这增加了对前景的担忧[9]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为27亿美元，按报告计算增长2.4%，按固定汇率计算下降约3.3% [5][11] - 第四季度调整后每股收益为2美元，同比增长约3% [5] - 第四季度毛利率为23%（报告值），排除费用后为24.3%，与去年同期持平 [11] - 第四季度营业利润为6800万美元（报告值，占销售额2.5%），调整后为1.52亿美元（占销售额5.6%），同比下降50个基点 [12] - 第四季度利息支出为100万美元，因短期债务减少和利息收入增加而下降 [13][14] - 第四季度非公认会计准则税率为17.1%，去年同期为17.8% [14] - 2025年全年销售额约为108亿美元，与去年报告值持平 [5] - 2025年全年调整后每股收益为8.96美元，同比下降约7.5% [6] - 2025年全年产生自由现金流约6.2亿美元 [6] - 2025年资本支出为4.35亿美元，比折旧水平低约30% [10] - 2026年第一季度调整后每股收益指导区间为1.75至1.85美元 [30] - 2026年全年税率预计在18.5%至19.5%之间 [14] - 2026年资本支出计划约为4.8亿美元 [19] - 2025年第四季度自由现金流为2.7亿美元 [18] - 2025年第四季度库存接近27亿美元，库存天数为139天 [18] - 2025年第四季度财产、厂房和设备接近48亿美元 [18] - 公司总债务为20亿美元，杠杆率为调整后息税折旧摊销前利润的0.9倍 [19] - 2025年公司回购了约130万股股票，价值1.49亿美元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - **全球陶瓷部门**：第四季度销售额略低于11亿美元，按报告计算增长6.1%，按固定汇率计算基本持平 [14] - 全球陶瓷部门调整后营业利润为6300万美元，占销售额5.9%，同比提高60个基点 [15] - 全球陶瓷部门受益于2200万美元的生产力举措和1600万美元的价格与组合改善，抵消了2200万美元的投入成本增加和1300万美元的销量下降 [15] - **北美地板部门**：第四季度销售额为8.93亿美元，按报告计算下降4.8%，按固定汇率计算下降6.2% [15] - 北美地板部门营业利润为3900万美元，占销售额4.4%，同比下降130个基点 [16] - 北美地板部门销量下降1250万美元，停产成本增加1200万美元，投入成本增加1700万美元，抵消了2400万美元的生产力与重组举措以及价格与组合改善的收益 [16] - **世界其他地区地板部门**：第四季度销售额为7.37亿美元，按报告计算增长6.5%，按固定汇率计算下降3.5% [17] - 世界其他地区地板部门调整后营业利润为6500万美元，占销售额8.8%，同比下降120个基点 [17] - 世界其他地区地板部门价格与组合恶化1500万美元，销量下降，部分被生产力提高和投入成本降低所抵消 [17] - **公司与抵消项**：第四季度为-1500万美元，与去年同期持平 [17] - 2026年公司费用全年影响预计在5200万至5500万美元之间 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：占公司总销售额的55% [6] - 美国住房交易量因负担能力挑战和经济不确定性仍处于历史低位 [6] - 美国新建住宅和公寓建设疲软，建筑商在第四季度放缓了新屋开工 [25] - 美国抵押贷款利率处于2022年9月以来的最低水平 [7] - 美国建筑商渠道在第四季度出现疲软 [15] - **欧洲市场**：占公司总销售额的30% [6] - 欧洲利率也处于2022年底以来的最低水平 [7] - 欧洲住宅建设受到高建筑成本、土地短缺和劳动力限制的阻碍 [8] - 欧洲商业渠道强于住宅渠道 [23] - **其他地区**：占公司总销售额的15% [6] - 拉丁美洲需求疲软，竞争对手采取激进定价 [23] - 墨西哥市场通过加急运输计划改善服务，并通过大尺寸抛光系列增加销售 [23] - 巴西央行限制性政策将基准利率提高至15%，压缩了地板市场 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过创新产品发布、营销行动和促销活动来刺激销售并改善疲软市场中的产品组合 [9] - 高端产品发布提供差异化的设计和性能特点，以激励改造 [9] - 新的商业系列产品有助于在新建筑和改造项目中获得增长势头 [9] - 在竞争加剧的情况下，公司采取了定价行动以部分覆盖通胀 [9] - 公司通过定价行动和供应链优化来管理美国关税的影响 [9] - 公司启动了多项重组行动和运营改进，以降低成本并有利于长期业绩 [10] - 公司通过产品重新设计、供应链优化和销售管理费用控制来降低成本结构 [24] - 公司在家装中心扩大影响力，并扩展到表现较好的地区 [24] - 公司收购了Hero Flooring，一家美国小型橡胶地板公司，以支持高性能商业渠道的销售增长 [27] - 公司计划在2026年投资约4.8亿美元，资本支出将侧重于产品创新、成本降低和业务的一般维护 [19] - 公司预计2026年销售和盈利将有所改善，增长程度取决于经济状况、利率、地缘政治事件以及住宅改造的反弹程度 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业自2022年下半年以来一直面临宏观经济因素，第四季度延续了这一趋势 [6] - 由于通胀、就业担忧和地缘政治紧张局势，消费者信心仍然疲弱 [6] - 许多大型可自由支配投资（如房屋翻新）继续被推迟 [6] - 2025年大多数央行采取了旨在刺激经济增长和房地产市场的行动，包括美联储最近的降息 [7] - 预计较低的利率加上潜在的政府行动将有利于住房交易 [7] - 自大金融危机以来，各市场的住房建设水平未能跟上家庭形成的速度 [8] - 商业渠道全年表现优于住宅渠道，医疗保健、教育和酒店业表现强劲 [8] - 随着住宅需求疲软，为吸收行业固定成本而加剧的竞争继续对定价构成压力 [9] - 全球地板行业已陷入衰退近四年，历史上市场复苏时会有多年的较高增长 [31] - 预计2026年大多数地区的经济将有所改善，房地产市场将受益于抵押贷款利率和更高的可用性 [31] - 预计随着今年推进，行业销量将有所增加，但定价压力可能持续存在 [31] - 公司认为2026年是过渡年，改造活动将有所改善 [46] - 较低的抵押贷款利率、较高的房屋净值水平和增加的住房供应应有利于现有房屋销售 [47] - 自2022年以来被推迟的大型翻新工程存在被压抑的需求 [47] 其他重要信息 - 首席财务官James Brunk将于4月退休，之后将继续担任顾问以确保平稳过渡 [29] - Nick Manthey将于4月接任首席财务官 [29] - 2025年第四季度非经常性费用为8400万美元，主要与所有部门采取的重组行动和法律和解有关 [12] - 2025年重组行动累计节省了约1.15亿美元 [80] - 预计2026年重组节省将超过6000万美元 [80] - 第四季度宣布的额外重组行动将带来约3000万美元的节省，大部分将延续到2027年 [80] - 2026年第一季度比去年同期多出4个发货日，比上一季度多出1个发货日 [30][85] - 公司预计2026年将产生强劲现金流，并将继续将股票回购作为战略的一部分 [88] - 公司认为其全球影响力、产品优势和运营实力使其在向复苏周期过渡时处于独特的有利地位 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对2026年价格和组合的预期，以及零售商的接受度和消费者行为 [34] - 管理层预计市场将持续承压，通胀水平与2025年相似，主要由能源、劳动力和关税推动 [34] - 预计价格、改善的组合和生产力相结合将有助于抵消通胀 [34] - 价格上调正在实施，但市场条件承压，部分上调因竞争环境变化而被推迟 [35] - 公司计划通过定价和供应链行动来覆盖关税成本 [36] 问题: 渠道库存管理情况以及是否有早期复苏迹象 [41] - 第四季度不同渠道因业务疲软而降低了库存，大部分库存已清理，接近所需水平 [41] - 管理层对许多客户对今年的乐观预期感到有些惊讶 [41] - 住宅业务方面，人们对客户重返市场持乐观态度，预计现有房屋销售将略有回升 [43] - 商业和建筑商方面，预期稳定，与市场大多数预测一致 [43] 问题: 第一季度表现与第四季度相似，但存在乐观情绪，如何理解这种差异 [45] - 管理层反映的是销售团队从所有市场获得的反馈所体现的态度 [46] - 