涉及行业与公司 * 行业：美国股票市场（S&P 500指数）、科技、媒体与电信（TMT）、人工智能（AI）相关行业、消费行业、医疗保健行业、金融行业等[2][8][11][58][95] * 公司：S&P 500指数成分股，特别是最大的7家公司（未具体点名）[11] 以及超大规模云服务商（Hyperscalers）：亚马逊（AMZN）、Meta（META）、谷歌（GOOGL）、微软（MSFT）、甲骨文（ORCL）[59] 核心观点与论据 * **2026年市场展望积极**：报告标题为“巨大潜力”，对S&P 500的盈利和指数点位给出积极预测[2][10] * **盈利增长是主要驱动力**：盈利增长是股票回报的主要驱动力，预计2025年S&P 500每股收益（EPS）增长11%至272美元，2026年增长12%至305美元，2027年增长10%至336美元[4][10] * **市场高度集中**：最大的7只股票贡献了S&P 500近50%的盈利增长，市场集中度处于历史高位，前10大公司市值占S&P 500总市值的41%，盈利占31%[11][45][47] * **估值处于高位但有基本面支撑**：S&P 500整体和成分股中位数的远期市盈率（P/E）均处于高位，分别为22倍和19倍，但高企的股本回报率（ROE）和较低的国债收益率支撑了高估值[15][16][19][20] * **AI投资热潮持续但未过度**：分析师预计超大规模云服务商2026年资本支出将达5390亿美元（同比增长36%），占其经营现金流的75%，但TMT相关债务增长远低于互联网泡沫时期[58][59][62][63][66][68] * **AI投资进入新阶段**：AI投资主题正从基础设施（Phase 2）向赋能收入（Phase 3）和提升生产率（Phase 4）阶段演进[69][70] * **宏观环境支持股市**：高盛预测2026年初美国GDP增长将高于共识且加速，而股市定价尚未完全反映此预期，这为周期性股票和中等收入消费者股票带来潜在上行机会[48][49][52][54][55][57] * **市场内部出现轮动迹象**：在控制行业构成后，价值股在2025年下半年表现优于成长股，市场正在奖励优先进行现金回报（股息+回购）的公司[81][83][84][85] * **行业内估值分化巨大**：S&P 500内部估值离散度很大，尤其在行业内部，通信服务、必需消费品、金融、信息技术等行业的内部估值差异显著[88][90][91][92] * **医疗保健板块存在估值机会**：医疗保健板块的市净率（P/B）相对于其股本回报率（ROE）所隐含的估值存在折价[95][96] 其他重要内容 * **投机活动与IPO市场**：2025年投机交易活动有所上升，但远未达到极端水平；IPO活动在2025年反弹（61宗），但仍低于历史中位数水平（101宗）[23][24][27][28] * **历史市场见顶的警示**：历史上股市见顶通常伴随着美联储加息和经济增长（ISM制造业指数）恶化[31][32][35][36] * **当前宏观组合利好估值**：根据高盛宏观展望（美国实际GDP增长加速且美联储利率稳定），历史数据显示这种组合下S&P 500市盈率有15%的上行风险[39] * **信贷与波动率环境良好**：当前投资级信贷利差和股市隐含波动率水平有利于风险缓释[41][42] * **股票回购增长停滞**：S&P 500股票回购增长在2024年第四季度和2025年第一季度陷入停滞[77][78] * **识别AI生产率受益者**：报告通过分析各行业劳动力成本占比和AI自动化暴露程度，来识别潜在的AI生产率提升受益行业，如金融、保险、媒体等[73][74]