财务数据和关键指标变化 - 第三季度报告每股收益为0.86美元，而2024年第三季度为1.56美元，报告结果包括不利的按市值计价时间差异0.87美元/股以及与Viterra交易和整合成本相关的0.54美元/股不利影响 [9] - 第三季度调整后每股收益为2.27美元，而去年同期为2.29美元 [9] - 第三季度调整后部门息税前利润为9.24亿美元，而去年为5.59亿美元 [9] - 第三季度净利息支出为1.45亿美元，较去年增加，反映了Viterra的加入 [12] - 截至第三季度末，调整后杠杆比率（调整后净债务与调整后EBITDA之比）为2.2倍 [15] - 截至过去12个月，调整后投资资本回报率为8.5%，投资资本回报率为7.2% [15] - 2025年全年调整后每股收益预期维持在7.30美元至7.60美元之间，下半年调整后每股收益预期在4.00美元至4.25美元之间 [6][17] - 2025年预期调整后年度有效税率在23%-25%之间，净利息支出在3.8亿至4亿美元之间，资本支出在16亿至17亿美元之间，折旧和摊销约为7.1亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 大豆加工和精炼业务在所有地区均有所改善，反映了利润率提高、执行力强以及Viterra南美资产的加入 [9] - 软籽加工和精炼业务业绩提高，主要受平均利润率提高和Viterra软籽资产及能力加入的推动 [10] - 其他油籽加工和精炼业务中，北美特种油业务的高业绩被亚洲和欧洲较低的业绩所抵消，Viterra对该部门影响最小 [11] - 谷物贸易和加工业务中，小麦加工和海运业务的较高业绩以及糖业务的加入，部分被全球小麦和玉米贸易的较低业绩所抵消 [11] - 加工量增加主要反映了合并后公司生产能力的提高 [9][10] - 商品量增加反映了合并后公司全球软籽和谷物采购足迹的扩大 [10][11] 各个市场数据和关键指标变化 - 在南美，大豆加工和精炼业务业绩更高，阿根廷的商品量反映了合并后公司扩大的大豆采购足迹以及强劲的南美大豆出口 [9][10] - 在欧洲，软籽加工和生物柴油业务业绩更高，但精炼业务略有下降 [10] - 在北美，大豆加工业务业绩提高，但精炼业务业绩下降抵消了部分增长；软籽加工和精炼业务业绩均较低 [9][10] - 在亚洲，大豆加工业务是目的地价值链业绩提高的驱动因素之一 [9] - 澳大利亚预计将迎来小麦、大麦和油菜籽的大丰收，这对公司的采购业务有利 [83] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成Viterra交易后，公司首次作为合并后的实体运营，团队积极拥抱整合和"一个Bunge"文化 [4] - 公司已按照经过验证的端到端价值链运营模式调整了合并后的公司，该结构使公司在采购、贸易、加工和精炼方面能够以更高的敏捷性、透明度和协作性运营 [4] - 合并带来的竞争优势包括增加了对产地和目的地信息的细粒度掌握，将更多本地和区域网络连接到全球平台，从而能够更快地响应市场信号，更高效地跨价值链执行 [5] - 公司预计在2026年后资本支出将显著下降，合并后的持续资本支出和增长性资本支出预计每年约为10亿美元 [89] - 公司计划在2026年3月的投资者日分享新合并公司的中期收益预期和战略规划 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前经营环境仍然高度复杂，农民和终端消费者在很大程度上仍采取现货交易方式，反映了持续的宏观贸易和生物燃料政策不确定性 [6][19] - 全球谷物库存使用比率高企，抑制了波动性，并对某些利润率构成压力，生物燃料和贸易等政策决定在展望2026年时仍不确定 [19] - 行业已对大豆和油菜籽加工进行了投资，需要看到这些需求投入使用以支持农业 [25] - 公司平台旨在在任何环境下都能表现优异并获胜，具有适应贸易流变化和保持产品流动的灵活性 [19] - 公司认为目前处于周期底部，预计情况将从这里开始改善，但可能不会回到2022-2023年的水平 [49] 其他重要信息 - 公司改变了可报告部门结构，从农业综合企业、精炼特种油和加工业务改为四个可报告部门：大豆加工和精炼、软籽加工和精炼、其他油籽加工和精炼、以及谷物贸易和加工 [8] - 年初至今，公司产生了约12亿美元的调整后运营资金，在分配了2.82亿美元的维持性资本支出后，约有9亿美元的可自由支配现金流 [13] - 公司支付了3.24亿美元的股息，投资了9.03亿美元于增长和生产力相关的资本支出，并通过资产剥离获得了约13亿美元的现金收益，并回购了670万股Bunge股票，价值5.45亿美元 [13][14] - 截至季度末，公司拥有约97亿美元的承诺信贷额度，全部未使用且可用，为合并后更大的公司提供了充足的流动性 [15] - 公司更新了回报计算方式，以符合合并后公司的概况，包括扩大贸易营运资本范围以反映更大的软籽和谷物量，并取消了因地理分布更均衡而不再视为重大的累计折算调整 [16] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于生物燃料政策清晰度以及豆油压榨利润改善时间点 [23] - 管理层预计可再生燃料义务的最终提案将在年底或明年初出台，希望越快越好 [24] - 豆油需求的改善可能从2026年初开始，并随着年份推进而持续 [27] 问题: 合并后的谷物业务是否提供更多盈利稳定性 [28] - 合并后的业务通过仓储、处理、混合以及连接采购和加工能力带来了基线收入方式 [29] - 拥有仓储还提供了选择权，可以根据全球需求波动提供服务 [30] 问题: Viterra对每股收益和息税前利润的影响以及协同效应时间点 [33] - Viterra在2025年全年对每股收益略有稀释，但在第三季度大豆和软籽业务方面贡献良好 [36] - 协同效应在2025年第三和第四季度主要是采取行动阶段，2026年将看到更大效益，2027年协同效应捕获将出现重大阶跃式变化 [38] - 商业协同效应现在随着团队合作而开始显现，并将随着时间的推移而积累 [40] 问题: Viterra第三季度业绩改善中，团队执行力与行业背景改善的贡献 [43] - 管理层未详细比较Viterra去年同期业绩，但注意到其业绩在交易完成前未达预期，本季度已有显著改善 [44] - 环境改善包括澳大利亚作物收成更好以及阿根廷压榨环境改善 [44] 问题: 假设可再生燃料义务出台，中期利润结构与2022-2023年相比如何 [46] - 预计设置有利，但可能不会回到2022-2023年的水平，当时是完美风暴（生物燃料需求、全球动荡） [47][51] - 公司认为目前处于周期底部，预计情况会改善 [49] 问题: 第四季度各细分市场业绩预期 [54] - 预计大豆和软籽加工精炼业务第四季度表现较弱，其他油籽加工精炼业务大致持平或略有上升 [56] - 预计谷物贸易和加工业务因北美、欧洲和澳大利亚收获季节而显著改善 [56] - 公司和其它部门亏损预计因费用时间问题而收窄 [56] 问题: 收购Viterra后的积极惊喜和需要更多工作的领域 [61] - 将Viterra的私人IFRS会计标准转换为上市公司GAAP标准比预期工作量更大 [63] - 商业团队文化融合和协作速度快于预期是积极方面 [65][66] - 风险管理系统和流程的整合进展顺利 [66] 问题: 资本配置和股票回购计划 [69][73] - 随着大型项目在2026年结束，资本支出预计下降，股票回购将是未来资本配置的重要组成部分 [70] - 自宣布Viterra交易以来，已完成略超20亿美元回购（其中5亿与糖业务剥离相关），剩余Viterra相关回购计划约2.55亿美元将很快完成 [74] 问题: 阿根廷扩大业务后的机遇与风险 [75] - 阿根廷选举结果预计将支持宏观改善 [77] - 合并后公司全球平衡性增强，现在能够从阿根廷的业务中受益，并平衡全球业务 [77][78] 问题: 澳大利亚的供需贸易动态 [81] - 澳大利亚预计迎来小麦、大麦和油菜籽大丰收 [83] - 加拿大与中国之间的油菜籽贸易紧张可能增加澳大利亚油菜籽出口 [83] 问题: Viterra的资本项目和新投资机会 [88] - Viterra带来了一些较小的去瓶颈和运营改进项目，没有大型资本项目 [88] - 合并后公司将审视全球网络，以确定需要填补的缺口，并考虑棕地、绿地或合作伙伴关系 [91] 问题: 对生物燃料政策中"半份RIN"概念的看法 [93] - 关于对外国原料和产品实施"半份RIN"存在技术执行难度的传言，但情况尚不明确 [94] - 行业努力争取国内原料获得全额RIN，外国原料获得半份RIN，以支持美国农民 [94] 问题: 强劲执行力的具体体现领域 [96] - 执行力体现在连接两个系统（采购与压榨）、在复杂市场中快速反应、优化运输物流以及利用合并后系统内部流动性提高效率 [99][102] - 为商业团队提供统一的合并信息已初见成效 [103] 问题: 下半年业绩中对明年有参考意义的异常情况 [104] - 第三、四季度合并业绩无异常，预计明年贡献更大，但市场不确定性使得预测2026年困难 [105] - 需关注2026年生物燃料和贸易政策的时间点，以及中国采购计划可能的变化 [107]