公司认为2026年是过渡年，改造活动将有所改善 [46] - 预期较低的抵押贷款利率、较高的房屋净值水平和增加的住房供应将有利于现有房屋销售 [47] - 预计价格组合和销量都会随着今年推进而有所增加，重组和生产力举措将降低自身成本结构 [47] - 公司预期盈利将超过去年 [47] 问题: 关于盈利增长预期、通胀抵消以及2025年第一季度系统转换影响的澄清 [48] - 盈利增长是针对调整后的数字（即8.96美元）而言 [49] - 价格组合和生产力相结合将抵消通胀，因为定价行动和通胀数字中都包含了关税 [49] 问题: 在家装中心获得份额的能力以及硬表面产品的增长势头 [51] - 家装中心渠道非常重要，公司提供领先的产品、创新和销售支持，以差异化产品支持其业务增长 [52] - 硬表面业务表现良好，防水强化地板是LVT的绝佳替代品，国内强化地板受益于关税导致其他替代品成本上升 [52] - 新的混合地板替代品因其改进的视觉效果和性能而受到市场尊重和接受 [52] - LVT类别预计将继续与地板市场表现一致 [52] 问题: 新任首席财务官的战略重点和资本分配计划 [53] - 战略上没有重大变化，在艰难的商业环境中，将继续专注于成本和资本纪律 [54] - 将继续投资新产品，以便在市场复苏时能够利用机会 [54] 问题: 对2026年价格、组合和销量增长的乐观预期与市场前景的匹配度 [59] - 公司已宣布多项提价举措以应对通胀，包括关税相关定价，因此预计价格将较上年改善 [60] - 组合改善是内部行动，旨在创造更高价值、更高利润率的产品 [60] - 预计商业业务和新建筑业务相对稳定，并预计随着今年推进，改造业务和现有房屋销售将有所改善 [60] 问题: 美国陶瓷业务的前景以及关税是否带来份额变化 [61] - 公司认为其美国陶瓷业务表现优于市场，其商业业务规模更大且表现更好 [62] - 公司利用意大利业务的知识来提升风格和设计，提供更高价值的产品，以替代从欧洲进口的成本更高的产品 [62] - 公司还在扩大台面业务，安装了一条新的石英台面生产线 [63] 问题: 创新技术（如高端印刷技术、混合材料）的影响程度 [66] - 创新是一个持续的过程，公司已投资新设备并提升工厂执行复杂工艺的能力，以改善高端业务 [67] - 在所有市场，公司都在提升风格、设计和尺寸，这有助于改善产品组合以抵消通胀 [68] - 在各个类别中，公司都在引入新设计和策略以实现差异化，例如在台面业务中引入新设备和新设计能力 [68] 问题: 运输/分销成本以及人工智能对输入成本的影响 [69] - 人工智能将带来增量改进，但最大的运费差异来自国际海运，运力增加和运量下降导致运费下降，这抵消了大部分关税成本 [70] - 公司自有运输系统从工厂到区域配送点，通常回程运输原材料，这提供了显著的成本优势 [71] 问题: 主要通胀驱动因素的排序 [73] - 2026年首要通胀因素是工资和福利上涨 [74] - 其次是能源成本波动，特别是在美国 [74] - 关税是通胀的一部分，此外还有一般性开支 [74] - 材料成本是变数，不同地区情况不同，有的地区成本下降，有的仍面临通胀 [74] 问题: 原油价格下跌是否导致地毯或LVT投入成本开始减轻 [75] - 公司预计成本将持续通胀，至少在未来四五个月内，库存成本将影响产品成本 [75] - 大多数供应商利润率很低，成本如何演变有待观察 [75] 问题: 2026年生产力举措和重组节省的规模 [79] - 2025年重组累计节省约1.15亿美元 [80] - 预计2026年重组节省约6000万美元以上 [80] - 第四季度宣布的额外行动将带来约3000万美元节省，大部分将延续到2027年 [80] - 除了重组，公司还在制造和行政方面寻求降低日常运营成本的方法 [80] 问题: 美国建筑商渠道的定价环境 [82] - 该类别疲软，维持价格面临巨大压力 [83] - 公司投入成本上升，已宣布有针对性的提价以抵消通胀，但这并不容易 [83] 问题: 第一季度每股收益指导中隐含的销售和利润率预期，以及额外销售日的确认 [85] - 第一季度比去年同期多4天，比上一季度多1天 [85] - 第一季度市场状况预计保持疲软，销量低于去年同期 [85] - 第一季度通常是销售和销量较慢的季度，天气也是不利因素 [85] - 住房交易和消费者信心继续制约行业 [85] - 公司正在产品和成本方面采取行动以保护盈利 [86] - 国际市场继续受到地缘政治事件的压力 [86] - 公司将继续受益于生产力和重组举措 [86] 问题: 2026年自由现金流目标和股票回购计划 [87] - 2025年资本支出为4.35亿美元，2026年预计略高，为4.8亿美元 [88] - 资本支出中约80%用于成本降低、产品创新和业务维护，20%用于有针对性的增长计划（如石英、强化地板、陶瓷大板、新绝缘材料生产） [88] - 预计2026年将继续产生强劲现金流 [88] - 股票回购将继续作为公司战略的一部分 [88] 问题: 2025年关税影响的具体量化以及2026年预期 [92] - 公司支付的关税税率在15%至50%之间 [92] - 已通过供应链（如运费下降）和宣布提价来采取行动抵消 [92] - 正在继续实施更多提价，并需要根据市场条件进行调整，预计通过这些综合行动覆盖所有成本 [92] - 从年度化影响来看，成本影响约为1亿美元 [93] - 公司在2024-2025年、2025-2026年期间已采取定价、供应链管理、海运成本下降等行动 [93] - 公司的承诺是在这段时间内抵消这些成本 [93] 问题: 世界其他地区地板部门的定价稳定性和2026年利润率前景 [95] - 欧洲地缘政治事件仍在影响消费者信心，市场需求缓慢，价格竞争激烈 [95] - 在许多地区和产品类别中，公司已宣布有针对性的提价，并且由于价格处于极低水平，这些提价似乎正在生效 [95] - 预计随着今年推进，世界其他地区部门将出现略微积极的价格效应 [95] 问题: 2026年每股收益增长预期是否包含销量增长 [96] - 该预期包含了营收（销量）至少会有所增长的假设 [97] 问题: 不同产品类别（软表面、硬表面、商业、住宅）价格上调的具体情况 [102] - 公司已宣布在大多数类别和不同地区提价，幅度一般在3%至5%之间 [103] - 在某些情况下，公司更侧重于竞争较少的高价值产品 [103] - 提价正在市场中实施，公司需要像往常一样应对竞争情况 [103] - 提价分为两类：一类是针对特定关税情况（如LVT和陶瓷），另一类是针对一般通胀 [104] 问题: 关税对公司竞争地位的最终影响，是否带来份额增长或利润率改善 [105] - 公司已看到不同领域的益处，例如在欧洲陶瓷进口方面，公司提高了高价值产品的份额并改善了组合 [106] - 强化地板业务因LVT价格上涨而在某些情况下受益 [106] - 服务和库存水平在市场产品供应困难时对公司有帮助 [106] - 公司在个别客户那里获得了一些业务 [106]

核心财务表现 - 2025年第四季度每股亏损2.44美元，较上年同期每股亏损0.93美元显著扩大 [1] - 2025年第四季度综合营收为4.96亿美元，同比下降28% [1] - 哈雷戴维森摩托车公司（HDMC）2025年毛利率降至24.2%，低于2024年的28% [3] 业务部门表现与预期 - 哈雷戴维森金融服务（HDFS）交易于2025年10月底完成，旨在转向资本密集度更低、风险更低的商业模式 [2] - 预计2026年HDFS营业利润为4500万至6000万美元，较2025年的4.9亿美元大幅下降 [6] - 预计2026年LiveWire部门营业亏损7000万至8000万美元，而2025年亏损为7500万美元 [5] 成本与利润压力 - 2025年关税成本为6700万美元，显著压缩毛利率 [3] - 基于当前税率，预计2026年新增或更高的关税成本在7500万至1.05亿美元之间（相对于2024年基准）[3] 市场需求与零售状况 - 2025年全球零售额下降12%，其中北美下降13%，欧洲、中东和非洲地区下降11% [4] - 消费者负担能力、高利率和通胀担忧持续对零售构成压力 [4] - 高价旅行系列和CVO车型的需求复苏可能受限 [4] 经销商库存与运营挑战 - 全球经销商摩托车库存同比下降17%，但旅行系列库存高于理想水平 [7] - 旅行系列库存失衡可能导致发货量波动，并可能对定价造成压力 [7] 电动摩托车业务挑战 - LiveWire部门面临缺乏消费者激励和监管环境支持不足的挑战 [5] - 电动汽车市场渗透可能比最初预期的时间更长，对LiveWire增长构成持续挑战 [5] 交易与战略调整 - HDFS与KKR和PIMCO的战略合作预计将逐渐提升其股本回报率并降低收益波动性 [2] - 但近期交易带来的好处不太可能完全抵消公司当前面临的阻力 [2]